Рынок капитала и процентная ставка

2.2. Факторы оказывающие влияние на процентную ставку в Российской экономике

Среди различных видов цен, используемых коммерческими банками, особое место занимает процентная ставка – номинальная и реальная (рыночная). Рыночная ставка процента колеблется под влиянием факторов, определяющих рыночную конъюнктуру [9, с.109]. В учебнике по управлению финансами в коммерческих банках американского экономиста Джозефа Ф. Синки выделяются следующие составные части рыночной ставки процента:

• Вознаграждение за отказ от потребления;
• Премия за ожидаемую инфляцию;
• Премия за несение риска непогашения;
• Премия за несение процентного риска.

Процентная ставка включает в себя несколько элементов, точно  так же как и структура цены любого товара. При формировании процентной ставки важную роль играют и скидки к ставке, которые устанавливаются  в зависимости от деловой политики, проводимой банком.

Количество скидок в процентной ставке зависит от видов и размеров страхования депозитов. Регулирование  уровня процентной ставки снижает риск неплатежеспособности [16].

Мелкие вкладчики готовы платить за диферсификацию портфеля и за его прогрессивную оценку, осуществляемую банками. У банков при  этом образуются более низкие издержки на привлекаемые средства. Полученная экономия выступает по своему содержанию как вознаграждение банка за посредничество при реализации риска.

Большинство банковских пассивов краткосрочны, и их вкладчики не несут значительного процентного  риска. В целях привлечения клиентов банки устанавливают скидки с  процентной ставки. За создание удобств  для клиента или за предоставление клиенту дополнительных услуг в  виде открытия чековых счетов или  сдачи в аренду сейфов взимается  дополнительная плата.

Наоборот, по крупным депозитам  рисковая премия может колебаться в  значительных размерах. Стоимость ссуды  с учетом многих факторов выступает  как функция издержек на привлечение  банковских средств, риска невозвращения  ссуды, срока ссуды, характера взаимосвязи  между клиентом и банком. Например, хорошие и первоклассные клиенты  получают привилегии в виде скидок от процентной ставки [18].

Разница между процентными  ставками есть маржа, то есть прибыль  банка. Маржа призвана покрыть основные операционные расходы банка, обеспечить выплату налогов и норму прибыли, необходимую для обеспечения  нормального процесса расширенного воспроизводства банковской деятельности.

В экономической науке  принято считать, что теория процента строится на базе теории ценности и  теории денег.

Ссуда денег есть отчуждение права собственника на присвоение с  помощью денег чужого труда и  реализация данного права в возрастании  стоимости ссуды при ее возврате. Таким образом, процент за кредит возникает, с одной стороны, как  результат, а с другой – как  условие выбора собственником в  альтернативе отчуждения принадлежащей  ему потребительной стоимости. Характер потребительной стоимости принадлежащих  кредитору средств зависит от способа производства и определяет появление соответствующего ему  отношения по плате за кредит. Процент  за кредит в этом качестве делает возможной  ссуду. Известное определение –  процент как движущий мотив развития кредитных отношений – отражает именно эту сторону содержания процента [21].

С помощью процента собственник  превращает деньги в капитал, от него же требуют не капитала, а денег  как таковых. Это соответствует  различию ролей кредитора и заемщика.

Процент, как и всякая цена, становится результатом торга, в данном случае торга между функционирующим  и денежным капиталистами. Вместе с  тем объект их торга – это особый товар. С обычным товаром его  объединяет только то, что, как и  в любой сделке «купли-продажи», денежный капиталист в действительности отчуждает потребительную стоимость  и отдает ее как товар.                                    

Но при купле-продаже  обычного товара только потребительная стоимость и отчуждается. При  ссуде же отчуждается и стоимость. Общность сделок ссуды и купли-продажи, собственно, и отражает характеристика процента как цены.

Отличия этих сделок выражаются в иррациональности такой цены. При  равенстве спроса и предложения, равно как и при любых других условиях, цена не может равняться  стоимости ссуживаемых средств. Механизм формирования этой цены соответствует  не стоимости, а выражаемой ценой  потребительной стоимости ссуживаемых  денег быть средством присвоения чужого труда [17].  

Вокруг цены разворачивается  конкуренция денежного и функционирующего капиталистов. Механизм их конкуренции становится механизмом формирования уровня процентных ставок. В самом деле, только разделение капиталистов на денежных и промышленных превращает часть прибыли в процент, вообще создает категорию процента, и только конкуренция между этими двумя видами капиталистов создает ставку процента [8, с.34].

