Акции и их характеристика

Эмиссионная стоимость акции – это сумма денежных средств, полученная эмитентом при размещении акций на первичном рынке.

Балансовая стоимость акции определяется поданным баланса делением собственных источников имущества на количество выпущенных акций.

Ликвидационная стоимость реализуемого имущества ликвидируемой организации в фактических ценах, выплачиваемая на одну акцию.

Рыночная (курсовая) стоимость – цена реализации акций на фондовой бирже, которая зависит от соотношения спроса и предложения, которое определяется размером получаемого по акциям дивиденда, темпами изменения капитального прироста стоимости акций, биржевой конъюнктурой, общим состоянием рынка ценных бумаг и т.д. [2, 41]

Доход по акции выплачивается в виде дивиденда. Дивиденд по обыкновенным акциям корректно определять в рублях на одну акцию. В отличие от обыкновенных акций при выпуске привилегированных устанавливается фиксированный уровень дивиденда (или в некоторых случаях его минимальная величина). Поэтому привилегированные акции, возможно, относить к ценным бумагам с фиксированным доходом и говорить о ставке дивиденда в процентах к номиналу.

                                            номинал · ставка дивиденда

Дивиденд по акциям привил. =               (1)

100%

Пример. АО с уставным фондом 1 млн. руб. имеет следующую структуру капитала: 85 обыкновенных акций и 15 привилегированных. Предполагаемый размер прибыли к распределению между акционерами – 120 тыс. рублей: Фиксированный дивиденд по привилегированным акциям составляет 10%. На получение какого дивиденда может рассчитывать в этом случае владелец обыкновенной акции?

Решение: Выплаты по всем привилегированным акциям = 150 000 х 0.10 = 15 000 руб. Осталось на выплату дивидендов по обыкновенным акциям 120 000 – 15 000 = 105 000 руб. Выплаты на одну обыкновенную акцию 105 000 ÷ 85 = 1235 руб.

Доходность акции подразделяется на текущую и конечную доходность.

При определении текущей доходности предполагается, что доход инвестора формирует только текущий доход в виде дивиденда.

          дивиденд (в руб.)

Текущая доходность =                                                                   · 100%              (2)

                                         рыночная цена (цена приобретения)

Пример. Определите текущую доходность акций АО "А", если за 10 000 акций номиналом 1 000 руб. инвестором было уплачено 12 360 000 руб., дивиденды составляют 9%.

Решение: Цена одной акции = 12360000 ÷ 10000 = 1236. Дивиденд = 1000 х 0,09 = 90. Текущая доходность = 90 ÷ 1236 · 100% = 7,28%.

Конечная доходность. В случае с акциями, инвестор может получить дополнительный доход, только реализовав акцию на вторичном рынке, сыграв на разнице в ценах (между ценой реализации другому инвестору и ценой приобретения данной акции).

                                           (дивиденд за все годы + Прибыль от перепродажи)

Конечная доходность =                                                                            · 100%              (3)

                                                     (срок владения акцией · рыночная цена)

Пример. Инвестор приобрел пакет акций АО в количестве 150 штук номиналом  10 000 руб. за 2 млн. руб., через 1 год 3 месяца он продал указанный пакет за 2,2 млн.руб. Определить конечную доходность.

Решение: Конечная доходность = (2,2-2,0 ÷ 2,0 · 1,25) · 100% = 8%.

При необходимости учета налогов при определении доходности ценных бумаг и в целях выработки единой терминологии предполагается определять, “текущую доходность с учетом налогообложения” и “конечную доходность с учетом налогообложения”.

Текущая доходность          (дивиденд за год - сумма налогов)

с учетом                      =                                                                  · 100%              (4)

налогообложения                        рыночная цена, в руб.

Пример. Инвестор, являющийся юридическим лицом, приобрел акцию по рыночному курсу за 1 300 рублей при номинальной стоимости 1 000 рублей. Какова текущая доходность данной акции с учетом налогов, если размер дивиденда составляет 300 рублей на акцию?

Текущая доходность = 19.6%

Конечная доходность акции с учетом налогообложения =

(все полученные дивиденды + прибыль – все уплаченные налоги) · l00%     (5)

       (срок владения акцией · рыночная цена)

Возможна ситуация, когда инвестор продает акцию, не успев получить дивиденд. В этом случае логично говорить о “доходности операции с акцией”.

