Понятие банкротства

     Понятие банкротства

     Ни  один хозяйствующий субъект, особенно во время сложной экономической  ситуации в обществе не застрахован  от финансовых трудностей. В качестве таких препятствий могут выступать  различные неблагоприятные для  субъекта предпринимательской деятельности обстоятельства: начиная от просрочки должников по исполнению обязательств и заканчивая невыдачей банковского кредита. Юридическое лицо не всегда может оперативно привлечь необходимые для своей деятельности финансовые средства, а ведь финансовые трудности одной организации могут затронуть всех его должников, кредиторов, а также дочерние предприятия. Причиной подобных финансовых трудностей может служить как просто отсутствие денежных средств, так и несовершенство системы управления юридическим лицом, неэффективные действия его органов и плохо налаженное взаимодействие между ними, нерациональная структура капитала компании и иные обстоятельства.

     Несостоя́тельность (банкро́тство) — признанная уполномоченным государственным органом неспособность должника (гражданина либо организации) удовлетворить в полном объеме требования кредиторов и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных государственных платежей.

     Чтобы избежать неблагоприятных последствий, вплоть до ликвидации компании и ее банкротства, достаточно часто предпринимаются  меры по реструктуризации. Вообще данное понятие является не юридическим, а скорее экономическим. Достаточно очевидно, что реструктуризация – это изменение структуры чего-либо. Следует различать реструктуризацию предприятия и реструктуризацию задолженности (обязательств). Так, реструктуризация долга представляет собой изменения в условиях погашения обязательств, например замена старого кредита на новый (рефинансирование) или же объединение нескольких кредитов в один (консолидация).

     Финансовая  реструктуризация - это меры по расчистке баланса предприятия, упорядочению активов компании по критериям рыночной экономики. В отличие от организационной, финансовая реструктуризация не может растягиваться на годы. Финансовое оздоровление должно проводиться быстро, иначе оно просто потеряет смысл. 

     Таким образом, реструктуризация проводится для повышения эффективности  деятельности юридического лица, и  лишь одним (и далеко не единственным) из ее способов может выступать реорганизация  в одной из пяти предусмотренных  гражданским законодательством форм.

     Однако  не всегда попытки восстановить и  наладить работоспособность предприятия  оказываются успешными. Если юридическое  лицо – должник не может в полном объеме исполнить свои денежные обязательства  или выплатить обязательные платежи (например, налоги и сборы) в пользу государства, то оно признается несостоятельным (банкротом) в судебном порядке. Данная ситуация предусмотрена ст. 65 ГК РФ, которая говорит о том, что юридическое лицо, за исключением казенного предприятия, учреждения, политической партии и религиозной организации, по решению суда может быть признано банкротом. В специальных законах также содержатся нормы о банкротстве таких субъектов, как государственная корпорация и фонд.

     Важнейшим следствием признания юридического лица банкротом является его ликвидация. Так, если юридическое лицо не может исполнить обязательства перед своими кредиторами, то сперва оно будет вынуждено пройти процедуру банкротства и лишь затем будет ликвидировано. Данный порядок является гарантией прав кредиторов юридического лица – должника.  
 
 

     Реструктуризация  предприятия на основе оценки рыночной стоимости. Восстановление платежеспособности организации   

     Рыночные  преобразования открывают новую  перспективу для российского бизнеса, но в то же время становится ясно, что многие предприятия имеют мало шансов выжить под давлением конкуренции и в новых условиях хозяйствования без существенной реорганизации.

     Процесс реструктуризации можно  определить как обеспечение  эффективного использования  производственных ресурсов, приводящее к увеличению стоимости бизнеса.  

     Главная цель реструктуризации — поиск источников развития предприятия (бизнеса) с помощью внутренних и внешних факторов. Внутренние факторы основаны на выработке операционной, инвестиционной и финансовой стратегий создания стоимости за счет собственных и заемных источников финансирования; внешние — на реорганизации видов деятельности и структуры предприятия.

     Стратегическая  цель — повышение стоимости акционерного капитала за счет эффективного использования ресурсов.

     Традиционная  задача реструктуризации - максимизация стоимости бизнеса. Разработка ее концепции  предполагает следующую методику. На первом этапе оценивается стоимость  компании “как есть” с помощью  метода дисконтированного денежного  потока (определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Аналогичным образом, собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате своего взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов). Затем разрабатываются различные варианты реструктуризации операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

     В рамках операционных (производственных) факторов необходимо проанализировать решения о номенклатуре производимой продукции, ценообразовании, эффективности  затрат, рынках сбыта, рекламной деятельности и системе сбыта, системе послепродажного обслуживания продукции.

     К инвестиционным факторам, определяющим движение стоимости, можно отнести  управление вложениями в основные и  оборотные средства, оптимизацию  уровня собственного оборота капитала. В связи с этим анализируются уровни товароматериальных запасов, сбор дебиторской задолженности, управление кредиторской задолженностью, расширение мощностей, планирование капиталовложений, продажа активов.

