Валюта и валютный курс

    3. третий уровень образуют валютные брокеры, при посредничестве которых коммерческие банки выравнивают поступления и расходы иностранной валюты между собой. Операции через брокеров более эффективны, ибо брокеры собирают много валют для продажи и покупки от многих банков и могут осуществлять операции по покупке/продаже быстро и по самым низким ценам. За брокерские услуги уплачивается гонорар, которого нет в прямых межбанковских операциях. При каждом финансовом центре имеется несколько брокеров, через которых коммерческие банки осуществляют свои обменные операции;

    4. четвертый уровень образуют центральные банки, действующие как покупатели/продавцы в последней инстанции. При плавающем валютном курсе центральные банки часто осуществляют интервенции по своему усмотрению, скупая/продавая национальную валюту для поддержания валютного курса. При фиксированном валютном курсе центральные банки обязаны поддерживать его тем же самым способом - скупать национальную валюту в случае снижения ее валютного курса ниже установленного уровня и, наоборот, продавать национальную валюту в случае повышения ее валютного курса выше установленного уровня. 

    Участники рынка иностранной  валюты делятся на:

    1) «делатели рынка» (market makers) – центральные и коммерческие банки, специализированные брокерские и дилерские организации;

    2) пользователи рынка – правительственные учреждения, небанковские финансовые учреждения, физические лица, которые могут выступать на рынке в качестве покупателей/продавцов, хеджеров, спекулянтов, арбитражеров. 
 

2.3 Валютный рынок  Российской федерации

2.3.1 Валютные биржи  и валютные сделки 

    Валютный  рынок является исходной институциональной  основой валютной системы России и занимает лидирующие позиции в структуре национального финансового рынка. Он включает в себя наличный и безналичный валютный оборот с преобладанием последнего.

    Валютные  сделки начали проводиться при посредничестве валютных бирж по счетам, в которых  отражались все валютные отношения между банками. Они выступили гарантами межбанковских расчетов, а участниками рынка стали уполномоченные коммерческие банки. Сделки с крупными пакетами валют на биржевом рынке проводились регулярно, и этот рынок стал формировать основной валютный курс, на который ориентировались все другие участники валютного рынка.

    В России почти все операции с иностранными валютами, а также почти весь оборот биржевых торгов по государственным и корпоративным ценным бумагам и деривативам сконцентрирован на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), Санкт-Петербургской валютной бирже (СПВБ), Российской торговой системе (РТС), Фондовой бирже «Санкт-Петербург», которые обладают достаточно современной технологической базой. Сопутствующая инфраструктура раздроблена и включает в себя около десяти клиринговых организаций, несколько десятков регистраторов и несколько сотен депозитариев.

    ММВБ  занимает лидирующие позиции в системе  российских валютных бирж, на ней проводятся торги по всем ведущим валютам, в  том числе с января 1999 г. – по евро. Крупнейшим акционером ММВБ является ЦБ РФ, которому принадлежит более 28% акций. На этой бирже сконцентрированы и операции с ограниченно конвертируемыми валютами стран СНГ. На ММВБ действует система электронных валютных торгов. С 1993 г. на этой бирже проводятся аукционы и торги по государственным краткосрочным облигациям (ГКО), с июня 1995 г. – по облигациям федерального займа (ОФЗ) и по облигациям внутреннего валютного займа (ОВВЗ), с февраля 1996 г. – по корпоративным облигациям.

    Курс  национальной валюты определяется по результатам биржевых торгов на ММВБ. На основе ММВБ действует национальная система торгов на всех основных сегментах  финансового рынка: валютном, фондовом и срочном. При ММВБ действует национальный депозитарный центр. На основе торгово-депозитарного комплекса ММВБ функционирует система межрегиональных биржевых торгов по государственным ценным бумагам. ММВБ выступает в качестве депозитария и торговой площадки по продаже залоговых облигаций по ломбардным кредитам. С 1994 г. функционирует электронная торгово-депозитарная система. В 1999 г. около 60 российских кредитно-финансовых институтов создали Национальную валютную ассоциацию (НВА) с целью развития валютного рынка и защиты интересов его участников. 