Движение денег совершается  по схеме []:

где Д – деньги, взятые в ссуду, допустим, 1 миллион рублей. На них покупается товар Т;   

   СП – средства производства;

     PC – рабочая сила;     

 П – процесс производства, в результате которого создается  новый товар Т'.    

 Т' реализуется за  деньги Д'. Предположим, получаем  от реализации 1,2 млн руб. Из  этой суммы возвращается кредит 1 миллион рублей и процентная ставка за него при норме 5% – 50 000 руб. Оставшаяся часть – 150 тыс. руб. – принимает форму прибыли производителя товара и называется предпринимательским доходом. Она равна 15%. Процесс кругооборота денег должен носить непрерывный характер.

Как цена, регулируемая не стоимостью, а колебаниями спроса и предложения, процент не может иметь естественной нормы. Но поскольку заемщик и  кредитор делят одну потребительную стоимость, соответственно и процент  оказывается в известных границах связан со средней нормой прибыли  и является ее частью.

Так как при купле-продаже  отдаются деньги, а не их стоимость, которая возмещается в форме  товара, поэтому цена, возникающая  в кредитной  сделке, где товарная и денежная формы стоимости не противостоят друг другу, не может быть обычной ценой, денежным выражением стоимости, а является иррациональной ценой потребительной стоимости ссуживаемых средств.

Норма процента есть величина, выражающая среднюю ставку процента по ее изменениям во время крупных  промышленных циклов. Среднюю норму  процента, в отличие от постоянно  колеблющихся рыночных ставок, невозможно определить каким-либо законом. Соотношение  спроса и предложения не играет никакой  роли. Один и тот же капитал выступает  как ссудный (для кредитора) и  как торговый (для заемщика –  функционирующего капиталиста). Как  эти два лица делят полученную прибыль – это чисто эмпирический, относящийся к царству случайностей факт [20].

Большой удельный вес перераспределительной, спекулятивной экономики породил  и другие теории процентной ставки. В западной экономической литературе процент обычно рассматривается как «естественная» форма дохода, присваиваемого собственником капитала.

Например, норма процента у Дж. М. Кейнса наряду с графиком предельной эффективности инвестиций или ожидаемым доходом от имеющихся  капитальных вложений представлена как фактор, определяющий величину инвестиций. Инвестиции, в свою очередь, играют важную роль в определении  уровня национального дохода и занятости. Дж. М. Кейнс особо подчеркивал, что  предельная эффективность капитала зависит прежде всего от оценки будущих  прибылей, что делает ее крайне чувствительной ко всякого рода спекуляциям, панике, техническим переворотам и т. п. Однако нижним пределом этого показателя – пределом, существующим сегодня, является ставка процента. Сегодняшняя  ставка процента определяет для предпринимателя  нижнюю границу прибыльности его  будущих капитальных вложений. Чем  ниже норма процента, тем дальше отодвигаются эти границы, и наоборот, жесткость процентной ставки, по Дж. М. Кейнсу, будет тормозить склонность к инвестированию [15, с.89].

Дж. М. Кейнс выдвинул совершенно иное, отличное от классиков и неоклассиков объяснение процента. Процент в его  теории – автономный фактор, его  уровень определяется взаимодействием  предложения и спроса на денежные остатки, то есть не на все сбережения, а лишь на их денежную часть. Процент  у Дж. М. Кейнса чисто денежный феномен, отражающий игру рыночных сил на денежном рынке. Именно в этом направлении  развивал Дж. М. Кейнс и свою концепцию  денежного спроса, связав его с  так называемой «склонностью к ликвидности». Три мотива, согласно Дж. М. Кейнсу, регулируют уровень денежной наличности, накапливаемой  индивидуумами [5, с.112]:

• Трансакционный, вытекающий из потребностей товарно-денежных отношений, – потребность в наличных деньгах для текущих сделок потребительского или производственного характера, то есть для осуществления товарообменных сделок;
• Мотив предосторожности, тесно связанный с первым мотивом, – то есть желание обеспечить в будущем возможность распоряжаться определенной частью ресурсов в форме денежной наличности или риск потери капитала;
• Спекулятивный мотив, непосредственно связанный с нормой процента, – то есть намерение приберечь некоторый резерв, чтобы с выгодой воспользоваться лучшим по сравнению с рынком знанием того, что принесет будущее, или неопределенность по поводу будущих изменений нормы процента.

