Теория рынка капитала

     Оформленные в виде обособленных документов и  в виде записей по счетам. В первом случае ценные бумаги имеют материальную форму в виде бумажных сертификатов. Во втором случае ценная бумага существует в виде записей на счете бухгалтерского учета и аналитических реестров к нему. Соответственно бухгалтерская  запись содержит все необходимые  реквизиты ценной бумаги (эмитент, сумма, держатель, процент и т.п.). При  купле-продаже ценной бумаги, ее дарении, передаче, погашении и т.п. она  перемещается не путем передачи бумажного  сертификата (его не существует), а  путем совершения бухгалтерских  проводок по счетам и записей в  реестрах бухгалтерского учета.

     Долговые  обязательства и титулы собственности. Долговые ценные бумаги являются долговыми  обязательствами (облигация, нота, вексель  и т.п.). Ценные бумаги, являющиеся титулами собственности, удостоверяют право собственности владельца на активы (простые и привилегированные акции, конвертируемые ценные бумаги, варранты, подписные права и т.п.).

     По  срокам погашения ценные бумаги подразделяются на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет); долгосрочные (свыше 5 лет), бессрочные -- не имеющие конечного  срока погашения.

     Отзывные  и безотзывные ценные бумаги. Первые могут быть отозваны эмитентом досрочно, до наступления срока погашения, вторые - нет, что должно быть предусмотрено  условиями выпуска.

     Ценные  бумаги с фиксированным и колеблющимся доходом. В первом случае доходность не изменяется и не зависит от колебаний  процентной ставки, во втором - она изменяется в соответствии с колебаниями  средней процентной ставки и осуществляемой индексацией (например, по валютному  курсу).

     По  степени обращения ценные бумаги классифицируются на обращающиеся (свободно продаются и покупаются) с ограниченным кругом обращения и необращающиеся, которые могут выкупаться обратно  только самим эмитентом.

     По  форме осуществляемых операций с  ценными бумагами последние подразделяются на именные (с указанием имени  держателя), предъявительские (без регистрации  имени держателя) и ордерные, которые  составляются на имя первого держателя  с оговоркой по «его приказу». Соответственно, ордерная бумага передается другому  лицу путем совершения передаточной надписи. Ордерными бумагами по российскому  законодательству могут быть чек, вексель, коносамент.

     Рынок ценных бумаг включает в себя прежде всего акции и облигации. Акции  свидетельствуют об инвестировании капитала (его авансировании), о возникновении  отношений собственности и получении  дохода на него в форме дивиденда. Что касается облигаций, то независимо от их принадлежности государству или  предприятиям они свидетельствуют  о заемном капитале, о кредитных  отношениях. Их характеризуют возвратность (обязательность выкупа), срочность (заем выпускается на определенный срок), платность (гарантируется выплата  определенного процента). Облигации  находятся в обращении в течение  строго определенного периода, после  чего они должны быть погашены. За пользование  предоставленным в заем капиталом  выплачивается строго фиксированный  процент (доход).

     Акция - это ценная бумага, свидетельствующая  о внесении определенного пая  в капитал акционерного общества и дающая право на получение части  прибыли в виде дивиденда. Денежная сумма, обозначенная на акции, есть ее номинальная стоимость, а цена, по которой акция продается на рынке, - курс акции.

     Рыночная  цена акций и облигаций предопределяется спросом и предложением на них. Нарушение  рыночного равновесия на рынке ценных бумаг ведет либо к росту, либо к падению их курса, т.е. их рыночной цены. В условиях рыночного равновесия определяющее воздействие на курс ценных бумаг влияет, с одной стороны, доход, полученный на них (дивиденды, проценты), с другой стороны, установившаяся процентная ставка.

     Рассмотрим  обыкновенные (простые) и преференциальные (привилегированные) акции.

