Валютный рынок Казахстана

Принимая во внимание специфику  казахстанской экономики и, в  частности, такие ее особенности, как  сырьевая ориентация (соответственно, зависимость от мировых рынков), тесная интегрированность с российской экономикой, недостаточно развитые финансовые рынки, следует признать, что обесценение  национальной валюты было одним из наиболее вероятных последствий  сложившейся ситуации. Это подтверждается и мировым опытом - так, финансовый кризис в Юго-Восточной Азии развивался по сценарию "заражения" финансовой нестабильностью одних стран  другими, поэтому появление проблем  у Казахстана в связи с российским кризисом достаточно закономерно.

В течение первого полугодия 2000 г. курс тенге поддерживался за счет валютных интервенций Нацбанка, который  форсированно распродавал на бирже  золотовалютные резервы страны. Если в начале 1998 года объем ЗВР составлял 2,2 миллиарда долл., то к апрелю этого  года он снизился до 1,6 миллиарда долл.. И это несмотря на использование  займа МВФ и валютных поступлений  по заключенным нефтяным контрактам. Всего на обеспечение искусственной "твердости" тенге власти израсходовали  более 800 миллионов долл..

Теперь же, убедившись в полной бесперспективности избранного финансового  курса, правительство и Национальный банк приняли решение разом "отпустить" тенге. Как и следовало ожидать, курс национальной валюты, лишившись  всякой поддержки, устремился вниз. За три дня тенге подешевел на 65 процентов - больше, чем за предыдущие два года. Девальвация тенге была не только необходимой, но и неизбежной. При этом на девальвацию национальной валюты нужно было идти несколько  раньше.

Согласно официальным данным чистые внешние резервы РК сократились  с конца ноября (за 4 месяца до кризиса) 1999 г. на более чем 31 % , обменный кус  тенге по отношению к доллару  США изменился за период с 1.04.1999 г. до 1.07.1999 г. с 88,1 тенге за доллар, до 131,9 тенге за доллар, девальвировав таким образом за 3 месяца на 49,7 %. Таким образом, можно констатировать, что в 1999 г. в Казахстане наблюдались все признаки  дефолта.

В 1998 году произошло значительное ухудшение условий торговли для  Республики Казахстан. Средневзвешенный индекс, отражающий изменения мировых  цен на основные экспортные товары Казахстана, снизился в 1998 году на 27,4 % по сравнению с 1997 годом. Низкий внешний  спрос на нефть, большие запасы и  избыточное предложение способствовали тому, что цены на нефть упали  в 1998 году до самого низкого уровня за прошедшие 12 лет – 32 %. Как видно  из таблицы 2 цены на металлы также  испытывали влияние перепроизводства. В итоге цены на минеральные ресурсы, составляющие 75 % казахстанского экспорта снизились в 1998 году на 27,4 %, а в 1-м  квартале 1999 года еще на 15,1 %.

Таблица 2-Изменение мировых  цен на основные товары экспорта  Казахстана         

(в  % по сравнению с аналогичным   периодом предыдущего года) 

Во втором квартале 1998 г начинается укрепление реального курса тенге, проводимое Национальным Банком РК. Так  если в 1997 г изменение денежной массы  в РФ и РК происходило практически  синхронно – в РФ рост составил за 1997 г. 29,8%, в РК – 28,1%. Однако, начиная  с начала 1998 г., эта синхронность нарушается, что ведет к укреплению курса тенге по отношению к  российскому рублю. Если Центральный  Банк России сократил за январь-июнь 1998 г объем денежной массы на 1,6%, то в Республике Казахстан денежная масса сократилась за тот же период на 6,8%. Такая ситуация, учитывая сокращение объема ВВП России, привела к повышению уровня монетизации за период с января по июнь 1998 г., с 13,8% до 14,1%. Если в Российской Федерации происходило увеличение коэффициента монетизации на 2,1%, то в Казахстане за тот же период произошло почти 10% (9,7%) снижение данного показателя. Завышение курса тенге происходило по следующей схеме. Курс национальной валюты, при прочих равных условиях, есть определенное соотношение количества национальных и иностранных денежных единиц. Если это соотношение изменяется, соответственно происходит либо укрепление, либо снижение курса национальной валюты. Как было показано выше, количество тенге сокращалось быстрее, чем количество российских рублей, т.е. образовывается своеобразный дефицит тенге, что привело к изменению сложившегося соотношения – укреплению курса тенге.

