Проектное финансирование фирмы и его преимущества

стоимость проектного финансирования выше стоимости обычного кредитования (необходимы весьма значительные затраты  времени для оценки проекта и  обсуждения кредитной документации; расходов на страхование, упущенной  выгоды и политических рисков; расходов по мониторингу технической реализации и функционированию проекта, процедур управления кредитом, процентных ставок и комиссий; при этом выгода спонсоров  и операторов проекта от его реализации должна быть достаточной для компенсации  повышенных расходов).

Основным отличием проектного финансирования от акционерного или государственного является учет и управление рисками, распределение рисков между участниками  проекта, оценка затрат и доходов.

Проектное финансирование называется также финансированием с определением регресса. Регресс - это требование о возмещении предоставленной в  заем суммы.

Различают три формы проектного финансирования (таблица 1.2.).

Таблица 1.2. Сравнительная характеристика форм проектного финансирования

Форма	Характеристика	Преимущества	Недостатки
Финансирование с полным регрессом на заемщика	Наличие определенных гарантий или требования определенной формы  ограничений, ответственности кредитора  проекта	Цена займа относительно невелика и позволяет относительно быстро получить финансовые средства для реализации проекта. Это наиболее простой вид проектного финансирования	Риск проекта, в основном, падает на заемщика
Финансирование с ограниченным правом регресса	Такая форма финансирования при которой идет распределение всех рисков между его участниками и каждый участник берет на себя зависящие от него риски	1) Более достоверно оценивается  платежеспособность и надежность  заемщика. 2) Рассматривается весь  инвестиционный проект с точки  зрения жизнеспособности, эффективности,  реализуемости, обеспеченности и  рисков. 3) Позволяет прогнозировать  результаты развития инвестиционного  проекта.	1) Рынок кредитов не  имеет достаточных финансовых  ресурсов. 2) Отсутствует опыт принятия  на себя проектных рисков. 3) Наличие дисбаланса  между доходами и займами внутри  страны. 4) Необходимость обслуживания  долга в валюте. 5) Риск несовпадения между  валютой, в которой поступает  выручка и валютой, в которой  обслуживается задолженность. 6) Несовершенство правовой  базы в области согласования  и распределения рисков и предоставления  гарантий. 7) Острая нехватка специалистов  в области проектного финансирования. 8) Недостаток профессиональных  участников проектного финансирования
Финансирование без права  регресса на заемщика	Кредитор не имеет гарантий от заемщика и принимает на себя все риски, связанные с реализацией  проекта	Заёмщик освобождён от необходимости  изыскания и предоставления кредитору  гарантий по возврату финансовых средств	Его стоимость высока для  заемщика, так как кредитор надеется получить соответствующую компенсацию  за высокую степень риска. Это  очень дорогой вид проектного финансирования

 

2. Сравнительный анализ финансирования  проекта за счёт собственных  и заёмных средств

2.1 Краткая характеристика деятельности компании ООО «Варяг»

Компания ООО “Варяг” - швейное предприятие, специализирующееся на изготовлении женской, мужской и  детской одежды всех возрастных групп.

Уставный фонд предприятия  составляет 50 млн. руб.

Основной целью фирмы  “Швея” является деятельность, направленная на всемерное удовлетворение потребностей народного хозяйства и граждан  в продукции, товарах и услугах  с высокими потребительскими свойствами и качеством и при рациональных затратах.

Все планы предприятия  направлены на максимизацию прибыли, для  дальнейшего развитию производства и более полное удовлетворение экономических  и социальных интересов членов трудового  коллектива.

Большой удельный вес в  общем объеме производства составляет женский ассортимент-75,4%. Для их пошива используются современные высококачественные ткани отечественного производства. Ежегодно осваивается производство изделий нового ассортимента с применением  новых видов сырья.

Основным и неоспоримым  достижением фирмы является качество изделий. Для внутреннего рынка  РФ выпускается продукция соответствующая  всем требованиям технологических  и санитарных норм и требований. Покупатели, приобретающие изделия, покупают высококачественную продукцию, которая не потеряет своих потребительских  качеств во время всего периода  её использования и не причинит вреда  здоровью. К неудачам фирмы относятся: падение объёма производства; снижение лидирующих позиций на внутреннем рынке.

По итогам работы за 2008 год  объем производства в натуральном  выражении составил 11 тыс. ед. швейных  изделий.

