Методи зниження фінансового ризику

      Методи  зниження фінансового  ризику

      2.2.1. Диверсифікація як інструмент управління фінансовими ризиками

      Один  з найбільш ефективних прийомів управління ризиками - це диверсифікація.

      Під диверсифікацією розуміється процес розподілу інвестиційних коштів між різними об'єктами вкладення капіталу, які безпосередньо не пов'язані між собою, з метою зниження ступеня ризику і втрат доходів ^10. Диверсифікація є найбільш обгрунтованим і щодо менш издержкоемкость способом зниження ступеня фінансового ризику.

      Диверсифікація виражається у володінні багатьма ризиковими активами, замість концентрації усіх капіталовкладень тільки в одному з них. Тому диверсифікація обмежує нашу схильність до ризику, пов'язаному з одним-єдиним видом активів.

      Розглянемо, наприклад, диверсифікацію ризиків у сфері бізнесу. Припустимо, що ми схиляємося до того, щоб вкласти 100000 у.о. в біотехнології, оскільки вважаємо, що поява нових, заснованих на генної інженерії, препаратів пов'язане з можливістю отримати великий дохід протягом найближчих декількох років. Якщо ми вкладемо 100000 у.о. виключно в одну з компаній, яка розробляє новий препарат, то наші інвестиції в біотехнології концентруються, а не диверсифікуються.

      Диверсифікація  вкладень може бути виконана індивідуальним інвестором як на фондовому ринку (самостійно або за допомогою фінансових посередників), так і шляхом прямих інвестицій. Ось як ми можемо диверсифікувати свої інвестиції в біотехнології: інвестувати в кілька компаній, кожна з яких виробляє тільки один новий препарат; інвестувати в одну компанію, яка виробляє багато різних препаратів; інвестувати у взаємний фонд, який володіє акціями багатьох компаній, що випускає нові препарати.

      Тепер проілюструємо, як диверсифікація зменшує  наш ризик. Для цього порівняємо дві ситуації: у першій ми вклали 100000 у.о. в розробку одного нового препарату, в другій - по 50000 у.о. у розробку двох різних препаратів. Припустимо, що в обох ситуаціях у разі успіху ми отримуємо в чотири рази більше, ніж вклали, а в разі невдачі втрачаємо всю інвестовану суму. Тоді, вклавши 100000 у.о. в розробку єдиного препарату, ми отримаємо або 400000 у.о., або взагалі нічого. Якщо ми диверсифікували свої вкладення, інвестувавши по 50000 у.о. в два препарати, то результат, у принципі, не відрізняється від першої ситуації, - або ми отримуємо 400000 у.о., або нічого (якщо невдача спіткає розробників обох препаратів). Проте тут існує певна, припустимо, середня, ймовірність того, що невдалим буде один препарат, а другий все ж доб'ється успіху. При такому результаті подій ми отримаємо 200000 у.о. (Іншими словами, сума в 50000 у.о., яку ми вкладемо в успішний препарат, збільшиться в чотири рази, а гроші, інвестовані в другій препарат, будуть втрачені).

      Диверсифікація - це розсіювання інвестиційного ризику. Однак вона не може звести інвестиційний ризик до нуля. Це пов'язано з тим, що на підприємництво та інвестиційну діяльність господарюючого суб'єкта впливають зовнішні фактори, які не пов'язані з вибором конкретних об'єктів вкладення капіталу, і, отже, на них не впливає диверсифікація.

      Зовнішні  фактори зачіпають весь фінансовий ринок, тобто вони впливають на фінансову діяльність всіх інвестиційних інститутів, банків, фінансових компаній, а не на окремі господарюючі суб'єкти.

      До  зовнішніх факторів відносяться  процеси, що відбуваються в економіці  країни в цілому, військові дії, громадянські заворушення, інфляція і дефляція, зміна облікової ставки Банку Росії, зміна процентних ставок по депозитах, кредитах у комерційних банках, і т.д. Ризик, зумовлений цими процесами, не можна зменшити за допомогою диверсифікації.

      Таким чином, ризик складається з двох частин: діверсіфіціруемого і недіверсіфіціруемого ризику. Розглянемо їх на малюнку 7 ^11.

      На  малюнку величина АВ показує обсяг  загального ризику, який складається  з діверсіфіціруемого ризику (АК) і  недіверсіфіціруемого ризику (KB).

      Обсяг ризику, руб.

0

Кількість об'єктів  розсіювання ризику, од.

