Основы теории капитала

ОСНОВЫ  ТЕОРИИ КАПИТАЛА И ОСОБЕННОСТИ  ЕГО  НАКОПЛЕНИЯ В РОССИИ

 

Капитал - это определенная сумма благ в виде материальных, денежных и интеллектуальных средств, используемых в качестве ресурса  в дальнейшем производстве. Поэтому  капитал есть сумма так называемых капитальных благ, т.е. благ по производству других благ.

Капитальным благом можно  считать кирпичи (из них сложат дом), станки (на них изготовят детали будущих легковых машин), телевизор (он воспроизведет телепередачу) и  т.д.

Реальный капитал делится  на основной и оборотный капитал. К основному капиталу обычно относят  имущество, служащее больше одного года. В России основной капитал называют основными фондами.

К реальному оборотному капиталу следует относить только материальные оборотные средства, т.е. производственные запасы, незавершенное производство, запасы готовой продукции и товары для перепродажи. Это экономическое  определение оборотного капитала.

Нередко капитал делят  по сферам его применения: производственный (промышленный), торговый, финансовый (ссудный) и т.д.

Владельцы капитала получают доход от его использования. В  случае со ссудным капиталом доход  приобретает форму процента. В  остальных случаях (это другие виды денежного капитала или не весь реальный капитал) доход приобретает форму  прибыли. Она может быть в разных вариантах: прибыль фирмы, дивиденды  владельца акций, роялти владельца  интеллектуального капитала Например, собственника патента) и др.

1.2 Основной капитал

Основной капитал (основные фонды) является главной составной  частью капитала фирм в большинстве  отраслей, прежде всего в реальном секторе. В России в 1999 г. соотношение между основным и оборотным капиталом в целом по промышленности составляло 9:1.

Основные фонды представлены прежде всего зданиями и сооружениями, передаточными устройствами, машинами, оборудованием и приборами, транспортными средствами, инструментом, скотом, товарами длительного пользования домашних хозяйств (домашним имуществом), а также нематериальными активами (патентами, товарными Знаками, авторскими и другими правами)[7].

Основные фонды во многом определяют производственный потенциал  фирмы (отрасли, всей страны), т.е. способность  произвести (выпустить) за какой-то временной  период определенное количество продукции  нужного ассортимента и качества. По отношению к предприятиям (фирмам) сферы материального производства часто говорят об их производственной мощности (производственных мощностях). Например, в России производственные мощности по выпуску легковых автомобилей составляют около 1,2 млн. автомобилей в год. Производственные мощности часто используются не полностью; часть из них модернизируется, часть ремонтируется, часть простаивает из-за забастовок или отсутствия спроса на выпускаемую на этих мощностях продукцию. Так, загрузка производственных мощностей по производству легковых автомобилей в России в 1999 г. составила около 80%, по производству стали - 68, тракторов - 8, обуви - 17.

Основные фонды учитываются  в статистике с помощью баланса  основного капитала. Он представляет собой статистическую таблицу, данные которой характеризуют объем, структуру, воспроизводство и использование  основных фондов. Анализ основного  капитала осуществляется по многим направлениям, в том числе:

1. Анализ основных фондов  по технологической и возрастной  структуре. Технологическая структура  показывает соотношение между  так называемой активной частью  фондов (рабочие машины и оборудование, непосредственно участвующие в  выпуске продукции) и пассивной  их частью (здания, сооружения и  т.д.). Возрастная структура фондов  характеризует их по сроку  службы.

2. Анализ стоимости основных  фондов с использованием различных  подходов. При оценке основных  фондов по балансовой стоимости  за базу берется стоимость  основных фондов при постановке  их на учет, точнее, в момент  первоначальной записи в баланс  основных фондов или ее последующего  исправления. В результате балансовая  стоимость представляет собой  смешанную оценку основных фондов, так как одна часть их еще  числится по первоначальной стоимости  (т.е. стоимости приобретения), а  другая - уже прошла переоценку  и числится по так называемой  восстановительной стоимости.

Причем и первоначальная, и восстановительная стоимость  может быть как полной, т.е. на момент покупки или очередной переоценки, так и остаточной, т.е. за вычетом  износа или с добавлением от модернизации и реконструкции.

