Обыкновенные и привилегированные акции: общее и особенности

Российский фондовый рынок продолжает демонстрировать устойчивость к  негативной динамике ведущих мировых  фондовых индексов. По отдельным акциям энергетического сектора, а также сектора телекоммуникаций сложились ценовые уровни, привлекательные для долгосрочных инвестиций. Мы ожидаем значительного роста стоимости этих акций в процессе реформирования отраслей и снижения рисков нарушения прав миноритарных акционеров. Нефтяные акции по-прежнему остаются фаворитами, многие из них имеют значительный потенциал роста.

 

Рис. 2. Газпром, акция обыкновенная (ММВБ)

 

Мы ожидаем значительного роста  стоимости этих акций в процессе реформирования отраслей и снижения рисков нарушения прав миноритарных акционеров. Нефтяные акции по-прежнему остаются фаворитами, многие из них имеют значительный потенциал роста.

Можно прогнозировать повышение интереса инвесторов к недооцененным акциям второго эшелона и постепенное  увеличение количества голубых фишек, а также ликвидности рынка.

Таблица 2

Сводная таблица котировок и динамика цен за период

Код			Котировки		Последняя сделка
			Покупка	Продажа	Цена	К закр.	Дата
М.Р.	ADR GAZP Frankf	адр	16.1500	16.1900	€16.2100	-1.52%	15:42
	ADR GAZP London	адр	23.2200	23.2300	$23.2200	-3.13%	15:42
	DJ Industrial	инд**			10441.12	-0.10%	00:02
	Nasdaq Composite	инд**			2206.91	+0.27%	00:00
ММВБ	ГАЗПРОМ ао	ао	177.51	177.54	R177.54	-2.14%	15:51
	Инд. ММВБ10	инд**			3100.77	-1.75%	15:51
РТС	GAZP	ао	5.7900	5.8500	$5.7800	-3.67%	13:29
	GSPBEX	ао	177.01	179.54	R181.55	-0.03%	13:45
	Инд. RTSI	инд**			1413.96	-2.42%	15:19

 

Рис. 3. ВТБ, акция обыкновенная (ММВБ)

 

На текущий момент суммарная  капитализация только десяти крупнейших российских эмитентов превышает 150 миллиардов долларов.

Ниже мы приводим перечень наиболее торгуемых российских корпоративных  облигаций и акций (табл. 3 и табл. 4). При этом по облигациям указана  их текущая доходность, а по акциям — изменение их курсовой стоимости с начала 2002 года.

 

Таблица 3

Наиболее ликвидные облигации  российских эмитентов

№ п/п	Эмитент	Доходность
1	«Авангард» банк	20,84
2	Администрация Ленинградской области	17,86
3	Администрация Тверской области	21,81
4	«АЛРОСА»	15,00
5	«Альфа финанс»	17,14
6	«Аэрофлот»	17,43
7	«Башинфосвязь»	18,66
8	Вилюйская ГЭС	19,97
9	«Внешторгбанк»	15,62
10	Волжский трубный завод	20,30
11	«Газпром»	9,71
12	Город Москва	17,67
13	Город Уфа	18,51
14	Иркутское авиационное производственное объединение	21,29
15	«Калина» концерн	21,66
16	«Кредит свисс ферст Бостон капитал»	18,91
17	МГТС	15,26
18	Московский комбинат хлебопродуктов	28,37
19	«Невинномысский азот»	20,04
20	«Нижнекамскнефтехим»	18,12
21	НИИ молекулярной электроники и  завод «Микрон»	22,86
22	«НОМОС» банк	18,81
23	Объединенные машиностроительные заводы	18,61
24	«Парижская коммуна»	24,65
25	«Промсвязьбанк»	17,94
26	Российская инновационная топливно-энергетическая компания	22,14
27	«Славнефть»	19,40
28	«Татнефть»	17,98
29	Тюменская нефтяная компания (ТНК)	21,82
30	Центральный телеграф	17,93

 

