Фондовая биржа

     

2. Организационно-правовые формы фондовых бирж.

 

     В данном параграфе будут рассмотрены организационно-правовые формы фондовых бирж. Как мы уже выяснили, фондовая биржа - это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами. Она создается профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.

     Для того, чтобы юридическое лицо смогло получить статус фондовой биржи, оно должно быть создано в одной из двух организационно-правовых форм (приложение 1³):

1. Некоммерческое партнерство;
2. Акционерное общество.

     В первом случае при организационно-правовой форме некоммерческого партнерства фондовая биржа не имеет в качестве основной цели своей деятельности извлечение прибыли для ее распределения между учредителями и членами партнерства в качестве их доходов. Во втором случае при функционировании биржи как акционерного общества, она превращается в коммерческую организацию, деятельность которой направлена на извлечение прибыли. В этом случае прибыль, получаемая фондовой биржей, может быть распределена среди ее акционеров. В настоящее время в Российской Федерации действуют фондовые биржи, созданные как в форме некоммерческого партнерства, так и в форме акционерного общества. Наиболее известные биржи, функционирующие как некоммерческие партнерства, — Фондовая биржа «Российская торговая система» и Фондовая биржа «Санкт-Петербург». Наиболее известные биржи, функционирующие как акционерные общества, — ОАО «Фондовая биржа РТС» и ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа»⁴.

     При организационно-правовой форме некоммерческого  партнерства членами фондовой биржи могут быть только юридические лица, осуществляющие в соответствии с законодательством Российской Федерации брокерскую и дилерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами как профессиональные участники рынка ценных бумаг. При этом порядок вступления в члены фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов.

     Учредительным документом при обеих организационно-правовых формах фондовой биржи является Устав^{5 6}. По усмотрению учредителей фондовой биржи в форме некоммерческой организации также может быть принят Учредительный договор.

     При форме акционерного общества ограничений  на участие юридических и физических лиц в уставном капитале фондовых бирж не предусмотрено. Так, например, акционером ОАО «Фондовая биржа РТС» может быть любое юридическое или физическое лицо, ставшее собственником акций на законных основаниях. Помимо этого фондовые биржи сами могут устанавливать ограничения на круг своих акционеров. Например, акционерами ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа» могут быть только юридические лица⁷.

     При обеих организационно-правовых формах фондовые биржи должны быть независимы от своих акционеров и членов. Например, одному акционеру фондовой бирже  в форме акционерного общества не может принадлежать более 20 процентов акций каждой категории⁸. При этом устав фондовой биржи может устанавливать и более жесткие ограничения на участие в уставном капитале организации. В случае превышения установленного ограничения количества акций биржи, акционер, принадлежащее которому количество акций превышает установленное ограничение, обязан в течение десяти дней с даты, когда образовалось такое превышение, исполнить требование по ограничению количества акций, передав количество акций, превышающее установленное ограничение, иным лицам и бирже. Одному члену фондовой биржи при форме некоммерческого партнерства не может принадлежать 20 и более процентов голосов на общем собрании членов такой биржи⁹. Число акционеров или участников фондовой биржи должно быть не менее шести. Тем самым обеспечивается независимость фондовой биржи первоначально от учредителей, а затем от акционеров (в случае, если биржа создана в форме акционерного общества) и членов (в случае, если биржа создана в форме некоммерческого партнерства).

     Фондовая  биржа вправе устанавливать квалификационные требования к представителям членов на биржевых торгах, минимальные обязательственные  требования к инвестиционным организациям, необходимые для вступления в  члены биржи. Членами фондовой биржи могут быть инвестиционные компании, исполнительные органы государства, которые осуществляют операции с ценными бумагами. Только члены фондовой биржи могут осуществлять на ней деятельность. Не разрешается временное членство на бирже, а также сдача биржевого места на бирже не членам биржи.

     Требования, предъявляемые к членам биржи, устанавливаются  как законодательством, так и  самими биржами. При этом обычно в  законах устанавливаются лишь общие  требования к членству на бирже, а  внутрибиржевые нормативные документы предъявляют дополнительные требования. Например, биржа может определить необходимость содержания в уставах организаций, претендующих на членство, статей, декларирующих право проведения операций с ценными бумагами», а также обязательность наличия квалификационных аттестатов у физических лиц, представляющих их на бирже.

     Поэтому биржа рассматривается как саморегулируемая организация, действующая на принципах  биржевого самоуправления. Это проявляется  в том, что в рамках действующего законодательства биржа сама принимает решение об организации своего управления, что находит отражение в ее уставе.

     Органы  управления фондовых бирж делятся на общественную и стационарную структуры.

     При общественной структуре фондовой биржи (приложение 2¹⁰) общее собрание членов биржи является ее высшим законодательным органом управления. Собрания членов биржи бывают годовыми, созываемыми в обязательном порядке раз в год с интервалом между ними не более 15 месяцев, и чрезвычайными (внеочередными). Последние созываются биржевым комитетом (советом), ревизионной комиссией или членами биржи, обладающими не менее 10% голосов.

