Фондовая биржа и её операции

     После прохождения комиссии по листингу ценные бумаги попадают в котировальную  комиссию, которая определяет курс ценной бумаги при ее первой реализации на бирже. Котировальная комиссия определяет ликвидность ценных бумаг, прогнозирует спрос на них, определяет привлекательность  их для инвесторов на основе информации, полученной  от эмитента и его  посредников.

     Делистинг – процедура исключения ценных бумаг из биржевого списка. Эта процедура организуется на бирже в следующих случаях, когда:

1. эмитент объявлен банкротом или его финансовое положение признано неудовлетворительным на основе последующих квартальных бухгалтерских балансов и отчетов;
2. сократились масштабы публичного размещения ценных бумаг, либо ценные бумаги перестали соответствовать минимальным требованиям биржевого листинга;
3. эмитент по письменному заявлению отзывает свои ценные бумаги из листингового списка, например, в связи с обменом своих ценных бумаг одного выпуска на вновь выпущенные ценные бумаги,  при дроблении акций, слиянии с другой фирмой и т.п.
4. эмитент не представляет ежегодные (ежеквартальные) отчеты о своей деятельности в установленные договором сроки, нарушает сроки оплаты экспертизы или другие условия договора о листинге ценных бумаг.

     Следует отметить, что за последнее время  в мировой практике на крупных  биржах получают развитие  вторичные  биржевые рынки, где обращаются ценные бумаги без прохождения процедуры  листинга. Однако на этих рынках риск инвестора  значительно возрастает.

     Клиринг

           После того, как сделка успешно прошла (или миновала) этап сверки, наступает очередь этапа определяемого как клиринг.

           Клиринг – это  то, что предшествует денежным платежам и поставкам фондовых ценностей. Этап клиринга включает в себя:

• анализ итоговых сверочных документов;
• вычисление денежных сумм и количества ценных бумаг;
• оформление расчётных документов.

     Анализ  итоговых сверочных документов –  это проверка их на подлинность и  правильность оформления. Клиринг начинается с поверки ключей шифрования и  защиты принимаемой информации.

           Второй процедурой клиринга является вычисление денежных сумм. Помимо суммы платежа непосредственно  за купленную ценную бумагу уплате также может подлежать налог  по операции с ценными бумагами, биржевые и прочие сборы. Покупатель приобретает право по отношению  к продавцу требовать поставки причитающегося количества ценных бумаг и одновременно становится обязанным уплатить соответствующую  денежную сумму. Продавец становится  обязанным поставить ценные бумаги и приобретает право требовать  причитающуюся ему денежную сумму. Их обязательства будут исполнены  и требования удовлетворены только на последнем этапе сделки. Резкое усложнение процедуры клиринга происходит, когда применяется взаимозачёт. Его цель – снизить количество платежей и поставок ценных бумаг  по сделкам, хотя это усложняет процедуру клиринга. Для каждого участника клиринга производится калькуляция его собственных чистых требований или чистых обязательств по всем включаемым в расчёт сделкам за установленный период. При этом из всех требований данного участника вычитаются его обязательства, и таким образом определяется чистое сальдо. Полученное сальдо именуют позицией. Позиция «закрыта», если сальдо равно нулю, и «открыто», если сальдо не равно нулю. Если сальдо положительное, т.е. объём требований данного участника превышает его обязательства, значит у него открыта «длинная позиция». Если сальдо отрицательное, т.е. участник клиринга должен больше, чем должны ему, то участника «короткая позиция».

     Следующая операция клиринга – это оформление расчётных документов. Они направляются на исполнение в денежную расчётную  систему, и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг.

Биржевые  цены и котировки

     Биржевую  котировку обычно рассматривают  с двух точек зрения:

   •     котировка – это процесс (механизм) выявления цены в процессе биржевого торга;

   •   котировка – это обработка данных о ценах, которые были установлены в процессе биржевого торга, подготовка их для публикации в биржевых бюллетенях или сводках и представление участникам торгов.

     Появление цены в процессе биржевого тога –  результат взаимодействия зарегистрированных торговцев, таким образом, биржа лишь ее выявляет, объективно способствуя формированию цены.