Доходность операции с акцией =

              прибыль от перепродажи · 100%  ÷ цена приобретения              (6)

Доходность операции с акцией с учетом налогообложения =

(прибыль от перепродажи - сумма налогов цена приобретения) · l00%         (7)

цена приобретения

3.      Рынок акций (западная и российская практика)

К началу первой мировой войны Россия занимала пятое место в мире по объему биржевого оборота. Так, к концу 1912 г. в различных государствах мира находились в обращении ценные бумаги на общую сумму 850 млрд. французских франков. Первое место занимала Англия с оборотом 150 млрд.фр.фр. На долю США приходилось 140, Франции – 115, Германии –110, России – 35, Австро-Венгрии – 26, Италии – 18, Японии – 16 млрд.фр.фр.

За период с 1 января 1893г., когда общая сумма эмитированных, гарантированных государством обязательств оценивалась в 2,272 млрд.руб., до 1 января 1912г., когда она достигла 5,782 млрд. руб., обороты ценных бумаг увеличились на 154%. Эти данные не учитывают облигации, выпущенные банками и торгово-промышленными предприятиями, которые не имели правительственной гарантии. Российские коммерческие банки активно использовали бессрочное кредитование акционерных обществ под обеспечение ценными бумагами. Для этого банки открывали так называемые онкольные счета, которыми могли пользоваться предприятия в зависимости от суммы капитализации заложенных в банке бумаг.

В настоящее время основным видом корпоративных ценных бумаг, обращающихся на российском рынке, являются обыкновенные акции таких эмитентов, как АО, созданные в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий. Рассмотрим общие тенденции развития российского рынка акций приватизированных предприятий.

Рынок акций приватизированных предприятий начал формироваться в процессе массовой приватизации. Основная особенность первого этапа (1993–1995гг.) развития вторичного рынка акций – укрупнение собственников, процесс интенсивной скупки пакетов акций институциональными инвесторами у индивидуальных. В 1996 – начале 1997 гг. происходило становление спекулятивного вторичного рынка, образовался круг наиболее привлекательных для инвесторов отраслей и эмитентов.

В мировой практике (на развитых рынках) соотношение между первичным и вторичным рынками колеблется в пределах 5–15% объема вторичного рынка. Характерной чертой российского рынка акций до 1995г. являлось безусловное преобладание первичного рынка. Такое соотношение определялось, прежде всего, продолжающимися приватизационными продажами, в том числе остающихся у государства пакетов акций (первичные продажи в ходе приватизации). Тем не менее, доля вторичного рынка акций в общем объеме торговли постоянно возрастает.

Формирование вторичного рынка акций приватизированных предприятий началось практически одновременно с появлением первых приватизируемых АО. Внебиржевые сделки в разных объемах совершаются постоянно с акциями практически каждого эмитента. Мотив контроля по-прежнему остается доминирующим для подавляющего большинства сделок. Важнейшим мотивом для иностранных инвесторов остается относительная дешевизна большинства активов российских предприятий. Наконец, существенной составляющей роста объемов торговли остается чисто спекулятивный фактор, значение которого также велико.

Важным показателем является соотношение между биржевым и внебиржевым рынками ценных бумаг. Как известно, в мировой практике биржевой рынок – это, прежде всего, рынок акций и производных ценных бумаг. Что касается внебиржевого оборота, то он охватывает обычно первичные размещения, вторичные облигационные рынки, обращение прочих долговых инструментов и акции компаний, которые не соответствуют требованиям биржевого листинга.

Внебиржевой рынок корпоративных бумаг в России является абсолютно доминирующим. Соотношение долей биржевого и внебиржевого рынков в общем объеме сделок с корпоративными ценными бумагами составляет свыше 90%  в пользу внебиржевого рынка.

Выбор внебиржевого пути развития рынка был вызван упадком биржевой активности к середине 90-х гг.

Рынок акций приватизированных предприятий занимает сегодня второе место по объемам торгов после рынка государственных ценных бумаг. По экспертным оценкам, соотношение реальных объемов рынков государственных долговых обязательств и частных ценных бумаг (акций и долговых) еще в 1994г. составляло в России 10:1, тогда как в США этот показатель в начале 90-х гг. составлял примерно 1:2. Вместе с тем тенденция к снижению доходности ГКО-ОФЗ позволяет говорить о наметившихся позитивных сдвигах [вестник].

Если анализировать последние тенденции российского рынка акций, то можно отметить чередование спада и подъема основных российских фондовых индексов при значительном снижении итоговых темпов их роста.

