Корпоративные облигации как источник финансирования в России

Облигации без фиксированного срока погашения включают в себя:

-Отзывные облигации  могут быть востребованы (отозваны) эмитентом до наступления срока  погашения. Еще при выпуске облигаций  эмитент устанавливает условия такого востребования: по номиналу или с премией;

-Облигации с правом  погашения предоставляют право  инвестору на возврат облигации  эмитенту до наступления срока  погашения и получения за нее  номинальной стоимости;

Продлеваемые облигации предоставляют инвестору право продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока;

Отсроченные облигации дают эмитенту право на отсрочку погашения.

В зависимости от порядка владения облигации могут быть:

-именные, права владения которыми подтверждаются внесением имени владельца в текст облигации и в книгу регистрации, которую ведет эмитент;

- на  предъявителя, права владения которыми подтверждаются простым предъявлением облигации.

По целям облигационного займа облигации подразделяются на:

- Обычные, выпускаемые для рефинансирования  имеющейся эмитента задолженности или для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, которые будут использованы на финансово-хозяйственную деятельность;

- Целевые, средства от  продажи, которых направляются на  финансирование конкретных инвестиционных  проектов или конкретных мероприятий (например, проведение телефонной  сети и т. п.),

По методу погашения номинала могут быть:

- Облигации, погашение номинала  которых производится разовым  платежом;

- Облигации с распределенным  по времени погашением, когда  за определенный отрезок времени  погашается некоторая доля номинала;

- Облигации с последовательным  погашением фиксированной доли  общего количества облигаций (лотерейные  или тиражные займы).

Периодическая выплата доходов по облигациям в виде процентов производится по купонам. Ранее купон представлял собой вырезной талон с указанной на нем цифрой купонной (процентной) ставки. По способам выплаты купонного дохода облигации подразделяются на:

- Облигации  с фиксированной купонной ставкой;

- Облигации с плавающей  купонной ставкой, когда купонная  ставка зависит от уровня ссудного  процента;

- Облигации с равномерно  возрастающей купонной ставкой  по годам займа. Такие облигации  еще называют индексируемыми, обычно  эмитируются в условиях инфляции;

- Облигации с минимальным  или нулевым купоном (мелкопроцентные или беспроцентные облигации). Рыночная цена по таким облигациям устанавливается ниже номинальной, т. е. предполагает скидку. Доход по этим облигациям выплачивается в момент ее погашения по номинальной стоимости и представляет разницу между номинальной и рыночной стоимостью;

- Облигации с оплатой  по выбору. Владелец этой облигации  может доход получить как в  виде купонного дохода, так и  облигациями нового выпуска;

Облигации смешанного типа. Часть срока облигационного займа владелец облигации получает доход по фиксированной купонной ставке а часть срока — по плавающей ставке.

В зависимости от степени защищенности вложений инвесторов различают:

- Облигации, достойные инвестиций, — надежные облигации, выпускаемые  компаниями с твердой репутацией; хорошее обеспечение;

- Макулатурные облигации, носящие спекулятивный характер. Вложения в такие облигации  всегда сопряжены с высоким  риском.

В зависимости от обеспечения облигации делятся на два класса:

• Обеспеченные залогом;

• Необеспеченные залогом.

В свою очередь, обеспеченные залогом облигации:

1. Обеспечиваются физическими активами:

• в виде имущества и иного вещного имущества;

• в виде оборудования (облигации с подобным залогом чаще всего выпускаются транспортными организациями, которые в качестве обеспечения используют суда, самолеты и т. п.).

Облигации под залог физических активов (как в виде вещного имущества, так и в виде оборудования) включают в себя так называемые:

• облигации под первый заклад;
• второзакладные облигации, или облигации под второй заклад.

Облигации под второй заклад стоят на втором месте после первозакладных и называются еще общезакладными. Претензии по облигациям под второй заклад рассматриваются после расчетов с держателями облигаций под первый заклад, но до расчетов с прочими инвесторами.

