Финансовый менеджмент

 К ценным бумагам статья 143 ГК РФ относит:

• государственные облигации;
• облигации;
• векселя;
• чеки;
• депозитные и сберегательные сертификаты;
• банковские сберегательные книжки на предъявителя;
• акции;
• приватизационные ценные бумаги.

   Оценка  долговых ценных бумаг – это оценка облигаций и векселей. В сущности, оценка долговых ценных бумаг является оценкой качества долговых ценных бумаг как совокупности характеристик, удовлетворяющих эмитента и инвестора. Оценка долговых ценных бумаг включает в себя совокупность методик и практических аспектов для повышения привлекательности долговых ценных бумаг как конкурентоспособных финансовых инструментов. Оценка долговых ценных бумаг проводится на основе трех подходов к оценке: затратном, сравнительном и доходном. Основными методами, которые использует оценка долговых ценных бумаг являются: статистический, аналитический, экспертный, факторный, рейтинговый. В условиях развитых рынков рейтинговая оценка ценных бумаг становится важной компонентой долгового инвестиционного процесса.

   2.4   Оценка долевых  ценных бумаг 

   Долевыми  ценными бумагами являются различные  виды акций. Различают несколько  количественных характеристик, используемых для оценки долевых ценных бумаг (акций) : внутренняя, конверсионная, номинальная, эмиссионная, балансовая, а также  ликвидационная стоимость и курсовая цена акции.

   Внутренняя  стоимость представляет собой расчётный показатель, вычисленный, например, по формуле (4.1).

   Конверсионную стоимость можно рассчитывать для привилегированных акций, в условиях эмиссии которых, предусмотрена возможность их конверсии в обыкновенные акции.

   Номинальная стоимость акции – это стоимость, указанная на бланке акции, характеризующая долю уставного капитала, которая приходилась на одну акцию в момент учреждения компании.

   Эмиссионная цена представляет собой цену, по которой акция эмитируется, т.е. продаётся на первичном рынке (это цена посреднической фирмы).

   Балансовая  стоимость – может быть рассчитана как отношение стоимости «чистых» активов (общая стоимость активов по балансу за минусом задолженности кредиторам) к общему числу выпущенных акций.

   Ликвидационная  стоимость может быть определена лишь в момент ликвидации общества. Она показывает, какая часть стоимости активов по ценам возможной реализации, оставшаяся после расчётов с кредиторами, приходится на одну акцию. Поскольку учётные цены активов могут значительно отличаться от их рыночных цен в зависимости от инфляции и конъюнктуры рынка, ликвидационная стоимость не равна балансовой.

   Курсовая  цена акции – цена на вторичном рынке ценных бумаг. Она может определяться различными способами, однако, в основе их лежит один и тот же принцип – сопоставление дохода, приносимого данной акцией, с рыночной нормой прибыли.  

   2.5   Доходность финансового  актива: виды и  оценка

   Доходность  финансового актива – это годовая  процентная ставка, отражающая отдачу на капитал, вложенный в данный актив. В литературе используется также  синоним данного термина   -   норма прибыли. В операциях на финансовых рынках именно доходность (а не доход, генерируемый  активом) является наиболее востребованной характеристикой  финансового актива. К  финансовым активам могут быть отнесены денежные средства, дебиторская задолженности и краткосрочные финансовые вложения.

      Методический  подход к оценке финансовых активов, основанный на определении их стоимости должен учитывать следующие аспекты: ликвидность финансового актива (то есть  его  возможность превращаться в деньги), потенциальная доходность вложения и тесно связанный с этими характеристиками, риск вложения в данный актив. Рассмотрим виды финансовых активов с точки зрения аспектов, определяющих их стоимость.

      Денежные  средства представляют собой абсолютно ликвидный вид активов, поэтому непосредственный риск отсутствует. Однако, имеет  место  риск их обесценения в результате инфляции. Таким образом, рыночная стоимость денежных средств на текущий период равна их номинальной стоимости, а на будущий период, может быть исчислена на основе теории дисконтирования, при помощи которой может быть исчислена их будущая стоимость. Доходность данного вида активов прямо исчислена быть не может, поскольку денежные средства, не вложенные в бизнес, ее не формируют. Исключение составляет хранение денежных средств на депозитных счетах, тогда доходность определяется исходя из условий депозита.

      Дебиторская задолженность нуждается в оценке ее ликвидности. Номинально эта характеристика зависит от обусловленных договором сроков ее погашения (в течение или свыше 12 месяцев, после отчетной даты). Фактически, ликвидность дебиторской задолженности зависит от ее качества, определяемого надежностью дебиторов. Так, например, дебиторская задолженность сроком погашения до 12 месяцев, после отчетной даты вполне может быть сомнительной, или вовсе безнадежной к погашению. Доходность или убыточность дебиторской задолженности необходимо рассматривать как разность между дополнительной полученной прибылью от реализации товаров с последующей оплатой со стороны покупателей и снижением стоимости денежных средств. Такое снижение может иметь место по двум причинами, во- первых, вследствие получения денег через определенный промежуток времени, во-вторых, ввиду разницы между номинальной стоимостью дебиторской задолженности и полученной суммы от ее уступки в результате перехода права ее истребования в результате факторинга. Таким образом очевидно, что рост доходности дебиторской задолженности прямой связи с ростом величины риска не имеет, это зависит от ряда перечисленных выше факторов.

      Краткосрочные  финансовые  вложения также необходимо оценивать с точки зрения риска вложения в них, определяемого невозможностью превратить их в денежные средства, либо снижением их доходности. Возможность их превращения в денежные средства зависит от качества самих  финансовых  инструментов, которое в свою очередь определяется надежностью компании эмитента и доходностью самих бумаг. Таким образом, получается, что риск и доходность по краткосрочным  финансовым  вложениям тесно взаимосвязаны, но связь между ними весьма противоречивая, поскольку по рискованным не обладающим высокой надежностью ценным бумагам, может быть обещан высокий доход.

