Рынок ценных бумаг

align="justify">       Если  предприятие хорошо зарекомендовало  себя на фондовом рынке, имеет реальные возможности инвестирования в экономику  и прибыльно, то его ценные бумаги обладают большей предсказуемостью показателей и могут быть более  предпочтительными для инвестора. При этом оптимально с учетом оценки финансовой ситуации в стране определяют параметры предстоящего выпуска  ценных бумаг и те преимущества, которые будет иметь эмитент  и его инвестиционная программа. Однако чрезвычайно важны следующие основные требования к эмитенту: осуществление анализа конъюнктуры рынка ценных бумаг, ее прогнозирование, оценка макроэкономической и денежной конъюнктуры и ее влияния на фондовый рынок, изучение состояния дел в отраслях и на отдельных предприятиях, тенденции в динамике курсовой стоимости и других показателей по отдельным видам ценных бумаг, анализ изменения правовой, информационной и других сфер, оценка отдельных инвестиционных проектов и определение конечной эффективности отдельных операций с ценными бумагами. [10, c. 402-403]

         Среди эмитентов корпоративных ценных бумаг ведущее положение принадлежит банкам. Банковское дело в настоящее время является наиболее прибыльным, правила и условия выпуска и обращения ценных бумаг жестко регламентированы Банком России, фондовые инструменты имеют высокий по сравнению с другими эмитентами рейтинг надежности. [10, c. 403]

       На  российском фондовом рынке эмитенты, как правило, не используют имеющиеся  инструменты для привлечения  инвестиционных средств через эмиссию  акций. Это обусловлено тем, что  формирование российского рынка  корпоративных ценных бумаг происходило  под сильным влиянием результатов  ваучерной приватизации. Основное внимание на первых этапах формирования российского  фондового рынка уделялось решению  вопроса о перераспределении  прав собственности на ценные бумаги, закреплению этих прав за новыми владельцами  и их юридической защите. [3, c. 403]Движение акций на этом сегменте рынка обусловлено перераспределением контроля над акционерным обществом. Эмитенты испытывают недостаток инвестиционных средств для модернизации и развития производства. Инвесторы же, имея денежные средства, не вкладывают их в производственный сектор экономики. [10, c. 403]

Инвестиционные  операции — это деятельность по вложению (инвестированию) денежных и иных средств в ценные бумаги, рыночная стоимость которых способна расти и приносить доход в форме процентов, дивидендов, прибыли от перепродажи и др. [10, c. 403]

       Инвестиционные  операции могут различаться по срокам [10, c. 404]:

       • краткосрочные спекуляции и арбитражные  сделки (срок может быть ограничен  одним днем);

       • краткосрочные инвестиции (до одного года, носят преимущественного спекулятивный  характер);

       • среднесрочные (до 5 лет) и долгосрочные (свыше 5 лет) инвестиции.

       По  целям вложений инвестиции бывают [10, c. 404]:

       • прямые — осуществляются в целях  непосредственного управления объектом инвестиций через контрольный пакет  акций или в иной форме контрольного участия;

       • портфельные — осуществляются в  форме покупки ценных бумаг, принадлежащих  различным эмитентам и не обеспечивающих контрольное участие и прямое управление объектом инвестиций. Цель подобных инвестиций (в отличие от прямых) — получение прибылей от роста курсовой стоимости портфеля, от созданных ими стабильных денежных потоков (дивидендов, процентов) при  диверсификации рисков (прямые инвестиции, наоборот, связаны с концентрацией  рисков на одном или малом числе  объектов).

