Контрольная работа по "Теории финансового менеджмента "

ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ  ИНСТИТУТ 
 

 

Кафедра финансов и кредита 
 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА 

по дисциплине   «ТЕОРИЯ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА» 

Вариант 6 
 
 
 
 
 
 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Архангельск 2009 

Содержание: 

1. Понятие оптимальной  структуры капитала и методов  ее расчета……..3
2. Концепция идеальных и эффективных рынков капитала……………….7
3. Тест……………………………………………………………………..….12
4. Задачи……………………………………………………………………...15

Список  использованных источников……………………………………..……18 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Понятие оптимальной  структуры капитала  и методов ее  расчета.

     Понятие "структура капитала" носит  неоднозначный дискуссионный характер и поэтому требует четкого детерминирования. В наиболее общем виде это понятие характеризуется всеми зарубежными и отечественными экономистами как соотношение собственного и заемного капитала предприятия. Вместе с тем при рассмотрении как собственного, так и заемного капитала предприятия отдельными экономистами в них вкладывается отдельное экономическое содержание.

     На  современном этапе существенная часть экономистов склоняется к  мнению, понятие "структура капитала" должно рассматривать все виды собственного и заемного капитала. При этом в составе собственного капитала должен рассматриваться не только первоначально инвестированный его объем (акционерный, паевый, или индивидуальный капитал, формирующий уставный фонд предприятия), но и накопленная в дальнейшем его часть в форме различных резервов и фондов, а также предполагаемая к реинвестированию вновь сформированная прибыль (нераспределенная прибыль).

     Соотношение всех форм собственных и заемных  финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов, представляет собой структуру капитала предприятия.

     Собственный капитал является финансовой основой  предприятия. Он характеризует общую  стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования определенной части его активов.

     Как отмечает известный немецкий экономист-бухгалтер, профессор кафедры экономики  и директор Института аудиторов  Мюнстерского университета Йорг Бетге: " Собственный капитал представляет собой разницу между суммами активов и обязательств организации за минусом доходов будущих периодов. Величина собственного капитала может быть определена только после отражения и оценки остальных статей баланса".

     Эффективное использование собственного капитала, обеспечивающее развитие предприятия, в большей степени зависит от источников формирования собственных ресурсов. В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. С точки зрения финансовой характеристики хозяйствующего субъекта имеет значение не вся его прибыль и даже не чистая прибыль, а только её накопленная часть.

     Определённую  роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов. На таких предприятиях создаётся фонд амортизационных отчислений, являющийся составной частью собственного капитала. В качестве финансовых резервов используются только остатки амортизационного фонда как разницу между накопленной и израсходованной его суммами. Но эти средства сумму собственного капитала предприятия не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования.

     Прочие  внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных  финансовых ресурсов предприятия. К  ним можно отнести увеличение собственного капитала за счёт средств  от переоценки основных фондов. 

     Метод, используемый при  оптимизации структуры капитала.

     В соответствии мировыми стандартами  оценочной деятельности при определении  стоимости компании (стоимости бизнеса) используются следующие подходы:

• имущественный подход;
• доходный подход;
• сравнительный (рыночный) подход.

     Имущественный подход.

     Имущественный подход включает в себя методы, базирующиеся на оценке рыночной стоимости чистых активов компании, варьирующиеся  в зависимости от финансового  состояния компании и цели оценки (метод замещения, метод восстановительной  стоимости, метод ликвидационной стоимости). Определяющим фактором для данного метода является состав активов компании, т.к. именно активы в имущественном подходе формируют стоимость компании. Состав пассивов в имущественном подходе интересует оценщика исключительно по своей величине, а их структура практически не играет роли.

     Сравнительный подход.

     Сравнительный подход базируется на определении стоимости  компании путем сравнения ее с  компаниями аналогами, для которых  определена их стоимость. При оценке компании данным методом, как правило, используются ряд ее показателей, характеризующие ее финансовое положение и отраслевые особенности, которые используются для определения стоимости компании путем внесения корректировок в стоимости компаний - аналогов. Выбор корректировочных коэффициентов определяется отраслевыми особенностями и учитывает в какой-то степени влияние способов финансирования компании. Однако данный подход на практике практически всегда реализуется индивидуально для каждой рассматриваемой компании и не имеет универсальных методов. 

