Состояние денежной сферы и реализация денежно-кредитной политики в России в 2011 году

     Состояние денежной сферы и  реализация денежно-кредитной  политики в России в 2011 году 

     Центральный Банк Российской Федерации 

     Динамика  денежно-кредитных показателей в 2011 году формировалась на фоне роста производства по основным видам экономической деятельности, поддержанного увеличением внутреннего потребительского и инвестиционного спроса, а также профицита федерального бюджета и замедления инфляции. Сложившаяся внешнеэкономическая конъюнктура, нарастание опасений по поводу долговых проблем в Европе и общая неопределенность перспектив роста мировой экономики также оказывали влияние на состояние денежно-кредитной сферы.

     В 2011 г. наиболее важным источником роста денежного предложения был внутренний кредит банковской системы экономике. Внутренние требования банковской системы возросли за год на 27,1%, в том числе в IV квартале — на 19,1%.

       Увеличение внутренних требований произошло главным образом за счет повышения кредитной активности. В IV квартале 2011 г. продолжился существенный рост кредитных агрегатов. В результате годовой темп прироста общей задолженности по кредитам на 1.01.2012 составил 28,2% (на 1.01.2011 — 12,6%), при этом по кредитам нефинансовым организациям он возрос до 26% (по сравнению с 12,2% на 1.01.2011), а физическим лицам — до 35,9% (на 1.01.2011 он был равен 14,3%). Таким образом, динамика кредитных агрегатов в 2011 г. свидетельствовала об интенсивном росте кредитной активности банков.

       Одним из основных факторов, обеспечивавших расширение предложения кредитов в посткризисный период, было увеличение депозитной базы. Во второй половине 2011 г. годовой прирост кредитов нефинансовым организациям и физическим лицам впервые с 2009 г. превысил прирост банковских депозитов. В результате вновь, как и в период кредитного бума 2006—2008 гг., начал образовываться разрыв между кредитами и банковскими депозитами. В этой ситуации для поддержания высоких темпов роста кредитов банкам были необходимы источники дополнительного финансирования. Если до 2008 г. такими источниками могли стать внешние заимствования, то в настоящее время существенно повышается роль заимствований на внутреннем денежном рынке.

       В то же время в условиях сложившегося бюджетного профицита значительное сокращение чистых требований банковской системы к органам государственного управления (в 1,3 раза), прежде всего в результате накопления остатков средств на их счетах в Банке России, существенно сдерживало рост денежной массы.

       Увеличение чистых иностранных активов банковской системы внесло определенный вклад в рост денежной массы. В 2011 г. на фоне положительного сальдо по счету текущих операций платежного баланса чистые иностранные активы выросли на 8,7% в долларовом выражении при их увеличении на 14,8% в рублевом эквиваленте. Однако в IV квартале в условиях неустойчивой курсовой динамики они сократились в долларовом выражении на 2,4% (в рублевом эквиваленте — на 1,4%).

       Широкая денежная масса за 2011 г. увеличилась на 21,1% (за IV квартал — на 12,2%) и на 1.01.2012 составила 28,8 трлн. руб. (за 2010 г. ее прирост был равен 24,6%).

       Денежный агрегат М2 за 2011 г. вырос на 22,6% и на 1.01.2012 составил 24,5 трлн. руб. (за 2010 г. его прирост был равен 31,1%). При этом в IV квартале денежная масса возросла на 14,2%. Соотношение темпов прироста потребительских цен и денежного агрегата М2 за 2011 г. обусловило увеличение последнего в реальном выражении на 15,6% (в 2010 г. — на 20,5%).

       Денежный агрегат М0 за 2011 г. увеличился на 17,3% (за 2010 г. — на 25,4%). При этом после сезонного сокращения объема наличных денег в обращении в январе—марте 2011 г. (на 2,9%) в апреле—июне он возрос на 5,6%, в июле—сентябре — на 4,4%. Наибольший рост наличных денег наблюдался в IV квартале — 9,6%.

       Безналичная составляющая денежного агрегата М2 за рассматриваемый период увеличилась на 24,5% (за 2010 г. ее прирост составил 33,1%). За I квартал безналичные рублевые средства сократились на 0,3%, а в последующих кварталах они увеличились на 4,4%; 3,4 и 15,7% соответственно.

       В целом в 2011 г. объем рублевых депозитов "до востребования" увеличился на 19,5% (в 2010 г. — на 35,1%). Средства на текущих счетах согласно сезонным закономерностям в I квартале 2011 г. сократились (на 3,8%), а во II, III и IV кварталах увеличились на 3,6; 3,0 и 16,6% соответственно. Срочные депозиты возросли в рассматриваемый период на 27,6% (в 2010 г. — на 31,9%). Поквартальное увеличение срочных депозитов составило 1,9; 4,9; 3,6 и 15,2% соответственно.

