Сущность и назначение опционов. Роль опционов на рынке ценных бумаг

МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ

ФГБОУ ВПО  Тольяттинский государственный  университет

Кафедра «Экономика, финансы и бухгалтерский  учет»

секция  «Финансы и кредит» 
 
 
 
 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА 

по дисциплине «.    Производственные финансовые инструменты    » 

Сущность  и назначение опционов. Роль опционов на рынке  ценных бумаг. 
 
 
 
 

Выполнил:   Лесных Т.Ю.

группы:   ФКз – 531 ВВО

преподаватель:   Изместьева О.А.

     к.э.н., доцент

оценка:   
 
 
 
 
 

Тольятти 2012г.   
Содержание 

Введение

     Целью моей работы является рассмотрение опционов и их роль на финансовом рынке. Для достижения данной цели я поставила следующие задачи: определить понятие опционов и их виды; рассмотреть торговлю опционами на биржах; изучить модели определения премии опционов.

     Среди производных финансовых инструментов наибольший интерес представляют опционы, так как это самый гибкий финансовый инструмент. Опционы являются производными ценными бумагами, производным финансовым инструментом. Опционы были известны в Голландии ещё в XVIII веке. В настоящее время торговля ими активно ведется на Европейской бирже опционов, на Филадельфийской фондовой бирже в США. Организованная торговля ими была открыта в апреле 1973 года и достигла пика своей популярности в 80-х годах прошлого века.

     Интерес к опционам определяется рядом обстоятельств, в частности, использованием опционов при эмиссии ценных бумаг, а также возможностью игры на срочном рынке с целью получения дополнительных доходов. Среди всех финансовых инструментов только опционы обладают следующим свойством: они защищают их владельца от неблагоприятного развития событий, не лишая его возможности получить дополнительную прибыль в случае благоприятного исхода. Предметом опционного контракта могут быть следующие инструменты: акции, облигации, векселя, валюта, товары и др. Надо отметить, что по обороту в денежном выражении опционы пока еще существенно уступают фьючерсам. Однако совершенно очевидно, что доля опционов на биржевом рынке деривативов неуклонно растет, и весьма быстро. 

Опционы и  их роль на финансовом рынке

Характеристика  опциона

     Среди производных финансовых инструментов наибольший интерес представляют опционы, так как это самый гибкий финансовый инструмент. Опционы являются производными ценными бумагами, производным финансовым инструментом.

     Опционом (option) называют контракт, заключенный между двумя лицами, в соответствии с которым одно лицо предоставляет другому лицу право купить определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени или предоставляет право продать определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени. Интерес к опционам определяется рядом обстоятельств, в частности, использованием опционов при эмиссии ценных бумаг, а также возможностью игры на срочном рынке с целью получения дополнительных доходов. Среди всех финансовых инструментов только опционы обладают следующим свойством: они защищают их владельца от неблагоприятного развития событий, не лишая его возможности получить дополнительную прибыль в случае благоприятного исхода. Предметом опционного контракта могут быть следующие инструменты: акции, облигации, векселя, валюта, товары и др. Существует большое разнообразие контрактов, имеющих черты опционов. Однако, так сложилось, что только к определенным инструментам используют термин «опционы». Другие же инструменты, хотя и имеют похожую природу, именуются по-иному.

     Суть  опциона состоит в том, что  по нему одна из сторон (покупатель опциона) может по своему усмотрению либо исполнить контракт, либо отказаться от его исполнения. За полученное право выбора покупатель опциона выплачивает продавцу определенное вознаграждение, называемое премией. Продавец опциона должен исполнить свои контрактные обязательства, если покупатель (держатель) опциона решает исполнить опционный контракт. Покупатель может продать/купить базисный актив опционного контракта только по той цене, которая в контракте зафиксирована и называется ценой исполнения. С точки зрения сроков исполнения, опционы подразделяются на три типа: американский, европейский и экзотический.

 - европейский – опцион, который может быть исполнен только в день истечения срока контракта;

-   американский - опцион, который может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта;

- экзотический – предназначен для реализации сложных торговых стратегий, при исполнении которых оптимально удовлетворяется требование двух сторон. Наиболее ликвидный из экзотических опционов – бермудский, который дает право исполнить опцион в определенные моменты всего срока действия опциона.