     Доходный  подход.

     Доходный  подход объединяет в себе методы, базирующиеся на оценке приведенной (дисконтированной, капитализированной) стоимости будущих  денежных потоков (прибылей) компании. 

     Для оценки влияния управленческих решений  на стоимость компании в мировой практике принято использовать доходный подход [9]. Для анализа приемлемости применения данного подхода в нашем исследовании сравним перечисленные выше подходы с точки зрения учета влияния факторов, которые являются ключевыми для формирования стоимости компании в данной работе. Анализ сравнения подходов приведен в таблице:

 

+ означает, что подход обладает данным  свойством;

- означает, что подход не обладает данным  свойством;

+- означает, что подход лишь частично характеризуется  данным свойством. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Концепция идеальных  и эффективных  рынков капитала.

     Концепция идеальных рынков капитала.

     Большинство ранних теорий финансов основано на допущении  существования идеальных рынков капитала (perfect capital markets). Идеальный  рынок капитала – это рынок, на котором не существует никаких затруднений, вследствие чего обмен ценных бумаг и денег совершается легко и не сопряжен с какими-либо затратами. Идеальный рынок капитала имеет следующие характеристики:

1. отсутствуют трансакционные затраты;
2. отсутствуют налоги;
3. имеется большое количество покупателей и продавцов, и ни один из них не может повлиять на рыночную цену финансовых активов;
4. существует равный доступ на рынок для всех инвесторов;
5. все субъекты рынка имеют одинаковый объем информации;
6. все субъекты рынка имеют одинаковые ожидания;
7. отсутствуют затраты, связанные с финансовыми затруднениями (угроза банкротства).

 

     Гипотеза  эффективности рынка.

     Принятие  решений на рынке капитала тесно  связаны с концепцией эффективности  рынка. Логика подобных операций такова. Объем сделок по покупке или продаже ценных бумаг зависит от того, насколько точно текущие цены соответствуют внутренним стоимостям. Цена зависит от многих факторов, в том числе и от информации. Предположим, что на рынке, находящемся в состоянии равновесия, появилась новая информация о том, что цена акций некоторой компании занижена. Это приведет к повышению спроса на акции и последующему росту цены до уровня, соответствующего внутренней стоимости этих акций. Насколько быстро информация отражается на ценах, характеризуется уровнем эффективности рынка. В приложении к рынку капитала термин «эффективность» понимается в информационном плане, т.е. степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка. В научной литературе рассматриваемая концепция известна как гипотеза эффективности рынка «Efficient Market Hypothesis».

     У гипотезы много соавторов, наиболее известна работа Юджина Фамы «Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work», 1970.

     Согласно  этой гипотезе при полном и свободном  доступе участников рынка к информации цена акции на данный момент является лучшей оценкой ее реальной стоимости. В условиях эффективного рынка любая  новая информация немедленно отражается на ценах финансовых активов. Более того, эта информация поступает на рынок случайным образом. Эффективность рынка обеспечивается выполнением 4 условий:

• информация становится доступной всем субъектам рынка одновременно, и ее получение не связано с какими-либо затратами;
• отсутствуют трансакционные затраты, налоги и другие факторы, препятствующие заключению сделок;
• сделки, совершаемые отдельным физическим или юридическим лицом, не могут повлиять на общий уровень цен;
• все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать ожидаемую выгоду.

     Очевидно, что все эти 4 условия не соблюдаются  ни на одном реальном рынке. Поэтому  в теорию вводятся более слабые предпосылки  об информационной эффективности. Выделяют 3 формы эффективности: слабую, умеренную  и сильную.

     В условиях слабой формы эффективности (weak form) текущие рыночные цены полностью  отражают динамику цен предшествующих периодов. Потенциальный инвестор не может извлечь для себя дополнительных выгод, анализируя тренды, т.е. нельзя спрогнозировать  цену на основе прошлых данных о динамике цен.