Источники: Инспекция НПФ, НЛУ, экспертные оценки

     Мы  объясняем это тем, что в этот период были сформированы крупные ПИФы, предназначенные для построения холдинговых структур, объединения  бизнесов и обслуживания интересов  крупных стратегических инвесторов. Мы не находим в этом ничего предосудительного - паевой фонд достаточно эффективная налогосберегающая конструкция для решения таких задач. Однако к трансформации сбережений населения в инвестиции подобного рода фонды не имеют никакого отношения. Поэтому мы высказываем опасение, что индустрия ПИФов, вместо решения задачи аккумулирования и инвестирования небольших средств многочисленных мелких инвесторов, превратится в отрасль для эксклюзивного обслуживания финансово-промышленных и инвестиционных групп.

     С учетом справедливо высоких требований к допустимым активам крайне сложно сформировать высококачественный диверсифицированный  портфель. Еще сложнее при таком  дефиците предложить инвесторам несколько  портфелей с несовпадающими базовыми активами. В таких условиях достаточно значимыми представляются риски систематического плана - на рыночных спадах большинство инвесторов будут нести потери.

     2.3. КЛАССИФИКАЦИЯ И СОДЕРЖАНИЕ ОСНОВНЫХ ОПЕРАЦИЙ И УСЛУГ БРОКЕРСКО-ДИЛЕРСКИХ КОМПАНИЙ

      Рассмотрим  перечень основных операций и услуг брокерско-дилерской компании на примере компании «Проспект Инвестмент», как наиболее типичной российской брокерской компании. Компания создана 22 марта 2001 г.

      Юридический адрес компании: Москва, ул.Солнечногорская, д.4

      Размер уставного капитала – 41840 тыс. руб.

      Количество  специалистов имеющих квалификационный сертификат - 7

     Управление  активами на российском рынке. Данный вид услуг предназначен, в первую очередь, для тех инвесторов, которые не имеют возможности самостоятельно осуществлять операции на рынке ценных бумаг, или они не являются для него основным видом деятельности. В этих случаях представляется целесообразным передать управление средствами профессионалам фондового рынка.

     Преимущества  для клиента:

1. Экономия средств, которые необходимо было бы вложить в создание и поддержание инфраструктуры, необходимой для операций на фондовом рынке.
2. Экономия на текущих расходах, связанных с содержанием персонала и приобретением информации.
3. Клиент получает возможность сосредоточиться на своем собственном бизнесе.
4. Весь доход от инвестиций получает клиент, а компания получает только вознаграждение за управление.

   Между клиентом и компанией заключается  договор об оказании услуг инвестиционного  консультирования, который предполагает, что все решения по инвестициям принимаются компанией. Компания осуществляет инвестирование и реинвестирования портфеля ценных бумаг за счет средств, которые переведены на расчетный счет компании. При этом компания руководствуется согласованной с клиентом инвестиционной стратегией, а также правилами и ограничениями, согласованными с клиентом.

    Для каждого клиента формируется  инвестиционный портфель, за состояние  которого отвечает портфельный менеджер и начальника отдела по работе со средствами клиентов.

    За  предоставленные услуги и в качестве оплаты расходов, понесенных компанией, клиент выплачивает компании вознаграждение за эффективное управление средствами в размере 15% от чистой прибыли.

    Расчет  стоимости портфеля ценных бумаг  происходит на основе цены покупки. Если такая оценка неприменима, компания устанавливает стоимость ценных бумаг на основе собственной оценки с тем, чтобы эта цена в наибольшей степени соответствовала рыночной.

    Компания  осуществляет инвестирование и реинвестирование портфеля клиента только на таких рынках и с такими инвестициями, которые соответствуют инвестиционным целям клиента. При размещении заказов на покупку-продажу ценных бумаг компания производит покупку или продажу по наиболее выгодным ценам. В течение всего срока предоставления услуг инвестиционный консультант ведет полную и точную отчетность, которая предоставляется клиенту в любой момент по его требованию.

