Содержание 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Задание №1. Охарактеризовать фазы и этапы осуществления инвестиционного проекта (Вопрос №5).

     Инвестиционные  проекты имеют разнообразные  формы и содержание. Инвестиционные решения, рассматриваемые при анализе  проектов, могут относиться, например, к приобретению недвижимого имущества, капиталовложениям в оборудование, научным исследованиям, опытно-конструкторским разработкам, освоению нового месторождения, строительству крупного производственного объекта или предприятия. Однако разработка любого инвестиционного проекта — от первоначальной идеи до эксплуатации — может быть представлена в виде цикла, состоящего из трех фаз:

• Предынвестиционной;
• Инвестиционной;
• эксплуатационной (или производственной).

   Суммарная продолжительность трех фаз составляет жизненный цикл (срок жизни) инвестиционного проекта (project lifetime), что можно представить в виде рисунка 1:

 

Рис. 1. Жизненный цикл (три фазы) инвестиционного  проекта

     Универсального подхода к разделению фаз инвестиционного цикла на этапы нет. Решая эту задачу, участники проекта должны обращать внимание на особенности и условия выполнения данного проекта. Рассмотрим примерное содержание фаз инвестиционного цикла.

      Фаза 1 — предынвестиционная, предшествующая основному объему инвестиций, не может быть определена достаточно точно. В этой фазе проект разрабатывается, изучаются его возможности, проводятся предварительные технико-экономические исследования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и другими участниками проекта, выбираются поставщики сырья и оборудования. Если инвестиционный проект предусматривает привлечение кредита, то в данной фазе заключается соглашение на его получение; осуществляется юридическое оформление инвестиционного проекта: подготовка документов, оформление контрактов и регистрация предприятия.

     Затраты, связанные с осуществлением первой стадии, в случае положительного результата и перехода к осуществлению проекта  капитализируются и входят в состав предпроизводственных затрат, а затем через механизм амортизации относятся на себестоимость продукции.

     Фаза 2 — инвестиционная, когда происходит инвестирование или осуществление проекта. В данной фазе предпринимаются конкретные действия, требующие гораздо больших затрат и носящие необратимый характер, а именно: разрабатывается проектно-сметная документация; заказывается оборудование; готовятся производственные площадки; поставляется оборудование и осуществляется его монтаж и пусконаладочные работы; проводится обучение персонала; ведутся рекламные мероприятия.  
На этой фазе формируются постоянные активы предприятия. Некоторые затраты, их еще называют сопутствующими (например,  
расходы на обучение персонала, проведение рекламных кампаний, пуск и наладка оборудования) частично могут быть отнесены на себестоимость продукции (как расходы будущих периодов), а частично капитализированы (как предпроизводственные затраты).

     Фаза 3 — эксплуатационная (или производственная). Она начинается с момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или приобретения недвижимости либо других видов активов. В этой фазе осуществляется пуск в действие предприятия, начинается производство продукции или оказание услуг, возвращается банковский кредит в случае его использования. Эта фаза характеризуется соответствующими поступлениями и текущими издержками.  
Продолжительность эксплуатационной фазы оказывает существенное влияние на общую характеристику проекта. Чем дальше во времени отнесена ее верхняя граница, тем больше совокупная величина дохода.  
Весьма важно определить тот момент, по достижении которого денежные поступления уже непосредственно не могут быть связаны с первоначальными инвестициями (так называемый инвестиционный предел). При установке, например, нового оборудования таким пределом будет срок полного морального и физического износа.  
Общим критерием продолжительности жизни проекта или периода использования инвестиций является существенность (значимость), с точки зрения инвестора, денежных доходов, получаемых в результате этих инвестиций. Так, при проведении банковской экспертизы на предмет предоставления кредита срок жизни проекта будет совпадать со сроком погашения задолженности, а дальнейшая судьба инвестиций банк не интересует. Устанавливаемые сроки примерно соответствуют сложившимся в данном секторе экономики периодам окупаемости или возвратности долгосрочных вложений. Однако в условиях повышенного инвестиционного риска средняя продолжительность принимаемых к осуществлению проектов будет ниже, чем в стабильной экономике.

     Предынвестиционная  стадия непосредственно предшествует основному объему инвестиций. Именно на данной стадии жизненного цикла  проекта закладываются его жизнеспособность и инвестиционная привлекательность. Предынвестиционные исследования должны дать полную характеристику инвестиционного проекта. Понятие «инвестиционный проект» употребляется в двух смыслах:  
          - как дело, деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных результатов). Близкими по смыслу в этом случае являются термины «хозяйственное мероприятие», «работа (комплекс работ)», «проект»;

     -как  система организационно-правовых  и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих такие действия. В первом значении используется, как правило, «проект», во втором значении — «инвестиционный проект».  
Создание и реализация проекта включает следующие этапы:

     -формирование инвестиционного замысла (идеи);

     -исследование инвестиционных возможностей;

     -обоснование  инвестиций;

-подготовка  контрактной документации; подготовка  проектной      документации;

-строительно-монтажные  работы;

          -эксплуатация объекта, мониторинг экономических показателей.