     Простые акции обеспечивают получение дохода в зависимости от прибыли предприятия. Поэтому держатели простых акций  заинтересованы в улучшении хозяйственной  деятельности предприятий, достижении хороших конечных результатов. Реализация данного интереса осуществляется в праве голоса на собраниях акционеров, когда утверждаются планы финансово-хозяйственной деятельности акционерного общества на перспективу. В связи с тем, что владельцы обыкновенных акций несут наибольший риск, связанный с деятельностью акционерного общества, им предоставлено право избирать членов правления компании и решать другие вопросы, связанные с ее функционированием.

     Привилегированные акции занимают промежуточное положение  между облигациями и простыми акциями. Они тяготеют к облигациям, так как обеспечивают стабильный доход независимо от результатов  хозяйственной деятельности предприятия, приоритетность (первоочередность) в  получении дивидендов, но не дают права  голоса их собственникам. В то же время  они не подлежат возврату (погашению) как облигации. Владельцы привилегированных  акций пользуются также преимуществом  при возмещении стоимости акционерного капитала в случае ликвидации предприятия.

     Среди привилегированных акций можно  выделить следующие их виды: кумулятивные, возвратные, обменные, или конвертируемые и «с правом участия».

     Кумулятивные  акции - это акции, по которым могут  не выплачиваться дивиденды за определенный период времени (например, при депрессии  прибыли). Однако с наступлением лучших времен невыплаченные, накопленные  дивиденды возмещаются собственникам  таких акций прежде, чем держателям обыкновенных акций начнут начисляться  дивиденды.

     Возвратные, или отзывные акции - это акции, которые  корпорации обязуются выкупить к  определенному сроку по предварительно установленной цене.

     Конвертируемые  акции гарантируют их владельцам право обмена в определенной пропорции  на обыкновенные акции по истечении  определенного срока.

     Акции «с правом участия» представляют собой  ценные бумаги, которые позволяют  их держателям участвовать в дополнительных прибылях совместно с владельцами  обыкновенных акций в случае больших  дивидендов, полученных на обыкновенные акции, по сравнению с дивидендами, приходящимися на привилегированные  акции.

     Акции с корректируемой ставкой дивидендов в отличие от акций с фиксированной  ставкой приносят доход (дивиденды), который изменяется ежеквартально  в зависимости от динамики комбинации процентных ставок и ставок краткосрочных  государственных облигаций или  иных финансовых инструментов.

     Все представленное многообразие привилегированных  акций позволяет корпорациям  использовать их с целью привлечения  капитала без предоставления права  голоса их держателям. В принципе только возвратные акции можно рассматривать  как один из элементов кредитных  отношений, тогда как все остальные  виды привилегированных акций символизируют  участие их держателей в капитале корпорации. Причем выбор эмиссии  того или иного вида привилегированных  акций зависит от конкретной ситуации и поставленной цели.

     Облигация - это ценная бумага на предъявителя, содержащая обязательство выплатить определенную сумму денег (процент) в течение определенного срока, пока облигация не выйдет в тираж. По истечении этого срока заемщик обязуется выкупить облигацию у ее владельца. Облигации выпускаются как корпорациями, так и правительством. Доход может выплачиваться в форме выигрышей в специальных тиражах, а также оплатой купонов. Облигации не дают права голоса их владельцам на общих собраниях акционеров. Держатели облигаций - лишь кредиторы акционерных компаний.

     Облигации классифицируются по следующим признакам:

- в зависимости  от эмитента: государственные, муниципальные, корпоративные, иностранные;

- в зависимости от порядка владения: именные и на предъявителя;

- по способу размещения: свободно и принудительно размещаемые;

- по целям облигационного займа: обычные и целевые под конкретные инвестиционные проекты или иные мероприятия (например, телефонизацию);

-по методу погашения: с разовым платежом и распределением погашения по времени;

- по видам выплат: выплатой только процентов, возмещением только номинальной стоимости, единовременным возмещением номинальной стоимости и накопившегося процентного дохода;

- по  обеспеченности: обеспеченные и не обеспеченные залогом.

