Депозитарные расписки

Процесс продажи ADR, которые  обращаются на американском фондовом рынке, предполагает два варианта реализации ADR:

1. путем прямой продажи депозитарных расписок на вторичном рынке в США;
2. путем конвертации депозитарных расписок в акции и продажи этих акций на рынке страны компании-эмитента.

В первом случае владелец депозитарных расписок обращается к своему брокеру  с поручением продать ADR. Американский брокер пытается продать их на фондовом рынке США. Если ему удается продать  депозитарные расписки, он регистрирует сделку в депозитарном банке, после  этого депозитарные расписки оформляются  на нового владельца.

Во втором случае, если брокеру  не удалось продать депозитарные расписки своего клиента на американском фондовом рынке, он обращается к российскому  брокеру и просит его найти  покупателя в России. Когда российский брокер найдет покупателя, депозитарный банк аннулирует выпущенные им ADR, банк-кастоди прекращает выполнять функции номинального держателя акций и акции переоформляются в реестре на нового владельца.

Схема продажи ADR выглядит следующим образом:

1. владелец ADR дает поручение своему брокеру продать депозитарные расписки;
2. брокер дает поручение российскому брокеру найти покупателя в России и одновременно возвращает депозитарные расписки банку-депозитарию для конвертации их в акции;
3. банк-депозитарий, получив ADR, списывает их со счета инвестора, вносит изменения в реестр владельцев ADR;
4. банк-депозитарий информирует банк-кастоди об уменьшении количества ADR и количества акций, которые должны быть списаны со счета номинального держателя, т. е. сняты с ответственного хранения;
5. в результате конвертации ADR в акции банк-кастоди прекращает свою функцию номинального владельца ценных бумаг и дает информацию реестродержателю о необходимости внести изменения в реестр акционеров, т. е. уменьшить количество акций у номинального держателя и записать эти акции на американского инвестора;
6. акции зачисляются на лицевой счет американского инвестора;
7. дается поручение российскому брокеру реализовать акции;
8. происходит продажа акций на российском фондовом рынке;
9. списываются акции с лицевого счета американского владельца и записываются на счет нового владельца;
10. перечисляются денежные средства через клиринговую систему на счет американского инвестора.

4. Выпуск ADR/GDR на акции и облигации российских  эмитентов

Российские компании заинтересованы в выходе на мировые фондовые рынки  с целью привлечь инвестиции для развития производства. Поэтому они начали активно использовать возможности ADR и GDR для проникновения на американский и европейский фондовые рынки. И хотя российские эмитенты сравнительно недавно начали осваивать зарубежные рынки, по мнению брокеров, для компаний-эмитентов этот инструмент привлечения капитала скоро станет привычным.

В 1996 г. Комиссия по ценным бумагам  и биржам разрешила российским компаниям  подавать заявки на размещение ADR первого  уровня среди американских инвесторов при условии обязательного информирования инвесторов о состоянии российских акционерных реестров.

На настоящем этапе  развития фондового рынка в России отечественным фирмам-эмитентам  все же, как правило, доступны только программы первого уровня либо ADR третьего уровня. Обусловлено это  тем, что финансовая отчетность должна быть составлена в соответствии с  международными стандартами, а этим требованиям значительное число  российских эмитентов не соответствует.

Большинство ADR, выпущенных на акции российских компаний и банков, представляют собой бумаги первого  уровня, что дает инвесторам право  торговать ими лишь на американском внебиржевом рынке вне электронной  клиринговой системы NASDAQ, a также  на тех биржевых площадках вне  США, где они войдут в листинг. Для российских депозитарных расписок это Берлинская, Франкфуртская и  Лондонская биржи. Интерес для инвесторов представляет возможность спекуляции с депозитарными расписками посредством игры на разнице курса акций в России и цены ADR в США.

Что касается российских эмитентов, то решающим фактором при принятии решения о выпуске депозитарных расписок должна быть не инвестиционная привлекательность фирмы для  потенциального инвестора как таковая, а состояние финансовых рынков в  этот период в регионе, где фирма-эмитент  планирует размещать свои финансовые инструменты, поскольку глобализация финансовых операций привела к затовариванию  фондовых рынков. Так, ежегодно на международные  финансовые рынки выбрасывается  на 40 млрд. долл. США новых ценных бумаг. Кроме того, следует учитывать  и другую тенденцию — смену  предпочтений финансовых менеджеров, а именно переход от формирования инвестиционных портфелей по региональному  принципу к инвестированию средств, например, в телекоммуникационный сектор в глобальном масштабе. Эти и другие особенности необходимо учитывать  при планировании выпуска ADR и GDR.