Оценка рыночной стоимости гудвилла

 

 

2.2. Оценка рыночной стоимости гудвилла

 

 

Для лучшего понимания сущности гудвилла сравним методы, принятые за рубежом, с российскими методами учета данного нематериального актива.

Рассмотрим применение данной схемы на конкретном примере компании ОАО «Хлебная база». Компанию ОАО «Хлебная база» приобрела какая-то компания, назовём её компанией А, и на момент приобретения баланс ОАО «Хлебная база» имеет вид, представленный в табл. 2.

На основе экспертного заключения выявляем рыночную стоимость активов и пассивов компании ОАО «Хлебная база» и рассчитываем величину ее нетто-активов (см. табл. 2).

 

 

Таблица 2

Определение величины дооценки балансовой стоимости нетто-активов компании ОАО «Хлебная база» до их рыночной стоимости 6

 

Статья баланса компании	Балансовая стоимость	Рыночная стоимость	Величина дооценки
Основные средства	129057	115103	(13954)
Нематериальные активы	35633	37452	1819
Запасы	45955	44066	(1889)
Денежные средства	74129	99554	25425
Дебиторская задолженность	39013	68942	29929
Кредиторская задолженность	(53597)	(22661)	30936
Нетто активы	270190	342456	72266

 

Рассмотрим четыре возможных варианта соотнесения между собой цены приобретения компании, рыночной и балансовой стоимости ее нетто-активов, приведенных в табл. 3:

Вариант 1: сумма, уплаченная за активы и обязательства компании ОАО «Хлебная база», больше их балансовой и рыночной стоимости;

Вариант 2: цена приобретения больше балансовой стоимости, но равна рыночной;

Вариант 3: цена покупки равна балансовой стоимости, но ниже рыночной;

Вариант 4: цена покупки ниже и рыночной и балансовой стоимости.

 

 

 

Таблица 3

Величина гудвилла по международным и российским стандартам учета

 

Показатель	Вариант 1	Вариант 2	Вариант 3	Вариант 4
Цена приобретения	380000	342456	270190	240000
Балансовая стоимость нетто-активов	270190	270190	270190	270190
Величина гудвилла по российским стандартам учета	109810	72266	-	(30190)
Рыночная стоимость нетто-активов	342456	342456	342456	342456
Величина гудвилла по международным стандартам учета	37544	-	(72266)	(102456)

 

Как видно, при использовании международных стандартов учета положительный гудвилл образуется только в варианте 1, а отрицательный - в 3-м и 4-м. Если бы гудвилл на том же условном примере был рассчитан согласно ПБУ 14/2000, то положительный показатель был бы получен не только в варианте 1, но и в варианте 2, что привело бы к неоправданному завышению активов и их амортизации. Порядок распределения отрицательного гудвилла по международным стандартам учета отражен

в таблице 4.

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 4

Распределение отрицательного гулвилла по видам активов (превышение рыночной стоимости внеоборотных активов над ценой их приобретения)

 

Внеоборотные активы		Рыночная стоимость активов	Доля в общей сумме	Величина отрицательного гудвилла (по международным стандартам)	Перераспределение (графа 2 × графа 3)	Расчетная стоимость покупки (графа 1 -- графа 4)
		графа 1	графа 2	графа 3	графа 4	графа 4
Вариант 3	Основные средства	115103	115103/ 152555	72266	54525	60578
	Нематериальные активы	37452	37452/ 152555	72266	17741	19711
	Итого	152555	-	-	72266	80289
Вариант 4	Основные средства	115103	115103/ 152555	102456	77303	37800
	Нематериальные активы	37452	37452/ 152555	102456	25153	12299
	Итого	152555	-	-	102456	50099

 

 

Полное распределение гудвилла компании ОАО «Хлебная база» в балансе компании после её продажи должно быть отражено на соответствующих счетах отдельными бухгалтерскими записями, которые для каждого из рассмотренных случаев представлены в таблице 5.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 5

Условный баланс компании ОАО «Хлебная база» после приобретения

 

Учет		Вариант 1	Вариант 2	Вариант 3	Вариант 4
Дебет	Основные средства	115103	115103	60578	37800
	Нематериальные активы	37452	37452	19711	12299
	Запасы	44066	44066	44066	44066
	Денежные средства	99554	99554	99554	99554
	Дебиторская задолженность	68942	68942	68942	68942
	Гудвилл	37544	37544	37544	37544
Кредит	Кредиторская задолженность	22661	22661	22661	22661
	Другие статьи пассива баланса	380000	342456	270190	240000

 

Приведенный в таблице 5 условный баланс компании ОАО «Хлебная база» после приобретения во многом упрощен. Так, при полном расчете деловой репутации учитывают долю инвестора в приобретаемых идентифицируемых нетто-активах, а статья инвестиций показывается в балансе отдельно.

 

 

 

 

 

 

 

 

Оценка гудвилла с помощью показателя деловой активности.