       Рассмотрим  инвестиционные операции на примере  деятельности коммерческого банка. Главная задача инвестиционной деятельности банка состоит в правильном формировании его инвестиционного портфеля. [10, c. 404]

       Инвестиционный  портфель представляет собой совокупность активов, сформированных в сознательно  определенной пропорции для достижения одной или нескольких инвестиционных целей. Теоретически портфель может  состоять из бумаг одного вида, а  также менять свою структуру путем  замещения одних бумаг другими. Однако каждый отдельный вид ценных бумаг, как правило, не может обеспечить достижение поставленных инвестиционных целей. Основная задача портфельного инвестирования — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг инвестиционные характеристики, не достижимые с позиций  отдельно взятой ценной бумаги и возможные  только при их комбинации. [10, c. 404]

       Перед формированием портфеля ценных бумаг  необходимо четко определить инвестиционные цели, а именно: конкретные значения доходности, риска, периода, формы и  размеров вложений в ценные бумаги. Цели, которые преследует инвестор (банк), — основная детерминанта конечного выбора инвестиционных инструментов. Чаще всего коммерческие банки на рынке ценных бумаг преследуют следующие цели [10, c. 404-405]:

       • гарантия определенных платежей к известному сроку. Например, банк привлек средства через размещение собственных векселей в размере 1 млн. долл. под 12% годовых сроком на 1 год и должен так их разместить, чтобы к концу года получить не менее 1120 тыс. долл.;

       • получение регулярных текущих выплат и гарантирование платежей к известному сроку. Например, банк привлек в депозит  средства вкладчиков в размере 1 млн. долл. под 12% годовых с выплатой процентов ежемесячно. Каждый месяц банк должен выплачивать вкладчикам 10 тыс. долл., а через год должен иметь, по крайней мере, 1 млн. долл. на выплату основной суммы долга. Следовательно, ему необходимо создать такой портфель инвестиций, который способствовал бы получению текущих платежей в размере не менее 10 тыс. долл. США в месяц, а к концу срока вкладов гарантировал бы платеж не менее чем 1 млн. долл.;

       • максимизация дохода к определенному  сроку. В этом случае банк не связан определенными обязательствами, например, при инвестировании собственных  средств в ценные бумаги.

       Если  исходить из большинства представленных инвестиционных целей и общей  сути банковского дела, то можно  сказать, что банк, являясь посредником  «депозитного» типа, инвестирует  средства, взятые в долг. Но если при  определении инвестиционных целей  уровень доходности банк устанавливает  самостоятельно, то в отношении уровня риска существуют внешние ограничения, определяемые центральными банками  или законодательно. [10, c. 405]

       Очевидно, что большинству инвестиционных целей коммерческого банка соответствуют  инвестиции в долговые инструменты. Долговые ценные бумаги как вложение в невещественный актив представляют собой средства, данные в долг в обмен на право получения дохода в виде процента, и обязанность заемщика вернуть сумму долга в указанное время. По сути, покупку долговой ценной бумаги можно охарактеризовать как заключение кредитного договора, но в отличие от последнего ценная бумага обладает рядом преимуществ, одно из которых — ликвидность. [10, c. 405]

       Таким образом, наиболее распространенным объектом инвестирования для коммерческих банков являются долговые ценные бумаги (векселя, облигации). [10, c. 405-406]

       Несмотря  на все разнообразие долговых ценных бумаг, с точки зрения методов  расчета основных характеристик  можно выделить две основные группы: купонные и дисконтные инструменты. Первые подразумевают обязательство  эмитента ценной бумаги выплатить помимо основной суммы долга (номинала ценной бумаги) еще и заранее оговоренные  проценты, начисляемые на основную сумму долга. Вторые представляют собой  обязательство уплатить по окончании  срока обращения только заранее  оговоренную сумму (номинал). Реализуются  на рынке они по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом. [10, c. 406] На российском рынке ценных бумаг обращаются ценные бумаги, как первой, так и второй группы. [10, c. 406]

       3.Брокерские  и дилерские операции.

