Политика управления капиталом

ТОЛЬЯТТИНСКИЙ ФИЛИАЛ ИНСТИТУТА КОММЕРЦИИ И ПРАВА

 

Кафедра «Бухгалтерский учёт и финансы»

                                    

ДОКЛАД

 

по дисциплине: «Долгосрочная финансовая политика»

на тему: «Политика управления капиталом»

 

 

 

 

                                                                   Выполнила: 

                                                                   студентка 4 курса о/о

                                                                   группы Э-403Ф Маловичко Олеся

 

 

                                                                          Проверил:

                                                                          к.э.н., доцент

                                                                          Капелюшный Эдуард Дмитриевич

 

 

 

 

 

 

 

 

Тольятти 2011

Политика управления капиталом

Капитал – это общая  стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

Таблица 1

Признаки классификации  капитала

 

Признак классификации	Классификационные группы
I. По источникам  привлечения
1. По титулу собственности  формируемого капитала	- Собственный капитал  - Заемный капитал
2. По группам источников  привлечения капитала по отношению  к предприятию	- Капитал, привлекаемый  из внутренних источников  - Капитал, привлекаемый из внешних источников
3. По национальной принадлежности  владельцев капитала, предоставляющих  его в хозяйственное использование	- Национальный (отечественный)  капитал  - Иностранный капитал
4. По формам собственности  капитала	- Частный  - Иностранный
II. По формам  привлечения
1. По организационно-правовым  формам привлечения	- Акционерный  - Паевой  - Индивидуальный
2. По натурально-вещественной  форме привлечения	- Капитал в денежной  форме  - Капитал в финансовой форме  - Капитал в материальной форме  - Капитал в нематериальной форме
3. По временному периоду  привлечения	- Долгосрочный (перманентный)  - Краткосрочный
III. По характеру  использования
1. По степени вовлеченности  в экономический процесс	- Капитал, используемый  в экономическом процессе  - Капитал, не используемый в экономическом процессе
Продолжение таблицы 1
2. По сферам использования  в экономике	- Капитал, используемый  в реальном секторе экономики  - Капитал, используемый в финансовом секторе экономики
3. По направлениям использования  в хозяйственной деятельности	- Капитал, используемый  как инвестиционный ресурс  - Капитал, используемый как производственный ресурс  - Капитал, используемый как кредитный ресурс
4. По особенностям использования  в инвестиционном процессе	- Первоначально инвестируемый  - Реинвестируемый  - Дезинвестируемый
5. По особенностям использования  в производственном процессе	- Основной  - Оборотный
6. По степени задействованности в производственном процессе	- Работающий  - Неработающий
7. По уровню риска использования	- Безрисковый  - Низкорисковый  - Среднерисковый  - Высокорисковый
8. По соответствию правовым  нормам использования	- Легальный  - Теневой

 

Капитал в процессе использования  осуществляет кругооборот. Каждый оборот состоит из ряда стадий:

На первой стадии капитал в денежной форме инвестируется в операционные актив, преобразуясь в производительную форму;

На второй стадии производительный капитал преобразуется в товарную форму;

На третьей стадии товарный капитал по мере реализации продукции преобразуется в денежную форму.

Сущность концепции стоимости  капитала состоит в том, что как  фактор производства в  инвестиционный ресурс, капитал в любой своей форме имеет определенную стоимость, уровень которой должен учитываться в результате его вовлечения в экономический процесс. Процесс оценки стоимости капитала последовательно осуществляется на предприятии по следующим этапам:

1. Осуществляется идентификация основных компонентов, являющихся источниками формирования капитала фирмы;
2. Рассчитывается цена каждого источника в отдельности;
3. Определяется средневзвешенная стоимость капитала предприятия;
4. Разрабатываются мероприятия по оптимизации структуры капитала и формирование его целевой структуры.

Первый этап. Анализ структуры пассива баланса, характеризующего источники средств, показывает, что основными их видами являются:

1) собственный капитал:

- акции (собственные и  привилегированные);

- добавочный капитал;

- нераспределённая прибыль.

2) заемный капитал:

- ссуды банков (долгосрочные и краткосрочные);

- займы с помощью ценных  бумаг (облигационные займы, векселя);

- временные привлечённые  средства (кредиторская задолженность).

Второй этап. Краткосрочная кредиторская задолженность за товары, работы и услуги, задолженность по заработной плате и уплате налогов в расчете не участвует, так как, во-первых, предприятие за них не платит проценты, и во-вторых, она является следствием осуществления текущих операций, проводимых в течение года, в то время как расчет цены капитала предприятия проводится в расчете на год и имеет целью принятие долгосрочных финансовых решений. Основными элементами заёмного капитала являются кредиты банка, выпущенные предприятием облигации и кредиторская задолженность.

Цена  долгосрочных ссуд банка должна определяться с учетом налога на прибыль. Это связано  с тем, что проценты за пользование  ссудами банка в большинстве  стран включаются в себестоимость  продукции, что уменьшает размер налогооблагаемой прибыли и соответственно сумму налога на прибыль, уплачиваемую предприятием. В результате увеличивается  чистая прибыль предприятия. Поэтому  цена долгосрочной ссуды банка будет  меньше чем размер процента, уплачиваемого  банку предприятием:

Кбк=р *(1-Р),                             (1)

где р – ставка процентов по долгосрочной ссуде банка;

              Н – ставка налога на прибыль.