Предприятие работает в  условиях жесткой конкуренции. Экономическим  базисом предприятия, обеспечивающим результативность его коммерческой деятельности и реализацию основной миссии предприятия на рынке, является его ассортиментная концепция, предусматривающая  систему мероприятий, направленных на обновление выпускаемой продукции. Все более очевидным становится то, что активные действия на макроэкономическом поле без изменений в производственной сфере не могут дать положительных  результатов.

Конкурентоспособность продукции, обновление ассортимента не могут быть достигнуты без обновления технологического оборудования, без инноваций.

Техническое перевооружение и внедрение новых технологий, привлечение к переработке новых  видов сырья и материалов обеспечат  устойчивую работу предприятия, позволят расширить ассортимент, улучшить качество и потребительские свойства изделий, увеличить производительность труда, что будет способствовать завоеванию достойного места на рынке.

Для достижения запланированных  показателей предприятию необходимы стратегические мероприятия в части  технического перевооружения на перспективу, инвестиции. Анализ рынка производителей оборудования позволил сделать выбор  в пользу швейного оборудования фирмы  «Ямаки» производства Япония и Всекитайской корпорации по экономико-технологическому сотрудничеству CLETC.

 

2.2 Анализ структуры и стоимости инвестиционного проекта

Учитывая высокую динамику обновления ассортимента швейных изделий, чтобы не отстать от конкурентов, предприятие уделяет серьезное  внимание развитию разработки и постановки на производство новой продукции. Однако эффективность ассортиментной политики, повышение конкурентоспособности  продукции, разнообразие видов швейных  изделий во многом определяется техническими возможностями оборудования предприятия.

Так как финансовое положение  предприятия в данный момент благополучное, то оно вполне может позволить  себе наступательную стратегию, т.е. внедрение  новейших технологий, которые отсутствуют  у конкурентов. Такие действия дадут  предприятию возможность расширить  рыночную нишу и занять лидирующую позицию на рынке.

Таким образом, предприятие  заинтересовано в инвестиционном проекте, который предполагает закупку нового оборудования.

Общий анализ всех возможных  рисков, исходя из мнения руководителя ООО «Варяг», позволяет с уверенностью сделать вывод о целесообразности и эффективности реализации инвестиционного  проекта. Срок окупаемости проекта -2,9 лет. При реализации данного проекта  предприятие получит чистую прибыль  в размере 4000 - 4500 тыс. рублей в год.

Реализация проекта не требует выполнения большого количества строительно-монтажных работ, так  как вводимое в эксплуатацию технологическое  оборудование будет установлено  в действующем швейном цехе, имеющем  полное инженерное обеспечение. Следовательно, в стоимость проекта войдет только стоимость оборудования, включая  таможенные платежи и НДС и  стоимость монтажных работ по его установке. Таким образом, общая  стоимость проекта составит 7740 тысяч  рублей.

Рассмотрим 2 варианта финансирования проекта:

1) реализовывается на  собственных средствах;

2) реализовывается на  заемных средствах. Возьмем кредит  в банке 7740 тысяч рублей под  23% годовых.

Основным источником средств, для возврата кредита будет являться прибыль от хозяйственной деятельности ООО «Варяг». Расчеты показывают, что предприятие имеет объективные возможности за счет выполнения прогнозных показателей получить прибыль и рассчитаться по кредиту в срок.

Выбор ставки дисконтирования  для 1 варианта реализации был сделан в соответствие с минимальным  уровнем доходности альтернативного  способа использования капитала. Так как предприятием рассматривается  второй вариант вложения средств - депозит  в банке, который предлагает предприятию 14%, то эту ставку будем учитывать  и при расчете показателей  для оценки эффективности проекта. Так же необходимо учесть и влияние  инфляции, темп которой составил 13%. Таким образом номинальная ставка доходности для проекта 1 составит: rm = (1+0,14)*(1+0,13)-1=30% . Номинальная ставка для проекта 2 будет рассчитала с учетом налогового эффекта : Rd = i(1-t) = 23%(1-0,2)= 18%.

Чистый денежный поток  найдем исходя из движения денежных средств (таблица 2.1.).

