Автор: Пользователь скрыл имя, 07 Декабря 2011 в 17:47, лекция
Если предприятие находится в режиме сокращенного воспроизводства или в его отношении осуществляется процедура наблюдения или внешнего управления, то стоимость действующего предприятия можно определить с большой долей условности, поскольку такое предприятие является, как правило, убыточным. Это делает практически невозможным применение доходного подхода. При отсутствии предприятий-аналогов невозможно использовать сравнительный подход.
Ставка
определена как отношение чистой
прибыли к рыночной стоимости акций. Следовательно,
чистая прибыль, обеспечиваемая гудвилом
предприятия, равна 2495 - 14 200 х 0,15 = 365 млн
руб., т. е. стоимость гудвила равна 365/0,15
= 2433 млн руб.
Построение экономического баланса, млн руб.
Баланс | Отчет на 31 декабря 2009 г. | Скорректированный баланс | Экономический
баланс |
Актив | |||
1. Внеоборотные активы, всего | 9340 | 9300 | 12223 |
в
том числе
- нематериальные активы гудвил - основные средства - долгосрочные финансовые вложения - прочее |
130 8140 560 510 |
90 8140 560 510 |
190 2433 7820 1270 510 |
2. Оборотные активы, всего | 4870 | 4900 | 3950 |
в
том числе
- запасы - дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через.12 месяцев - дебиторская задолженность со сроком платежей менее12 месяцев - краткосрочные финансовые вложения - денежные средства - прочие оборотные активы |
2030 810 1470 40 130 390 |
2030 840 1470 40 130 390 |
1860 630 1260 70 130 - |
Баланс | 14210 | 14200 | 16173 |
Пассив | |||
3. Капитал и резервы, всего | 9370 | 9400 | 9400 |
в
том числе
- уставный капитал - добавочный капитал - резервный капитал - прочее |
100 8670 420 180 |
100 8700 420 180 |
100 8700 420 180 |
4. Долгосрочные пассивы | 1500 | 1500 | 1449 |
5. Краткосрочные пассивы | 3340 | 3300 | 3300 |
- заемные
средства
- кредиторская задолженность - доходы будущих периодов |
1100 1890 350 |
1100 1850 350 |
1100 1850 350 |
Баланс | 14210 | 14200 | 14149 |
Вы обратили внимание на то, что экономический баланс не «сошелся». Это естественное явление, так как добавление гудвила в активы требует коррекции капитала и резервов (3 раздел пассива). Но анализ этого процесса не входит в нашу задачу.
Таким
образом, стоимость фирмы составит
16173 -1449 - 3300 = 11424 млн руб., где 1449 + 3300 —
рыночная стоимость обязательств фирмы.
2. Метод ликвидационной стоимости
Метод ликвидационной стоимости основан на определении разности между стоимостью имущества, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продаже его активов на рынке, и издержками на ликвидацию.
Отличия от метода стоимости чистых активов определяются различиями в состоянии предприятий.
При расчетах ликвидационной стоимости исключается деловая репутация.
Стоимость других нематериальных активов зачастую также оказывается равной нулю, так как покупатели могут отсутствовать.
Главное отличие состоит в том, что для ликвидации (продажи) активов предприятие вынуждено платить комиссионные посредникам, нести расходы на демонтаж и снижать цену ниже рыночной стоимости для обеспечения ликвидности. Из стоимости проданных активов (конкурсной массы) вычитается стоимость обязательств, издержки предприятия (в том числе на содержание управленческого персонала и некоторые другие элементы постоянных издержек), комиссионные посредникам, налоги на продажу имущества. Все доходы и издержки должны быть определены на момент оценки (дисконтированы).
Оценка ликвидационной стоимости производится в следующих случаях:
При определении ликвидационной стоимости различают три вида ликвидации:
Упорядоченная ликвидация — это распродажа активов в течение разумного периода, чтобы можно было получить максимальные суммы от продажи активов. Для наименее ликвидной недвижимости предприятия этот период составляет около двух лет. Он включает время подготовки активов к продаже, время доведения информации о продаже до потенциальных покупателей, время на обдумывание решения о покупке и аккумулирование финансовых средств для покупки, саму покупку, перевозку и т.п.
