Решение задач

 

Минимально допустимый по выгодности процент скидки: 

                               1                                                     1

 S = 1 –                             = 1 –     =  0,03

                      Рент. альтер. влож. * Кол. мес.                       0,02*1,5

             1 +               1 +    

                    1 + % мес. инфл. * Кол. мес.                      1 + 0,02*1,5 
 

     Если  скидка более 3% (30 руб. на каждую 1000), то целесообразнее оплачивать сырье в  момент отгрузки.

 
 
 
 
 
 

Задача  3.2 

Ставка  дисконта – 13,75%;

Рентабельность  предприятия-поставщика –4,5%.

На каждый миллион предприятие теряет 137,5 тыс. р. Рентабельность равна 4,5% в месяц. В этом случае полученные 862,5 тыс. руб. через три месяца превращаются в 878,94тыс. руб.

862,5 тыс. руб. (1+0,045*3) = 978,94 тыс. руб.

Следовательно, расчет векселями при существующем дисконте не выгоден.

Предельная  дисконтная ставка, выше которой вексельные расчеты становятся не выгодными  для продавца продукции составляет:

                                             1                                           1

         d = 1 –                                                     = 1 –                     =  0,12 (12%).

                     1 + Мес. рентаб. * Кол -во мес.         1 + 0,045 * 3 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

4   Формирование рациональной структуры источников средств предприятия

   Исходные  данные:

показатели	Долговое финансирование	Бездолговое финансирование
1.Суммарный  капитал,млн.руб.	27500
2.заемный  капитал	13750
3.акционерный  капитал	13750	27500
4.рентабельность  капитала	Оптимистический вариант 0.2%              Пессимистический вариант 0.1%
5.цена  заемных средств	0.18%
6.ставка  налогообложения прибыли	0.30

 

Количество выпущенных предприятием акций соответственно рассматриваемым вариантам финансирования равно 100000 шт. и 200000 шт. 

    Решение:

                        Долговое финансирование

Показатели	Оптимистический вариант	Пессимистический  вариант
Прибыль до уплаты налогов	27500*0.2=5500	27000*0.1=2750
Прибыль, подлежащая налогообложению	55000-(1750*0.18)=3025	2750-(1750*0.18)=275
Сумма налога	3025*0.3=907.5	275*0.3=82.5
Чистая  прибыль	3025-907.5=2117.5	275-82.5=192.5
Чистая  прибыль на акцию	21175	1925
Чистая  рентабельность акционерного капитала	(2117.5/13750)*100%= 15.4%	(192.5/13750)*100%=1.4

 

                  Бездолговое финансирование        

Показатели	Оптимистический  вариант	Пессимистический  вариант
Прибыль до уплаты налогов	5500	2750
Прибыль, подлежащая налогообложению	5500	2750
Сумма налога	1650	825
Чистая  прибыль	3850	1925
Чистая прибыль  на акцию	19250	9625
Чистая  рентабельность акционерного капитала	14	7

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 Чистая

  прибыль               Зона неэффективности             Зона эффективности

  на акцию        заемных средств                       заемных средств

   руб./шт.

   

                 

                              

                                 ЗС:СС=1

   

                                             ЗС:СС=0

                              Точка равной эффективности    

                      собственных и заемных

                          средств 

                   

          

                         Пороговое

                                                                                     значение прибыли

                                             (П = 6000 тыс. руб.)   

                                                

                                                                               

         

                   0          4000        6000        8000    12000                                                                                                                              

                                                                  Прибыль до уплаты уплаты

                                                                       налогов и процентов тыс.руб 

     При прибыли 6000 тыс. руб. стоимость акции  составляет 24 руб./шт., рентабельность активов – 15%, а дифференциал финансового рычага равен 0. Дальнейший рост прибыли ведет к увеличению рентабельности активов и росту финансового рычага. При размере прибыли в 8000 тыс. руб рентабельность составляет 20% (дифференциал 5%), а прибыль на акцию 40 руб./шт. Отказ от использования заемных средств нецелесообразен, так как прибыль на акцию составит 32 руб./акция. 
 

5   Дивидендная политика и политика развития предприятия

.