       За 2011 г. общий объем средств юридических лиц на рублевых счетах увеличился на 26,9% (за 2010 г. — на 22,7%), в том числе депозитов "до востребования" — на 14,6%, а срочных вкладов — на 45,7%. За этот же период средства физических лиц на рублевых счетах выросли на 22,4% (за 2010 г. — на 43,6%), из них депозиты "до востребования" — на 32,1%, а срочные вклады — на 19,9%.

       В структуре рублевой денежной массы доля наличных денег в обращении на 1.01.2012 уменьшилась относительно 1.01.2011 на 1,1 процентного пункта — до 24,2%. Удельный вес депозитов "до востребования" снизился на 0,7 процентного пункта, а срочных депозитов — увеличился на 1,8 процентного пункта (до 28,3 и 47,5% соответственно).

       За рассматриваемый период депозиты в иностранной валюте в долларовом выражении увеличились на 7,0% (в рублевом эквиваленте — на 13,0%). При этом средства юридических лиц на инвалютных счетах в долларовом выражении возросли на 6,5%, а средства физических лиц — на 7,5% (за 2010 г. аналогичные показатели увеличились на 0,8% и сократились на 4,9% соответственно).

       В 2011 г. объем наличной иностранной валюты вне банков, по предварительной оценке платежного баланса, уменьшился на 2,7 млрд. долл. США (за 2010 г. — на 14,7 млрд. долл. США). Вместе с тем объемы нетто-продажи наличной иностранной валюты уполномоченными банками физическим лицам за 2011 г. составили около 18 млрд. долл. США, в том числе за IV квартал — 5,5 млрд. долл. США. (За 2010 г. продажи уполномоченными банками наличной иностранной валюты у физических лиц превысили ее покупки на 5,5 млрд. долл. США.)

       Денежная база в широком определении за 2011 г. увеличилась на 5,5% и на 1.01.2012 составила 8,6 трлн. рублей. Рост денежной базы в целом за год был обеспечен ее увеличением в IV квартале 2011 г. на 16,7%, в то время как в течение предыдущих трех кварталов она сокращалась. За рассматриваемый период в структуре денежной базы доля наличных денег в обращении (с учетом наличных денег в кассах кредитных организаций) возросла с 70,6 до 79,8%, а доля совокупных безналичных банковских резервов уменьшилась соответственно до 20,2%.

       Совокупные безналичные банковские резервы за 2011 г. сократились на 27,3% — до 1,7 трлн. руб. на 1.01.2012, их средний дневной объем в 2011 г. был равен 1,6 трлн. руб. (в 2010 г. — около 2 трлн. руб.).

       В составе совокупных безналичных банковских резервов обязательства Банка России перед кредитными организациями по средствам, находящимся в инструментах абсорбирования ликвидности, уменьшились с 1,4 трлн. руб. на 1.01.2011 до 0,8 трлн. руб. на 1.01.2012. Их средний дневной объем в январе—сентябре 2011 г. составил 1,1 трлн. руб., а в октябре—декабре — только 0,5 трлн. рублей.

       Средства кредитных организаций на корреспондентских счетах в Банке России на 1.01.2012 были равны 981,6 млрд. руб. и примерно соответствовали их объему на 1.01.2011. Средние дневные остатки на корсчетах в 2011 г. составили 661,7 млрд. руб. по сравнению с 525,8 млрд. руб. в 2010 году.

       В рассматриваемый период ситуация на рынке межбанковских кредитов (МБК) была неоднородной. В первой половине года в условиях значительных объемов ликвидных средств российских кредитных организаций ставки по рублевым межбанковским кредитам находились вблизи нижней границы коридора процентных ставок Банка России и умеренно повышались по мере сужения этого коридора. Средняя ставка по размещенным российскими банками однодневным МБК в рублях в июне 2011 г. составила 3,7% годовых (в январе 2011 г. — 2,6% годовых). В III и IV кварталах 2011 г. объем ликвидных средств российских банков сокращался, что привело к более заметному росту ставок МБК. В декабре 2011 г. средняя ставка по размещенным российскими банками однодневным рублевым МБК составила 5,4% годовых, превысив минимальную ставку по однодневным аукционам прямого РЕПО Банка России.

       Динамика ставок МБК в первой половине 2011 г. характеризовалась слабой волатильностью, во второй половине года она существенно повысилась. Внутримесячная цикличность ставок сохранялась, в периоды налоговых и других регулярных платежей банков и их клиентов наблюдался локальный рост ставок. На протяжении большей части октября—декабря ставка MIACR по однодневным рублевым МБК находилась в диапазоне от 4,5 до 5,6% годовых. Среднемесячная ставка MIACR по однодневным рублевым МБК в октябре составила 4,9% годовых, в ноябре — 5,0% годовых, в декабре — 5,4% годовых.

