Венчурное инвестирование

    Early-Stage - (начальная стадия).

    Компании  выпускают готовую продукцию  и находятся на самой начальной стадии ее коммерческой реализации. Такие компании могут не иметь прибыли и потребовать дополнительного финансирования для завершения научно-исследовательских работ.

Финансирование  развития:  Expansion - (расширение)

    Компании  имеют возрастающие объемы продаж и  уже получают прибыль. Полученные средства используются для маркетинга, увеличения оборотного капитала, расширения производственной базы и (или) разработки новых товаров (услуг). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    2.3 Задачи венчурных  фондов на примере  Пермского фонда  содействия венчурным  инвестициям 

    Перечисленные возможности венчурного финансирования инновационных проектов ограничиваются некоторыми объективными и субъективными причинами. Как уже упоминалось, отсутствует специальный капитал, готовый для инвестирования в высокорисковые инновационные проекты, не создана необходимая инфраструктура поддержки инновационного процесса. Для решения указанных проблем в Пермской области по распоряжению губернатора был создан "Пермский фонд содействия венчурным инвестициям".   В деятельности Фонда необходимо выделить 2 направления: (а) инвестиционное и (б) инфраструктурное.        Фонд создан с целью поддержки конкретных инновационных проектов, предполагающих развитие новых технологий и производств, создание конкурентоспособных продуктов, имеющих коммерческую перспективу. Отраслевые приоритеты деятельности Фонда не установлены, т.е. Фонд необходимо рассматривать как финансовый инструмент государственной поддержки инновационных проектов, но мы не определяем приоритетные направления развития науки и промышленности, и не являемся инструментом реализации промышленной политики, поскольку это является задачей соответствующих государственных органов. Основная задача Фонда – привлечь средства частных, негосударственных инвесторов в инновационную сферу. Поэтому Фонд не является основным инвестором, главное правило его деятельности состоит в софинансировании. Основной риск должен нести именно частный бизнес, задача фонда – стимулировать его интерес. Именно поэтому Фонд называется фондом содействия инвестициям. Доля Фонда в проекте по этой причине ограничена – 50 % минус одна акция от уставного капитала юридического лица, в рамках которого инновационный проект будет реализовываться.  Наличие организационной структуры для реализации проекта также является обязательным условием участия Фонда в проекте. Инвестиции Фонда являются прямыми, т.е. вносятся в уставный капитал юридического лица. Наличие организационной структуры является необходимым по уже упоминавшимся причинам: во-первых, инвестиции Фонда расходуются не на продолжение научных исследований или НИОКР, а направляются в развитие бизнес-единицы, способной производить коммерчески перспективный продукт.  Корпоративная структура необходима и еще по одной причине. Это возможность контролировать расходование денежных средств, ведь при вхождении в акционерный капитал юридического лица Фонд и инвесторы в обмен на инвестиции получают права по управлению соответствующим юридическим лицом. К сожалению, невозможно в современных условиях обойтись без корпоративного контроля, учитывая сложившиеся в нашей стране традиции, нравы и обычаи ведения бизнеса. 