    2.3.2 Биржевой и межбанковский валютный рынок 

    Развитие  межбанковского (внебиржевого) валютного  рынка связано с развитием  и становлением банковской системы, формированием системообразующих  банков, повышением степени доверия  между банками. Фактически он начал  действовать с 1993 г. На нем заключаются сделки между самими банками и их клиентурой, при этом риски по проводимым операциям принимают на себя банки. Межбанковский валютный рынок динамичен, характеризуется оперативностью в расчетах, относительной дешевизной осуществления операций, но более высоким риском для контрагентов. Он аккумулирует крупные объемы валютного спроса/предложения и является источником валюты для бирж.

    На  этом рынке проводятся операции с  валютами, которые не котируются на валютных биржах, заключаются опционные и фьючерсные сделки, осуществляются операции, сочетающие наличный и безналичный обороты. Развитие межбанковского валютного рынка формирует конкурентную среду, обостряя конкуренцию с валютными биржами. Значительная часть оборота биржевого рынка формируется засчет операций по обязательной продаже части экспортной валютной выручки, а также операций банка РФ с целью недопущения резких курсовых колебаний рубля и пополнения инвалютных резервов.

    Развитие  прямых межбанковских конверсионных  операций стимулируется возможностью минимизации расходов участников валютного рынка благодаря отсутствию необходимости уплаты комиссионного вознаграждения бирже. На внебиржевом валютном рынке преобладают крупные операторы, предпочитающие взаимные прямые конверсионные сделки. Здесь осуществляются сделки не только рубль/доллар, но и доллар/евро, доллар/фунт стерлингов, доллар/иена. 
 

2.3.3 Срочные валютные  сделки 
 

    Начало торговли фьючерсными контрактами на доллар США в 1992 году положило начало развитию отечественного срочного рынка. В настоящее время торговля валютными фьючерсами концентрируется на ММВБ и СПВБ. Торги фьючерсами в секции срочного рынка ММВБ открылись в сентябре 1996 года. В обращение были введены фьючерсы на доллар США. Приостановленные в августе 1998 года, операции на рынке валютных фьючерсов были возобновлены в ноябре 2000 года. В настоящий момент на ММВБ торгуются 2 фьючерсных контракта на курс доллара и евро.

    На  российском рынке срочные операции еще слабо используются для долгосрочного  хеджирования валютного риска. Они все еще остаются преимущественно спекулятивным инструментом. Такому положению способствует нерешенность правовых аспектов проведения срочных сделок, сокращение присутствия нерезидентов на российском финансовом рынке, которые используют срочный рынок для страхования валютных рисков при вложении в рублевые инструменты. Подобно другим сегментам финансового рынка рынок срочных сделок оказался в значительной мере замкнут, изолирован от реального сектора экономики. Законодательные ограничения по доступу на срочный рынок установлены для большинства групп институциональных инвесторов: пенсионных фондов, акционерных и паевых инвестиционных фондов, страховых компаний. Указанные институты составляют основу хеджеров на развитых срочных рынках.

    На  протяжении 1999-2002 гг. среди участников российского срочного рынка доминировали мелкие и средние финансовые институты. Кредитные организации, понесшие катастрофические потери по операциям с иностранной валютой, утратили доверие к данному сегменту рынка, которое лишь недавно начало частично восстанавливаться. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Глава 3.

    Валютные  операции

    3.1 Общая характеристика  валютных операций 

    На  валютном рынке осуществляются следующие операции:

    1) денежные переводы – перевод денег из одной страны в другую означает приобретение покупательной способности для осуществления платежей в иностранной валюте. Потребность в денежных переводах возникает при импорте иностранных товаров, услуг, технологий; при осуществлении зарубежных инвестиций; при поездках в другие страны и др. Приобретение покупательной способности на территории другой страны делается посредством покупки иностранной валюты  в виде банкнот или депозитов. Например, импортеры американских товаров и иностранные инвесторы в США вынуждены будут обменять свою валюту на доллары для осуществления платежей и инвестиций. И, наоборот, экспортеры на американский рынок и получатели доходов от инвестиций в США должны обменивать доллары на национальную валюту.

