Доходный подход

Доходный  подход

Задача 1.Определите норму дохода для инвестиций иностранного резидента в покупку акций закрытой оптово-торговой компании с численностью занятых 14 человек, если известно, что доходность отечественных государственных облигаций в реальном выражении равна 4%, отечественный индекс инфляции – 11%; среднерыночная доходность на отечественном фондовом рынке – 27%; доходность государственных облигаций в стране инвестора – 7%; среднерыночная доходность на фондовом рынке страны инвестора -12%; дополнительная премия за страновой риск – 9%; дополнительные премии за закрытость компании и за инвестиции в малый бизнес – на уровне международно принятых аналогичных премий; текущая доходность с инвестированного в рассматриваемую компанию капитала за прошлые 2 года в среднем колебалась относительно своей средней величины на 10%; текущая среднерыночная доходность на фондовом рынке в эти годы колебалась относительно своей средней величины на 5%.

Решение:

CAMP=Rrf+B*(Km-Rrf)+S1+S2+C.

B=δi\δm*r_im

Rrf=r+s+r*s/

B=10\5*1=2

Rrf=0,04+0,11+0,04*0,11=15,44%/

S2=S1= 0,75*0,1544=0,1158

САМР = 0,1544+2(0,27-0,1544)+0,1158+0,1158+0,09 = 0,7072= 70,72%

Задача 2.Какую максимальную цену можно ожидать за предприятие в настоящий момент, если в его бизнес-плане намечается, что через 4 года (длительность прогнозного периода) денежный поток предприятия выйдет на уровень 100 000 руб. при выявлении, уже начиная с перехода от второго к третьему году прогнозного периода, стабильного темпа прироста в 3%. Бизнес предприятия является долгосрочным. Указать на время его окончания невозможно. Рекомендуемая ставка дисконта – 25%.

Решение:

D=CF_t+1\r-g=100 000(1+0,03)/0,25-0,03 = 468181,82

Тек.стоимость = 468181,82\(1+0,25)⁴=191954,5

Задача 3.

Рассчитать для  фирмы показатель денежного потока на основе данных, приведенных из отчетов о прибылях и убытках, движении средств, а также с учетом изменения баланса предприятия (в руб.):

Поступления по контрактам на реализацию продукции:
Реализация с  оплатой по факту поставки	300 000
Реализация с  оплатой в рассрочку	100 000
Авансы и предоплата	175 000
Итого поступления
По контрактам на реализацию продукции
Чистая  прибыль	85 000
Себестоимость реализованной продукции	310 000
Накладные расходы	75 000
Износ	160 000
Налоги	155 000
Проценты  за кредит	38 345
Увеличение  задолженности по балансу	280 000
Вновь приобретенные активы, поставленные на баланс	205 000

 

Решение:

CF= 300 000+100 000+175 000 – 310 000 – 75 000-155 000 – 38 345 +280 000 – 205 000= 71 655.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача 5.Средняя чистая прибыль предприятия, намеревающегося сделать инвестиции в расширение производства ранее освоенной продукции, составила в год в реальном выражении 380 000 руб. Остаточная балансовая стоимость активов фирмы равняется 1 530 000 руб. Первоначальная балансовая стоимость активов предприятия составила 2 300 000 руб. Какую учитывающую риски бизнеса ставку дисконта можно применить для дисконтирования доходов, ожидаемых от расширения производства?

Решение:

V = ЧП\ставка

V= 380 000\2 300 000 = 0,1652*100% = 16,52%.

Задача 6.Промышленное предприятие выпускает три вида продукции (имеет три бизнес-линии): А, Б, В. Предприятие имеет временно избыточные активы стоимостью 500 000 руб. (они не понадобятся для выпуска перечисленных видов продукции в течение одного года), которые можно сдать в аренду (что тогда составит четвертую бизнес-линию фирмы). Рыночная стоимость имущества, которое не нужно для выпуска рассматриваемых видов продукции, равняется 320 000 руб. (окончательно избыточные активы).Необходимо, без учета рисков бизнеса, определить минимальную обоснованную рыночную стоимость предприятия как действующего в расчете на следующее время:

Три года продолжения  его работы;

Два года продолжения  его работы;

На все время  возможных продаж выпускаемой продукции (с учетом улучшения ее качества и капиталовложений в поддержание производственных мощностей).

Ожидаемые чистые доходы от продаж продукции и аренды временно избыточных активов прогнозируются на уровне  (в рублях):

Продукция А  через год – 100 000; через 2 года – 70 000;

Продукция Б  через год – 20 000; через 2 года – 130 000; через 3 года – 700 000; через 4 года – 820 000; через 5 лет – 180 000;

Продукция В  через год – 45 000;

Поступления от аренды временно избыточных активов  через год – 50 000.

