Эффект финансового рычага и его использования

Количественная оценка силы воздействия финансового рычага осуществляется с помощью следующей формулы:

Сила воздействия финансового рычага = 2/3 (рентабельность активов – процентная ставка по кредитам и займам) * (долгосрочные заемные средства /собственный капитал).

Из приведенной формулы следует, что эффект финансового рычага возникает при расхождении между рентабельностью активов и процентной ставкой, которая является ценой (стоимостью) долгосрочных заемных средств. При этом годовая процентная ставка приводится к сроку пользования кредита и называется средней ставкой процента.

Средняя ставка процента – сумма процентов по всем долгосрочным кредитам и займам за анализируемый период /общая сумма привлеченных кредитов и займов в анализируемом периоде * 100%.

Формула эффекта финансового рычага включает два основных показателя:

1) разница между рентабельностью активов и средней ставкой процента, получившая название дифференциала;

2) соотношение долгосрочного заемного и собственного капитала, получившее название плеча рычага.

Исходя из этого, формулу эффекта финансового рычага можно записать следующим образом: сила воздействия финансового рычага = 2/3 дифференциала * плечо рычага.

Повышать рентабельность собственных средств за счет новых заимствований можно только контролируя состояние дифференциала, значение которого может быть:

1)                 Положительным, если рентабельность активов выше средней ставки процента (эффект финансового рычага положительный);

2)                 Равным нулю, если рентабельность активов равна средней ставке процента (эффект финансового рычага нулевой);

3)                 Отрицательным, если рентабельность активов ниже средней ставки процента (эффект финансового рычага отрицательный).

Таким образом, значение коэффициента рентабельности собственных средств будет возрастать по мере наращивания заемных средств до тех пор, пока средняя ставка процента не станет равной значению коэффициента рентабельности активов. В момент равенства средней ставки процента и коэффициента рентабельности активов эффект рычага «перевернется», и при дальнейшем наращивании заемных средств вместо наращивания прибыли и повышения рентабельности будут иметь место реальные убытки и нерентабельность предприятия.

Как и любой другой показатель, уровень эффекта финансового рычага должен иметь оптимальное значение. Считается, что оптимальный уровень равен 1/3-1/3 значения рентабельности активов.

По аналогии с производственным (операционным) рычагом силу воздействия финансового рычага можно определить как соотношение темпов изменения чистой и валовой прибыли.

Сила воздействия финансового рычага = темпы изменения чистой прибыли/ темпы изменения валовой прибыли.

В этом случае сила воздействия финансового рычага подразумевает степень чувствительности чистой прибыли к изменению валовой прибыли.

Финансовый рычаг можно также определить как процентное изменение чистой прибыли на каждую простую акцию в обращении вследствие изменения нетто-результата эксплуатации инвестиций (прибыли до уплаты процентов и налогов).

Сила воздействия финансового рычага = процентное изменение чистой прибыли на одну простую акцию в обращении /процентное изменение нетто-результата эксплуатации инвестиций.

2.2.     Пример действия эффекта финансового рычага

Действие эффекта финансового рычага рассмотрим на примерах фирм «Север» и «Юг».

Существует две компании с одинаковыми результатами деятельности, но у компании «Север» капитал полностью состоит из собственных средств, а у компании «Юг» присутствует и собственный, и заёмный капитал.

Основные показатели деятельности данных фирм сгруппируем в таблицу 1.

Таблица 1

Эффект финансового рычага

Как видно из таблицы, у компании «Юг» эффект финансового рычага составил:

ЭФР = (1 - 0,2)*(16 - 12)*200000/300000 = 2,1%.

Из примера и формулы эффекта финансового рычага видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого капитала, тем больше прибыли получает компания от своего капитала.

Рассмотрим, как разные составляющие формулы эффекта финансового рычага влияют на изменение его размера.

Налог на прибыль устанавливается законодательно, и повлиять на него организация никак не может, однако, если компания многопрофильная, территориально разобщенная, необходимо учитывать, что по разным видам деятельности в регионах могут быть установлены разные ставки налога на прибыль в бюджеты субъектов РФ.

Компания может, воздействуя на свою региональную или производственную структуру, оказывать влияние на состав прибыли по уровню ее налогообложения.

Таблица 2

Влияние ставки налога на прирост рентабельности собственного капитала

А значит, можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налоговой ставки на эффект финансового рычага.

В следующем примере рассмотрим три компании, ставка процентов по обслуживанию долга у которых постоянная и составляет 12%, а рентабельность активов по операционной прибыли различная.

При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала.

А при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.

Таблица 3

Влияние ставки налога на прирост рентабельности собственного капитала

Аналогичным образом при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

В процессе финансового управления показатель дифференциала финансового рычага требует постоянного мониторинга, так как он подвержен высокой изменчивости.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Таким образом, главной целью любого инвестора является максимизация отдачи от его инвестированного капитала. Структура капитала имеет достаточно большое значение. Причина этой значимости заключается в различиях между собственным капиталом и кредиторской задолженностью. Собственный капитал является основным рисковым капиталом компании. Особенность собственного капитала состоит в том, что он не дает гарантированной прибыли, которая должна выплачиваться при любом течении дел. Кроме того, нет определенного графика возмещения долгосрочных инвестиций.

Леверидж – это особая область финансового менеджмента, связанная с управлением прибыльностью. Буквально леверидж – это «рычаг для подъема тяжестей», то есть, некий механизм, использование которого может привести к существенному изменению финансового состояния, дать так называемый леверажный эффект, или эффект рычага.

Уровень левериджа на предприятии показывает, как может среагировать прибыль на управленческие решения, отражает потенциал и активность менеджмента. Оценка левериджа позволяет выявить возможности роста показателей рентабельности, степень риска, чувствительность прибыли к внешним и внутренним изменениям. Поскольку прибыль складывается под влиянием производственных и финансовых составляющих - выручки и затрат, доходов и расходов, соответственно, различают области действия финансового и производственного левериджа.

Производственный леверидж (операционный рычаг) связан с потенциальной возможностью влиять на общую (балансовую) прибыль - изменением объема продаж и структуры затрат, входящих в себестоимость.

Финансовый леверидж (финансовый рычаг) состоит в возможности влиять на чистую прибыль предприятия, изменяя структуру пассивов, т.е. варьируя соотношение собственных и заемных средств для оптимизации процентных выплат. Соответственно, вопрос о целесообразности использования кредитов связан с действием финансового рычага - с увеличением доли заемных средств можно повысить рентабельность собственного капитала.

Операционно-финансовый леверидж в целом характеризует взаимосвязь всех доходов и расходов (производственного и финансового характера) и чистой прибыли.