Контрольная работа по "Финансовому менеджменту"

ДИФ = ВА или КП = СЧОА + ВЧОА.

Из динамического представления баланса видно, что с течением времени валюта баланса постоянно менялась: внеоборотные активы и системная часть оборотных активов возрастали (одинаковые темпы изменения этих активов условны). Что касается варьируемой части оборотных активов, то их величина изменялась как в сторону увеличения, так и в сторону уменьшения, что было вызвано факторами сезонного характера. В момент времени Т₁ величина оборотных активов достигла минимального уровня, в момент времени Т₂ – максимального. Однако, как показывает статическое представление баланса. в любом случае оставалась незыблемой стратегия – все оборотные активы покрываются краткосрочными пассивами.

Но наиболее реальны  три следующих модели финансирования оборотных средств, в основу которых  положена следующая предпосылка: для  обеспечения ликвидности, как минимум, внеоборотные активы и системная  часть оборотных активов должны покрываться долгосрочными источниками финансирования. Таким образом, различие между этими моделями определяется тем, какие источники финансирования и в каком соотношении выбираются для покрытия варьируемой части оборотных активов.

Агрессивная модель финансирования оборотных активов. Эта модель означает, что долгосрочный капитал служит источником покрытия внеоборотных активов и системной части оборотных активов, т. е. того их минимума, который необходим для осуществления финансово-хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал (ЧОК) равен некоторому минимуму: ЧОК = СЧОА. Варьируемая часть оборотных активов в полном объёме покрывается краткосрочными пассивами. Модель будет иметь вид: ДИФ = ВА + СЧОА или КП = ВЧОА.

Считается, что с позиции ликвидности этот вариант также весьма рискован, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом оборотных активов невозможно. Так как постоянных источников финансирования в этом случае хватает лишь на покрытие минимума оборотных активов, в пиковый сезон у фирмы может не найтись свободных средств для финансирования дополнительных потребностей в производственных запасах. Иными словами, здесь имеет место относительно высокая прибыль (поскольку затраты на поддержание текущих запасов минимальны) и высок риск потенциальных потерь от приостановки деятельности или неполучения возможных доходов при возрастании спроса на продукцию в сезонные и циклические периоды.

Консервативная модель финансирования оборотных активов. Эта модель предполагает, что варьируемая часть оборотных активов также покрывается долгосрочными пассивами. Поскольку теоретически в этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует  и  риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине оборотным активам: ЧОК = ОА,  и  эта модель также носит искусственный характер. Подобная стратегия финансирования предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующей моделью: ДИФ = ВА + СЧОА + ВЧОА или КП = 0.

Считается, что с позиции  ликвидности эта схема финансирования наименее рискованна  и  одновременно сопровождается относительно низкой текущей прибылью, поскольку фирма вынуждена нести дополнительные расходы по поддержанию излишних запасов. Очевидно, что вместо того, чтобы вкладывать собственные денежные средства в сверхнормативные запасы, их можно пустить в оборот  и  получить дополнительную прибыль. Отметим также, что консервативная модель экономически не выгодна ещё  и  потому, что в этом случае компания отказывается от кредиторской задолженности – дешёвого источника  краткосрочного   финансирования .

Компромиссная модель финансирования оборотных активов. В практике финансового менеджмента эта модель считается наиболее реальной. В этом случае внеоборотные активы, системная часть оборотных активов  и  приблизительно половина варьируемой части оборотных активов финансируется за счёт долгосрочных источников

истый оборотный капитал  равен по сумме системной части  текущих активов  и  половине их варьируемой части: ЧОК = СЧОА + 0,5 ВЧОА. Безусловно, в отдельные моменты времени фирма может иметь излишние оборотные активы, что отрицательно отражается на прибыли, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на определённом уровне. Этот вариант  краткосрочного   финансирования  предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемой моделью: ДИФ = ВА = СЧОА + 0,5 ВЧОА или КП = 0,5 ВЧОА.

Следует заметить, что роль краткосрочных обязательств  и  их доля в составе источников финансирования текущей деятельности фирмы возрастает в направлении: «консервативная – компромиссная – агрессивная – идеальная модель». Соответственно риск потери ликвидности изменяется в том же направлении. При этом даже консервативная модель предполагает использование кредита для покрытия варьируемой части оборотных активов, поскольку он обеспечивает маневренность поведения и адекватность реакции финансиста на изменение конъюнктуры окружающей рыночной среды.

Выбор модели финансирования оборотных активов  является ключевым моментом краткосрочной  финансовой политики, определяющим характер взаимодействия фирмы с кредиторами, объёмы и сроки кредитных операций. Поведение финансистов в отношении привлечения и использования заёмных источников финансирования зависит от следующих объективных причин.

1. Масштабов деятельности. Кредиторы дифференцированно относятся к мелким и крупным заёмщикам, поскольку мелкий бизнес менее устойчив, а крупные предприятия более инертны, но обладают более весомыми активами.

2. Этапа жизненного цикла. Как правило, на стадии становления фирмы трудно найти кредиторов, а при налаженном бизнесе – проще.