Дополнительные  услуги. Клиент компании имеет возможность бесплатно получать информацию о текущей ситуации на рынке по телефону или на странице компании в Internet. Кроме того, клиентам компании оказывается аналитическая поддержка. По электронной почте им бесплатно рассылаются:

1. ежедневный бюллетень, содержащий разностороннюю информацию о состоянии российского и международных финансовых рынков и рекомендации специалистов компании;
2. еженедельный обзор, включающий краткосрочный прогноз;
3. аналитические обзоры отдельных отраслей промышленности;
4. аналитические обзоры отдельных эмитентов.

     Управление  активами на зарубежных рынках. В условиях высоких политических, макроэкономических и инфраструктурных рисков, характерных для финансового рынка России, компания предлагает для своих клиентов возможность приобретать высокодоходные активы на развитых рынках, в первую очередь на рынках США и Европы. Такая диверсификация активов позволяет клиентам компании снизить риски инвестирования, поскольку неудачи, например, в России компенсируются выигрышем на американских торговых площадках.

     Привлекательность западных рынков:

1. Высокая ликвидность рынка, которая обеспечивается постоянным притоком средств пенсионных и взаимных фондов и частных лиц, а также нерезидентов
2. Разнообразие инструментов для инвестиций
3. Возможность хеджирования рисков
4. Возможность работы с ценными бумагами иностранных компаний (через ADR), что позволяет использовать преимущества более доходных на каждый конкретный момент времени рынков

   Компания  имеет счет, открытый в одной из ведущих американских брокерских компаний. Это минимизирует инфраструктурные риски. Работа с применением современных коммуникационных технологий позволяет быстро и гарантированно покупать и продавать ценные бумаги. Этими же преимуществами могут воспользоваться клиенты компании:

1. компания несет все расходы, связанные с открытием счета у американского брокера;
2. компания несет все расходы по созданию и поддержанию инфраструктуры, необходимой для операций на западных фондовых рынках;
3. экономия на текущих расходах, связанных с содержанием персонала и покупкой информации;
4. весь доход от инвестиций получает клиент, а компания получает только вознаграждение за управление.

   Варианты  работы. Клиент может выбрать два варианта открытия счета:

1. в компании;
2. у американского брокера.

   За  предоставленные услуги и в качестве оплаты расходов, понесенных компанией, клиент выплачивает компании вознаграждение за эффективное управление средствами в размере 15-20% от чистой прибыли. Условия  возмещения расходов устанавливаются по взаимному согласованию между компанией и клиентом.

   Виды  инвестиционных портфелей. Портфель состоит из акций компаний, имеющих капитализацию менее $1млрд. (small cap). Акции этих компаний котируются на внебиржевом рынке. Преимуществом этих бумаг является их недооцененность, что относит их к категории быстро растущих активов. Динамика курсовой стоимости таких акций не всегда соответствует общей рыночной динамике, что позволяет получать доход от роста цен даже на падающем рынке. Это наиболее рискованный портфель.

   Портфель  состоит из "голубых фишек", то есть акций компаний входящих в  расчет основных рыночных индексов в  США. Это относится как к акциям, торгуемым на биржах, так и на внебиржевом рынке. Преимуществом  этих акций является их сверхвысокая ликвидность, а также то, что их колебания в целом соответствуют изменениям рынка в целом. Это делает инвестиции в них менее рискованными.

   Портфель  состоит из облигаций Казначейства США с различными сроками погашения. Данный портфель является наиболее консервативным. Для того, чтобы получить на этом рынке значительную массу прибыли можно только в том случае размер инвестиций должен быть существенно выше, чем при работе с акциями.

   Портфель  состоит из акций американских компаний и облигаций Казначейства США. При таком раскладе портфель наиболее сбалансирован, риски снижены, но и доходность ниже, чем при работе с акциями.

   При выборе любого типа портфеля существует возможность хеджирования, то есть покупки опционов put на приобретенные  инструменты. Это снижает доходность операций, но в то же время позволяет существенно снизить риски. Возможен и вариант покупки опциона call для повышения доходности приобретенных инструментов.

   Кроме того, компания предлагает клиентам возможность  получения займа под залог ценных бумаг для покупки новых бумаг, а также предоставляет возможность "коротких продаж".