Таблица 4

Наиболее ликвидные акции российских эмитентов

№ п/п	Эмитент	Изм. в % с 01.01.02 на 01.07.02.
1	«Авто ВАЗ»	+ 70,7
2	«Авто ВАЗ» (прив.)	+ 15,6
3	«Аэрофлот»	- 15,8
4	«ВНК»	+ 4,0
5	«Газпром»	+ 95,6
6	ГМК «Н. никель» 4	+ 30,2
7	ГМК «Н. никель» 5	+ 28,3
8	«Дальэнерго»	- 20,9
9	«Дальэнерго» (прив.)	- 4,0
10	«Иркутскэнерго»	- 23,0
11	«Лукойл»	+ 38,1
12	«Лукойл» 8 выпуск	+ 14,4
13	«Мосэнерго»	- 22,6
14	«Пурнефтегаз»	- 24,3
15	«Пурнефтегаз» (прив.)	- 6,5
16	РАО «ЕЭС»	- 33,8
17	РАО «ЕЭС» (прив.)	- 25,8
18	«Ростелеком»	+ 13,1
19	«Ростелеком» (прив.)	+ 13,2
20	«Сахнефтегаз»	- 1,2
21	«Сбербанк»	+ 138,8
22	«Сбербанк» (прив.)	+ 129,9
23	«Сибнефть»	+ 159,9
24	«Сургутнефтегаз»	+ 30,0
25	«Сургутнефтегаз» (прив.)	+ 9,2
26	«Татнефть»	+ 38,8
27	«Татнефть» (прив.)	+ 48,4
28	«Транснефть»	- 13,6
29	«Уралсвязьинвест»	+ 14,1
30	«ЮКОС»	+ 83,8

 

3. 

Количественная и качественная характеристика российского рынка  акций: проблемы и тенденции развития

 

Для инвесторов, заинтересованных в приобретении акций российских эмитентов, Parex banka предоставляет доступ к сегменту рынков акций и облигаций двух бирж РФ — ММВБ и РТС.

ММВБ по совокупному объему торгов является крупнейшей универсальной  биржей в России, странах СНГ и  Восточной Европы.

На сегодняшней день группа ММВБ, собравшая в себя как торговые, так и расчетные системы, занимает ведущее место в инфраструктуре российского рынка капитала.

Благодаря современной электронной  торгово-депозитарной системе, ММВБ является универсальной финансовой биржей, которая дает доступ ко всем основным сегментам финансового рынка.

В состав группы ММВБ входит ЗАО «Фондовая  биржа ММВБ» — ведущая фондовая площадка, на которой ежедневно проходят торги по акциям около 600 российских эмитентов, включая «голубые фишки». Торги проходят посредством электронной платформы на базе современной торгово-депозитарной системы, к которой и подключены торговые площадки. Торги ведутся в анонимном режиме по технологии «поставка против платежа» с полным предварительным депонированием активов. Котировки и денежные расчеты производятся в рублях.

РТС — основной целью данной торговой площадки является создание и развитие экономически эффективной инфраструктуры для образования цены на российские ценные бумаги и финансовые инструменты.

В состав группы РТС входят два  организованных рынка ценных бумаг  — Классический и Биржевой, а  также система индикативных котировок RTS Board, срочный рынок FORTS (фьючерсы и  опционы в РТС) и внебиржевой  валютный рынок RTS Money. Более подробное описание данных сегментов можно найти в разделе "Характеристики рынков группы РТС".

Классический рынок РТС — единственный в России организованный рынок ценных бумаг, расчеты на котором производятся в иностранной валюте (доллары США). Поэтому к торгам на Классическом рынке РТС имеют равный доступ как российские, так и иностранные инвесторы. Однако стоит отметить, что по условиям торгов и расчетов данный сегмент удобен, в первую очередь, для инвесторов, совершающих сделки с большими лотами и на крупные суммы. На основании цен на акции Классического рынка рассчитывается Индекс РТС — лидирующий индикатор российского фондового рынка.

Биржевой рынок РТС позволяет совершать операции как крупным, так и мелким инвесторам. Торги проводятся в анонимном режиме с полным предварительным депонированием активов. Выставление котировок и денежные расчеты производятся в рублях.

4. 

Рынок корпоративных облигаций  в России: история, количественная и  качественная характеристика современного состояния

 

Облигация - это ценная бумага. Однако слово "бумага" не должно никого вводить в заблуждение. Ныне основная масса ценных бумаг (практически все акции и облигации) выпускаются в бездокументарном виде, то есть в виде электронных записей на счетах.

Облигации и акции в развитой рыночной экономике - главные инструменты привлечения компаниями небанковских денег. Отличие между акциями и облигациями простое. Акция дает ее собственнику право на часть капитала компании, но не дает право требовать возврата долга. Облигация, наоборот, никаких прав на собственность и имущество не дает, но зато позволяет требовать возврата инвестированных средств. По гражданскому кодексу, облигацией признается та бумага, которая дает ее держателю право на получение ее номинальной стоимости, а в некоторых случаях и право на получение фиксированного процента от ее номинальной стоимости.

На рынке первичного размещения корпоративных облигаций можно  обобщенно выделить три группы участников: эмитента, андеррайтера и инвестора.