     Облигации, как и акции, обращаются на рынке  ценных бумаг и имеют свой курс. Средний курс облигаций колеблется под влиянием изменения спроса и  предложения и нормы ссудного процента. При повышении процентной ставки курс облигации снижается, при снижении - повышается. Подавляющая часть облигаций государственных займов сосредоточивается в коммерческих банках, промышленных корпорациях, страховых компаниях.

     Еще один вид ценных бумаг представляют закладные. Закладная - это юридический документ, подтверждающий согласие субъекта заложить под свой долг землю, сооружение, машины и оборудование, другое имущество. Закладная находится у кредитора до момента возврата долга заемщиком, после чего она уничтожается. Когда потребности корпораций в капитале стали превышать финансовые возможности отдельных лиц, они стали использовать закладные облигации, которые выдаются под заклад физических активов - имущества. Эти облигации могут выпускаться и под заклад других ценных бумаг, когда фирма не желает закладывать физические активы или не имеет таковых, а обеспечение составляет не имущество, а прочие активы компании.

     Беззакладные, или необеспеченные облигации - это прямые долговые обязательства, не создающие имущественных претензий к корпорации. В случае ликвидации последней такие бумаги могут стоять в раскладке ценных бумаг даже после текущих обязательств. Беззакладные облигации выпускаются акционерными компаниями.

     Вексель - это необеспеченное обещание должника выплатить в назначенный срок долг и процент по нему. Он стоит  последним в ряду долговых обязательств корпораций.

     Вексель бывает простой и переводной. Простой  вексель -- обязательство, выдаваемое заемщиком  на имя кредитора с указанием  места и времени выдачи долгового  обязательства, суммы последнего, места  и времени платежа.

     Переводной  вексель (тратта) - письменный приказ одного лица (кредитора) другому (заемщику) - об уплате определенной суммы третьему лицу или предъявителю. 

3.2 Организация  рынка ценных бумаг  и фондовая биржа

     Рынок ценных бумаг составляет часть общего финансового рынка и является одним из источников финансирования в рыночной экономике. В этом своем  значении он сопоставим с формами  кредита и государственными вложениями. Через его механизм осуществляется перелив капиталов между предприятиями  и отраслями экономики. Происходит аккумуляция свободных денежных ресурсов для направления в те сферы, которые в них остро  нуждаются.

     Развитый  рынок ценных бумаг состоит из первичного рынка и вторичного. Первичный  занят продажей новых, только что  выпущенных в обращение, а вторичный  представляет торговлю ценными бумагами уже после их первоначальной продажи. Предприятия обычно поручают распространение  выпускаемых ими ценных бумаг  посредникам - банкам и многочисленным финансовым организациям. В отдельных  случаях они выполняют это  сами, распространяя акции по подписке. В дальнейшем каждая акция или  облигация может менять владельцев тысячи раз, но это уже не будет  касаться организаций-эмитентов.

     Вторичный рынок ценных бумаг делится на биржевой и внебиржевой. Внебиржевой  включает торговлю финансовыми активами, которую называют: “через прилавок”  или “у стола”, включая также  “черную”, “уличную” продажу любых, в том числе сомнительных и  малопривлекательных ценных бумаг.

     Биржевой  рынок (называемый также “аукционным”), более организован и официален, связан с обращением ценных бумаг  только крупных эмитентов. Его возникновение  позволило повысить ликвидность  ценных бумаг и уменьшить риск инвестирования, поскольку существует постоянное и надежное место для  легкого превращения ценных бумаг  обратно в деньги. Этим местом стала  фондовая биржа.

     Главной задачей фондовой биржи является сосредоточение в одном месте  спроса и предложения на различные  виды ценных бумаг. Для этого организуется постоянное помещение с центральным  операционным залом, где при посредничестве членов биржи совершаются сделки купли-продажи.