   "Проспект" оказывает услуги в области  корпоративных финансов с 1995 года. В настоящее время ведется  работа с целым рядом предприятий  по привлечению инвестиций, подбору финансовых партнеров, слияниям и другим видам операций, относящихся к инвестиционному банкингу.

   Сервис  в этой области включает:

1. консультации по вопросам инвестирования;
2. оценку эффективности привлечения и осуществления капиталовложений;
3. выбор вариантов привлечения инвестиций;
4. предварительные консультации с потенциальными инвесторами;
5. проектное финансирование;
6. оценку технико-экономического обоснования проекта;
7. расчет денежных потоков и эффективности проекта;
8. разработку комплекта документов для привлечения кредитов;
9. подбор инвесторов;
10. подготовку и размещение новых эмиссий;
11. оценку компании;
12. разработку оптимальной стратегии выхода на рынок;
13. ведение переговоров с потенциальными инвесторами;
14. первоначальные предложения о размещении бумаг.

   Компания  имеет отлаженные связи с ведущими иностранными инвесторами, которые  осуществляют прямые инвестиции в российскую экономику. Это позволяет находить приемлемые условия финансирования для российских предприятий.

       3 СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ БРОКЕРСКО-ДИЛЕРСКИХ КОМПАНИЙ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БКМАГ РОССИИ

    С августа 1998 г. на российском рынке ценных бумаг произошли глубокие перемены: кардинально изменились правовые условия  его функционирования, поредели ряды активных участников, сузился спектр обращающихся финансовых инструментов. Тенденции развития этого рынка, как уже проявившиеся, так и ожидаемые, рассматриваются в данной статье.

    На  некоторых сегментах рынка ценных бумаг появилась тенденция к  региональной замкнутости. Эту тенденцию  нельзя рассматривать как полностью негативную, так как в некоторых случаях локализация отдельных сегментов рынка дает ему дополнительную независимость и устойчивость по отношению к внешним кризисным явлениям. Кроме того, у ряда эмитентов, которые раньше в принципе не могли выйти на общероссийский финансовый рынок, появляется возможность создать региональный вторичный рынок своих ценных бумаг. Среди факторов, способствующих фрагментации рынка, необходимо отметить полную неликвидность акций эмитентов «второго-третьего эшелонов». Имеющиеся на рынке процедуры обращения этих ценных бумаг - информационные базы АК&М, Финмаркет и т. п., обмен пакетами акций через РТС - малоэффективны. Следовательно, можно ожидать создания новых, независимых от уже существующих, торговых площадок с недорогой инфрастуктурой, отличающихся ограниченным числом участников и минимальными требованиями к ним, а также формальной неподконтрольностью государственным органам (ФКЦБ, ЦБ РФ) и саморегулируемым организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг (НАУФОР, ПАРТАД). Целью таких информационно-торговых площадок будет, например, консолидация распыленных пакетов акций отдельных эмитентов и повышение их инвестиционной привлекательности.

    Фрагментация  рынка ценных бумаг приводит к  снижению уровня его технологичности. В силу исчезновения с рынка ряда технологичных финансовых инструментов (государственных ценных бумаг, большинства производных финансовых инструментов) процедуры перехода прав собственности, учета движения денежных средств/ценных бумаг, регламентируемые постановлениями ФКЦБ и ЦБ РФ, а также стандартами НАУФОР и ПАРТАД, станут менее стандартизованными, вследствие чего снизится роль регулирующих и контролирующих органов.

    В настоящее время возрастает риск манипулирования рынком из-за увеличения информационного неравенства его участников. Это связано с появлением ряда суррогатных финансовых инструментов (замороженных средств на счетах проблемных банков, дебиторской задолженности и т. п.), на рынках которых одним из ключевых условий успешного функционирования является возможность получения инсайдерской или иной недоступной другим участникам информации. При развитом технологичном фондовом рынке профессиональный финансовый и аналитический менеджмент уменьшал влияние этого фактора, но теперь оно снова возросло. Существование суррогатных финансовых инструментов обуславливается перераспределением собственности, однако неразработанность юридических процедур работы с ними, правовая нечеткость статуса большинства участников рынков этих инструментов, их информационная закрытость означает, что использовать эти инструменты для привлечения инвестиционных средств скорее всего нельзя.