Показатели предприятия  на начало года представлены в таблице

Показатели	На начало года	На конец года
1.Актив,  млрд. руб	87.5	94.94
2.Пассив, млрд. руб -собственные средства -заемные средства	35 52.5	37.98 56.96
3.Оборот, млрд. руб	172.5	187.16
4.Рентабельность  капитала, %	0.20
5.Проценты  за кредит, %	0.14
6.Ставка  налогообложения прибыли, %	0.3
7. Коэффициент  реинвестирования	0.43

 

   Требуется:

1. Рассчитать внутренние  темпы роста (ВТР) и размера  активов, оборота и прибыли  наконец года.

2.Считая, что темпы  роста оборота (ТРО) должны  составлять величину 1.5*ВТР, проанализировать ситуацию с развитием предприятия и дать предложения за счет каких факторов можно достичь роста, равного 1.5*ВТР.

  

 

 

 Решение:

1.ВТР=Кр*(1-СНП)*[КМ*КТ+(КМ*КТ-ССП)*ЗС/СС]

   КМ=87.5*0.2/172.5=0.1

   КТ=172.5/87.5=1.97

   ВТР=0.43*(1-0.3)*[0.1*1.97+(0.1*1.97-0.14)*52.5/35]=0.085=8.5% в год

2.ТРО=1.5*ВТР=1.5*8.5=12.75% 

     За  счет внутренних источников роста (нераспределенной прибыли) предприятие увеличивает  собственный капитал на 20,8% за год.

     Необходимо  увеличить оборот на 31,2%. Таким образом, внешние темпы роста явно превосходят внутренние: 31,2% = ТРО > ВТР = 20,8%. 

Тогда 0,312 = 0,8 * КР * (КМ * КТ - 0,15) * 1,5

     Рост  в 31,2% требует некоторых изменений  коэффициента реинвестирования чистой прибыли (Кр), коммерческой маржи (КМ) и коэффициенте трансформации активов (КТ).  Не желательно сильно задевать интересы акционеров, ограничивая дивидендные выплаты в пользу коэффициента реинвестирования. Поэтому предположим, что сэкономив на административных расходах и одновременно увеличив оборот, мы в состоянии увеличить

коэффициент трансформации активов с 1,5 до 1,65. Одновременно, экономия на постоянных расходах при росте оборота и  некоторое снижение переменных расходов позволяет поднять коммерческую маржу с 19,8 до 21%.

0,312 = 0,8 * КР * (0,21 * 1,65 + (0,21 * 1,65 - 015) * 1,5)

0,312 = 0,8 * КР * 0,64

КР = 0,312 / 0,8 * 0,64 = 0,612

  Полученный  результат говорит о том, что  менеджерам придется обратиться к акционерам и предложить им выбирать один из альтернативных вариантов:

  1) сохранить  дивидендные выплаты  на уровне 50% при темпах роста 

      оборота в 20,8%;

  2) уменьшить дивидендные выплаты  до 38,8% (1 – 0,612 = 0,388), но 

    поднять оборот до 30,2%. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

6   Оценка стоимости предприятия

Задача 6.1

 

Структура пассива	Удельный  вес  W, %	Цена  источника средств, %
1. Обыкновенные  акции 2. Привилегированные  акции 3. Кредиты долгосрочные  4. Кредиты краткосрочные	47 10 11 32	19 15 14 10

 

ЧДД = 300 млн. руб./год.

Годовой темп роста ЧДД = 3%

Ставка  налогообложения прибыли = 0,2

ССК = 0,47 * 19 + 0,1 * 15 + 0,11 * 14 + 0,32 * 10 * (1 - 0,2) = 14,5%

Стоимость предприятия = 300/0,145=2068,96 млн. руб.

При темпе  роста ЧДД 3% в год стоимость  предприятия = 300 / (0,145 - 0,03) = 2112,68 млн. руб.

     Соответственно, если темп роста увеличивается, и/или ССК понижается, то стоимость предприятия растет.

Задача 6.2

Ликвидационная  стоимость предприятия составляет 297,5 млн. руб.

Рыночная  стоимость предприятия = 300 / 1,145 + 309 / 1,311 + 318,27 / 1,501 +      + 327,82 / 1,719 + 337,66 / 1,968 + 297,5 / 2,253 = 1204,06 млн. руб.