2. Облигации с залогом фондовых бумаг обеспечиваются находящимися в собственности эмитента ценными бумагами какой-либо другой компании (не эмитента);
3. Облигации с залогом пула закладных (ипотек). Такт же облигации выпускаются кредитором, на обеспечении у которого находится пул ипотек под выданные им ссуды под недвижимость. Поступление платежей по этим ссудам является источником погашения I выплаты процентов по облигационному займу, обеспеченному пулом закладных. Обычно ипотечные облигации используются для привлечения долгосрочного финансирования.

Необеспеченные залогом облигации включают следующие разновидности:

• Необеспеченные облигации какими-либо материальны ми активами. Они подкрепляются «добросовестностью» компании-эмитента, т. е. обещанием этой компании выплатить проценты и возместить всю сумму займа по наступлении срока погашения.
• Облигации под конкретный вид доходов эмитента. По этим облигациям эмитент обязуется выплачивать проценты и погашать займ за счет каких-либо конкретных доходов.
• Облигации под конкретный инвестиционный проект Средства, полученные от реализации данных облигаций, направляются эмитентом на финансирование какого-либо инвестиционного проекта. Доходы, полученные от реализации этого проекта, эмитент использует на погашение займа и выплату процентов
• Гарантированные облигации. Облигации не обеспечены залогом, но выполнение обязательств по займу гарантируется не компанией-эмитентом, а другими компаниями. Чаще всего гарантом является более сильная с экономической точки зрения компания, что делает данные облигации более надежными.
• Облигации с распределенной или переданной ответственностью. По этим облигациям обязательства по данному займу либо распределяются между некоторым числом компаний, включая эмитента, либо целиком принимают на себя другие компании, исключая эмитента.
• Застрахованные облигации. Данный облигационный займ компания-эмитент страхует в частной страховой компании на случай возникновения каких-либо затруднений в выполнении обязательств по этому займу. Для значительной части эмитентов целесообразным становится страхование своих долговых бумаг у компании, имеющей максимально высокий кредитный рейтинг. Величина может варьировать в пределах от 0,25 до 2% совокупной суммы номинала облигации и причитающегося процентного дохода в зависимости от гаранта, кредитного рейтинга облигации, ее типа, срока обращения и факторов риска. Премии рассчитываются исходя из стоимости облигаций, приведенной к сроку их погашения. Как правило, вся сумма премии взимается в начале срока действия страхового полиса. Обычно стоимость премии составляет от одной трети до половины совокупной экономии на процентах за весь период обращения облигации.

Страхование облигаций производится наиболее надежными страховыми компаниями, имеющие рейтинг на уровне ААА.

По характеру обращения облигации бывают: Конвертируемые и неконвертируемые.

Конвертируемую облигацию можно рассматривать как обычную облигацию с возможностью ее бесплатной замены на заранее определенное количество акций. Обычно (в мировой практике) инициатором конвертации не может быть компания-эмитент. В зависимости от того, в какой ситуации владельцу облигации предоставляется право на конвертацию, можно выделить два вида конвертируемых облигаций.

 

3. Цель и задачи выпуска корпоративных облигаций (прямые и косвенные)

 

Выпуск облигаций, при прочих равных условиях позволяет коммерческим организациям привлекать заемные средства дешевле и на более длительные сроки по сравнению с банковским кредитом и векселями, поскольку выпуск облигаций:

-дает возможность привлекать  на открытом рынке средства  одновременно многих и разных  кредиторов, что обеспечивает снижение стоимости заемных ресурсов;

-не ставит коммерческую организацию в зависимость от одного или двух кредиторов и соответственно не подвергает менеджмент риску проникновения в органы управления представителей крупного кредитора;

-предусматривает возможность  использования более гибких форм  обеспечения займов, в том числе  за счет гарантий третьих лиц;

-позволяет формировать  публичную кредитную историю эмитента, что в будущем позволяет снижать стоимость заемных ресурсов и обеспечивает доступ на международные рынки капиталов; -позволяет в полной мере использовать потенциал инфраструктуры фондового рынка при размещении и обращении облигаций.