Необходимость отказаться от денежной ликвидности и порождает, по мнению Кейнса, своеобразную плату, принимающую форму процента. «Норма процента в любое время, – пишет  Дж. М. Кейнс, – будучи вознаграждением  за расставание с ликвидностью, есть мера нежелания со стороны тех, кто  владеет деньгами, расставаться с  непосредственным контролем над ними. Норма процента – ...это «цена», которая уравновешивает настойчивое желание удерживать богатство в форме наличных денег с находящимся в обращении количеством денег» [7, с.87]. 

Чем выше «склонность к  ликвидности», усиливаемая, прежде всего, неуверенностью участников процесса на рынках денежного капитала, тем выше процент, и наоборот.

Учет спекулятивного мотива предпочтения ликвидности ставит потребность  в деньгах в зависимость от колебаний нормы процента (вернее, если точно следовать схеме Кейнса, степени отклонения рыночной нормы  процента от того уровня, который в  данный момент считается «нормальным»).      

Акцент на норме процента как важной детерминанте спроса на деньги имел исключительно важные и  далеко идущие последствия для экономической  теории. Во-первых, с введением процента в анализ спроса на деньги была поставлена проблема оптимизирующего выбора при  размещении хозяйствующим субъектом  своих ресурсов между альтернативными  видами активов. Во-вторых, при таком  преобразовании функции спроса начинает играть важную роль анализ ожиданий хозяйственных  агентов в условиях неопределенности и риска. Наконец, спрос на деньги, в постановке Дж. М. Кейнса, утрачивает черты устойчивости и предсказуемости, которые свойственны ему в неоклассических схемах [12, с.119].

Главным моментом в теории Дж. М. Кейнса является то, что «процент – это в высшей степени психологический  феномен», утративший вопреки реальной действительности капитализма связь  с природой ссудного капитала, зато тесно породнившийся с денежной сферой. Это не вознаграждение за сбережение, а плата «за расставание с  ликвидностью», за преодоление страха перед неопределенным будущим и  риска неплатежа по обязательствам и договорам.

Традиционные теории А. Маршалла, Л. Вальраса и др. рассматривают норму  процента как фактор, который приводит в равновесие желание инвестировать  и готовность сберегать. За инвестированием  стоит спрос на соответствующие  ресурсы, за сбережением их предложения, в то время как норма процента есть такая «цена» ресурсов для инвестиций, при которой спрос и предложение  уравниваются. Как цена некоторого товара неизбежно остановится на уровне, где спрос на этот товар  равен его предложению, точно  так же и норма процента под  действием рыночных сил стремится  к уровню, при котором объем  инвестиций равен объему сбережений [15, с.425].

По А. Маршаллу, процент, будучи ценой, уплачиваемой на любом рынке  за пользование капиталом, стремится  к такому равновесному уровню, при  котором совокупный спрос на капитал  на этом рынке при данной норме  процента равен совокупному капиталу, притекающему на рынок при этой же норме процента. Л. Вальрас также  придерживается классической традиции: «...каждой возможной норме процента соответствует сумма, которую индивидуумы  будут сберегать, а также сумма, которую они будут инвестировать  в новые капитальные активы, и  эти две агрегатные величины стремятся  уравниваться друг с другом, и норма  процента есть та переменная, которая  приводит их к равенству...» [15, с.612].

В итоге норма процента устанавливается на уровне, при котором  сбережения, представляющие предложение  новых капиталов, равны спросу на них. Классики полагают, что любой  совершившийся акт индивидуального  сбережения автоматически понижает норму процента, что это автоматически  стимулирует выпуск новых средств  помещения капитала и что норма  процента падает ровно на столько, сколько  необходимо для того, чтобы стимулировать  выпуск новых средств помещения  капитала в размере, равном приросту сбережений. При этом все дело представляется как некий саморегулирующийся процесс, который происходит без специального вмешательства со стороны органов, регулирующих денежное обращение.

Процентные ставки испытывают влияние многочисленных факторов –  экономических и политических, внутренних и внешних. Главное значение имеет, несомненно, соотношение спроса и  предложения денежного капитала. Однако в современных условиях механизм формирования процентных ставок как  в России, так и в странах  Запада стал более сложным, чем раньше: появляются и усиливаются новые  факторы, в то же время роль прежних  факторов меняется, иногда происходит ее ослабление [9, с.110].