Контрольная работа по "Оценке стоимости предприятия"

Оценка стоимости  предприятия 
1. Перечислите виды стоимости, определенные стандартами оценки РФ.

В законодательстве, регламентирующем оценочную деятельность (Федеральный  закон от 29.07.1998 N 135-Фз «Об оценочной  деятельности в Российской Федерации», Федеральные стандарты оценки) определены следующие виды стоимости:

• рыночная стоимость;
• инвестиционная стоимость;
• ликвидационная стоимость;
• кадастровая стоимость.

Рыночная стоимость 

Рыночная стоимость — наиболее вероятная цена, по которой товар или услуга могут быть проданы на свободном рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

1. одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;
2. стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;
3. объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;
4. цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки, в отношении сторон сделки, с чьей-либо стороны не было;
5. платёж за объект оценки выражен в денежной форме.

Рыночная стоимость  определяется оценщиком, в частности, в следующих случаях:

• при изъятии имущества для государственных нужд;
• при определении стоимости размещенных акций общества, приобретаемых обществом по решению общего собрания акционеров или по решению совета директоров (наблюдательного совета) общества;
• при определении стоимости объекта залога, в том числе при ипотеке;
• при определении стоимости неденежных вкладов в уставный (складочный) капитал;
• при определении стоимости имущества должника в ходе процедур банкротства;
• при определении стоимости безвозмездно полученного имущества.

Инвестиционная стоимость

При определении инвестиционной стоимости объекта оценки определяется стоимость для конкретного лица или группы лиц при установленных  данным лицом (лицами) инвестиционных целях использования объекта  оценки.

При определении инвестиционной стоимости, в отличие от определения  рыночной стоимости, учет возможности  отчуждения по инвестиционной стоимости  на открытом рынке не обязателен.

Ликвидационная стоимость

При определении ликвидационной стоимости объекта оценки определяется расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден за срок экспозиции объекта оценки, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества.

При определении ликвидационной стоимости, в отличие от определения  рыночной стоимости, учитывается влияние  чрезвычайных обстоятельств, вынуждающих  продавца продавать объект оценки на условиях, не соответствующих рыночным.

Кадастровая стоимость

Под кадастровой стоимостью понимается установленная в процессе государственной кадастровой оценки рыночная стоимость объекта недвижимости, определенная методами массовой оценки, или, при невозможности определения  рыночной стоимости методами массовой оценки, рыночная стоимость, определенная индивидуально для конкретного объекта недвижимости в соответствии с законодательством об оценочной деятельности.

Кадастровая стоимость  определяется как для объектов недвижимости, присутствующих на открытом рынке, так и для объектов недвижимости, рынок которых ограничен или отсутствует.

При определении кадастровой  стоимости объекта оценки определяется методами массовой оценки или индивидуально  для конкретного объекта недвижимости рыночная стоимость, установленная и утвержденная в соответствии с законодательством, регулирующим проведение кадастровой оценки.

 

2. Структура денежно  потока для всего инвестированного  капитала.

В структуру денежного  потока для всего инвестированного капитала входят:

• Чистый доход
• Амортизационные отчисления
• Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
• Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
• Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности

 

3. Модель экономической  добавленной стоимости можно  выразить как...

… операционную прибыль  после уплаты налогов, но до уплаты процентов за кредит за вычетом расходов по привлечению и обслуживанию инвестированного капитала.

 

EVA = NOPAT – WACC * IC, где NOPAT – чистая  прибыль после уплаты налогов  и до уплаты процентов за кредит; WACC – средневзвешенная стоимость капитала; IC – инвестированный капитал.

Также показатель EVA может быть найден по следующей формуле:

 

EVA=IC*(ROI-WACC), где: ROI – рентабельность инвестированного капитала.

 

 

Задача 1

Рассчитать стоимость  компании (по стоимости инвестированного капитала) с помощью использования модели акционерной добавленной стоимости. Эксперт имеет следующую информацию для расчета:

• Выручка от реализации составляет в 1-й год $800, во второй год $930, начиная с третьего года и далее $1050;
• Прогнозный период – 6 лет;
• Доля операционной прибыли составляет 20% от выручки;
• Налог на прибыль – 15%;
• Стоимость всего инвестированного капитала (WACC)  – 15%;
• Величина инвестированного капитала в первый год $1000, во второй год $1100, с третьего года по шестой $600.