Прогнозируются  следующие средние ожидаемые (в год) доходности государственных рублевых облигаций:

• на 2 года – 25%;
• на 3 года – 20%,
• на 5 лет – 15%.

 

Решение:

PV ост.А.(1) = 100\(1+0,2)+70 000\(1+0,2)²=131944.

PV ост.А.(2) = 100 000\(1+0,25)+ 70 000\(1+0,25)²= 124 800.

PV ост.А. (3) = 100 000\1+0,15 + 70 000\(1+0,15)² = 139887.

PV ост. Б (3) = 20 000\1+0,2 + 130 000\(1+0,2)² + 700 000\1,02³  = 512 037.

PV ост. Б (2) = 20 000\(1+0,25)+130 000\(1+0,25)² = 99 200.

PV аренда (3) = 41667

PV аренда (2) = 40 000

PV аренда (5) = 43 478.

 

Стоимость бизнеса (3) V= PV а(3) +PV б(3) + PV в(3) + PV аренда (3) + ОНА = 139 887 + 512037 +37 500+ 41 667 = 731 091.

 

V2 = 1032837.

V3 = 1676768.

 

 

 

 

 

 

Задача 8. Определить итоговую величину стоимости объекта оценки методом согласования по критериям.

Итоги согласования результатов оценки:

Подход	Доходный	Сравнительный	Затратный
Величина ориентира, руб.	3 574 984	Не применялся	4 215 672
Критерий	Баллы
1. Достоверность  и достаточность информации, на  основе которой производились  анализ и расчеты	3	0	3
2. Способность подхода учитывать структуру ценообразующих факторов, специфичных для объекта	3	3	2
3. Способность  подхода отразить мотивацию, действительные  намерения покупателя/продавца	4	3	2
4. Соответствие  подхода виду рассчитываемой  стоимости	4	4	2

Решение:

Ст Д = 3574984.

Ст загр. = 4215672.

Сумма баллов Д = 3+3+2*4= 14 баллов.

Сумма баллов З  = 3+3*2 = 9 баллов.

14+9 = 23 балла.

14\23= 0,6087 = 60,87%

9\23 = 0,3913 = 39,13%.

4215672*0,3913 +3574984*0,6087 = 3 825 685,214 руб.

Задача 9. Оценить обоснованную рыночную стоимость ОАО «Завод» методом дисконтирования денежных потоков, спрогнозированных на основе ретроспективной динамики (ставка дисконтирования определена в размере 28,79%):

 

Показатель	1 год	2 год	3 год	Постпрогнозный период
Денежный  поток
Чистая прибыль, тыс. руб.	50 636	52 639	53 655	54 648
Начисление износа, тыс. руб.	14 100	15 120	15 780	15 600
Капитальные вложения, тыс. руб.	17 000	16 000	16 000	15 600
Темп роста  денежного потока, %				3

Решение:

1 год =  50636+14 100-17 000=47736.

2 год 52 639 +15 120 – 16000 =  51 839

3 год = 53 655 +15 780 – 16 000 =  53  435

1 год =  47 736\(1+0,2879) = 37 065.

2 год = 51 839\(1+0,2879)² =31 204,6

3 год = 53 435\(1+0,2879)³=25 016,4

V ост.  = 54 648\0,2879-0,03 = 211 896,08

V тек. =  211 896,08\1,2879³ = 99202,6

Рыночная цена = 31204,6 +37065+25016,4 + 99 202,6 = 192 488,6

Сравнительный подход.

Задача 1.

В бизнес-плане предприятия, создаваемого для освоения коммерчески  перспективного нового продукта, значится, что его ожидаемые балансовая прибыль (за вычетом налога на имущество и других обязательных платежей и сборов, взимаемых с балансовой прибыли) и балансовая стоимость активов через год составят соответственно 20 и 110 млн. руб.

В этом же документе указано, что предприятие через год  будет иметь непогашенные долги на сумму 15 млн. руб. и за год из не облагаемой налогом части прибыли выплатит процентов по кредитам на сумму 5 млн. руб. Ставка налога на прибыль, закладываемая в бизнес-план, равна 24%.