    2) клиринг (расчетные сделки с иностранной валютой) – валютный рынок обеспечивает механизм клиринга при проведении международных платежей. Этот механизм действует через оборот депозитов до востребования в иностранной валюте, которые банки хранят в банках-корреспондентах, расположенных в других финансовых центрах. Таким образом, в сделках с иностранной валютой преобладают операции с бессрочными валютными депозитами. Депозиты до востребования – это средства, которые используются в торговле между банками, работающими на валютном рынке. Банковские дилеры хранят бессрочные вклады в иностранной валюте в банках-корреспондентах, расположенных в финансовых центрах, где эта валюта является внутренней. Например, крупный банк-дилер, расположенный в Германии, может иметь депозиты в нескольких десятках иностранных валют в банках, находящихся в финансовых центрах, где эти валюты являются внутренними. Таким образом, этот банк имеет возможность продавать иностранную валюту, отдавая распоряжение своим иностранным сотрудникам перевести депозит до востребования покупателю или посреднику. Аналогичным образом осуществляется и покупка валюты – в этом случае продавец переводит ее в банк, находящийся за границей, на счет банка Германии.

    3) хеджирование – это искусство страхования открытых позиций; оно является способом защиты от валютных позиций под риском, называемым валютным риском потенциальных убытков. Хеджирование осуществляется на рынках спот, форвардном, опционов и фьючерсов. Импортеры, использующие иностранную валюту при сделках, стремятся обезопасить себя от повышения стоимости валюты; экспортеры – от ее понижения. Например, французский импортер, покупающий товар у японского поставщика, обязан рассчитаться за него в иенах. Через 2 месяца, когда наступит срок платежа, ему придется осуществить платеж в иенах, и импортер имеет позицию под риском в этой валюте. Риск состоит в том, что за это время курс иены по отношению к евро может возрасти, в результате чего стоимость приобретенного японского товара в евро повысится. В этом случае имеется три варианта: А) импортер может взять кредит в евро, конвертировать его в иены по курсу спот и вложить их на японском денежном рынке. Тем самым он страхуется от того риска, что через 2 месяца курс спот может быть выше сегодняшнего. Ценой страховки является разность между процентной ставкой, которую он платит за кредит, и более низкой процентной ставкой, которую он получает на свой депозит. При операции на рынке спот деньги связаны на 2 месяца; Б) импортер может купить форвардный контракт на иены с поставкой и платежом через 2 месяца по сегодняшнему 2-месячному форвардному курсу. Если цена 2-месячного форвардного контракта на иены составляет 3% в год, то импортер должен уплатить через 2 месяца 3% : 6 = 0,5% от суммы; В) импортер может оставить открытую позицию под риском. Если сделать некоторые предположения об уровне ставок процента (в Париже и в Токио) и обменных курсов (евро/иена), то можно подсчитать издержки/доходы. Рынок считается эффективным, если цены отражают всю доступную информацию и если форвардные курсы в точности предсказывают будущие курсы спот.

    4) спекуляции – осуществляются на тех же рынках, что и хеджирование. Они основываются на ожидании изменений валютных курсов (неравновесие на рынке срочных сделок) и на осуществлении таких действий, при которых можно получить выгоду от этих изменений. Например, если мы ожидаем, что курс спот фунта стерлингов за три месяца упадет с 2,03 до 1,88 долларов, то будет выгодно осуществить форвардную сделку по продаже фунтов, если курс форвард совпадает с курсом спот. Прибыль на 1 ф. ст. составит 0,15 центов.

    5) краткосрочный кредит – валютный рынок обеспечивает краткосрочный кредит, когда экспортер выставляет срочную тратту покупателю или его банку. Разница между векселем на предъявителя (тратта с оплатой по предъявлении) и срочной траттой заключается в том, что вексель на предъявителя оплачивается немедленно, а срочная тратта оплачивается через определенный срок после предъявления. Если экспортер выставляет срочную тратту, она дисконтируется, продается на рынке векселей. В результате экспортер получает дисконтированную стоимость. Поскольку тратта деноминирована в иностранной валюте, банк передает ее экспортеру, что облегчает финансирование экспортных сделок. Срочная тратта становится акцептованной, покупается на денежном рынке инвестором, который тем самым оплачивает сделку. Краткосрочный кредит необходим, когда товар находится в процессе перевозки и когда покупателю необходимо время, чтобы перепродать товар и осуществить платеж. Как правило, экспортеры предоставляют импортерам 90 дней для осуществления платежа. Экспортер обычно предоставляет скидку импортеру, когда он платит в иностранном отделе его банка. В результате экспортер получает деньги немедленно, а банк получит деньги от импортера в срок.