Текущий мониторинг оценочной стоимости

     Метод капитализации потоков  дохода.

     Метод применяется к фирмам, производящим достаточно большие посленалоговые доходы, которые можно отнести к «доброму имени» (goodwill), превосходящему стоимость активов фирмы. Составляется «уточненный» прогнозный отчет о доходах на ближайшие 12 месяцев. Чистый доход от основной деятельности после налогов делится на требуемую доходность, которую потенциальный инвестор ожидает от любой инвестиции на этом уровне риска. Из результата вычитаются все обязательства фирмы, которые примет на себя новый хозяин фирмы. Итог равен стоимости фирмы.

     Метод имущественного подхода  к оценке предприятия.

     Имущественный подход к оценке предприятия в  российских условия получил наибольшее распространение, поскольку возможности  доходного и сравнительного подходов к оценке ограничены недостатком  информации о текущих и будущим  чистых доходах предприятий и  о продажах предприятий, отсутствием  рынка слияний и поглощений предприятий, слабостью фондового рынка.

     Методика  скорректированной балансовой стоимости, или методика чистых активов предприятия, предполагает анализ и корректировку  всех статей баланса предприятия, суммирование стоимости активов и вычитание  из полученной суммы скорректированных  статей пассива баланса в части  долгосрочной и текущей задолженностей. Эта методика расчета стоимости  предприятий соответствует Международным  принципам бухгалтерского учета и широко используется в настоящее время при нормативной оценке стоимости чистых активов акционерных обществ и в процессе приватизации государственных или муниципальных предприятий.

     Метод способности самоокупаться.

     Метод основан на предположении, что покупатели оценивают, какую сумму может  данная фирма обслуживать как  долг, если купить ее на заемные средства. Продавцы вычисляют этим способом максимальную цену, которую генерируемый фирмой денежный приток способен поддержать.

     Логика  метода такова. Фирма будет производить  денежный приток в X рублей, доступный  для оплаты заемного капитала. Таким  образом, покупатель может занять такой  капитал, вернуть его в разумные сроки, а затем получать прибыль  от бизнеса. Значит, величина заемного капитала примерно равна цене бизнеса. Расчет производится следующим образом. Составляются прогнозные проформы денежных потоков на 7-10 лет (или меньше, что  зависит от среднего периода окупаемости  капитальных вложений в этой отрасли  и в этой стране). Из прогнозируемых потоков вычитаются оттоки на поддержание  бизнеса в рабочем конкурентоспособном  состоянии. В результате получится  прогноз средних денежных притоков на обслуживание и возврат заемного капитала. На этой основе вычисляется  сумма, которую можно занять в  банке под обеспечение этим денежным потоком. Принимая во внимание, что  кредит не может превосходить 75-85% общей  суммы проекта, вычисляется полная стоимость фирмы.

     Метод превосходящих доходов.

     Этот  метод применяется для оценки любой прибыльной фирмы. Предполагается, что фирма стоит столько, сколько  реально стоят ее активы плюс «доброе  имя», если доходы достаточно высоки.

     Метод экономической стоимости  активов.

     Метод применяется для не особенно прибыльных фирм, для фирм со снижающейся доходностью, а также в случаях, когда продажа  фирмы по частям выгоднее ее сегодняшней  работы. Независимые эксперты оценивают  реальную ликвидационную стоимость  каждой единицы активов в отдельности, а результаты складываются, образуя  цену фирмы.  
 

3. Критический анализ методов оценки стоимости бизнеса

     Перспективы всестороннего расширения оценочной  деятельности по мере дальнейшего развития рыночной экономики в нашей стране более чем очевидны.

     Серьезная, но не всегда безошибочная работа проведена  в плане разработки методов и  методик определения оценок стоимости  практически всех существующих видов  собственности (имущества) юридических  и физических лиц, включая разнообразные  вещные права, интеллектуальный капитал  и т.д.

     Следует признать, что, несмотря на обилие научной  и учебной литературы по вопросам оценки стоимости предприятий, теоретическая  и методическая поддержка условий  получения достоверных, глубоко  обоснованных результатов решения  таких задач, к сожалению, крайне слаба.

     ДДП присущи определенные недостатки, основными  из которых являются следующие:

     1. В настоящее время имущество  предприятия образуют его производственная, нематериальная и инфраструктурная  собственность, если последняя  имеется. Экономически обоснованной  и справедливой может считаться  только такая оценка стоимости  предприятия, которая включает  оценки стоимости всех видов  стоимостеобразующего имущества, которыми оно располагает. При этом разные виды имущества предприятия могут быть оценены разными методами оценочных работ. Метод дисконтирования денежных потоков такой подход к решению стоящих перед ним задач не предусматривает.

     2. Отсутствует однозначное представление  о том, какими конкретно капитализируемыми  денежными потоками (доходами) должен  заниматься оценщик (совокупными  доходами, чистыми доходами с  учетом или же без учета  той или иной доли амортизационных  средств, прибылью до уплаты  или же после уплаты налогов  и процентов и т.д.).

     3. В условиях рыночной экономики  прогнозировать годовые доходы  предприятий на те или иные по продолжительности отдельные периоды календарного времени, как минимум, на пять-десять лет вперед, что необходимо для применения этого метода оценки,  практически очень сложно.

     4. Для прогнозов будущих доходов за базу обычно принимают фактический доход за последний отчетный год и фактические доходы за ряд предыдущих отчетных годовых периодов времени, а они в силу, например, неудовлетворительного уровня менеджмента на предприятии могут во много раз и даже на порядок отличаться от возможного в нормальных условиях организации производства и труда при наличии квалифицированной управленческой команды значения.

     5. В современной российской экономике  инфляционные процессы крайне  нестабильны, не исключены кризисы  и дефолты, поэтому прогнозы  уровней инфляции для ожидаемых  доходов предприятия ненадежны.

     6. Довольно сложно определение  ставок дисконтирования будущих  доходов предприятия, поскольку  приходится выбирать более чем  из 15 методов решения этой задачи. Чаще других применяют метод  экспертных оценок совокупного  риска невыхода предприятий на  уровень ожидаемых в будущем  доходов.

     7. При применении метода дисконтирования  капитализируемых доходов не  учитывается стоимость большей  части нематериальных активов  предприятия. Результаты оценки  стоимости предприятия, полученной  методом дисконтирования доходов,  не учитывают его интегральный (физический, моральный и экономический)  износ, существующий баланс кредиторской и дебиторской задолженности предприятия, а также ряд других факторов, влияющих на величину оценки его стоимости.

     8. Оцениваемые предприятия при  использовании этого метода для  определения их стоимости фактически  приравниваются к ценным бумагам  типа облигаций, что неправомерно.

     Аналогичные недостатки характерны и для метода прямой капитализации дохода предприятия, применяемого для определения его  стоимости, за исключением двух моментов: при этом методе отпадает необходимость  использования сомнительных прогнозов  потоков будущих доходов и  ожидаемых уровней их инфляции. Все остальные недостатки  остаются. Степень достоверности получаемых ставок капитализации и дисконтирования капитализируемых доходов примерно одинакова.