Причем при анализе  важны не только величины каждого  из этих коэффициентов, но и разница  между ними. Например, при высоком  коэффициенте обновления и низком коэффициенте выбытия на фирме возрастает доля старых фондов (как это и происходило  в нашей стране в 70—80-х гг.). При  противоположном сочетании объемы основных фондов сокращаются (что и  происходит в России в 90-е гг.) [11].

Коэффициент износа - это  доля в основных фондах тех фондов, возраст которых превышает нормативные  сроки. Так, на конец 1998 г. износ основных фондов в России составил 41%, в том числе в промышленности 52% (в 1970 г. — 26%; в 1980 г. - 36; в 1990 г. - 46).

4. Анализ эффективности  использования основных фондов, который характеризуется целым  рядом коэффициентов, в том  числе такими, как:

• фондоотдача, рассчитываемая по формуле;

• капиталоемкость основного  капитала.

1.3 Амортизация  основного капитала

Вышеупомянутый износ  основного капитала может быть физическими  моральным. Физический износ состоит в том, что элементы основного капитала изнашиваются и поэтому их стоимость снижается. Моральный износ заключается в том, что стоимость основных фондов снижается из-за появления более совершенных фондов, а также из-за более низких издержек на их производство. Процесс физического и морального износа основного капитала называется его амортизацией.

Другое значение термина  «амортизация» - это стоимостная  оценка износа основного капитала за определенный период времени. На основе этой оценки происходит ежегодное списание части стоимости основных фондов, так называемые амортизационные  отчисления. Они поступают в амортизационный  фонд, который служит для возмещения износа основного капитала. Владельцы  основах фондов осуществляют амортизационные отчисления согласно утверждаемым для всей страны нормам амортизационных отчислений по балансовой стоимости основных фондов.

Ежегодные амортизационные  отчисления включаются в издержки производства. Поэтому предприниматели в принципе заинтересованы в увеличении списаний в амортизационный фонд, так как  эти средства более выгодно, чем  прибыль, использовать для финансирования инвестиций: с них не надо платить  налогов.

В современных условиях амортизационные  отчисления - главный источник финансирования капитальных вложений в развитых странах. Поэтому государство часто  разрешает фирмам ускоренную амортизацию, позволяющую на основе высоких норм амортизационных отчислений списывать  стоимость основных фондов быстро, за несколько лет. Обычно ускоренная амортизация разрешается для  активной части основных фондов. Однако это может иметь следствием не только быстрое обновление основного  капитала, но и увеличение той части  издержек производства, которая приходится на амортизационные отчисления.

1.4 Оборотный капитал

К оборотному капиталу, если иметь в виду его экономическое  определение, относят сырье, топливо, энергию, материалы, полуфабрикаты, незавершенное  производство, запасы готовой продукции, товары для перепродажи. Если брать  бухгалтерское определение оборотного капитала, то к перечисленному следует добавить средства в расчетах с поставщиками и покупателями, денежные средства в кассе предприятия и расходы на заработную плату. Далее речь будет идти о бухгалтерском определении[3].

Если сравнивать по величине оборотный капитал с основным, то в большинстве фирм и отраслей первый намного меньше второго. Тем  не менее оборотный капитал в соответствии со своим названием оборачивается в хозяйственной жизни намного быстрее основного. В результате его вклад в себестоимость продукции обычно намного выше, чем вклад основного капитала. Ведь основной капитал переносит свою стоимость на изготавливаемую продукцию в течение нескольких лет частями (через амортизацию), а оборотный капитал - не более года. В российской промышленности в 1999 г. структура затрат (себестоимости) выглядела так, %: амортизация - 8, материальные затраты - 61, заработная плата и отчисления на социальные нужды - 17, прочие расходы - 14.

Отсюда понятно, почему на фирмах так велико стремление к снижению материалоемкости, в том числе  энергоемкости, металлоемкости и т.д.

Под материалоемкостью понимают отношение затрат сырья, топлива, энергии, материалов и других предметов труда  к стоимости произведенной продукции.