 

Стоимость гудвилла рассчитывается как произведение объёма продажи (CA) (чаще всего средний объем продаж за последние три года) на скорректированный множитель k 7.

 

GW = k × CA / 100%

 

GW = 70% × 780498 / 100% = 546348,6 руб.

 

Бухгалтерский метод (Оценка разности стоимости компании и рыночной стоимости всех ее активов)

 

Совокупная стоимость активов ОАО «Хлебная база» составляет 736884 руб.. В качестве готового бизнеса компания была оценена и продана за 1200000 руб.8. Такая высокая оценка связана с тем, что новый владелец получил не только хлебную фабрику, но и возможность использовать известную торговую марку, отлаженные бизнес-процессы и другие явные конкурентные преимущества. Иными словами, купив компанию, новый владелец, в первую очередь, приобрел его гудвилл, который составил = 1200000 ─ 736884 = 463116 руб.

 

 

 

 

Метод избыточной прибыли

 

Для оценки гудвилла  компании ОАО «Хлебная база» методом избыточных прибылей необходимо установить следующими данные: чистые активы компании ОАО «Хлебная база» составили 332442 руб., а годовая чистая прибыль — 49621 руб.

 

Рентабельность чистых активов =

(Годовая  чистая прибыль / Чистые активы) × 100%

 

Таким образом, рентабельность чистых активов равна 15%.

Согласно результатам проведенного анализа деятельности предприятий-аналогов было определено, что рентабельность их активов составляет в среднем 12,9% 9, то есть рентабельность активов ОАО «Хлебная база» на 2,1% больше среднего показателя по аналогичным предприятиям.

Согласно методу оценки с позиции избыточной прибыли такое расхождение возникло из-за того, что не была учтена часть активов ОАО «Хлебная база», а именно гудвилл.

Соответственно, для того чтобы получить прибыль в размере 49621 руб. при рентабельности активов 12,9%, предприятию необходимо располагать активами на сумму 384859 руб. (49621 / 12,9%).

Таким образом, стоимость гудвилла компании составляет = 384859 ─ 332442 = 52417 руб.

 

 

В соответствии с «Порядком экспертной оценки нематериальных активов» экспертная оценка стоимости нематериальных активов, в том числе и гудвилла, не отраженных в бухгалтерском балансе, может быть осуществлена следующим образом:

 

Сгуд = Бпр / Ск – Сцик

 

где, Сгуд - стоимость нематериальных активов, не отраженных в балансе;

       Бпр - балансовая прибыль предприятия  после вычитания налога на  прибыль;

       Ск - ставка капитализации;

       Сцик – стоимость целостного имущественного комплекса по балансу.

 

Расчёт ставки капитализации производится по модели Шарпа:

 

R = Rf + β × (Rm ─ Rf) + S1 + S2,

 

Где:    Rf - безрисковая ставка (доходность по долгосрочным облигациям федерального займа (ОФЗ) к концу декабря 2007 г. ─ 6,53 % 10);

β - коэффициент, являющийся мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими изменениями происходящими в стране;

Rm - общая доходность рынка в целом, доходность среднерыночного портфеля ценных бумаг (среднерыночная доходность по долгосрочным облигациям на конец декабря 2007 г. ─ 8,2 % 11);

S1- премия для малых предприятий, учитывает размеры оцениваемой

компании (8 % 12);

S2- премия за риск инвестиций в конкретную компанию (в зависимости от отрасли).

 

 

 

 

 

 

Таблица 6

Расчёт премии за риск инвестиций в ОАО «Хлебная база»

 

Факторы	Премия в %-ом выражении
Клиентская база	1 %
Ключевая фигура управления	2 %
Цены на сырьё	3%
Страновой риск	1,75 %
Итого:	7,75 %

 

 

Каждый фактор риска оценивается в пределах от 0 до 5 процентов.

Уровень диверсификации определяется не только количеством клиентов, но и долей сбыта приходящейся на каждого из них. Чем меньше неравенство долей выручки приходящейся на конкретных клиентов, тем при прочих равных  условиях в меньшей степени компания зависит от конкретного клиента. Фактор немного не соответствует оптимальному значению.

Фактор «ключевая фигура управления» отвечает не всем необходимым требованиям, а именно отсутствует сформированный кадровый резерв, таким образом риск по этому превышает оптимальные значения и в будущем может ещё вырасти. Премиальная надбавка составляет 2 %.

В модели капитальных активов поправка на становой риск  рассчитывается по методике фирмы Dailond&Tysh, где учитываются следующие факторы риска:

1. Связанные  с активами (политика экспроприации;  возможности  местного финансирования; защита лицензий, патентов, контрактов).

2. Связанные с социально-экономической ситуацией (политическая стабильность; отношение к иностранным инвестициям; наличие и стоимость рабочей силы; влияние организованной преступности; государственное регулирование).

3. Финансовые  риски (уровень инфляции; процентные  ставки; ставки аналогов; задолженность  гос. бюджета; экономический рост; доступность  на рынок СЭС);