    На  сегодняшний день в Фонде на рассмотрении находятся несколько проектов, при реализации которых в уставный капитал компаний могут быть внесены объекты интеллектуальной собственности (т.е. патенты, ноу-хау, новые технологии). Например, проект, предусматривающий создание производства по производству пеностекла, в основе которого запатентованная технология пермских разработчиков. Общая ориентировочная потребность в инвестициях составляет около 30 млн. рублей, часть необходимых средств мог бы предоставить Фонд. Однако окончательная схема финансирования проекта и распределение долей в уставном капитале должна определяться совместно всеми участниками проекта и только после проведения предварительной работы по оценке интеллектуальной собственности. Оценка интеллектуальной собственности должна быть проведена лицензированными специалистами исходя из степени её защищенности, перспектив рынка продукции из пеностекла, наличия конкурентов и т.д. При этом, взносом со стороны участников проекта могут служить не только денежные средства, но и соответствующие объекты интеллектуальной собственности – авторские свидетельства, патенты, полезные модели и т.д. Таким образом, Фонд решает еще одну задачу своего создания – обеспечивает коммерциализацию научных достижений, преобразование интеллектуальной собственности в капитал.        Следующей задачей Фонда является привлечение в сферу создания инноваций профессиональных менеджеров. Для этого предусмотрен институт управляющих компаний, аккредитованных при Фонде. В функции управляющей компании входит, доработка инновационных идей до стадии бизнес-проекта и привлечение частных инвесторов. То есть управляющая компания проводит предпродажную подготовку и "продает" проект инвесторам, готовым войти в этот проект. Если соинвесторы найдены и проект отвечает установленным требованиям, то Фонд вносит свою долю средств в уставный капитал. Управление проектом также осуществляют управляющие компании, вознаграждение которых напрямую зависит от результативности реализации проекта. Статус управляющей компании предоставляется Фондом только по результатам прохождения аккредитации, т.е. после проверки соответствия компании и ее менеджеров установленным требованиям (устойчивое финансовое положение, наличие опыта управления проектами по поручению третьих лиц, отсутствие задолженности в бюджет). Необходимо отметить, что управляющие компании – это не специально создаваемые за бюджетный счет организации, это – уже эффективно работающие в финансовом секторе Прикамья инвестиционные и консалтинговые компании. Интерес к сотрудничеству с Фондом проявили такие компании как ИБГ "Парма", инвестиционная компания "Витус", Уральское инвестиционное агентство.  Уральское инвестиционное агентство уже направило документы на аккредитацию в Фонд и в настоящий момент ведется совместная работа по организации финансирования проекта компании "Эр-Телеком" – одного из победителей IV Венчурной ярмарки, проходившей недавно в Перми.  Решение о финансировании конкретного проекта будет принимать Совет директоров Фонда по результатам проведенного формального и содержательного анализа представленного проекта. В ходе анализа проектов устанавливается их научно-технологическая и экономическая эффективность. Совет директоров определяет и размер участия Фонда в финансировании проекта. Максимальная сумма, которую Фонд может потратить на один проект, установлена в размере 20 % от общего объема имеющихся у Фонда средств (в текущем году – 50 млн. рублей), что в денежном выражении составляет 10 млн. рублей. Минимальный объем средств ограничен суммой в 1 млн. рублей.          Указанный механизм венчурного финансирования позволяет преодолеть проблемы, препятствующие практическому вовлечению научно-технических достижений в хозяйственный оборот. Фонд содействует инвестиционным процессам в силу целого ряда условий. Софинансирование снимает с инвесторов часть рисков. Помимо финансовых ресурсов, в инновационную сферу направляются управленческие ресурсы посредством участия управляющих компаний в реализации инновационных проектов. Еще один важный момент: проекты поднимаются на новый статусный уровень. Совершенно очевидно, что участие в реализации инновационных идей уполномоченного регионального Фонда, единственным учредителем которого является обладминистрация, повышает доверие, вероятность и возможность привлечения сторонних инвесторов в коммерческие проекты, тем более, что власть обещает обеспечивать со своей стороны сопровождение этих проектов. Таким образом, Фонд, по сути, является связующим звеном между разработчиками, потребителями инноваций и инвесторами, он призван содействовать организации их эффективного взаимодействия. И в этом проявляется «инфраструктурное» назначение Фонда – быть «проводником» финансовых ресурсов и инноваций, сокращать временные и финансовые издержки инвесторов и разработчиков по «поиску» друг друга. Уже сейчас в Фонде формируется своего рода «банк инвестиционных проектов», который будет весьма интересен потенциальным инвесторам.  Причем не просто составляется «список перспективных проектов», представленных нам разработчиками – мы ориентируем их на самостоятельную работу с инвесторами, помогаем привести их идеи в форму, соответствующую требованиям финансового рынка, структурируем полученную информацию так, чтобы она могла заинтересовать потенциальных инвесторов.   Как уже отмечалось, одна из основных проблем при коммерциализации разработок – это неумение работать в рыночных условиях, мыслить категориями рынка. Это выражается в недостаточно высоком уровне проработки проектов. Если проанализировать те заявки, которые уже прошли через Фонд, то можно сделать следующие выводы.  

