Эффект финансового рычага и его использования

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА

1.1.              Сущность эффекта финансового рычага

1.2.              Факторы, влияющие на эффект финансового рычага

2.              СПОСОБЫ РАСЧЁТА ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА

2.1.              Способы расчёта финансового рычага

2.2.              Пример действия эффекта финансового рычага

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ И ЛИТЕРАТУРЫ

22

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность выбранной темы исследования обусловлена тем, что одной из главных задач предприятия является оценка его финансового положения. Она возможна лишь при совокупности методов, которые позволяют определить состояние финансовых дел предприятия в результате анализа его деятельности. Целью же этого анализа является получение информации о финансовом положении предприятия, доходности и платёжеспособности. Роль финансового анализа особенно возрастает в условиях рыночной экономики, конкурентной среды, постоянного обновления фирм на рынке производства, усложнения устройства и конструкций многих технически сложных изделий и товаров.

В последнее время прибыль получила своё новое содержание в условиях современного экономического развития страны и формирования реальной самостоятельности субъектов хозяйствования. Так как она является одной из объёмных категорических категорий – она считается и главной движущей силой рыночной экономики, обеспечивая при этом интересы как государства, так и самих собственников и персонала предприятий.

Создание и функционирование любого предприятия упрощенно представляют собой процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли. Приоритетное значение имеет правило, при котором как собственные, так и заемные средства должны обеспечивать отдачу в форме прибыли. Грамотное, эффективное управление формированием прибыли предусматривает построение на предприятии соответствующих организационно-методических систем обеспечения этого управления, знание основных механизмов формирования прибыли, использование современных методов ее анализа и планирования.

Операционный анализ, который отслеживает зависимость финансовых результатов фирмы от объемов производства, является эффективным методом для оперативного и стратегического планирования. Задача операционного анализа –  найти наиболее выгодное сочетание переменных и постоянных издержек, цены и объема реализации. Ключевыми элементами операционного анализа являются валовая маржа, операционный и финансовый рычаг, порог рентабельности и запас прочности фирмы.

Таким образом, целью данной контрольной работы является изучение сущности финансового рычага, анализ его использования.

Объектом исследования выступает система методов эффекта финансового рычага, предметом – формы, виды, способы расчёта финансового рычага и область его применения.

На основе поставленной цели перед контрольной работой стоит ряд задач:

1.        Изучение теоретических основ сущности финансового рычага.

2.        Исследование методов, способов и инструментов, используемых при расчёте финансового рычага.

3.        Анализ и характеристика эффекта финансового рычага.

В процессе исследования были использованы такие научно-методические труды, как «Организация финансового менеджмента на предприятии» Рындина А. Г.; «Финансовый менеджмент: теория и практика» Стояновой Е. С.; «Анализ хозяйственной деятельности предприятия» Савицкой Г. В.

Структура контрольной работы состоит из введения, основной части, состоящей из двух глав, заключения и списка используемых источников и литературы.

Первая глава контрольной работы посвящена изучению теоретических основ сущности эффекта финансового рычага; раскрытию его целей и задач. Также освещаются способы и методы его расчёта.

Вторая глава контрольной работы рассматривает силу эффекта финансового рычага на примере российского капитала, содержит результат анализа различных факторов, влияющих на эффект финансового рычага.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА

1.1.     Сущность эффекта финансового рычага

Прибыльность предприятия зависит от структуры его капитала – состава долгосрочных финансовых источников в балансе. В образовании его пассива участвуют два основных вида источников, которые обеспечивают долгосрочную деятельность фирмы. Это – собственный капитал предприятия (привилегированные и обычные акции) и долгосрочные обязательства (облигации, кредиты, долговые обязательства). Структура долгосрочных финансовых источников влияет на доходность предприятия, его рискованность, а также на отношение к фирме отдельных групп инвесторов – кредиторов и акционеров.

Формирование прибыли предполагает применение соответствующих организационно-методических систем, знание основных механизмов формирования прибыли и различных методов её планирования и анализа. Затраты, связанные с обслуживанием долга, не зависят от объема производства и реализации продукции, но непосредственно влияют на величину прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Так как проценты по банковским кредитам и долговым ценным бумагам относят на затраты предприятий (операционные расходы), то использование долга в качестве источника финансирования обходится предприятию дешевле, чем другие источники, выплаты по которым производятся из чистой прибыли (например, дивиденды по акциям). Однако увеличение доли заемных средств в структуре капитала повышает степень риска неплатежеспособности предприятия. Это должно быть учтено при выборе источников финансирования. Необходимо определить рациональное сочетание между собственными и заемными средствами и степень его влияния на прибыль предприятия. Одним из основных механизмов реализации этой цели является финансовый рычаг. [10]

Предприятие, использующее заёмные средства может увеличивать или снижать рентабельность их использования в зависимости от ставки процента и от соотношения собственных и заёмных средств.