Таблица 2.1. Движение денежных средств

	Собственный капитал	Заемный капитал
Показатели, тыс. руб.	1	2	3	1	2	3
Выручка от реализации	11600	12660	13860	11660	12660	13860
Текущие расходы	-6800	-7208	-8650	-6800	-7208	-8650
Амортизация	-1627	-1627	-1627	-1627	-1627	-1627
Прибыль	3233	3825	3868	3233	3825	3868
% по кредиту				-582	-688,5	-696
Налогооблагаемая прибыль	3233	3825	3868	2651	3137	3173
Налог на прибыль	-647,3	-765,06	-815,3	-530	-627,4	-634
Чистая прибыль	2587,07	2801,04	3052,7	2121	2509,6	3808
Чистые денежные поступления	4216,07	4428,04	4679,7	3747	4137	5435

2.3 Влияние структуры  капитала на инвестиционный проект

Используя основные методы оценки эффективности проектов, определим, какую структуру капитала лучше  использовать для реализации проекта (таблица 2.2).

Таблица 2.2. Показатели эффективности  проекта

Показатель	Расчеты / значения собственного и заемного капитала
Необходимые первоначальные инвестиции (IC), тыс. руб.	7740
Чистая текущая стоимость (NPV), тыс. руб.	NPV = ?(ЧДД/(1+rm)№) - IC NPVск = 253 NPVзк =1725
Срок окупаемости проекта (PP), лет	PP = IC/?ЧДДi PP ск= = 1,7 РРзк= = 1,7
Дисконтированный срок окупаемости (DPP), лет	Ск:7740; (проект окупится меньше, чем за три года) 3243+2620= 5883; 7740-5883=1877 1877/2130=0,88; DPP ск = 2,88 Зк: = 3175 + 2976 + 3314 = 9465 ? 7740; (проект окупится меньше, чем за три года) 3175 + 2976 = 6151; 7740-6151=1589 1589/3314 = 0,4; DPPзк = 2,4
Внутренняя норма дохода на инвестиции (IRR), %	IRRск=0,32+32,28; NPV1= NPV2== -77,6 IRRзк = 0,25 + * ( 0,32 - 0,25 )= 31,3 NPV1 = NPV2 =
Индекс доходности инвестиций (PI)	PIск = 1,033 PIзк =
Коэффициент эффективности  инвестиций (ARR)	ARRск = ARRзк =

Сравнив значения показателей, заметим, что по рейтингу в таких  показателях как NPV, PI проект который  реализуется на заемном капитале более выгодный, т.к. показатели более  высокие, по IRR лидирует 1 проект - на собственном  капитале, срок окупаемости - равный. Поэтому, финансировать инвестиционный проект лучше при использовании заемного капитала.

Следовательно, реализация проекта будет более прибыльной для предприятия; и в будущем, при полной загрузке и освоении новых  рынков, а значит и увеличении объемов  производства и продаж, предприятие  получит конкурентное преимущество в виде качественной и востребованной продукции, что позволит стать лидером  на рынке.

 

3. особенности распространения  проектного финансирования в  россии

Для иностранного капитала развивающиеся  страны интересны не столько общим  уровнем их социально-экономического развития, сколько тем, какие проекты  они намерены реализовать и какие  гарантии существуют для инвесторов данных проектов. В этом отношении  в первом ряду стоят Китай и  Россия. Они стали одними из самых  привлекательных для иностранных  инвестиций стран мира. Место России в пятерке наиболее привлекательных  для инвестиций стран явилось  результатом высокого уровня доходности капиталовложений в проекты топливно-энергетического, металлургического и пищевого комплексов, где сосредоточены значительные производственные и трудовые активы. Немаловажное значение имеет геополитическая роль России, как связующего звена между Европой, Азией и Америкой. Последнее обстоятельство делает особо привлекательными проекты инфраструктурного развития.

Стоит отметить ряд дополнительных факторов, способных обеспечить привлекательность  сделки проектного финансирования в  России, особенно в добывающих отраслях: мощная ресурсная база, растущий спрос  на энергоносители в Азии и Европе, конкурентоспособность операционных издержек, обусловленная доступом к  дешевым ресурсам, значение проектов экспорта полезных ископаемых для государства, складывающаяся тенденция к расширению присутствия транснациональных  корпораций и т.д. Вместе с тем, для России характерны и отрицательные моменты: недостаточность развития банковской сферы, слабая институциональная база, политические риски и риски регулирования, неоднозначность российского права, прямые и косвенные суверенные риски и т.п.

Для проектного финансирования в России лучше пока приспособлена добывающая промышленность. Решающее значение здесь  имеет мощная ресурсная база, значительно  превышающая внутренние потребности  России и позволяющая экспортировать природные ископаемые для удовлетворения высокого спроса со стороны государств Западной Европы и Азии.