 

Оценка доходности   финансовых  активов

Доходность  хозяйствующего субъекта характеризуется  абсолютными и относительными показателями. Абсолютный показатель доходности - это  сумма прибыли, или доходов. Относительный  показатель - уровень рентабельности. Рентабельность представляет собой  доходность, или прибыльность, производственно-торгового  процесса. Ее величина измеряется

уровнем рентабельности. Уровень рентабельности хозяйствующих субъектов, связанных с производством продукции(товаров, работ, услуг), определяется процентным отношением прибыли от реализации продукции к себестоимости продукции. Уровень рентабельности предприятий торговли и общественного питания определяется процентным отношением прибыли от реализации товаров (продукции общественного питания) к товарообороту.  
В процессе анализа изучают динамику изменения объема чистой прибыли, уровня рентабельности и факторы, их определяющие. Основными факторами, влияющими на чистую прибыль, являются объем выручки от реализации продукции, уровень себестоимости, уровень рентабельности, доходы от внереализационных операций, расходы по внереализационным операциям, величина налога на прибыль и других налогов, выплачиваемых

из прибыли. Анализ доходности хозяйствующего субъекта проводится в сравнении с планом и предшествующим периодом.

СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ:

1. Балабанов  И .Т. Основы  финансового   менеджмента : Учеб. пособие. – 3-е изд., перераб.  И  доп. – М.: Финансы и статистика, 2005. – 528 с.
2. Бочаров В.В.  Управление  денежным оборотом предприятий  и  корпораций. – М.: Финансы  и  статистика, 2007. – 144с.
3. Бригхем Ю., Гапенски Л.  Финансовый   менеджмент : Полный курс : В2-хт. / Пер. с англ. Под ред. В.В. Ковалева.- СПб.: Экономическая школа, 2005. Т.2. 669 с.
4. Гридчина М.В,  Финансовый   менеджмент : Курс лекций. – 2-е изд, перераб  и  доп. – К.: МАУП, 2008. – 160 с.
5. Каратуев А.Г.  Финансовый   менеджмент : Учебно-справочное пособие. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2009. – 496 с.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Приложение

ЗАДАЧИ

   Задача  №  1

   Определить  объем производства и продаж, если имеются следующие данные: постоянные затраты предприятия FC = 350 тыс. руб. в год; переменные затраты VC = 40 руб. на единицу продукции. Цена единицы продукции – 100 руб., предполагаемая прибыль - 200 тыс. руб.

Определить  объем прибыли предприятия, если объем продаж снизится на 20 %.

Решение:

Точка безубыточности = постоянные затраты/(цена- переменные затраты)

Точка безубыточности = 350 000/(100-40) = 5833,3 руб.

Vпр. = (350 000+200 000)/(100-40) = 9166,6 ед.

Морж. Прибыль = выручка – переменные затраты

Операционный  рычаг определяется: морж. прибыль/прибыль = 550 000/      200 000 = 2,75

Снижение  прибыли:

Процентное  снижение прибыли = 20%*2,75 = 55%

200 000*55% = 110 000 
 

Задача  № 2

   Первоначальные  инвестиции в оборудование I₀ = 1300 тыс.руб., ожидаемый чистый денежный поток = 500 тыс.руб., срок службы оборудования = 5 лет, норма дисконта r = 10%. Оправданы ли затраты на приобретение нового оборудования?

Решение:

NPV = ∑ = -1300+ ++++ = 594

Затраты на приобретённое новое оборудование  оправданы

   Задача  № 3

   В соответствии с договором поставки оборудования покупатель должен заплатить за него 1000 тыс. рублей. По условиям договора покупатель сначала выплачивает 20% стоимости оборудования, а оставшуюся сумму он должен погашать в течение 2-х лет равными ежемесячными платежами. Рассчитать величину платежей при ставке дисконтирования 11%.

Решение:

PVIFA =

PVIFA = = = 11,1

Д = 1000*20 % = 200

А = = = 18,02 

Задача  № 4

   Определить  средневзвешенную цену капитала при  следующих данных: Собственный капитал 21 млн. руб.; Заемный капитал 11 млн. руб.; В т.ч. Краткосрочный 8 млн. руб.; Долгосрочный 3 млн. руб.

   Цена  акционерного капитала 18%, процент по долгосрочному кредиту -14%, цена краткосрочного кредита  - 190%. Ставка налога на прибыль 20 %.

Решение:

WACC = (w1*d1)+(w2*d2)+(w3*d3)*(1-t)

WACC = (*0,18)+(*1,9)+(*0,14)+(1-0,2) = 1,4 

Задача № 5

   Вкладчик  разместил на 5 года в банке 100 тыс. руб. Начисляются простые проценты: в первом году – по ставке дисконта 10%, во втором году 8%, в третьем году – 10%, в четвертом – 7%, пятом – 5%. Определить будущую стоимость вклада в конце пятого года.

Решение:

1 год: 100*1,1 = 110

2 год: 110*1,08 = 118,8

3 год: 118,8*1,1 = 130,7

4 год: 130,7*1,07 = 139,8

5 год: 139,8*1,05 = 146,8 

Задача № 6.

     Определить  доходность и риск инвестиционного  портфеля, состоящего из 2 акций:

 

Решение:

порт. = ∑xi*di

A =70*11 = 770

B = 30*15 = 450

порт. = 770+450 = 1220

= ∑βi*di

A = 0,7*70 = 49

B = 1,3*30 = 39

= 49+39 = 88