Финансовый рычаг (леверидж) характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на величину рентабельности собственного капитала – то есть, это отношение заёмного капитала к собственным средствам (соотношение между заёмным и собственным капиталом). Эффектом финансового рычага называют эффект от использования заёмных средств с целью увеличить размер операций и прибыль, при этом не обладая для этого достаточным количеством капитала. Размер отношения заёмного капитала к собственному характеризует степень риска, финансовую устойчивость. Финансовый рычаг представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

По американской концепции идея финансового рычага заключается в оценке уровня риска по колебаниям чистой прибыли, которые вызваны постоянной величиной затрат предприятия по обслуживанию долга. Любое изменение операционной прибыли (прибыли до уплаты процентов и налогов) порождает более существенное изменение чистой прибыли. Эта зависимость количественно характеризуется показателем силы воздействия финансового рычага.

Коэффициент силы воздействия финансового рычага показывает, во сколько раз прибыль до вычета процентов и налогов превосходит чистую прибыль. Чем больше относительный объём привлечённых предприятием заёмных средств, тем больше выплачиваемая по ним сумма процентов – то есть, выше сила воздействия финансового рычага. Тем самым, повышение доли заёмных финансовых ресурсов в общей сумме долгосрочных источников средств (что равносильно возрастанию силы воздействия финансового рычага) приводит к большей финансовой нестабильности, которая выражается в меньшей предсказуемости величины чистой прибыли. Так как выплата процентов является обязательной – при относительно высоком уровне финансового рычага даже небольшое снижение полученной прибыли может иметь негативные последствия по сравнению с невысоким уровнем финансового рычага.

Возрастание финансового рычага сопровождается повышением степени финансового риска предприятия, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по ссудам и займам. Для двух предприятий, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового рычага, вариация чистой прибыли, обусловленная изменением объема производства, неодинакова – она больше у предприятия, имеющего более высокое значение уровня финансового рычага. [12]

Чем выше сила воздействия финансового рычага, тем более нелинейный характер приобретает связь между чистой прибылью и прибылью до вычета процентов и налогов. Незначительное изменение (возрастание или убывание) прибыли до вычета процентов и налогов в условиях высокого финансового рычага может привести к значительному изменению чистой прибыли.

В европейском подходе значение эффекта финансового рычага характеризуется показателем эффекта финансового рычага, отражающим уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств. Такой способ расчета широко используется в странах континентальной Европы (Франция, Германия и так далее).

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия и рассчитывается по формуле: [24]

ЭФР=(1-Нп)*(Ра-Цзк)*ЗК/СК

Нп – ставка налога на прибыль, в долях ед.;

Ра – рентабельность активов (отношение суммы прибыли до уплаты процентов и налогов к среднегодовой сумме активов, в долях ед.;

Цзк – средневзвешанная цена заёмного капитала, в долях ед.;

ЗК – среднегодовая стоимость заёмного капитала;

СК – среднегодовая стоимость собственного капитала.

Данная формула расчёта имеет три составляющие:

(1-Нп) – налоговый корректор финансового рычага. Показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

(Ра-Цзк) – дифференциал финансового рычага. Характеризует разницу между рентабельностью активов предприятия и средневзвешенной расчётной ставкой процента по ссудам и займам;

ЗК/СК – плечо финансового рычага. Величина заёмного капитала в расчёте на рубль собственного капитала предприятия. В условиях инфляции формирование эффекта финансового рычага предлагается рассматривать в зависимости от темпов инфляции. Если сумма задолженности предприятия и процентов по ссудам и займам не индексируются, эффект финансового рычага увеличивается, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами:

ЭФР=(1-Нп)*(Ра-Цзк/1+i)*ЗК/СК

i – характеристика инфляции (инфляционный темп прироста цен), в долях ед.

В процессе управления финансовым рычагом налоговый корректор может быть использован в случаях, если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения; если по отдельным видам деятельности предприятие использует льготы по налогу на прибыль; если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли, а также в зарубежных странах.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства и, соответственно, на состав прибыли по уровню ее налогообложения, можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, уменьшить воздействие налогового корректора финансового рычага на его эффект (при прочих равных условиях).

Дифференциал финансового рычага является условием возникновения эффекта финансового рычага. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, если рентабельность совокупного капитала (Ра) превышает средневзвешенную цену заемных ресурсов (Цзк).

Разность между доходностью совокупного капитала и стоимостью заемных средств позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемных средств в структуре капитала предприятия. Если Ра<Цзк, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия.

Чем выше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях его эффект.

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления прибылью. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов:

1.                 В период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (падения объема предложения ссудного капитала) стоимость привлечения заемных средств может резко возрасти, превысив уровень бухгалтерской прибыли, генерируемой активами предприятия.

2.                 Снижение финансовой устойчивости в процессе интенсивного привлечения заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает заимодавцев повышать процентные ставки за кредит с учетом включения в них премии за дополнительный финансовый риск. В результате дифференциал финансового рычага может быть сведен к нулю или даже к отрицательному значению. В результате рентабельность собственного капитала снизится, так как часть генерируемой им прибыли будет направляться на обслуживание долга по высоким процентным ставкам;

3.                 Кроме того, в период ухудшения ситуации на товарном рынке и сокращения объема продаж падает и величина бухгалтерской прибыли. В таких условиях отрицательное значение дифференциала может формироваться даже при стабильных процентных ставках за счет снижения рентабельности активов.

Можно сделать вывод, что отрицательное значение дифференциала финансового рычага по любой из вышеперечисленных причин приводит к снижению рентабельности собственного капитала, использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.