             Согласно ст. 3 Закона «О рынке ценных бумаг» под брокерской деятельностью понимается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре. [1]

       Данная  операция предусматривает двойное  посредничество для клиентов. [2, c. 153]

       Брокер  — профессиональный посредник на рынке ценных бумаг. В отличие  от дилера, совершающего сделки купли-продажи  от своего имени и за свой счет, брокер осуществляет эти операции в интересах  клиента. Покупка ценных бумаг для  собственных целей для него имеет  второстепенное значение. [1]

       С юридической точки зрения сделка с ценными бумагами имеет свою специфику в зависимости от того, как действует брокер: как поверенный (по договору поручения) или как комиссионер (по договору комиссии). [1]

       Согласно  договору поручения одна сторона (поверенный) обязуется совершить от имени  и за счет другой стороны (доверителя) определенные юридические действия, прежде всего сделки; поверенный (брокер) имеет право заключать сделки для доверителя (клиента). Стороной этих сделок становится клиент, и именно у него, а не у брокера возникают  соответствующие права и обязанности. Расчеты по сделке, в которой брокер выступает поверенным, осуществляются его клиентом со счета собственника в реестре или депозитарии (при  продаже ценных бумаг) или с расчетного счета в банке (при покупке  ценных бумаг). [1]

       Для брокера наименее предпочтительна  работа поручителя, так как в этом случае вопросы поставки и оплаты он решает не самостоятельно. Хотя согласно ГК РФ поверенный (брокер) не отвечает за исполнение обязательств по заключенной им сделке ни перед своим клиентом за действия третьего лица, ни перед этим лицом за действия своего клиента, на практике брокер вынужден брать на себя дополнительную ответственность за надлежащее исполнение сделки (выступая не только поверенным, но и поручителем своего клиента). [1]

       Брокер  может быть поверенным в системах двойного посредничества. Так, система  торговли государственными ценными  бумагами предусматривает обязательное заключение сделок только через дилера, с которым клиент — индивидуальный инвестор может связаться не напрямую, а через инвестиционную компанию-брокера, которая будет выступать в качестве поверенного. [3, c. 409]

       По  договору комиссии одна сторона (комиссионер) обязуется по поручению другой стороны (комитента) за вознаграждение совершить  одну или несколько сделок от своего имени, но за счет комитента. Договор  комиссии, как и договор поручения, представляет собой юридическое  оформление посреднических услуг: одно лицо (брокер) действует за счет и  в интересах другого лица (клиента) по его поручению. Однако брокер-комиссионер  заключает сделку с третьим лицом  от своего имени, следовательно, именно он приобретает права и обязанности  по сделке (даже если клиент-комитент и  назван в сделке). При этом права  собственности на вещи, купленные  брокером для его клиента, возникают  у клиента; если же клиент дал брокеру  поручение продать ценные бумаги, то он остается их собственником до момента продажи, а затем право  собственности на них возникает  непосредственно у покупателя. Деньги, полученные от продажи ценных бумаг, опять-таки признаются принадлежащими клиенту; брокер может лишь удерживать из них причитающееся ему вознаграждение. [3, c. 409]

       Брокеру-комиссионеру не нужна доверенность: он не выполняет  функции представителя своего клиента, а действует от своего имени. Его  полномочия определяются договором  комиссии, но третьим лицам о них  знать необязательно. Договор комиссии всегда предполагается возмездным. Сверх  того, дополнительное вознаграждение возникает, если комиссионер отвечает за действия третьих лиц, с которыми он заключил сделку в интересах комитента. [3, c. 409]

       Если  брокер-комиссионер заключил сделку на более выгодных условиях, чем  предусмотрено договором, то дополнительная выгода по умолчанию делится поровну  с клиентом-комитентом. В договоре может быть предусмотрена и любая другая схема распределения этой выгоды. Когда сделка заключена на худших условиях, чем предусмотрено договором, ситуация сложнее. В случае продажи ценных бумаг по более низкой цене брокер должен возместить клиенту разницу, если не докажет, что у него не было возможности продать ценные бумаги по согласованной цене и что своими действиями он предотвратил большие убытки. В случае покупки брокером-комиссионером ценных бумаг по более высокой цене, чем оговаривалось, комитент обязан «в разумный срок» заявить о несогласии принять такую сделку. Если он этого не сделал, сделка будет считаться принятой. Поскольку деньги, вырученные от продажи ценных бумаг, обычно проходят через счет брокера-комиссионера, то он может самостоятельно исчислить и удержать вознаграждение. [10, c. 409-410]