      Рис. 7. Залежність обсягу (або ступеня) ризику від диверсифікації

      Наведена  графічна залежність показує, що розширення об'єктів вкладення капіталу, тобто розсіювання ризику, від 5 до 15 дозволяє легко і значно зменшити обсяг ризику з величини ОР1 до величини ОР2.

      Діверсіфіціруемий ризик, званий ще несистематичним, може бути усунений шляхом його розсіювання, тобто диверсифікацією.

      Недіверсіфіціруемий ризик, званий ще систематичним, не може бути зменшений диверсифікацією.

      Причому дослідження показують, що розширення об'єктів вкладення капіталу, тобто розсіювання ризику, дозволяє легко і значно зменшити обсяг ризику. Тому основну увагу слід приділити зменшенню ступеня недіверсіфіціруемого ризику.

      З цією метою зарубіжна наука розробила  так звану «портфельну теорію». Частиною цієї теорії є модель ув'язки систематичного ризику і прибутковості цінних паперів (Capital Asset Pricing Model - САРМ) ^12.

      Інформація  грає важливу роль в ризик-менеджменті. Фінансовому менеджеру часто доводиться приймати ризикові рішення, коли результати вкладення капіталу не визначені і засновані на обмеженій інформації. Якби у нього була більш повна інформація, то він міг би зробити більш точний прогноз і знизити ризик. Це робить інформацію товаром, причому дуже цінним. Інвестор готовий заплатити за повну інформацію.

      Вартість  повної інформації розраховується як різниця між очікуваною вартістю якого-небудь придбання або вкладення  капіталу, коли є повна інформація, і очікуваною вартістю, коли інформація неповна.

      Диверсифікація  передбачає включення у фінансову  схему різних за своїми властивостями  активів. Чим їх більше, тим в силу великих чисел, значніше (через взаімопогашенія ризиків-ухилень) їхній спільний вплив на обмеження ризику.

      Застосування  фірмою диверсифікованого портфельного підходу на ринку цінних паперів  дозволяє максимально знизити ймовірність  неотримання доходу. Наприклад, придбання інвестором акцій п'яти різних акціонерних товариств замість акцій одного товариства збільшує ймовірність отримання їм середнього доходу в 5 разів і відповідно в 5 разів знижує ступінь ризику. ¹³

      Ефект диверсифікації представляє собою  по суті єдино розумне правило  роботи на фінансовому та інших ринках. Цей же ефект втілений в народній мудрості - «не клади всі яйця в одну корзину». Принцип диверсифікації говорить, що потрібно проводити різноманітні, непов'язані один з одним операції, тоді ефективність виявиться усередненої, а ризик однозначно зменшиться.

      При порівнянні, після доконаного, розмірів прибутку, отриманого інвесторами з  диверсифікованими вкладеннями, і  тими, хто цього не робив, з'ясовується, що найбільші доходи отримали представники другої групи. Але серед них і найбільше тих, хто зазнав найбільших значних втрат. Якщо ви диверсифікували інвестиції, то ваші шанси потрапити в обидві групи знижуються.

      Звичайно, кожному хочеться зірвати найбільший куш і уславитися генієм. Але для цього доводиться приймати рішення, грунтуючись на припущеннях, результатом якого буде або великий дохід, або великі збитки. Можливо, краще все ж таки вибрати якийсь середній варіант.

      При застосуванні цього правила потрібно бути обережним. Так, не можна відмовлятися від некорельованість операцій. Можлива і така ситуація.

      Серед операцій є ведуча, з якою всі  інші знаходяться в позитивній кореляційного  зв'язку. Тоді ризик операції «середнє арифметичне» не зменшується при збільшенні числа сумовних операцій.

      При складанні операції з дедалі більшої  кількості операції ризик зростає дуже незначно. Залишаючись близько до нижньої межі ризиків складових операцій, а ефективність кожного разу дорівнює середньому арифметичному складових ефективностей.

      Принцип диверсифікації застосовується не тільки для усереднення операцій, що проводяться одночасно, але в різних місцях (усереднення в просторі), але й проводяться послідовно у часі, наприклад, при повторенні однієї операції в часі (усереднення в часі).

      Цілком  розумною є стратегія покупки  акцій якої-небудь стабільно працюючої  компанії 20-го січня кожного року. Неминучі коливання курсу акцій цієї компанії завдяки цій процедурі усереднюються і в цьому проявляється ефект диверсифікації.

      Теоретично  ефект диверсифікації тільки позитивний - ефективність усереднюється, а ризик  зменшується.