3. Отраслевых особенностей. Специфика отрасли, в которой работает фирма, влияет на структуру издержек, которые, в свою очередь, определяют силу воздействия операционного левериджа. Или отраслевые особенности кругооборота капитала, скорость его оборота, равномерность поступления платежей формируют длительность финансового цикла (цикла обращения денежной наличности).

Следовательно, политика  краткосрочного  заимствования должна быть относительно стабильной, так как вышеперечисленные причины практически неизменны в краткосрочном периоде или могут меняться незначительно. Изменение масштаба деятельности, переход фирмы на очередной этап своего жизненного цикла, возможно, потребуют изменения финансирования оборотных активов с учётом ожидаемой прибыли  и  риска. Финансисты должны для себя определить, в какой степени они будут использовать заёмные источники, не выходя за границы определённого ими риска, учитывая при этом такой фактор, как финансовый леверидж

Альтернативные модели (идеальная, агрессивная, консервативная, компромиссная) финансирования оборотных активов определяются источниками финансирования их постоянной и переменной частей. Выбор конкретной модели сводится к выделению соответствующей доли капитала, т. е. долгосрочных пассивов, которые являются источниками покрытия оборотных активов. В ситуации если есть возможность ускорить рост продаж необходимо не только ориентироваться на спрос, но и точно оценить и просчитать финансовые возможности фирмы. 

Если фирма регулярно сталкивается с необходимостью получения банковских кредитов для покрытия краткосрочных кассовых разрывов, возникающих вследствие технической неплатежеспособности или же, наоборот, с необходимостью разместить временно свободные денежные средства на депозит обычный календарь может стать источником «прибыли» (сокращение процентных платежей по кредиту или увеличение дохода по депозиту).

 

Практическая часть

 

3. Задача 1. Иванову предложено инвестировать 100 тыс. руб. на срок 5 лет при условии возврата этой суммы частями (ежегодно по 20 тыс. руб.). По истечении пяти лет выплачивается дополнительно вознаграждение в размере 30 тыс. руб. Принимать ли это предложение, если можно депонировать деньги в банк из расчета 12% годовых?

1. 100000*(1+12/100*5)=160000

Таким образом, предложение банка  выгоднее.

4. Задача 2. По данным таблицы, указанной ниже, рассчитать эффект операционного левериджа, эффект финансового левериджа и эффект комбинированного (операционно-финансового) левериджа.

Решение оформить в таблице:

Показатель	Факт	План	Прирост, %
Выручка от реализации, тыс. руб. (SAL)	1600	1200	25
Переменные затраты, тыс. руб. (VC)	950	712,5	25
Постоянные затраты, тыс. руб. (FC)	300	225	25
Операционная прибыль, тыс. руб. (EBIT)	1185	860	27
Процентные выплаты по кредиту, тыс. руб. (I)	115	115	0
Чистая прибыль, тыс. руб. (NP)	235	147,5	37
Количество обыкновенных акций, тыс. шт. (Na)	150	150	0
Доход на акцию, руб./акц. (EPS)	1,57	0,98	37
Эффект операционного левериджа, д.д. (DOL)	1,86	1,86	0
Эффект финансового левериджа, % (DFL)	1,11	1,15	-4
Эффект комбинированного левериджа (DTL)	2,06	2,14	-4

 

 

Список литературы

2. Анискин Ю.П. Управление инвестициями: учеб. пос. для вузов  / Ю.П. Анискин. – 3-е изд., стер. – М.: Омега-Л, 2007. – 192 с.
3. Арутюнов Ю.А. Финансовый менеджмент: учеб. пос. для вузов / Ю.А. Арутюнов. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Кнорус, 2010. – 312 с.
4. Гончаренко Л.П. Менеджмент инвестиций и инноваций: учебник для вузов / Л.П. Гончаренко. – М.: Кнорус, 2009. – 160 с.
5. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент: учебник / В.В. Ковалев. – М.: Финансы и статистика, 2007. – 768 с.
6. Лапуста М.Г., Мазурина Т.Ю., Скамай Л.Г. Финансы организаций (предприятий): учебник / М.Г. Лапуста, Т.Ю. Мазурина, Л.Г. Скамай. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 575 с.
7. Лихачева О.Н., Щуров С.А. Долгосрочная и краткосрочная политика предприятия: учеб. пос. для вузов  / О.Н. Лихачева, С.А. Щуров. – М.: Вузовский учебник, 2008. – 288 с.
8. Финансовый менеджмент: учебник для вузов  / под ред. Е.И. Шохина. – 2-е изд., стер. – М.: Кнорус, 2010. – 480 с.
9. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник для вузов / под ред. Е.С. Стояновой. – 6-е изд. – М.: Изд-во «Перспектива», 2010. – 656 с.
10. Финансовый менеджмент: учебник для вузов  / под ред. А.М. Ковалевой. – 2-е изд., перераб. и доп. – М. : ИНФРА-М, 2009. – 336 с.
11. Шеремет А.Д., Ионова А.Ф. Финансы предприятий: менеджмент и анализ: учеб. пособие / А.Д. Шеремет, А.Ф. Ионова. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 479 с.