       Спред между средними ставками MIACR и MIACR-IG (фактическая ставка по кредитам, предоставленным российским банкам, имеющим инвестиционный кредитный рейтинг) на протяжении января—сентября 2011 г. оставался небольшим. В IV квартале 2011 г. он увеличился по сравнению с предшествующими кварталами и составил 9 базисных пунктов (в III квартале — 5 базисных пунктов).

       Инструменты денежно-кредитной политики

       В IV квартале 2011 г. Банк России осуществлял меры, направленные на повышение действенности проводимой денежно-кредитной политики. В частности, были приняты решения об изменении параметров механизма курсовой политики, о сужении интервала процентных ставок по операциям предоставления и абсорбирования ликвидности и реализации мер, направленных на расширение доступа кредитных организаций к инструментам рефинансирования Банка России.

       С 27 декабря 2011 г. ширина операционного интервала допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзины была увеличена с 5 до 6 руб. путем его симметричного расширения. Одновременно величина накопленных интервенций, приводящих к сдвигу его границ на 5 копеек, была снижена с 600 до 500 млн. долларов США.

       В декабре Банк России принял решение снизить на 0,25 процентного пункта ставку рефинансирования, а также процентные ставки по отдельным операциям предоставления ликвидности на фиксированных условиях и повысить на 0,25 процентного пункта процентные ставки по депозитным операциям на фиксированных условиях. Решение о сближении процентных ставок по отдельным операциям предоставления и абсорбирования ликвидности было принято с целью ограничения волатильности ставок денежного рынка и усиления действенности процентного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

       В январе—августе 2011 г. спрос со стороны кредитных организаций на инструменты рефинансирования Банка России практически отсутствовал вследствие относительно высокого уровня банковской ликвидности. Начиная с сентября 2011 г. на фоне усиления оттока капитала и роста объема продаж иностранной валюты на внутреннем валютном рынке объемы рефинансирования кредитных организаций существенно возросли.

       Объем внутридневных кредитов, предоставляемых Банком России кредитным организациям в целях обеспечения бесперебойного функционирования платежной системы, в рассматриваемый период составил 38,2 трлн. руб. по сравнению с 28,4 трлн. руб. за 2010 год. При этом в IV квартале 2011 г. их объем был равен 13,0 трлн. рублей.

       Объем кредитов овернайт, предоставленных Банком России кредитным организациям для завершения операционного дня, в 2011 г. составил 209,0 млрд. руб. (в 2010 г. — 230,0 млрд. руб.); в IV квартале объем кредитов овернайт достиг 41,0 млрд. рублей.

       В IV квартале 2011 г. значительно увеличился совокупный объем операций прямого РЕПО. В целом за рассматриваемый период Банк России провел операции прямого РЕПО на сумму 22,2 трлн. руб. по сравнению с 2,0 трлн. руб. за 2010 год. В IV квартале 2011 г. объем операций составил 20,3 трлн. рублей. Среднедневной объем задолженности кредитных организаций перед Банком России по данному инструменту рефинансирования в 2011 г. составил 153,0 млрд. руб. (в том числе в IV квартале — 562,9 млрд. руб.). Кроме того, в IV квартале Банк России снизил с 1,25% до нуля значения начального дисконта, применяемого для расчета стоимости обеспечения по операциям прямого РЕПО Банка России сроком до 6 календарных дней с ОФЗ и ОБР.

       В 2011 г. объем предоставленных кредитным организациям ломбардных кредитов был равен 112,8 млрд. руб. (в 2010 г. — 75,0 млрд. руб.), из них 76,8 млрд. руб. (68,1% от общего объема) составляли ломбардные кредиты по фиксированной процентной ставке, а 36,0 млрд. руб. (31,9% от общего объема) — ломбардные кредитные аукционы. В IV квартале 2011 г. кредитным организациям были предоставлены ломбардные кредиты на сумму 70,0 млрд. рублей. В IV квартале 2011 г. Банк России снизил требования к минимальному уровню рейтинга эмитента ценных бумаг, применяемые при принятии решений о включении ценных бумаг в Ломбардный список Банка России, а также требования к минимальному уровню рейтинга организаций, применяемые при формировании Перечня Банка России, и повысил с 0,98 до 1 поправочный коэффициент, применяемый для корректировки стоимости облигаций федерального займа, которые принимаются в обеспечение по кредитам Банка России.

       Общий объем выданных Банком России кредитов по фиксированной процентной ставке, обеспеченных активами или поручительствами кредитных организаций, в 2011 г. составил 431,3 млрд. руб. по сравнению с 334,6 млрд. руб. в 2010 году. Объем предоставленных кредитов в IV квартале 2011 г. был равен 424,6 млрд. рублей. С 1.11.2011 было возобновлено предоставление кредитов Банка России, обеспеченных активами или поручительствами, на срок от 91 до 180 календарных дней, а поправочные коэффициенты, применяемые для расчета стоимости "нерыночных" активов, принимаемых в обеспечение по кредитам Банка России, были повышены с 0,2—0,5 до 0,5—0,8.