• Согласно ныне действующему законодательству к исключительной компетенции общего собрания относится: осуществление общего руководства биржей и биржевой торговлей;
• определение целей и задач биржи, стратегии ее развития;
• утверждение и внесение изменений во внутрибиржевые нормативные документы;
• формирование выборных органов;
• рассмотрение и утверждение бюджета биржи, годового баланса;
• счета прибылей и убытков, распределение прибыли;
• прием новых членов биржи;
• утверждение сметы расходов на содержание комитета (совета) и персонала биржи, в том числе определение условий оплаты труда должностных лиц биржи, ее филиалов и представительств;
• принятие решения о прекращении деятельности биржи, назначение ликвидационной комиссии, утверждение ликвидационного баланса.

     Так как собрание членов биржи собирается один раз в год, для оперативного управления биржей выбирается биржевой совет. Он является контрольно-распорядительным органом текущего управления биржей и решает все вопросы ее деятельности, кроме тех, которые могут решаться только на общем собрании членов биржи. Как правило, на биржевой совет возлагаются:

• заслушивание и оценка отчетов правления;
• внесение изменений в правила торговли на бирже;
• подготовка решений общего собрания членов биржи;
• установление размеров всех взносов, выплат, денежных и комиссионных сборов;
• подготовка решения о приеме или исключении членов биржи;
• руководство биржевыми торгами;
• распоряжение имуществом биржи;
• наем и увольнение персонала биржи и т.д.

     Из  состава совета формируется правление, которое осуществляет оперативное  руководство биржей и представляет ее интересы в организациях и учреждениях.

     Порядок действия биржевого совета и правления определяется уставом и может иметь различия на разных биржах.

     Контроль  за финансово-хозяйственной деятельностью  биржи осуществляет ревизионная комиссия, которая избирается общим собранием членов биржи одновременно с биржевым советом.

     Ревизионная комиссия вправе оценить правомочность решений, принимаемых органами управления биржи. К общему собранию членов биржи ревизионная комиссия проводит документальную проверку финансово-хозяйственной деятельности биржи (сплошную или выборочную), ее торговых, расчетных, валютных и других операций.

     Стационарная  структура биржи необходима для  ведения хозяйственной биржевой деятельности. От того, как осуществляют свою работу подразделения, составляющие стационарную структуру, во многом зависит  эффективность работы биржи.

     Стационарная  структура  (приложение 3¹¹) делится на исполнительные (функциональные) подразделения и специализированные.

     Исполнительные (функциональные) подразделения — это аппарат биржи, который готовит и проводит биржевой торг. Они весьма разнообразны и зависят от объема биржевых сделок, количества членов и брокеров, которые работают на бирже. Однако обязательны такие подразделения, как информационный отдел, отдел листинга, регистрационное бюро, бюро по программному обеспечению, отдел по организации торгов.

     Специализированные подразделения делятся на коммерческие организации, такие как расчетная палата, депозитарий и комиссии, наиболее важными из которых являются: арбитражная, котировальная, по приему в члены биржи, по правилам биржевой торговли и биржевой этике.

     Таким образом, мы выяснили, что фондовая биржа может быть создана в  одной из двух организационно-правовых форм: либо как акционерное общество, либо как некоммерческое партнерство. Каждая из этих организации имеет  свои правила и ограничения для учредителей и акционеров – участников биржи. 

 

     Приложение 1.

 
 
 
 

     Приложение 2.

     

Приложение 3.

     

 

2. Современное состояние фондовых бирж в России.

 

     История фондового рынка в Западной Европе и США насчитывает более чем  три столетия. Организованный рынок ценных бумаг в России существует всего 10 лет.

     На  современном этапе развития экономики  нашей страны, можно выделить следующие  ключевые моменты которые характеризуют  динамику развития отечественного фондового рынка:

     1. Капитализация российского рынка.

     Суммарная капитализация российского рынка акций по итогам 2008 г. составила 1 трлн. 341,5 млрд. долл. (32,9 трлн руб.). По состоянию на 29.02.2008 г. она составила 1 трлн. 270,3 млрд. долл. (в расчет включены компании, торгуемые на ММВБ, и компании, торгуемые в РТС). В 2008 году, несмотря на относительно небольшой (по сравнению с предшествующими годами) прирост российских индексов, российская капитализация увеличилась на 37% также во многом благодаря масштабным процессам IPO и появлению на рынке новых акций¹².

     2. Диверсификация инструментов фондового  рынка.

     Важнейшим фактором обеспечения устойчивости национального рынка является широкая  диверсификация инструментов фондового  рынка.

     Российский  рынок акций отличается высокой  концентрацией как по капитализации, так и по оборотам. На десять наиболее капитализированных эмитентов по состоянию на конец 2008 года приходится более 63% общей капитализации. На 20 крупнейших эмитентов приходится более ? национальной капитализации.

     В настоящее время по уровню концентрации капитализации Россия превосходит почти все (за исключением Мексики - с 2007 года) страны мира с крупными и средними фондовыми рынками.

     Существенным  вопросом для отечественного фондового  рынка является соотношение внутренних и зарубежных торговых площадок в  структуре оборота российских акций. В конце 1990-х гг. зарубежная торговля в форме депозитарных расписок (АДР, ГДР) далеко превосходила внутреннюю.

     3. Ликвидность российского фондового  рынка.

     Главная характеристика конкурентоспособности  фондовой биржи - ликвидность. Конкретным показателем ликвидности могут служить абсолютный объем торговли, относительный объем торговли (соотношение объема торговли и капитализации - для рынка акций; соотношение объема торговли и ВВП), количество сделок, качественные показатели ликвидности (средневзвешенный спрэд, глубина рынка и т.д.).