     Задание №2. Как производится анализ эффективности инвестиционных проектов в условиях инфляции (Вопрос 15).

    В инвестиционной практике постоянно  приходится считаться с корректирующим фактом инфляции, которая с течением времени обесценивает стоимость денежных средств. Это связано с тем, что инфляционный рост индекса средних цен вызывает соответствующее снижение покупательной способности денег.

    При расчетах, связанных с корректировкой денежных потоков в процессе инвестирования с учетом инфляции, принято использовать два основных понятия:

    · номинальная сумма денежных средств,

    · реальная сумма денежных средств.

    Номинальная сумма денежных средств не учитывает  изменение покупательной способности  денег. Реальная сумма денежных средств – это оценка этой суммы с учетом изменения покупательной способности денег в связи с процессом инфляции.

    В финансово-экономических расчетах, связанных с инвестиционной деятельностью, инфляция учитывается в следующих случаях:

    · при корректировке наращенной стоимости денежных средств,

· при формировании ставки процента (с учетом инфляции),      используемой для наращения и дисконтирования,

    · при прогнозе уровня доходов от инвестиций, учитывающих темпы инфляции.

В процессе оценки  инфляции используются два основных показателя:

    · темп инфляции - T, характеризующий прирост среднего уровня цен в рассмотренном периоде, выражаемый десятичной дробью,

    · индекс инфляции - I (изменение индекса потребительских цен), который равен I+T.

    Корректировка наращенной стоимости с учетом индекса инфляции производится по формуле:

где – реальная будущая стоимость денег,

F_n– номинальная будущая стоимость денег с учетом инфляции.

     Здесь предполагается, что темп инфляции сохраняется по годам. Если r – номинальная ставка процента, которая учитывает инфляцию, расчет реальной суммы денег производиться по формуле:

    т.е. номинальная сумма денежных средств  снижается в (1+T)ⁿ раза в соответствии со снижением покупательной способности денег.

    В общем случае при анализе соотношения  номинальной ставки процента с темпом инфляции возможны три случая:

1. r=T: наращение реальной стоимости денежных средств не происходит, так как прирост их будущей стоимости ПОГЛОЩАЕТСЯ инфляцией;
2. r>T: реальная будущая стоимость денежных средств возрастает, несмотря на инфляцию;
3. r<T: реальная будущая стоимость денежных средств снижается, то есть процесс инвестирования становится УБЫТОЧНЫМ.

    Пусть инвестору обещана реальная прибыльность его вложений в соответствии с процентной ставкой 10%. Это означает, что при инвестировании 1,000 дол., через год он получит 1,000´(1+1.10)=1,100 дол. Если темп инфляции составляет 25%, то инвестор корректирует эту сумму в соответствии с темпом: 1,100´(1+0,25)=1,375 дол. Общий расчет может быть записан следующим образом:

    1,000´(1+0.10)´(1+0.25)=1,375 дол.

    В общем случае, если r_p – реальная процентная ставка прибыльности, а T – темп инфляции, то номинальная (контрактная) норма прибыльности запишется  с помощью формулы:

    r=r_p+T+r_p×T

    Величина  r_p+r_p×T имеет смысл инфляционной премии.

    Часто можно встретить более простую  формулу, которая не учитывает «смешанный эффект» при вычислении инфляционной премии:

    r=r_p+T

    Эту упрощенную формулу можно использовать только в случае невысоких темпов инфляции, когда смешанный эффект пренебрежимо мал по сравнению с основной компонентой номинальной процентной ставки прибыльности.

     Прогнозирование темпов инфляции очень сложный процесс, протекающий на фоне большого количества неопределенностей. Это особенно характерно для стран с неустойчивым экономическим положением. Поэтому один из наиболее реально значимых подходов может состоять в следующем: стоимость инвестируемых средств и суммы денежных средств, обеспечивающих возврат, пересчитываются из национальной валюты в одну из наиболее устойчивых твердых валют (доллар США, Евро). Пересчет осуществляется по биржевому курсу на момент проведения расчетов. Процесс наращения и дисконтирования производится, в данном случае, не принимая во внимание инфляцию. Конкретная процентная ставка определяется исходя из источника инвестирования. Например, при инвестировании за счет кредитов коммерческого банка в качестве показателя дисконта принимается процентная ставка валютного кредита этого банка.

      Отсюда  следует, что самое важное при  разработке инвестиционного проекта  в условиях инфляции – правильно  учесть инфляцию при прогнозировании  денежных поступлений: недооценка их роста  под влиянием повышения цен сделает  проект незаслуженно неприемлемым, а переоценка может привести к большим трудностям в будущем с погашением обязательств перед инвесторами.

Задание №3. Задача №5

    АО  рассматривает возможность приобретения промышленных роботов по цене 360 млн. руб. каждый. По расчетам, каждый робот обеспечит АО ежегодную экономию затрат в размере 100 млн. руб. Срок службы робота – 5 лет, и предполагается обеспечить его полную амортизацию за этот период (т.е. остаточная стоимость принимается нулевой).