     В основе опционных контрактов может  лежать широкий диапазон различных активов. Например, базисным активом опционного контракта могут быть другие производные инструменты (фьючерсный контракт). Опционы используются как для хеджирования, так и для извлечения спекулятивной прибыли.

Торговля  опционами на биржах

     В последние годы торговля опционами  на обыкновенные акции осуществлялась на Чикагской бирже опционов, а  также на Американской, Тихоокеанской, Филадельфийской и Нью-Йоркской фондовых биржах. В Соединенных Штатах существуют две системы торговли опционами на биржах: с участием «специалистов» или маркет-мейкеров.

     «Специалисты» выполняют две функции: они действуют  одновременно как дилеры и как  брокеры. Как дилеры они располагают  запасами акций, за которые несут  ответственность, покупают и продают  их, называя соответственно цены покупателя и продавца. Действуя в качестве брокеров, они располагают книгой лимитных приказов и исполняют их по мере изменения курсов акций. Некоторые опционные рынки, такие, как Американская фондовая биржа, устроены по аналогичной системе. На этих рынках «специалистам» предписано выполнять операции с определенными опционными контрактами и они действуют в их отношении как дилеры и брокеры. Так же, как и в случае торговли акциями, на биржах опционов могут работать биржевые трейдеры, которые ведут торговлю только за свой счет, покупая по низким и продавая по высоким ценам, и биржевые брокеры, которые выполняют приказы клиентов. Другие опционные рынки, такие, как Чикагская биржа опционов, не имеют «специалистов». Они используют маркет-мейкеров, которые действуют только в качестве дилеров, и держателей лимитных книг, у которых находится книга лимитных приказов. Маркет-мейкеры должны вести торговлю с брокерами, которые являются членами биржи и исполняют приказы клиентов. Маркет-мейкеры располагают запасом опционных контрактов и котируют их с объявлением цены продавца и цены покупателя. Если обычно имеется только один «специалист», который работает с данной акцией, то опционами на акции занимаются несколько маркет-мейкеров. Маркет-мейкеру запрещено исполнять приказы клиентов по закрепленным за ним опционам, но он может исполнять такие приказы по другим опционам. Таким образом, маркет-мейкеры также могут выступать брокерами, но только в отношении не закрепленных за ними опционов. Держатель книги лимитных приказов не имеет права участвовать в торговле. В отличие от «специалистов» он может показывать книгу лимитных приказов другим членам биржи. Все приказы должны исполняться с помощью аукциона на торговом посту путем «выкрика». Это означает, что аукцион проводится в устной форме. Как и фондовые биржи в США, все биржи опционов являются непрерывными рынками. Это означает, что приказы могут исполняться в любой момент времени, когда работает биржа.

