Модель О.П.Зайцевой для оценки риска банкротства предприятия

     Модель  О.П.Зайцевой для  оценки риска банкротства  предприятия

     Модель  О.П. Зайцевой для оценки риска банкротства  предприятия имеет вид: 

     К = 0,25Х1 + 0,1Х2 + 0,2Х3 + 0,25Х4+ 0,1Х5 + 0,1Х6 

     где, Х1 = Куп - коэффициент убыточности  предприятия, характеризующийся отношением чистого убытка к собственному капиталу;

     Х2 = Кз - коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности;

     Х3 = Кс - показатель соотношения краткосрочных  обязательств и наиболее ликвидных  активов, этот коэффициент является обратной величиной показателя абсолютной ликвидности;

     Х4 = Кур - убыточность реализации продукции, характеризующийся отношением чистого  убытка к объёму реализации этой продукции;

     Х5 = Кфл - коэффициент финансового левериджа (финансового риска) - отношение заемного капитала (долгосрочные и краткосрочные обязательства) к собственным источникам финансирования;

     Х6 = Кзаг - коэффициент загрузки активов  как величина, обратная коэффициенту оборачиваемости активов – отношение  общей величины активов предприятия (валюты баланса) к выручке.

       

     Для определения вероятности банкротства  необходимо сравнить фактическое значение Кфакт с нормативным значением (Кn), которое рассчитывается по формуле:

     Кn = 0,25 * 0 + 0,1 * 1 + 0,2 * 7 + 0,25 * 0 + 0,1 * 0,7 + 0,1 * Х6прошлого года

     Если  фактический коэффициент больше нормативного Кфакт > Кn, то крайне высока вероятность наступления банкротства предприятия, а если меньше - то вероятность банкротства незначительна. 

     

• В зарубежных странах для оценки риска банкротства  и кредитоспособности предприятий широко используются факторные модели известных западных экономистов Бивера, Альтмана, Лиса, Таффлера, Тишоу и др., разработанные с помощью многомерного дискриминантного анализа.

     Следует отметить, что использование таких  моделей требует больших предосторожностей. Тестирование различных предприятий по данным моделям показало, что они не в полной мере подходят для оценки риска банкротства отечественных предприятий из-за разной методики отражения инфляционных факторов и разной структуры капитала и различий в законодательной базе.

     По  модели Альтмана несостоятельные предприятия, имеющие высокий уровень четвертого показателя (собственный капитал/заемный  капитал), получают очень высокую  оценку, что не соответствует действительности.

     В связи с несовершенством действующей методики переоценки основных фондов, когда старым изношенным фондам придается такое же значение, как и новым, необоснованно увеличивается доля собственного капитала за счет фонда переоценки. В итоге сложилась нереальное соотношение собственного и заемного капитала. 

     Поэтому модели, в которых присутствует данный показатель, могут исказить реальную картину.

     Учитывая  вышеизложенное, можно сделать вывод  о необходимости разработки собственных  дискриминантных функций для  каждой отрасли, которые бы учитывали специфику нашей действительности. Более того, эти функции должны тестироваться каждый год на новых выборках с целью уточнения их дискриминантной силы.

     Одной из таких моделей является модель прогнозирования вероятности наступления  банкротства О.П.Зайцевой. С помощью корреляционного и многомерного факторного анализа было установлено, что наибольшую роль в изменении финансового положения производственных предприятий играют показатели, которые использованы в шестифакторной математической модели О.П. Зайцевой, где предлагается рассчитывать следующие частные коэффициенты: 
 

     Характеристика  моделей Давыдовой-Беликова и Сайфулина-Кадыкова 

     1. Модель диагностики  банкротства Давыдовой  - Беликова имеет  вид:

     Z = 8,38*х1 + 1,0*х2 + 0,054*х3 + 0,63*х4,

     где х1 = - показывает долю мобильных активов в общей величине имущества предприятия;

     х2 = - показывает удельный вес прибыли  в общей сумме собственных  источников финансирования;

     х3 - - отношение выручки, полученной предприятием к среднегодовой величине его  имущества;

     х4 - - доля чистой прибыли в себестоимости реализованных товаров, работ, услуг предприятия.

     Полученные  значения Z-счета сравниваются со следующими критериями: Z0 - max степень банкротства 90-100%;

     0<Z<0,18 - высокая степень банкротства  60-80%;

     0,18<Z<0,32 - средняя степень банкротства 35-50%;

     0,32<Z<0,42 - низкая степень банкротства  15-20%;

     Z > 0,42 min степень банкротства 10%. 

     Одной из немногих отечественных моделей, призванных оценить вероятность  наступления банкротства является R-модель, разработанная в Иркутской государственной экономической академии. Данная модель, по замыслу авторов, должна была обеспечить более высокую точность прогноза банкротства предприятия, так как по определению (модель все-таки российская) лишена недостатков присущих иностранным разработкам. Формула расчета модели ИГЭА имеет вид:

     R = 8,38 X1 + X2 + 0,054 X3 + 0,63 X4

     где

     X1 - чистый оборотный (работающий) капитал  / активы;

     X2 - чистая прибыль / собственный  капитал;

     X3 - чистый доход / валюта баланса;

     X4 - чистая прибыль / суммарные затраты.

     Если R меньше 0 - вероятность банкротства: Максимальная (90%-100%).

     Если R 0 – 0,18 - вероятность банкротства: Высокая (60%-80%).

     Если R 0,18 – 0,32 - вероятность банкротства: Средняя (35%-50%).