     Биржа концентрирует спрос и предложение  на покупку и продажу ценных бумаг, определяет соотношение между текущим спросом и текущем предложениеми в результате этого выявляется цена как выражение равновесия временного и относительного, но достаточного для осуществления той или иной сделки. Цена, по которой заключаются сделки и ценные бумаги переходят из рук в руки, называется курсом.  Вот почему биржевые курсы используются в качестве ориентира при заключении сделок как в биржевом, так и во внебиржевом обороте. При этом, естественно, «залповый» аукцион позволяет выявить единую цену, которая будет сущетсвовать до следующего «залпа», а непрерывный аукцион определяет соотношение между текущим спросом (цена спроса – наивысшая цена, предлагаемая покупателем) и предложением на ценную бумагу (цена предложения – минимальная цена продажи ценной бумаги).

     Нормативные акты и законы о биржах, как правило не фиксируют порядок установления биржевого курса ценных бумаг. В зависимости от принципов, положенных в основу котировки, могут быть использованы разные способы установления цены.

     Обычно  в биржевых бюллетенях регистрируются не все цены сделок, а лишь предельные, наиболее полно характеризующие  динамику цен в процессе биржевого  дня. Предельные берутся в вертикальном и горизонтальном разрезах: высшая и низшая в продолжении биржевого дня, начальная в первые минуты и заключительная цена в конце биржевого дня. 

     Анализируя  данные регистрации сделок и заявки инвесторов, котировальная комиссия определяет верхний и нижний пределы  цен по видам ценных бумаг. При  этом котировальная комиссия исключает  не показательные для рыночной конъюнктуры цены.

     Биpжeвoй  цeнoй, кoтopaя включaeтcя в кoтиpoвaльный  лиcт, нa вeдyщиx миpoвыx биpжax являeтcя цeнa зaкpытия или цeнa пocлeднeй cдeлки.

     Kaкyю  жe цeнy cчитaть биpжeвoй цeнoй для  poccийcкиx биpж? Цeнa зaкpытия нe  мoжeт cчитaтьcя биpжeвoй в cилy тoгo, чтo cдeлoк мoжeт и нe быть или cдeлкa бyдeт eдинcтвeннoй. Пoэтoмy нa мнoгиx биpжax биpжeвoй cчитaют cpeднeвзвeшeннyю цeнy пo зaключeнным cдeлкaм, a чaщe биpжeвoй цeнoй cчитaют paccчитaннyю cpeднюю цeнy иcxoдя из cpeдниx цeн пpeдлoжeния нa пoкyпкy и пpoдaжy.

     Ha фoндoвыx биpжax экoнoмичecки paзвитыx cтpaн Зaпaдa тopгoвля цeнными бyмaгaми вeдeтcя c пoмoщью aвтoмaтизиpoвaнныx cиcтeм, чтo пoзвoляeт c нecкoлькиx пocтoв ввoдить зaкaзы нa пoкyпкy или пpoдaжy фoндoвыx цeннocтeй. Ecли oни coвпaдaют пo цeнe, тo cдeлкa aвтoмaтичecки иcпoлняeтcя и инфopмaция o зaключeнии cдeлки пocтyпит нa paбoчee мecтo (пocт), a тaкжe выcвeтитcя нa тикepe – биpжeвoм aппapaтe, пepeдaющeм кoтиpoвки цeнныx бyмaг.

     Пpeвышeниe кypca aкции нaд ee нoминaлoм нaзывaeтcя лaжeм, или aжиo, oтклoнeниe кypca вниз oт нoминaлa – дизaжиo.

Кассовые  и фьючерсные сделки

     Все биржевые операции можно разделить  на два типа: кассовые сделки и сделки на срок.

     Кассовая  сделка (spot) характеризуется тем, что она заключается на имеющиеся у продавца в наличии ценные бумаги. Расчет же по кассовым сделкам, то есть поставка ценных бумаг продавцом покупателю и оплата их покупателем, осуществляется в ближайшие после заключения сделки дни.

     Главной характеристикой сделки на срок является то, что исполнение продавцом и покупателем своих обязанностей должно быть осуществлено в будущем, например, сделка заключена 1 сентября, а должна быть исполнена 1 декабря. В момент же заключения сделки у продавца может не быть продаваемых фондовых ценностей, а покупатель может не иметь денег для их оплаты.

     Сделки  на срок обычно называются «фьючерсными» сделками (futures). Обычно при заключении фьючерсной сделки фиксируется не только количество, но и курс ценных бумаг, хотя бывают случаи, когда курс ценных бумаг устанавливается на основе их котировки на бирже в день исполнения сделки. Что касается срока исполнения фьючерсной сделки, то ценные бумаги могут быть переданы в определенный день, указанный при заключении сделки, либо передаваться постепенно до указанной последней даты.