Из опубликованного финансового  отчета аналогичного предприятия (полностью специализирующегося на выпуске технически близкого продукта, который удовлетворяет те же потребности, и являющегося открытым акционерным обществом с ликвидными акциями) следует, что за несколько прошедших лет отношение котируемой на фондовой бирже стоимости одной акции этого предприятия к его приходящейся на одну акцию годовой прибыли после налогообложения оказалось равным в среднем 5,1. Мультипликатор «Цена / Балансовая стоимость» по этому предприятию составил за ряд прошедших лет 2,2. Как должен будет оценить инвестор будущую рыночную стоимость создаваемого предприятия по состоянию на год вперед после начала его деятельности, если инвестор доверяет статистике и сопоставимости сравниваемых фирм по мультипликатору «Цена / Прибыль» на 85% (субъективная оценка), а по мультипликатору «Цена / Балансовая стоимость» - на 15% (имея в виду, что в сумме данному методу оценки он доверяет на 100%)?

  Решение: 

Цена\ЧП = 5,1

Цена\бал.ст-ть = 2,2

Пл.приб. = бал. Ст-ть -% - (20-5)* 0,2(налог) = 12 млн.руб.

Бал. Ст-ть ЧА = 110 – 15= 95 млн. руб.

V = 12*5,1*0,85+9,5*2,2*0,15 = 52,02+31,25 = 83,37 млн. руб.

Задача 2.

Оценить обоснованную рыночную стоимость закрытой компании, если известно, что:

Рыночная стоимость  одной акции компании – ближайшего аналога равна 113 руб.;

Общее количество акций компании-аналога, указанное  в ее опубликованном финансовом отчете, составляет 200 000 акций, из них 50 000 выкуплено компанией и 20 000 ранее выпущенных акций приобретено, но еще не оплачено;

Доли заемного капитала оцениваемой компании и компании-аналога в их балансовой стоимости совокупного капитала одинаковы, а общие абсолютные размеры их задолженности составляют соответственно 5 и 10 млн. руб.;

Средние ставки процента по кредитам, которыми пользуются рассматриваемые фирмы, таковы, что средняя кредитная ставка по оцениваемой компании в полтора раза выше, чем по компании-аналогу;

Сведений о  налоговом статусе (в частности, о налоговых льготах) компаний не имеется;

Объявленная прибыль  компании-аналога до процентов и  налогов равна 1,5 млн. руб., процентные платежи этой компании в отчетном периоде были 100 000 руб., уплаченные налоги на прибыль – 450 000 руб.;

Прибыль оцениваемой  компании до процентов и налогов  равна 1,2 млн. руб., процентные платежи  этой компании в отчетном периоде  были 230 000 руб., уплаченные налоги с прибыли – 360 000 руб.

Решение:

V= 113(200 000- 50 000 – 20 000) = 14690 000 (собственный капитал)

Мр = Ран+ЗК\EBT = 14690 000 + 10 000 000\1500 000 = 16,46.

V = 16,46*1200 000 – 5000 000 = 14752 000

 

 

 

Задача 3.Оценить ожидаемый коэффициент «Цена / Прибыль» для открытой компании на момент до широкой публикации ее финансовых результатов за отчетный год, если известно, что:

Прибыль за отчетный год = 27 000 000 руб.;

Прибыль, прогнозируемая на следующий год, = 29 000 000 руб.;

Ставка дисконта для компании, рассчитанная по модели оценки капитальных активов, = 25%;

Темп роста  прибылей компании стабилизирован;

Остаточный срок жизни бизнеса компании – неопределенно  длительный.

Указанные данные могут использоваться доля предварительной оценки компании.

Решение:

g = 29 млн.\27 млн.*100% - 100% = 7,4%

Цена (Р) 29 000 000\0,25-0,074 = 164772727

Коэффициент = Р\Е = 164772727\27 000 000 = 6,1

Задача 4.Ставка безрисковых вложений 8% годовых. В-коэффициент 1,01, доходность 18% годовых, краткосрочные кредиты под 12%, долгосрочные – 15%. Налог на прибыль 20%. Уставный капитал 387 500 тыс.руб. Доб.капитал 3271290 тыс.руб. Резервный капитал 63 343 тыс.руб. Нераспределенная прибыль 5667072 тыс.руб. Краткосрочные кредиты 1650 282 тыс. руб. Кредиторская задолженность 1200778 тыс.руб.

Решение:

d_{ox.собственный капитал} = 0,08+1,01(0,18 – 0,08) = 0,181 = 18,1%.

 ЗК = 0,12+0,15\2*(1-0,2)=0,108 = 10,8%

СК = УК+РК+ДК+НП = 389 560+3271 290+ 63343+5667 071 = 9391264

ЗК= 1650 282+ 1200 778= 2851 060

СК+ЗК = 12142324 тыс.руб.

 

12142324\СК = 0,77

12142324\ЗК = 0,23