Важным моментом при определении  цены капитала фирмы является вопрос о том, на какой базе следует производить все расчеты доналоговой или посленалоговой. Так как целью управления предприятием является максимизация его чистой прибыли, следовательно, при анализе необходимо обязательно учитывать влияние налогов.

Другой, не менее важный момент заключается в том, какую цену источника средств следует брать в расчет — историческую (т.е. имевшую место на момент привлечения данного источника) или новую (маржинальную, характеризующую предельные затраты по привлечению новых источников финансирования). Ясно, что только маржинальные затраты могут дать реальную оценку перспективных затрат предприятия, необходимых для составления его инвестиционного бюджета.

Данная формула применяется  на предприятиях стран Европы и Америки, однако в России ее использование  на практике требует дополнительной корректировки. Это связано с  тем, что согласно Налоговому кодексу  РФ, не вся сумма уплачиваемых по долгосрочным ссудам процентов может  уменьшать налогооблагаемую прибыль, а лишь их фиксированный размер. В соответствии со ст. 256 гл. 25 НК РФ не уменьшают налогооблагаемую базу проценты по долговым обязательствам, размер которых не отклоняется более чем на 20% (в сторону повышения или понижения) от среднего уровня процентов, начисленных по кредитам, выданных в том же квартале на сопоставимых условиях (т.е. в той же валюте и с тем же уровнем кредитного риска).

Третий этап. Общая цена капитала компании представляет собой средневзвешенное значение цен каждого источника с учетом их удельного веса в общей сумме капитала фирмы:

                                                            

                                                 (2)

 

где  Ki — стоимость i-го источника средств;

di — удельный вес i-го источника в общей сумме капитала.

Средневзвешенная цена капитала показывает сложившийся на предприятии  минимум возврата средств на вложенный  в деятельность фирмы капитал, или  его рентабельность. Экономический  смысл этого показателя в следующем: предприятие может принимать  любые решения, в том числе  и инвестиционного характера, если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной цены капитала.

Взвешивание может быть первоначальным или целевым. Первоначальное взвешивание основано на существующей структуре капитала, которая признается оптимальной и должна сохраниться в будущем. Первоначальное взвешивание может осуществляться по балансовой и рыночной стоимости источников.

Финансовый риск при использовании  заемных средств можно рассматривать  с двух сторон. С одной стороны, это риск, связанный с недостатком  средств для выплаты процентов по долгосрочным ссудам и займам и их погашению. На степень финансового риска указывает сила финансового рычага.

Действие финансового  рычага характеризует целесообразность и эффективность использования  предприятием заемных средств как источника долгосрочного финансирования его хозяйственной деятельности. Использование заемных средств связано со значительными издержками для предприятия. Финансовый рычаг представляет собой потенциальную возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов. Действие финансового рычага заключается в том, что предприятие, использующее заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности. Так как проценты за кредит относятся к постоянным издержкам, увеличение объема заемных средств усиливает действие операционного рычага, что в свою очередь ведет к возрастанию производственного риска. Согласно западноевропейской концепции, эффект финансового рычага определяется как приращение к чистой рентабельности собственных средств, получаемое предприятием благодаря использованию кредита. Он рассчитывается по формуле

                       ЭФР = (1 - Снп) * (ЭР - СР) * ЗК / СК,             (3)

  где ЭФР – сила воздействия финансового рычага (прирост коэффициента рентабельности собственного капитала), %;

Снп – ставка налога на прибыль;

ЭР – экономическая рентабельность активов, %;

СР– средние расчетные проценты за кредит;

ЗК – заемный капитал;

СК – собственный капитал  предприятия.

Эта формула позволяет  определить безопасный для предприятия  объем заемных средств, наиболее выгодные условия кредитования и  приемлемую ставку ссудного процента, а также помогает облегчить налоговое  бремя предприятия. Кредит будет  выгодным для предприятия, если он увеличит эффект финансового рычага.

 

Таким образом, капитал – это общая стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов. Он классифицируется: - по источникам привлечения; - по формам привлечения; - по характеру использования, а так же по многим признакам и по группам классификаций.

По форме нахождения в  процессе кругооборота капитал бывает: - капитал в денежной форме; - капитал в финансовой форме; - капитал в материальной форме; - капитал в нематериальной форме.

Капитал в процессе использования  осуществляет кругооборот. Каждый оборот состоит из стадий:

I. Капитал в денежной форме инвестируется в операционные актив, преобразуясь в производительную форму.

II. Производительный капитал преобразуется в товарную форму.

III. Товарный капитал по мере реализации продукции преобразуется в денежную форму.

Сущность концепции стоимости капитала состоит в том, что как фактор производства в инвестиционный ресурс, капитал в любой своей форме имеет определенную стоимость, уровень которой должен учитываться в результате его вовлечения в экономический процесс.