Эмитент. Это субъект, эмитирующий облигационный займ. Цель эмиссии - привлечь заемные средства для пополнения оборотных средств (краткосрочные займы) либо профинансировать долгосрочный проект, к примеру, программу модернизации предприятия (долгосрочные займы). Эмитент заинтересован в привлечении средств под наименьший процент на долгий срок.

Андеррайтер. Это финансовые структуры, обеспечивающие размещение облигаций эмитента. Функции андеррайтинга выполняют инвестиционные компании и банки. В процессе размещения ценных бумаг могут участвовать несколько андеррайтеров, образующих консорциум. Цель создания консорциума - диверсифицировать риски андеррайтеров по размещению облигационного займа (увеличивается число потенциальных инвесторов за счет вовлечения в процесс размещения нескольких андеррайтеров, имеющих свои клиентские базы). Среди группы андеррайтеров эмитентом выбирается генеральный менеджер, который координирует размещение эмиссии и с которым эмитент устанавливает параметры предстоящей эмиссии (вид облигации, срок обращения, процентная ставка и пр.). Генеральный андеррайтер, как правило, берет на себя функции финансового консультанта эмитента по данному выпуску.

 Инвесторы. Они, в конечном счете, покупают облигации. Корпоративные облигации интересны институциональным инвесторам, надолго аккумулирующим денежные средства. Основной объем инвестиций в корпоративные облигации сегодня осуществляется банковскими структурами, на которые приходится 90-95% рынка. Остальная часть приходится на организации коллективного инвестирования и независимых инвесторов. Корпоративные облигации приобретаются организациями для диверсификации инвестиционного портфеля и как инструмент, позволяющий получить доходность выше, чем по государственным ценным бумагам. Для активных игроков фондового рынка, инвестиционных компаний, корпоративные облигации малоинтересны в силу низкой ликвидности вторичного рынка.

Российский рынок корпоративных  облигаций существует менее 6 лет, тогда  как соответствующие западные рынки  имеют вековую историю. Однако даже за этот короткий период отечественный рынок проделал путь от весьма узкой и низколиквидной площадки до структуры, способной достаточно успешно удовлетворять потребности российских предприятий в капитале.

За относительно короткую историю  отечественного рынка корпоративных  облигаций на нем были размещены займы более чем 200 эмитентов на общую сумму до 12 млрд долл. (350 млрд руб.); только в 2004 г. объем новых размещений составил около 4,9 млрд долл. (140 млрд руб.), что почти на 80% выше уровня 2003 г.

Рынок корпоративных облигаций  приобретает все большее значение как источник инвестиционных ресурсов. Если в 2001-2002 гг. соотношение между объемом эмиссии корпоративных облигаций и суммарным объемом инвестиций в основной капитал не превышало 1-3%, то в 2003 г. оно приблизилось к 4%, а по итогам 2004 г. (по предварительным оценкам) это соотношение может составить 5-6% (рис. 1).

Однако, несмотря на очевидные успехи, масштабы российского рынка корпоративных  облигаций по сравнению с рынками  развитых стран выглядят достаточно скромно. Так, ведущие европейские страны и Япония в 30-50 раз опережают Россию по объему корпоративных облигаций в обращении. Отечественный рынок можно пока сопоставить лишь с рынками развивающихся стран, таких как Аргентина, Бразилия, Индия, и с рынками стран Восточной Европы, в том числе Чехии и Венгрии.

По своим относительным параметрам (по сравнению с масштабами экономики) российский рынок корпоративных  облигаций заметно уступает развитым странам. Несмотря на определенный прогресс, наблюдавшийся в последние годы, для достижения уровня европейских стран и США России требуется кратное увеличение масштабов внутреннего долгового рынка.

Одной из важнейших тенденций в  развитии облигационного рынка российских эмитентов является перераспределение  объемов эмиссий в пользу внешнего сектора - рынка еврооблигаций. Если в первые 3 года после августовского кризиса объемы выпуска еврозаймов отечественными компаниями были крайне незначительными (суммарный объем эмиссии за 1999-2001 гг. составил около 750 млн долл.) и в несколько раз уступали аналогичному показателю внутреннего рынка, то начиная с 2002 г. ситуация резко изменилась. 

К 2004 г. доля внешних займов достигла почти 70%. Первые месяцы 2005 г. подтвердили  эту тенденцию: за I кв. суммарный  объем размещений еврозаймов составил более 3 млрд долл. (свыше 83 млрд руб.), в то время как на внутреннем рынке объем новых эмиссий оказался почти в 4 раза меньше (около 23 млрд руб.).