Можно  выделить следующие цели использования корпоративных облигаций:

-привлечения на рыночной  основе долгосрочных и краткосрочных  заемных ресурсов коммерческими организациями различных отраслей экономики;

-ускорения процессов  межотраслевого перераспределения  финансовых ресурсов и потоков;

-трансформации сбережений коммерческих организаций и граждан в кредитно-займовые операции;

-развития и повышения  конкурентоспособности внутреннего  финансового рынка.

Основными задачами корпоративных облигаций является осуществления кредитно-займовых операций на микро уровне путем привлечения заемного капитала.

Можно выделить следующие преимущества корпоративных облигаций как механизма перераспределения финансовых потоков между коммерческими организациями при осуществлении кредитно-займовых операций:

-публичность и прозрачность  механизма привлечения и использования  средств в процессе размещения облигаций, преобладание рыночных механизмов заимствования;

-участие в купле-продаже  корпоративных облигаций широкого круга инвесторов;

-использование потенциала  биржевых технологий и систем  расчетов на условии «поставка  против платежа», позволяющих минимизировать  транзакционные издержки и снижать риски инвесторов;

-более высокий уровень ликвидности вложений в корпоративные облигации по сравнению с кредитом и иными формами привлечения средств;

-наличие сложившегося механизма  регулирования и правоприменения.

По указанным причинам корпоративные облигации в ближайшее время могут превратиться в один из основных механизмов межотраслевого перераспределения финансовых ресурсов в экономике.

На конец февраля 2005 года, на коммерческие организации нефтяной и газовой промышленности приходится 49% всех выпусков корпоративных облигаций, добывающую и металлургическую промышленность - соответственно 6% и 5%, то есть на экспортно-ориентированные и сырьевые отрасли приходилось 60% выпусков облигаций. На финансовые компании и банки приходилось 21% выпусков корпоративных облигаций, а предприятия телекоммуникационной индустрии, машиностроения, транспорта, строительства и пищевой промышленности - соответственно - 8%, 3%, 1%, 1% и 4%.

Таким образом, в настоящее время корпоративные облигации пока не исполняют достаточно эффективно функцию перераспределения финансовых ресурсов в пользу обрабатывающих отраслей промышленности, пищевой и легкой промышленности, транспорта и строительства.7 Для того, чтобы такой механизм заработал на полную силу необходимы определенные предпосылки и время. Однако по сравнению с ситуацией на конец 2002 года доля нефтегазовой промышленности в выпусках корпоративных облигаций сократилась с 69% до 49%.

Отсюда, корпоративные облигации постепенно становятся одним из наиболее перспективных финансовых инструментов, обеспечивающих вовлечение сбережений коммерческих организаций и населения в кредитно-займовые операции. Они могут стать финансовым инструментом, привлекательным для привлечения инвестиций различных групп инвесторов.

 

 

 

4. Преимущества корпоративной облигаций перед другими финансовыми инструментами привлечения инвестиций

 

При прочих равных условиях облигации являются более гибким способом мобилизации капитала для эмитента и вложения средств для инвестора. Нет ограничений на валюту облигаций, на характер их обращений (свободно обращающиеся и с ограничениями) и владения ими (именные и предъявительские). Они могут выпускаться как в купонной (процентной форме), так и без купона.

Доход от инвестиций в акции основывается на получении дивидендов и разницы между ценой продажи и ценой покупки указанной ценной бумаги на рынке. И тот, и другой вид дохода являются прогнозными, оценочными величинами, размер которых эмитент гарантировать не может и, более того, не имеет права. В отличие от акций, по облигациям эмитент не только может, но и обязан определить размер выплачиваемого дохода по ценной бумаге и обеспечить его выплату в установленный срок. При этом, беря на себя одинаковый риск, владельцы облигаций имеют преимущество перед акционерами.