Формирование инвестиционного портфеля

     3.2 Проблемы взаимодействия клиентов и доверительных управляющих 

     Проблема  выбора управляющего в настоящее  время решается на уровне личных отношений. Сейчас сложилась практика, когда  инвесторы выбирают себе доверительного управляющего не по таким объективным  критериям, как финансовая устойчивость, отношение к клиенту, наличие  квалифицированного персонала и  т. п., а по знакомству, что зачастую приводит к серьезным конфликтам и разочарованиям.

     В то же время получить достоверную  информацию для выбора управляющего трудно. Это объясняется как отсутствием  централизованного источника информации о финансовых организациях, предоставляющих  услуги по доверительному управлению, так и отсутствием сведений о  подобных услугах в информации общего характера о банках, а также  не унифицированностью названий управлений и отделов банков, выполняющих такие функции.

     В настоящее время остро стоит  проблема прозрачности действий управляющих  и их низкой ответственности перед  клиентами. Практика показывает, что  существует определенная тенденция (особенно среди небанковских доверительных  управляющих), когда четкое разделение собственных средств управляющего и средств клиентов не проводится, а ведется синтетический учет одновременно нескольких портфелей, и группировка договоров и платежей осуществляется не по принадлежности операции к портфелю того или иного клиента, а по типу актива.

     Удивительно, но хотя это в первую очередь отвечает их интересам, клиенты очень редко  требуют от управляющих твердых  договоренностей относительно отчетности. Ведь если речь идет о трасте в смысле доверительного управления, клиент обязательно  должен требовать полной прозрачности действий управляющего. К сожалению, ситуация, когда управляющий, пользуясь  непрозрачностью отчетности, трактует статистические данные в свою пользу, очень распространена. 

     3.3 Проблемы моделирования и прогнозирования 

     Большой блок проблем связан с процессом  математического моделирования  и управления портфелями ценных бумаг. Портфель финансовых активов - это сложный  финансовый объект, имеющий собственную  теоретическую базу. Таким образом, при прогнозировании встают проблемы моделирования и применения математического  аппарата, в частности, статистического. Конечно, в ряде случаев, когда можно  говорить не о портфеле, а о некоторых  элементах " портфельного подхода", удается обойтись более простыми приемами, но перед каждым, кто занимается данной проблематикой, рано или поздно встают серьезные расчетные и  исследовательские задачи. Причем универсального подхода к решению всех возникающих задач не существует, и специфика конкретного случая требует модификации базовых моделей.

     На  данный момент адекватного математического  аппарата для всех возможных схем еще не разработано. Это связано  как с небольшим опытом развития подобных взаимоотношений в России, так и с объективной математической сложностью возникающих моделей. Особенно велико разнообразие моделей в трасте доверительного управления, а именно он наиболее распространен в России. 
 

     Заключение 

     Авантюрные  построения пирамиды из государственных  краткосрочных облигаций привели  не только к разорению огромного  числа крупных, средних и мелких частных предприятий и банков в России, но и к широкому резонансу  на международной арене, бегству  иностранного капитала с местных  финансовых рынков. В настоящее время  невозможно прогнозировать дальнейшую ситуацию с процессом инвестиций в российскую экономику. По всей вероятности отдаленные последствия ее паралича будут сказываться еще несколько лет. Мы даже не имеем представления об экономическом курсе Правительства и тех первоочередных мерах, которые оно собирается предпринять для стабилизации ситуации в стране.

     До  недавнего времени банки исходя из зарубежного опыта, формируя инвестиционный портфель, набирали его в следующем соотношении: в общей сумме ценных бумаг около 70 процентов — государственные ценные бумаги, около 25 процентов — муниципальные ценные бумаги и около 5 процентов — прочие бумаги. Таким образом, запас ликвидных активов составляет примерно 1/3 портфеля, а инвестиции с целью получения прибыли — 2/3. Как правило, такая структура портфеля характерна для крупного банка, мелкие же банки в своем портфеле имеют 90 процентов и более государственных и муниципальных ценных бумаг.