     Участники фьючерсной сделки вносят гарантийные взносы (маржу), которые служат финансовым обеспечением сделки и предназначены для того, чтобы возместить потери одного участника сделки другому из-за невозможности выполнения сделки. Если одна из сторон нарушает соглашение, то другая получает определенную компенсацию из внесенного залога. Размер гарантийного взноса устанавливается биржей и зависит от конъюнктуры - при неустойчивости рынка взнос больше и наоборот. Обычно размер гарантийного взноса колеблется в пределах 5-20% от курсовой стоимости ценных бумаг (суммы сделки).

     Многие из фьючерсных сделок заключаются на условиях соглашения об обратном выкупе. В этом случае движение ценных бумаг не происходит, а одному из участников сделки выплачивается только разница в цене.

Фьючерсные  сделки с опционом

     Фьючерсная  сделка с опционом характеризуется  тем, что покупатель (продавец) платит продавцу (покупателю) определенную сумму  денег и приобретает право  на то, чтобы в течение определенного  периода времени купить (продать) определенное количество ценных бумаг  по установленной цене. То есть один из участников сделки приобретает опцион на покупку (опцион «call») или опцион на продажу (опцион «put»). Воспользуется ли держатель опциона своим правом или нет, будет зависеть от того как, изменяется курс ценных бумаг.

     Если  опцион приобретает продавец, то он будет стремиться реализовать свое право в том случае, если биржевой курс ценных бумаг опустится ниже цены, зафиксированной при заключении сделки.

     Покупатель  опциона на покупку (как и покупатель во фьючерсной сделке) рассчитывает на повышение курса ценных бумаг, в  то время как держатель опциона  на продажу (как и продавец во фьючерсной сделке) рассчитывает, но то, что произойдет понижение курса ценных бумаг. Каждый участник руководствуется своими соображениями  и надеется получить прибыль, однако выиграть, разумеется, может только один из участников сделки.

Стеллажные  сделки

       Стеллажными называются такие сделки, в которых не определено, кто в сделке будет продавцом, а кто - покупателем. Один из участников сделки, уплатив определенное вознаграждение другому, приобретает опцион, который дает ему право в период действия опциона по своему выбору купить или продать определенное количество ценных бумаг.

Фьючерсные  контракты

       Фьючерсные контракты - это несколько особый вид фьючерсных сделок. Термин «фьючерсный контракт» является довольно условным, поскольку любая фьючерсная сделка - это контракт между продавцом и покупателем, которыми зафиксированы обязательства сторон. И все же это название утвердилось в экономической литературе.

     Сходство  между фьючерсной сделкой и фьючерсным контрактом состоит в том, что  продавец и покупатель и в том, и в другом случае принимают на себя обязательство продать или  купить определенное количество ценных бумаг по установленной цене и  в установленное время в будущем. Различия между фьючерсной сделкой  и фьючерсным контрактом заключается  в следующем:

       Во фьючерсной сделке количество ценных бумаг определяется по соглашению между продавцом и покупателем, в то время как во фьючерсным контракте количество ценных бумаг является строго определенным. Все контракты являются одинаковыми по размеру. 

Заключение

     Создание  акционерных обществ, рост выпуска  предприятиями акций, использование  государством ценных бумаг для долгосрочного  инвестирования и финансирования государственных  программ и долга приводят к появлению  интенсивно расширяющегося рынка ценных бумаг и вызывают необходимость  регулирования их движения со стороны  государства. По мере формирования рынка  ценных бумаг возникает необходимость  в учреждении специальных органов, в основные функции которых включают организацию торгов, контроль и регулирование  оборота ценных бумаг и движения имущества и др. Такими органами являются фондовые биржи, существование  которых обусловлено мировой  практикой функционирования финансовых рынков.

     Фондовые  биржи заменяют громоздкую, затратную  и неэффективную иерархическую, вертикальную систему отраслевого  перераспределения финансовых ресурсов. Поэтому фондовая биржа представляет собой постоянно действующий  регулируемый рынок ценных бумаг. Она  создает возможности для мобилизации  финансовых ресурсов и их использования  при долгосрочном инвестировании, производства, государственных программ и долга.

     Значение  биржи в настоящее время возрастает, ее рассматривают как институт ценообразования  и организатора торгов биржевым товаром. Особенно ярко это проявляется по отношению к фондовой бирже.