Принудительная ликвидация означает, что активы распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе.
Ликвидация с прекращением существования активов предприятия рассчитывается в случае, когда активы предприятия не распродаются, а списываются и уничтожаются, а на данном месте строится новое предприятие, дающее значительный экономический либо социальный эффект. Стоимость предприятия в этом случае является отрицательной величиной, так как требуются определенные затраты на ликвидацию активов.
Последовательность работ по расчету ликвидационной стоимости предприятия при упорядоченной или ускоренной ликвидации совпадает, изменяются лишь методы оценки из-за различий в учете сроков продажи активов (среднерыночных или ускоренных сроков экспозиции объектов на рынке). Этапы оценки предприятия в этом случае следующие:
7)
определение ликвидационной
Обоснование выбора ликвидационной стоимости. В соответствии с законодательством при отказе от определения рыночной стоимости оценщик должен обосновать выбор другого, отличающегося вида стоимости, например, цель оценки — определить стоимость предприятия, в отношении которого применена процедура банкротства, на дату оценки находящаяся на стадии исполнительного производства. В соответствии с поставленной целью оценки базой оценки не может являться рыночная стоимость. Это объясняется тем, что реализация имущества в порядке исполнительного производства предполагает крайне сжатые сроки реализации (до одного месяца), незначительный объем рекламы, а также отсутствие какой-либо предпродажной подготовки объекта. Такие чрезвычайные обстоятельства обязательно отразятся на цене сделки, так как сжатые сроки и недостаток рекламы не способствуют созданию условий конкуренции и не позволяют сторонам сделки получить и проанализировать всю необходимую информацию.
К тому же указанный сегмент рынка не является открытым по следующим причинам:
Согласно стандартам оценочной деятельности, обязательным к применению субъектами оценочной деятельности Российской Федерации, утвержденным постановлением Правительства РФ от 06.07.2001 № 519, ликвидационная стоимость объекта оценки — это стоимость объекта оценки в случае, если объект оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов.
Из приведенного определения следует вывод о том, что основным фактором, влияющим на величину ликвидационной стоимости и отличающим ее от рыночной, является фактор вынужденной продажи, что характерно для нерыночных условий продажи имущества.
К тому же при определении стоимости ликвидируемого предприятия денежная сумма, получаемая от вынужденной продажи имущества в ограниченный отрезок времени, не позволяющий значительному числу потенциальных покупателей ознакомиться с объектом и условиями продажи, как правило, существенно ниже рыночной, и должна быть еще уменьшена на затраты, связанные с ликвидацией предприятия. Следовательно,- цена продажи активов в этом случае является вынужденной ценой для собственника.
Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия. Такой график формируют с целью максимизировать выручку от продажи активов для погашения имеющейся за предприятием задолженности. Различные виды активов продаются за различные сроки. Недвижимость (земля, здания и т.п.) продается от года до двух лет. Остальные активы, например, запасы, сырье и материалы, можно реализовать сразу после принятия решения о продаже активов.
Обычно проводится упорядоченная ликвидация. В частности, проведение процедуры конкурсного производства длится в течение года и может быть продлено на шесть месяцев, поэтому существует возможность упорядоченной ликвидации. В этом случае ликвидационная стоимость предприятия определяется на дату оценки дисконтированием вырученных от продажи активов сумм, уменьшенных на сопутствующие затраты. Ставка дисконтирования должна учитывать связанный с этой продажей риск.
Расчет текущей стоимости активов. Стоимость активов корректируется на величину накладных расходов по их реализации, а ставка дисконтирования повышается на величину риска продаж соответствующих активов при их ликвидации.
Оценка ликвидационной стоимости дебиторской задолженности конкретных дебиторов проводится как вероятная выручка от продажи их задолженности, установленная на уровне величины соответствующего долга, уменьшенной на принятый на вексельном рынке (либо рынке контрактных цессий) дисконт, который зависит от того, чей долг продается и когда наступает срок его погашения. Дебиторскую задолженность по должникам, чьи обязательства на рынке долгов не котируются, не следует учитывать в расчетах по определению ликвидационной стоимости.
Информация о работе Затратный подход к оценке стоимости предприятий