     Теоретически  портфель может состоять из бумаг  одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних бумаг другими. Однако каждая ценная бумага в отдельности не может достигать подобного результата.

     Считается, что возможность проведения портфельных  инвестиций говорит о зрелости рынка, и это, на наш взгляд, совершенно справедливо. Еще в 1994 г. в России полемика относительно методов портфельного инвестирования была сугубо теоретической, хотя уже тогда существовали банки  и финансовые компании, которые брали  средства клиентов в доверительное  управление. Однако лишь немногие из них  подходили при этом к портфельному инвестированию как к сложному финансовому  объекту, обладающему тонкой спецификой и подчиняющемуся соответствующей  теории.

     Практика  показывает, что портфельным инвестированием  сегодня интересуются два типа клиентов. К первому относятся те, перед  кем остро стоит проблема размещения временно свободных средств (крупные  и инертные государственные корпорации, выросшие из бывших министерств, различные  фонды, создаваемые при министерствах, и другие подобные структуры, а также  клиенты из тех регионов, где рынок  не способен освоить крупные средства). Ко второму типу относятся те, кто, уловив эту потребность "денежных мешков" и остро нуждаясь в  оборотных средствах, выдвигают идею портфеля в качестве "приманки" (не очень крупные банки, финансовые компании и небольшие брокерские конторы).

     Конечно, многие клиенты не до конца отдают себе отчет, что такое портфель активов, и в процессе общения с ними часто выясняется, что на данном этапе они нуждаются в более  простых формах сотрудничества. Да и уровень развития рынков в различных  регионах разный - во многих регионах процесс  формирования класса профессиональных участников рынка и квалифицированных  инвесторов еще далеко не завершен. Тем не менее, усиление клиентского  спроса на услуги по формированию инвестиционного  портфеля в последнее время очевидно. Это говорит о том, что вопрос назрел. Однако, как происходит со всем новым, процессу формирования инвестиционного  портфеля сопутствует ряд проблем, которые и были рассмотрены в  данной работе.

     Конечно, спектр вопросов, касающихся портфельного инвестирования, чрезвычайно широк, и затронуть их все в рамках подобного обзора невозможно. Главное, что необходимо подчеркнуть: будущее  за портфельным менеджментом, но его  возможности надо использовать и  в нынешних условиях. 

     Литература 

     1.    Гражданский Кодекс Российской Федерации

     2.    Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент. – М., 2006.

     3.    Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. – М., 2007.

     4.    Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-фз "Об акционерных обществах"

     5.    Федеральный закон от 21 июля 1997 г. № 123-фз "О приватизации государственного имущества и об основах приватизации муниципального имущества в Российской Федерации"

     6.    Положение о продаже акций в процессе приватизации (утверждено Распоряжением Госкомимущества РФ от 4 ноября 1992 г. № 701-р)

     7.    Алексей Рухлов. Принципы портфельного инвестирования. - Финансы. Ценные бумаги. - 2003.

     8.    Максим Антропов. Банковский кризис: продолжение следует? – Инфо-А, Сентябрь 2008.

     9.    Александр Ованесов. Проблемы портфельного  инвестирования. - Российская Экономика: Тенденции и Перспективы, Март 2008.

     10.  Мелкумов Я.С. Экономическая оценка инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. – М., 2007.

     11.  Уильям Ф.Шарп, Гордон Дж.Александер, Джефри В Бейли. Инвестиции. – М.,2008.

     12.  Лоренс Дж. Гитман, Майкл Д. Джонк. Основы инвестирования. - М.,2006.

     13.  Ковалев В. В. Финансовый анализ. – М.,2009

     14.  Российский экономический журнал "Инвестиционный процесс". – №3. 1997.

     15.  Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. – М.,2007.