Виды  опционов

     Различают два основных вида опционов - это опционы «колл» и «пут». В настоящее время такими контрактами торгуют на многих биржах мира, а также вне бирж. Опцион «колл» предоставляет покупателю опциона право купить базисный актив у продавца опциона по цене исполнения в установленные сроки или отказаться от этой покупки. Инвестор приобретает опцион колл, если ожидает повышения курсовой стоимости базисного актива. Наиболее известный опционный контракт - это опцион «колл» (call option) на акции. В опционном контракте оговариваются следующие моменты: - компания, акции которой могут быть куплены; - число приобретаемых акций; - цена приобретения акций, именуемая ценой исполнения (exercise price), или цена «страйк»; - дата истечения контракта (expiration date). Потенциальный покупатель опциона полагает, что курс акций существенно вырастет к дате истечения контракта. Потенциальный продавец опциона считает наоборот, что спот-цена акций не поднимется выше цены, которую он будет фиксировать в опционном контракте. Подписывая контракт, продавец опциона идет на риск, тогда как покупатель страхуется. Риск для продавца заключается в том, что курс акций может с течением времени повыситься. И тогда продавец вынужден будет купить акции по более высокой цене и продать их покупателю опциона по более низкой указанной в контракте цене. То есть продавец может потерять свои деньги. Соответственно, чтобы продавец согласился подписать контракт, покупатель опциона колл должен заплатить ему определенную сумму, которая называется премией, либо ценой опциона. Премия состоит из двух компонентов: внутренней стоимости и временной стоимости. Внутренняя стоимость - это разность между текущим курсом базисного актива и ценой исполнения опциона. Опцион обладает внутренней стоимостью, только когда он «с выигрышем». Во всех остальных случаях внутренняя стоимость опциона равна нулю. Временная стоимость - это разность между суммой премии и внутренней стоимостью. Ее называют также ценой ожидания, или ценой шансов. Чем больше срок действия опционного контракта, тем больше временная стоимость, так как риск продавца больше, и, естественно, больше сумма его премии. На временную стоимость влияет также волатильность цены базового актива. Размах курсовых колебаний рассчитывается на основании исторических изменений котировок. Чем выше цена базового актива, тем больше временная стоимость опциона, а также возрастает вероятность того, что при исполнении опцион окажется «с выигрышем». Соответственно продавец опциона запрашивает большую цену, поскольку должен компенсировать более высокую степень риска. Еще одним фактором, воздействующим на внутреннюю стоимость опциона, является процентная ставка. Высокие процентные ставки приводят к повышению стоимости опциона «кол» и к снижению стоимости опциона «пут». Это происходит вследствие роста доходности альтернативного размещения средств.

     Анализ  формулы Блэка-Шоулза позволяет  обнаружить некоторые особенности  ценообразования для европейского опциона «колл». В частности, действительная стоимость опциона «колл» зависит  от пяти переменных:

     1. Чем выше цена базисной акции, тем больше стоимость опциона «колл»;

     2. Чем выше цена исполнения, тем  меньше стоимость опциона «колл»;

     3. Чем больше времени до даты  истечения, тем больше стоимость опциона «колл»;

     4. Чем выше ставка без риска,  тем больше стоимость опциона  «колл»;

     5. Чем больше риск обыкновенной  акции, тем больше стоимость  опциона «колл».

     Для покупателя опциона колл можно сформулировать общее правило действия: опцион колл исполняется, если спотовая цена базисного актива к моменту истечения срока действия контракта (европейский опцион) или на любой момент его действия (американский опцион) выше цены исполнения, и не исполняется, если она равна или ниже цены исполнения.

     Прибыль держатель опциона получит тогда, когда курс актива превысит сумму  цены исполнения и премии, уплаченной продавцу. Чем выше по сравнению с ценой исполнения опциона спотовая цена базисного актива, тем больше выигрыш покупателя, так как он исполнит опционный контракт по меньшей цене и продаст базисный актив на спотовом рынке по более высокой цене. В случае если выписывается покрытый опцион «колл», т.е. когда продавец опциона владеет базисными акциями, он не должен вносить денежный залог. Напротив, ему перечисляется премия, уплаченная покупателем. В то же время акции продавца хранятся у брокерской фирмы. Поэтому если покупатель решит исполнить опцион, то требуемые акции будут готовы к поставке. Если срок опциона истек или продавец закрывает свою позицию покупкой, то продавцу возвращаются его акции. Если выписывается непокрытый опцион «колл», т.е. продавец опциона не располагает базисными акциями, то условия гарантийного взноса являются более сложными. А именно, они включают определение одной из цифр, которая окажется больше. Первая цифра равна премии опциона плюс 20% рыночной стоимости базисных акций, минус разность между ценой исполнения опциона и рыночным курсом акции (при условии, что цена исполнения больше, чем рыночный курс акции). Вторая цифра равна сумме премии опциона и 10% рыночной стоимости базисной акции.

     Опцион  «пут»(put option) - дает право покупателю опциона продать базисный актив по цене исполнения в установленные сроки продавцу опциона или отказаться от его продажи. Покупатель приобретает опцион пут, если ожидает падения курсовой стоимости базисного актива. В опционном контракте оговариваются следующие моменты: - компания, акции которой могут быть проданы; - число продаваемых акций; - цена продажи акций, именуемая ценой исполнения (exercise price), или цена «страйк»; - дата истечения контракта (expiration date).