    Во-первых, часто обратившиеся к нам люди не вполне понимают суть венчурного финансирования, вообще не рассматривают результаты их научной деятельности как потенциальный предмет бизнеса – в таких случаях средства требуются на продолжение научных исследований. Фонд же, как уже говорилось, создан не для поддержки научной деятельности как таковой, наша задача – вывести разработку на рынок.        Во-вторых, авторы проектов психологически не готовы допустить инвестора к управлению бизнесом. В данном случае приходится разъяснять, что венчурное финансирование – это инвестиции в уставный капитал конкретной бизнес-структуры, что венчурные инвестиции не предоставляются в виде кредитов, займов, лизинга и т.д.  

    Наконец, у большинства заявителей есть существенные проблемы с представлением проекта, с бизнес-планированием. Разработчики должны твердо понимать, что окончание научно-исследовательских работ, даже получение опытного образца – это только начало длинного и тернистого пути к действующему и эффективному бизнесу, который может приносить прибыль. Диалог с инвестором должен начинаться с бизнес-плана, в котором должны быть обоснованы коммерческие перспективы бизнеса. Классическая ошибка большинства бизнес-планов – слабая проработка маркетинговой стратегии, отсутствие анализа рыночной ситуации. Прежде чем начинать что-либо производить, надо быть уверенным, что этот продукт будет продан, поэтому разработка бизнес-плана должна начинаться с полномасштабных маркетинговых исследований, с изучения рынка и конкурентов.  Инфраструктурная роль Фонда состоит в том, чтобы подтянуть существующие проекты до уровня, когда он будет интересен потенциальным инвесторам. И в этом направлении Фонд сотрудничает со всеми организациями, которые составляют инфраструктуру инновационного процесса, в том числе и Техническим университетом, Центром научно-технической информации, торгово-промышленной палатой, аудиторами, оценщиками, юристами – всеми кто способствует выведению наукоемких продуктов на рынок.           Цель Фонда – содействовать реализации проекта не только путем прямого финансового участия в проекте, но и путем консультационной поддержки и путем поиска для проекта инвесторов. 

    3. Организация современного  венчурного бизнеса

    3.1 Особенности и  перспективы функционирования венчурных фондов в России 

     Особенности функционирования венчурных фондов в России находятся в непосредственной зависимости от того, насколько развито  венчурное финансирование в стране. В России, в отличие от многих стран Европы, все еще не сформировалась система индустрии венчурного бизнеса, что негативно сказывается на развитии ее экономики. Но венчурный бизнес должен занять и у нас свое место, особенно учитывая, что многие венчурные фонды Англии, Франции, Германии и других стран готовы стать партнерами по созданию новых малых высокотехнологичных венчурных компаний в России. И есть надежда, что тогда, вслед за западными инвесторами, в венчурный бизнес нашей страны придут и российские капиталы.  

     Венчурное финансирование в России находится  сейчас на начальной стадии развития и нельзя не отметить ряд особенностей, одни из которых создают благоприятные условия для развития венчурного бизнеса, а другие существенно его сдерживают и ограничивают. К числу основных позитивных факторов следует отнести следующие:

1. Большое количество проектов, почти или уже доведенных до стадии коммерческого использования. Причем в ряде случаев запуск подобных проектов требует относительно небольшой доли собственно инвестиций, остальную часть необходимого финансирования могут составить средства на заемной основе.
2. Наличие существенного числа проектов, обладающих значительным экспортным потенциалом, что во многом облегчает задачу привлечения необходимых средств.
3. Наличие существенного научно-технологического отрыва от среднемирового уровня в ряде отраслей, которое пока сохраняется, несмотря на многолетнюю хроническую нехватку средств в сфере высоких технологий.