Подтверждением данного явления  является динамика сводного индекса  потребительских цен. Как видно  из таблицы 3, наблюдается тенденция  к снижению темпов роста уровня цен, а с июня 1998 г. их падение.

Таблица 3- Сводный ИПЦ и Индекс цен в промышленности в 1998 году

        Падение цен может объясняться,  по моему мнению, возросшей конкуренцией  со стороны иностранных производителей, в частности из России. Укрепление  тенге по отношению к рублю  ставило российских производителей  в более выгодные условия по  отношению к казахстанским конкурентам,  что заставляло отечественных  производителей не только остановить  рост цен, но и идти на  их снижение. Наиболее ярко это  видно на примере индекса цен  в промышленности.          

        Завышенный валютный курс тенге  начинает подрывать экспорт, особенно  в страны СНГ в III и IV квартале 1998 года на 43% и 44% соответственно, и в I квартале 1999г. на 55%, с одной  стороны, и при умеренном сокращении  импорта   на 12 % из стран СНГ  и 22 % из других государств в  1998г. и соответственно 1,5 % и 5% за   I квартал 1999г., что привело к  резкому ухудшению сальдо торгового  баланса со странами СНГ, и  к вытеснению национальных товаропроизводителей  с местных рынков, и соответственно  падению ВВП ( см. таблицу 4) и,  со второй половины 1998 г. резко  ухудшается консолидированный торговый  баланс Республики.         

Таблица 4-Торговый баланс и индекс физического объема ВВП  Республики   Казахстан

Международные инвесторы, зная об отрицательных  значениях роста импорта и  резко увеличивающемся отрицательном  сальдо внешней торговли, предполагали девальвацию и в рамках этого  требовали более  высокую ставку процента ГЦБ, отказываясь покупать их под существующие ставки вознаграждения. Уже с июля 1998 г. происходит резкое сокращение доли нерезидентов на рынке  ГЦБ, а с сентября 1998 г. иностранные  инвесторы перестают покупать ГЦБ  РК. В результате чего произошло  резкое сокращение инвестиций нерезидентов в ГЦБ РК, в частности в евробонды  Правительства РК с 350 млн  долл. в 1997 г. до – 47 млн  долл. в 1998 г. и – 6,7 млн  долл. за первый квартал 1999 г.  В результате чего в 1998 году произошло  и сокращение положительного сальдо Счета операций с капиталом и  финансами с 2717,1 млн долларов США  в 1997., до 2117,4 млн  долларов США (на 599,7 млн долл. или на 22,1 %), и 309,6 млн  долл. в 1 квартале 1999 г. против 486,8 млн  долл. за 1 квартал 1998 г. (63,5 % от уровня 1 квартала 1998 г.). Падение интереса иностранных  и отечественных инвесторов к  ГЦБ РК, и как уже было отмечено выше, отказ Правительства повышать ставки вознаграждения, привели к  возникновению, начиная с февраля 1998 г., отрицательного сальдо по ценным бумагам, т.е. когда объем выпуска  государственных ценных бумаг не покрывает объема погашения ранее  выпущенных долговых обязательств и  выплату процентов по ним. Объем  ежемесячных расходов по погашению  и выплате процентов превышал объем продаж ГЦБ, в среднем за период, на более чем 220 %, а в отдельные  месяцы, как, например, в сентябре 1998г. более чем в 7 раз. Убытки Национального  банка и Минфина составили  за период с января 1998г. и по март 1999г. включительно, сумму свыше 3 млрд  долларов.

Также в сентябре 1998 г., оценивая влияние  российского финансового кризиса  на экономику Казахстана и негативные тенденции в состоянии платежного баланса, был снижен суверенный рейтинг  Казахстана, по методологии «Standart & Poors» с ВВ - /Stable/В до ВВ-/ Negative/В + по кратко- и среднесрочным обязательствам в иностранной валюте.

        Большая зависимость роста казахстанского  ВВП от цен на нефть привела  к тому, что,  с начала 1998г., темпы  роста постепенно снижаются, а  со второй половины 1998г. происходит  падение ВВП относительно уровня  предыдущего года.

        Национальный банк был вынужден  проводить валютные интервенции  для стабилизации курса тенге,  что вело к сокращению золотовалютных  резервов. Так за июль-сентябрь 1998г.  ЗВР НБК сократились почти  на 20 %(19,4), за февраль-март 1999г., на 17,4 %, а вообще за период с декабря  1997г. по март 1999г. чистые золотовалютные  резервы Национального банка  Казахстана сократились на 43 %.