     К числу финансовых факторов относится  стоимость собственного капитала, его соотношение с суммой долга, структура капитала. Анализируются управление факторами делового риска, способы поддержания оптимальной структуры капитала, дивидендная политика. Снижение делового риска уменьшает ставку дохода (дисконта), которую хотел бы получить инвестор, и таким образом увеличивает стоимость бизнеса. 
 

        Стратегии управления стоимостью предприятия  

     Рыночные  исследования свидетельствуют о  том, что существует устойчивая связь между денежным потоком и стоимостью компании.

     Показатель чистой прибыли не коррелирует с рыночной стоимостью предприятия так устойчиво, как показатель денежного потока, поскольку первый не учитывает:

     •    размеров инвестиции в основные средства;

     •    величины собственных оборотных средств;

     •    потребности предприятия в финансировании;

     •    делового и финансового рисков, которые характерны для данного предприятия.

     Управление  стоимостью в целом требует от менеджера особого подхода. Он должен концентрироваться на долгосрочных денежных потоках, а не на сиюминутных изменениях величины прибыли в расчете на акцию. Подход должен быть беспристрастным, ориентированным только на прирост стоимости. Предприятие надо рассматривать с учетом того, приносит ли оно доход, превышающий стоимость привлечения его капитала, или нет. 

     Управление  денежным потоком и стоимостью предприятия  заключается прежде всего в создании новой его стоимости. Последнее предполагает сначала выявление конкретных факторов, определяющих изменение стоимости, затем разработку на их базе стратегий по увеличению стоимости, далее — последовательное целенаправленное воплощение этих стратегий. 

     Процесс создания стоимости предприятия  можно разделить на четыре ключевых этапа:

     первый  этап — оценка предприятия «как есть»: по данным о текущем состоянии и нынешних производственных и финансовых планах руководства предприятия. Для оценки используется метод дисконтирования денежных потоков;

     второй  этап — углубленный финансовый анализ предприятия, выявление факторов, «движущих стоимость» внутри предприятия, разработка и воплощение стратегий увеличения стоимости, основанных на воздействии на те или иные факторы;

     третий  этап — использование возможностей организационного реструктурирования, например продажа производственных подразделений, покупка компаний, слияние, создание совместного предприятия, ликвидация подразделения и т.д.;

     четвертый этап —финансовое реструктурирование, означающее принятие решений в отношении уровней задолженности, увеличения собственного капитала, конвертации долга в собственный капитал.

     Операционные  стратегии рассматривают следующие стоимостные факторы:

     •  ассортимент производимой продукции или услуг;

     •  ценообразование;

     •  выбор рынков;

     •  рекламу;

     •  эффективность затрат;

     •  систему сбыта;

     •  качество обслуживания клиентов.

     При первом подходе (лидерство по затратам) оптимальными являются следующие приемы:

     • сокращение доли постоянных затрат путем  экономии на административных и накладных расходах;

     •  оптимизация связей с поставщиками с целью дополнительной экономии на затратах;

     •  увеличение своей доли на рынке для достижения экономии на масштабах по каждому виду деятельности;

     •  обеспечение за счет всего перечисленного конкурентоспособных цен на реализуемую продукцию. 

     Инвестиционные  стратегии предусматривают анализ:

     •  уровня товарно-материальных запасов;

     •  сбора дебиторской задолженности;

     •  управления кредиторской задолженностью;

     •  расширения производственных мощностей;

     •  планирования капиталовложений;

     •  продажи активов.

     При первом подходе рекомендуется:

     •  минимизировать остаток денежных средств;

     •  стимулировать дебиторов к сокращению средних сроков погашения 
задолженности;

     •  минимизировать уровень товарно-материальных запасов, но без ущерба для бесперебойного выполнения заказов клиентов;

     •  экономить на использовании основных средств (например, арендуя машины и оборудование, а не покупая их);

     •   продавать избыточные неиспользуемые активы. 

     Финансовые  стратегии в обоих подходах ориентированы на:

     •  создание оптимальной структуры капитала;

     •  выбор наиболее дешевых способов финансирования заемного и собственного капиталов;

     •   максимальное сокращение факторов делового риска.

     Последовательное  осуществление того или иного  варианта стратегий всех трех уровней  приводит к максимальному увеличению денежного потока и, как следствие, стоимости предприятия. 

     Направления при реструктурировании… 

Оценка  стоимости предприятия  при реструктуризации  

     Такая оценка подразумевает определение совместимости объединяющихся фирм, включающее:

     •  анализ сильных и слабых сторон участников сделки;

     •  прогнозирование вероятности банкротства;

     •  анализ операционного (производственного) и финансового рисков;

     •  оценку потенциала изменения чистых денежных потоков;

     •  предварительную оценку стоимости реорганизуемого предприятия.

     Затраты на реорганизацию можно рассматривать как вариант капита вложений: имеются стартовые затраты и в будущем ожидается прибыль (поток доходов). Независимо от того, расходует фирма денежные средства или акции, она должна приложить усилия, чтобы добиться оптимального распределения капитала и обеспечить в долгосрочном периоде благосостояние акционеров.