Оценка стоимости бизнеса  компании методом SVA

Прибыль		Годы
		1		2		3		4		5		6
1		2		3		4		5		6		7
Выручка		800		930		1050		1050		1050		1050
Прибыль до вычета процентов и налогов		160		186		210		210		210		210
Чистая операционная прибыль после налогообложения		136		158		179		179		179		179
Стратегические  инвестиции				100		-500		0		0		0
Денежный поток		136		58		679		179		179		179
Коэффициент текущей  стоимости		0,87		0,76		0,66		0,57		0,50		0,43
Текущая стоимость  денежного потока		118		44		446		102		89		77
Накопленная текущая  стоимость денежного потока		118		162		608		710		799		876
Остаточная  стоимость (капитализация изменения NOPAT)		0		147		136		0		0		0
Текущая стоимость  остаточной стоимости		788		797		782		680		592		514
1		2		3		4		5		6		7
Стоимость инвестированного капитала		907		959		1391		1391		1391		1391
Акционерная добавленная стоимость (SVA)	0		52		432		0		0		0
Стоимость компании	1391

 

Решение

1) Находим «Прибыль до вычета процентов и налогов»: выручку умножаем на долю операционной прибыли.

800 * 0,2 = 160 $ (значение для первого года)

2) Находим «Чистую операционную прибыль после налогообложения»: прибыль до вычета процентов и налогов умножаем на разность единицы и ставки налога на прибыль.

160 * ( 1 – 0,15 ) = 136 $ (значение для первого года)

3) Находим «Стратегические инвестиции»:

вычитаем из инвестиций текущего года инвестиции предшествующего года.

1100 – 1000 = 100 $ (значение для второго года)

 

4) Находим «Денежный поток»:

из чистой операционной прибыли после налогообложения вычитаем стратегических инвестиций.

158 – 100 = 58 $ (значение для второго года)

5) Находим коэффициент текущей стоимости :

, где n – период; r – ставка дисконтирования.

По условиям задачи ставка дисконтирования 15%.

= 0,87 (значение для первого года)

 

6) Находим «Текущую стоимость денежного потока»:

Умножаем значение денежного потока на коэффициент текущей стоимости.

136 * 0,87 = 118 $ (значение для первого года)

 

7) Находим «Накопленную текущую стоимость денежного потока»: находится последовательным суммированием значений текущей стоимости денежного потока.

118 + 44 = 162 $ (значение для второго года)

 

8) Находим «Остаточную стоимость (капитализацию изменения NOPAT)»:

Для этого сначала необходимо рассчитать капитализацию NOPAT

, где r – стоимость капитала предприятия; ЧП – чистая операционная прибыль после налогообложения.

Капитализацию NOPAT представим в таблице:

Показатели	Годы
	1	2	3	4	5	6
Остаточная стоимость (капитализация NOPAT)	907	1054	1190	1190	1190	1190

 

Следовательно капитализация изменения NOPAT – это ни что иное, как разность между капитализацией NOPAT двух последовательных периодов.

1054 – 907 = 147 $ (значение для второго года)

9) Находим «Текущую стоимость остаточной стоимости»:

 

1054 / 1,152 = 797 $ (значение для второго года)

10)Находим «Стоимость инвестированного капитала»:

К накопленной текущей стоимости денежного потока прибавляем текущую стоимость остаточной стоимости.

118 + 788 = 907 $ (значение для первого года)

11) Находим «Акционерную добавленную стоимость (SVA)»:

Она равна изменению стоимости инвестированного капитала

960 – 907 = 53 $ (значение для второго года)

12) Находим «Стоимость компании»:

 Она равна сумме рыночной стоимости инвестированного капитала в начале периода, накопленной величине SVA прогнозного периода

907 + 52 + 432 = 1391 $

 

Задача 2

Рассчитать чистую текущую  стоимость дохода по проекту. Первоначальные инвестиции составили $800. Ставка дисконтирования 12%.

Поток	Период
	0	1	2	3	4	5
Денежный поток из бизнес-плана	- 800	200	350	400	500	600

 

 

Формула расчета чистой текущей стоимости дохода по проекту (NPV) выглядит следующим образом:

  ,

где D — ставка дисконтирования.

В случае оценки инвестиций формула расчета записывается в  виде:

Где CF₀ - инвестиции сделанные на начальном этапе.

Величина  называется дисконтированным денежным потоком на шаге n.

Множитель , используемый в формуле расчета NPV, уменьшается с ростом n, что отражает уменьшение стоимости денег со временем.

Таким образом, для условий  данной задачи:

Поток	Период
	0	1	2	3	4	5
Денежный поток из бизнес-плана	-800	200	350	400	500	600
Коэффициент дисконтирования 1/(1+D)K		0,89	0,80	0,71	0,64	0,57
Текущая стоимость NPV		178,6	279,0	284,7	317,8	340,5

 

NPV = –800 + 178,6 + 279,0 + 284,7 + 317,8 + 340,5 = 600,6

Вывод: Значение NPV больше 0, поэтому проект выгоден.