    К факторам, сдерживающим развитие венчурного бизнеса относятся следующие: в условиях общеэкономической нестабильности российские компании вынуждены поддерживать конкурентоспособность за счет принципиально отличных от западных схем ведения бизнеса и организации финансовых потоков. В силу этого часто не удается представить инвестируемую компанию, как полноценный объект для инвестиций, что влечет за собой необходимость либо платить слишком высокую "цену" за инвестиции, либо является причиной неуспеха переговоров с инвестором. 

    Уставный  капитал в большинстве российских компаний является величиной символической и его многократное наращивание сопряжено со значительными издержками. В силу этого, многие инвесторы сталкиваются с предложением распределять объем вложений на сравнительно небольшой объем собственно инвестиций, соответствующий их доле в капитале новой компании, и основную долю финансирования, оформляемую как долгосрочный кредит. Такой подход может не соответствовать принципам инвестиционной политики многих финансовых институтов и переговоры могут быть прерваны уже на начальной стадии.

    Несмотря  на техническую проработанность  российских проектов, отсутствует четкое позиционирование продукции и торговой марки компании на рынке, качественно сравнительный анализ с конкурентами; во многих случаях наблюдается неурегулированность вопросов собственности и патентной защищенности разработок. 

    Соответственно  особенностями функционирования венчурных фондов являются:

      1.  Венчурный инвесторы вынуждены  нести гораздо больший объем  функций, связанных, прежде всего,  с постановкой и развитием  бизнес-процессов в инвестируемой  компании;

      2.  Во многих проектах вопросу  выработки стимулов для инвестора не уделяется должного внимания. В основном акценты делаются на технических достоинствах продукции.

      3.  Круг возможных венчурных инвесторов  на данный момент и в ближайшем будущем будет ограничен. Для многих инвесторов большинство российских проектов не соответствует принципам инвестиционной политики как на этапе “вхождения” в новую компанию, так и при реализации “выхода” из бизнеса

      4.  Наибольшими возможностями в  привлечении средств будут обладать  проекты, имеющие экспортный потенциал.

      5.  В ряде случаев компании, реализующие  проекты, предпочитают устанавливать партнерство с зарубежными венчурными фондами. Соответственно российские венчурные фонды теряют возможность инвестировать часть проектов.

      6.  Недостаточна подготовка менеджмента компаний - соискателей. Для венчурного инвестора личные и профессиональные качества менеджеров компаний - один из главных критериев отбора объекта инвестирования, ибо квалифицированный менеджмент - эффективный показатель уменьшения риска инвестора.

      7.  Совокупность рисков сегодня  заставляет венчурных инвесторов  предпочитать инвестиции в компании, находящиеся на стадии "взрывного  расширения", хотя венчурный инвестор  может входить в бизнес и  на более ранних этапах его  развития. Такое положение осложняет компаниям - соискателям путь на рынок, ставя вопрос об источниках средств для развития на ранних этапах.

      8.  Еще одной особенностью является  отсутствие законодательства о  деятельности венчурных фондов  в России, поэтому они вынуждены  сами определять принципы своей деятельности. Необходимо, чтобы во всей стране был создан более благоприятный инвестиционный климат, который бы не мешал развитию свободного предпринимательства и саморегулированию промышленности в условиях свободного рынка.

          Однако уже предпринимаются некоторые шаги по исправлению ситуации. По распоряжению Правительства РФ от 10 марта 2000 г. создан первый "фонд фондов" - Венчурный инновационный фонд (ВИФ), задача которого - помочь создать региональные/отраслевые фонды с российским и/или западным капиталом.