Акции ведущих российских компаний-эмитентов, отнесенные к высшей категории надежности и привлекательности и включенные в «котировальный лист первого уровня» принято называть «голубыми фишками». Среди них акции банков (Сбербанк), нефтяных (Лукойл, Татнефть, Сибнефть и др.), энергетических компаний (РАО «ЕЭС России», Мосэнерго, Иркутскэнерго) и т.д. Они имеют высокую степень надежности и, как правило, высокую цену.

Высокой ликвидностью в 2006г. обладали акции весьма ограниченного круга эмитентов. Среди торгуемых бумаг более 200 эмитентов на долю акций 8 эмитентов приходилось 97% суммарного оборота (в 2005г. – 98%), в РТС на долю акций 10 эмитентов из более 300 эмитентов приходилось 89% оборота (в 2005г. – 93%)

В структуре совокупного биржевого оборота торгов акциями в 2005г. доля операций с акциями электроэнергетических компаний сократилась, однако удельный вес этих операций по-прежнему был наибольшим.

Электроэнергетическая отрасль была представлена на рынке акций главным образом акциями РАО “ЕЭС России. По итогам года прирост котировок акций РАО “ЕЭС России” был близок к нулю. Снижение инвестиционной привлекательности данных акций было связано с фактическим замораживанием реформы отрасли.

Под влиянием благоприятной конъюнктуры мирового рынка нефти и высоких результатов отрасли в целом в 2005 году отмечен существенный прирост рыночной цены акций большинства российских нефтяных компаний. Так, годовой прирост котировок обыкновенных акций ОАО «Сургутнефтегаз» – 26%, ОАО «Татнефть» – 25%.

Доля акций нефтяной отрасли в совокупном объеме вторичных торгов акциями на организованном рынке в 2005г. в целом возросла.

В 2005г. в общем объеме вторичных торгов акциями значительно возросла доля акций металлургической отрасли, составившая на ММВБ 7% против 2% в 2005 г., в РТС – 12% против 5%. Среди акций металлургических компаний наиболее ликвидными оставались акции ОАО «ГМК Норильский никель».

В структуре вторичных торгов на организованном рынке акций удельный вес акций телекоммуникационных компаний в 2005г. составил около 6%. Наибольший объем операций приходился на акции ОАО “Ростелеком”, цена которых за рассматриваемый период понизилась на 12%. В телекоммуникационном секторе инвесторы отдавали предпочтение акциям мобильных операторов. Прирост котировок акций ОАО “МТС” за год составил 69%, ОАО “Вымпелком” – 48%. Напротив, инвесторы крайне осторожно относились к акциям большинства компаний фиксированной связи, что вызвало итоговое снижение их котировок.

Доля акций кредитных организаций в совокупном объеме вторичных торгов акциями на организованном рынке в 2005 г. составила около 3%.

Доля акций кредитных организаций в совокупном объеме вторичных торгов акциями на организованном рынке в 2004 г. составила около 3% [10].

В качестве одной из основных черт современного российского РЦБ можно отметить формирование региональных центров фондовой активности. В первую очередь это Москва, Санкт-Петербург, Екатеринбург, Новосибирск и Приморский край. На эти региональные центры приходится сегодня свыше 35 % всех имеющихся в стране инвестиционных институтов.

По объему заключаемых сделок с корпоративными ценными бумагами в общероссийском масштабе лидирующее место приходится на московский регион. По некоторым оценкам, в Москве заключается более 80% всех сделок на внебиржевом рынке корпоративных ценных бумаг.

Что касается международного рынка акций, то крупнейшими считаются рынки США, Великобритании, Японии и Германии.

США имеют самый крупный рынок акций в мире, и хотя на несколько лет, в конце 80-х – начале 90-х годов, он уступил первенство японскому рынку, тем не менее он восстановил свои позиции после краха японского рынка вслед за землетрясением в Осаке. Обыкновенные акции в США не имеют номинальной стоимости. Другая особенность акций США состоит в том, что их держатели обычно не получают преимущественных прав в случае проведения компаниями дополнительных выпусков акций.

Если компания хочет выпустить акции для открытого обращения, она должна обратиться в Комиссию по ценным бумагам и биржам и выполнить строгие обязательства по раскрытию информации, которые продолжают действовать и в дельнейшем. В этих правилах даже оговаривается метод подготовки и представления финансовой отчетности. До последнего времени Комиссия негативно относилась к двойному листингу ценных бумаг на несметном числе бирж, организованных по всей стране. Эти биржи, все из которых уполномочены Комиссией, не имеют эксклюзивного права на торговлю, и широко распространены операции на внебиржевом рынке.