При финансовом анализе эффективности  использования оборотного капитала применяют и другие показатели (коэффициенты), в том числе:

• оборачиваемости оборотного капитала (оборотных средств)

• текущей ликвидности (коэффициент  покрытия)

1.5 Оценка капитала

Оценка предприятия (фирмы) представляет собой мнение или расчет стоимости конкретно определенного  объекта собственности на заданный момент времени. На профессиональном языке  оценщиков этот процесс часто  называется «оценка бизнеса». При  определении стоимости нередко  используется понятие так называемой обоснованной рыночной стоимости, т.е. цены, по которой собственность переходит  из рук продавца, желающего ее продать, в руки покупателя, желающего ее купить.

Существует три основных подхода к Оценке предприятия: доходный, рыночный и затратный. Доходный подход основывается на оценке будущих доходов от оцениваемого предприятия. В соответствии с рыночным подходом стоимость оцениваемого предприятия определяется методом анализа продаж аналогичных или сопоставимых объектов, т.е. методом сравнения. Затратный подход предусматривает, что стоимость оцениваемого предприятия может быть определена на основе анализа затрат, необходимых для воспроизводства или замены собственности за вычетом морального и физического износа. Важно подчеркнуть, что все три подхода не только не исключают друг друга, но и взаимосвязаны.

Доходный подход

В доходном подходе, который  является наиболее распространенным, используются два основных метода: капитализации дохода и дисконтирования  будущих доходов (дисконтирования  денежного потока). Суть метода капитализации  дохода состоит в том, что рыночная стоимость объекта прямо пропорциональна  денежному доходу и обратно пропорциональна  ожидаемой ставке капитализации, или, иначе, ожидаемой ставке дохода:

Под ставкой капитализации (ставкой дохода) понимается уровень  доходности данного объекта, выраженный в процентах, т.е. показатель, по смыслу близкий к ставке дисконта, хотя и не совпадающий с ней. Этот метод  имеет смысл применять при  стабильном и неизменном доходе на протяжении ряда лет. Наиболее часто  он используется при оценке недвижимости.

Метод дисконтирования денежного  потока основан на прогнозе будущего денежного дохода (денежного потока), который будет получен инвестором (покупателем) данного предприятия. Этот будущий денежный поток затем  дисконтируется (приводится) к текущей  стоимости с использованием ставки дисконта, которая соответствует  требуемой ставке дохода[1].

Преимущество данного  метода состоит в том, что он учитывает  через ставку дисконта будущую рыночную конъюнктуру. Недостаток метода связан с трудностями подготовки прогноза, некоторой неопределенностью оценки.

Рыночный подход

Рыночный подход (или подход аналога) включает три основных метода оценки: метод рынка капиталов, метод  сделок и метод отраслевой оценки.

Метод рынка капиталов  основан на ценах продажи акций  сходных фирм на мировых фондовых рынках. Для применения этого метода требуется детальная финансовая и ценовая информация по представительной группе сопоставимых фирм. Сердцевина метода - финансовый анализ, выбор и  вычисление оценочных коэффициентов (факторов). К последним относятся коэффициенты: цена/прибыль; цена/денежный поток; инвестированный капитал/прибыль и ряд других, которые затем применяются для обработки финансовых показателей деятельности фирмы.

Метод сделок основан на анализе цен приобретения контрольных  пакетов акций. В этом методе используется тот же инструментарий, что и в  предыдущем, с той лишь разницей, что здесь, как правило, используется ограниченный набор оценочных коэффициентов (обычно цена/прибыль и цена/балансовая стоимость) из-за недостаточности данных.

Метод отраслевых оценок основывается на наличии устоявшихся показателей  оценки в отдельных отраслях. Например, стоимость рекламного агентства  оценивается в 75% годовой прибыли; стоимость агентства по аренде автомобилей  исчисляется как произведение числа  автомобилей на 1000 долл., хлебопекарни - как сумма 15% годового объема продаж и стоимости оборудования и товарных запасов и т.д.

Преимущества рыночного  подхода состоят в том, что  он базируется только на рыночных данных, отражает реальную практику покупателей  и продавцов. Недостатки этого подхода  связаны с трудностями получения  данных по сопоставимым фирмам, так  как он основан на прошлых событиях и не учитывает меняющуюся рыночную конъюнктуру.

Затратный подход

Затратный подход представлен прежде всего методом оценки накопленных активов. Он включает оценку финансовых, материальных (земля, здания, сооружения, машины и оборудование) и нематериальных (квалификация, торговая марка и др.) активов на основе балансового отчета с учетом различного рода поправок (износ, старение и проч.).