     Если R 0,32 – 0,42 - вероятность банкротства: Низкая (15%-20%).

     Если R Больше 0,42 - вероятность банкротства: Минимальная (до 10%). 

     По  результатам практического его  применения появилась информация о  том, что значение R во многих случаях  не коррелирует с результатами, полученными  при помощи других методов и моделей. К примеру, при расчете по модели R-счета получаются значения, говорящие о наилучшем состоянии анализируемого предприятия, а все прочие методики дают далеко не столь утешительный результат. Возникает ощущение, что эта методика годится для прогнозирования кризисной ситуации, когда уже заметны очевидные ее признаки, а не заранее, еще до появления таковых.

     2. Модель диагностики  банкротства Сайфулина-Кадыкова  имеет вид:

     Р.С. Сайфуллин и Г.Г. Кадыков предложили использовать для оценки финансового  состояния предприятий рейтинговое число [1]:

     R = 2К0 + 0,1Ктл + 0,08Ки + 0,45Км + Кпр,

     где Ко — коэффициент обеспеченности собственными средствами;

     Ктл — коэффициент текущей ликвидности;

     Ки  — коэффициент оборачиваемости  активов;

     Км  — коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции);

     Кпр — рентабельность собственного капитала.

     При полном соответствии финансовых коэффициентов  их минимальным нормативным уровням  рейтинговое число будет равно  единице и организация имеет  удовлетворительное состояние экономики. Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее единицы характеризуется как неудовлетворительное.Если R<1, то предприятие имеет неудовлетворительное финансовое состояние; R 1 - финансовое состояние удовлетворительное. 

     Интегральная  оценка финансовой устойчивости

     Методика  кредитного скоринга впервые была предложена американским экономистом Д. Дюраном  в начале 40-х годов. Сущность этой методики - классификация предприятий  по степени риска исходя из фактического уровня показателей финансовой устойчивости и рейтинга каждого показателя, выраженного в баллах на основе экспертных оценок. Простая скоринговая модель представлена в нижеприведенной таблице: 

     Группировка предприятий на классы по уровню платежеспособности: Определив значения коэффициентов можно определить сумму баллов, на основании которой определяются границы классов финансовой устойчивости:

     1 класс - предприятия с хорошим  запасом финансовой устойчивости, позволяющим быть уверенным в  возврате заемных средств;

     2 класс - предприятия, демонстрирующие некоторую степень риска по задолженности, но еще не рассматривающиеся как рискованные;

     3 класс - проблемные организации;

     4 класс - предприятия с высоким  риском банкротства даже после  принятия мер по финансовому  оздоровлению. Кредиторы рискуют  потерять свои средства и проценты;

     5 класс - компании высочайшего  риска, практически несостоятельные. 
 
 

     Модели  прогнозирования  банкротства А.В. Колышкина

     Одной из последних методик прогнозирования  банкротства с использованием метода рейтинговой оценки являются модели А.В. Колышкина. Модели автора имеют отличные от других аналитических моделей принципы построения: А.В. Колышкин отобрал показатели, наиболее часто встречающиеся в моделях других исследователей, и, исходя из этого, придал им вес. В результате были получены три статистические модели прогнозирования банкротства. В общем виде модели выглядят следующим образом: 

     Модель  № 1 = 0.47К1 + 0.14К2 + 0.39К3

     Модель  № 2 = 0.61К4 + 0.39К5

     Модель  № 3 = 0.49К4 + 0.12К2 + 0.19К6 + 0.19К3

     где К1 – рабочий капитал к активам; К2 – рентабельность собственного капитала; К3 – денежный поток к задолженности; К4 – коэффициент покрытия; К5 – рентабельность активов; К6 – рентабельность продаж. 

     Критические показатели рассматриваемых моделей

     Несомненным достоинством рейтинговых моделей является простота. Вместе с тем, методы определения весовых значений показателей далеко не всегда обеспечивают необходимую точность. Анализ данных моделей на основании данных рассматриваемых предприятий показал, что наименьшую ошибку имеет модель №3. 

     Модель  Фулмера классификации  банкротства

     Модель  Фулмера классификации банкротства  была создана на основании обработки  данных 60 ти предприятий: 30 потерпевших  крах и 30 нормально работающих - со средним  годовым оборотом в 455 тысяч американских долларов. Первоначальный вариант модели содержал 40 коэффициентов, окончательный использует всего 9. Модель Фулмера использует большое количество факторов, поэтому и при обстоятельствах, отличных от оригинальных, более стабильнее, чем другие методики. Кроме того, модель учитывает и размер фирмы, что, наверное, справедливо как в Америке, так и в любой другой стране с рыночной экономикой. 

     Модель  с одинаковой надежностью определяет как банкротов, так и платежеспособные фирмы. При этом Х7 корректнее определять в пересчете элементов актива в тысячи долларов США на дату составления анализируемого отчета. Точность прогнозов, сделанных с помощью данной модели на год вперёд - 98 %, на два года - 81 %. 

     Прогнозная  модель платежеспособности Спрингейта

     Гордоном  Л. В. Спрингейтом (Gordon LV Springate) в 1978 года, на основании модели Альтмана и пошагового дискриминантного анализа была разработана модель прогнозирования вероятности банкротства предприятия.

     В процессе разработки модели из 19 финансовых коэффициентов, считавшимися лучшими, Спрингейтом было отобрано четыре коэффициента, на основании которых была построена модель Спрингейта. Оценка вероятности банкротства по модели Спрингейта производится по формуле: