Анализ эффективности финансовых вложений

Оценку эффективности инвестиций следует выполнить для двух случаев. В первом случае доля акционерного капитала в структуре инвестиций – 20%, а доля заемного капитала – 80%, во втором случае доля акционерного капитала в структуре инвестиций – 80%, а доля заемного капитала – 20%.

Первый случай: доля акционерного капитала в структуре инвестиций – 20%, а доля заемного капитала – 80%.

1. Определяем сумму доходов от  инвестиций за 5 лет, как сумму  объема выпуска продукции в  денежных единицах.

1000 * 1200 + 1100 * 1300 + 1100 * 1300 + 1000 * 1200 + 950 * 1100 + +75000 = 6380000 (д.е.) = 6380 тыс.д.е.

2. Определяем сумму затрат.

750 000 + 900*1000 + 950*1100 + 970*1100+1000*1000+950*1050= =1747500 (д.е.) = 1747,5 тыс.д.е.

3. Средневзвешенная стоимость капитала:

20% - 18%* (1-20%) + 20%*4% + 20%*14% = 20 +359+80+280 = 739

4. Коэффициент дисконтирования:

ai = 1 / (1+q) = 1/ (1+739) = 0,00135

4. Чистая дисконтированная стоимость  (чистый приведенный доход):

NPV = (6380 – 1747,5) * 0,00135 = 5,7 (тыс.д.е.)

Величина NPV показывает результат, который получит предприятие в случае реализации данного проекта в текущих ценах. Условием эффективности по этому критерию является неравенство: NPV > 0.

NPV = 5,7 тыс.д.е.

5,7 тыс.д.е. > 0.

Значит, по данному критерию, и в  первом случае, инвестиций являются эффективными.

Второй случай: доля акционерного капитала в структуре инвестиций – 80%, а доля заемного капитала – 20%.

1. Сумма доходов от инвестиций  за 5 лет = 6380 тыс.д.е.

2.Сумма затрат = 1747,5 тыс.д.е.

3. Средневзвешенная стоимость капитала:

80% - 18%* (1-20%) + 80%*4% + 80%*14% = 80 +459+320+1120= 1979

4. Коэффициент дисконтирования  рассчитывается по формуле:

ai = 1 / (1+q) = 1/ (1+1979) = 0,00051

4. Чистая дисконтированная  стоимость (чистый приведенный  доход):

NPV = (6380 – 1747,5) * 0,00051 = 2,363 (тыс.д.е.)

Величина NPV показывает результат, который получит предприятие в случае реализации данного проекта в текущих ценах. Условием эффективности по этому критерию является неравенство: NPV > 0.

NPV = 2,363 тыс.д.е.

2,363 тыс.д.е. > 0.

Значит, по данному критерию, и во втором случае, инвестиций являются эффективными.

Таким образом, по первому  критерию, несмотря на долю собственного капитала общества, инвестиций являются эффективными. Проект следует принять.

Оценка эффективности  по внутренней норме окупаемости (IRR)

Под внутренней нормой прибыли инвестиционного проекта (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю: IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Такой показатель, как  внутренняя норма окупаемости позволяет  оценить эффективность капиталовложений путем ее сравнения со ставкой дисконтирования. IRR соответствует такой процентной ставке, при которой чистая дисконтированная стоимость обращается в ноль. Условие эффективности: IRR > q /31,с.194/:

IRR = q = (NPVi – (qi-q1)) / (NPVi + NPV1),   (20)

где qi – норма дисконта, при которой NPV принимает близкое к нулю положительное или отрицательное значение; q1 – норма дисконта, повышенная (пониженная) на 1 пункт по сравнению с q; NPVi, NPV1 – величина NPV при qi и q1 соответственно.

Определяем внутреннюю норму окупаемости /31,с.195/:

IRR = q = (NPVi – (qi-q1)) / (NPVi + NPV1)

Первый случай: доля акционерного капитала в структуре инвестиций – 20%, а доля заемного капитала – 80%.

Средневзвешенная стоимость  капитала (q):

20% - 18%* (1-20%) + 20%*4% + 20%*14% = 20 +359+80+280 = 739

Чистая дисконтированная стоимость (чистый приведенный доход):

NPV = (6380 – 1747,5) * 0,00135 = 5,7 тыс.д.е.

IRR = q = (NPVi – (qi-q1)) / (NPVi + NPV1) = (5,7 – (811-1951)) / (5,7 – 2,363) = (5,7 + 1140) / (3,07) = 373,19.

Условие эффективности: IRR > q.

IRR = 373,19,

q = 811,

373,19 < 811.

Значит, следовательно, по данному критерию, в данном случае инвестиций являются неэффективными.

Второй случай: доля акционерного капитала в структуре инвестиций – 80%, а доля заемного капитала – 20%.

Средневзвешенная стоимость  капитала (q):

80% - 18%* (1-20%) + 80%*4% + 80%*14% = 80 +359+320+1120= 1879.

Чистая дисконтированная стоимость (чистый приведенный доход):

NPV = (6380 – 1747,5) * 0,00051 = 2,363 (тыс.д.е.)

IRR = q = (NPVi – (qi-q1)) / (NPVi + NPV1) = (2,363 – (1951-811)) / (2,363 –

-5,7) = (2,363 - 1140) / (-3,337) = 340,92.

Условие эффективности: IRR > q.

IRR = 340,92

q = 1951

340,92 < 1951.

Из данного неравенства  видно, что в данном случае данный критерий показывает неэффективность инвестиций.

Следующим критерием  является коэффициент рентабельности инвестиций (BСR).

Коэффициент рентабельности инвестиций характеризует удельную отдачу от финансовых вложений. Определяется как отношение суммы дисконтированных доходов к сумме дисконтированных затрат /31,с.196/:

BСR = (∑ Di * ai) / (∑ Ki * ai)     (21)

Условие эффективности: BСR > 1.

Первый случай: доля акционерного капитала в структуре инвестиций – 20%, а доля заемного капитала – 80%.

Коэффициент дисконтирования:

ai = 1 / (1+q) = 1/ (1+811) = 0,00123.

Сумма доходов от инвестиций за 5 лет = 6380 тыс.д.е.

Сумма затрат = 1747,5 тыс.д.е.

BСR = (∑ Di * ai) / (∑ Ki * ai) = (6380 * 0,00123) / (1747,5 * 0,00123) = =7,847 / 2,149 = 3,652.

Условие эффективности: BСR > 1

BСR = 3,652

3,652 > 1.

Значит при таком соотношении собственного и заемного капитала, данные инвестиций являются рентабельными.

Второй случай: доля акционерного капитала в структуре инвестиций – 80%, а доля заемного капитала – 20%.

Коэффициент дисконтирования:

ai = 1 / (1+q) = 0,00051

Сумма доходов от инвестиций за 5 лет = 6380 тыс.д.е.

Сумма затрат = 1747,5 тыс.д.е.

BСR = (∑ Di * ai) / (∑ Ki * ai) = (6380 * 0,00051) / (1747,5 * 0,00051) = =3,254 / 0,891 = 3,652

Условие эффективности: BСR > 1.

BСR = 3,652

3,652 > 1

Значит и при таком соотношении собственного и заемного капитала, данные инвестиций являются нерентабельными.

Период возврата инвестиций – это такой период времени (t), за который распределенный во времени доход покрывает инвестиционные затраты:

∑ (Di – Ki) * ai = 0.     (22)

PBR определяется суммированием нарастающим итогом денежных потоков до того момента, когда NPV будет равна нулю. Условием эффективности для PBR является следующее неравенство: PBR < T.

Определяем период возврата инвестиций.

 

Наименование показателей	Год инвестиций	Годы эксплуатаций
	Год 0	1	2	3	4	5
Финансовые вложения (инвестиций), тыс. д.е.	750
Объем выпуска продукции, тыс.д.е./год		1200	1430	1430	1200	1045
Средние общие издержки, тыс.д.е./год.		900	1045	1067	1000	997,5
Чистый доход		-450	-65	298	498	620,5

 

Из таблицы видно, что  затраты на инвестиций окупятся в  третьем году.

Условием эффективности  для PBR является следующее неравенство: PBR< T.

PBR = 3, T = 5,     3 <5

Значит, PBR < T. Это доказывает об эффективности инвестиций.

Выводы.

1. По первому критерию – чистой дисконтированной стоимости, инвестиций являются эффективными.

2. По второму критерию  – по внутренней норме окупаемости  (IRR) инвестиций являются неэффективными.

3. По третьему критерию  – по коэффициенту рентабельности  инвестиций (BCR) данные инвестиций являются нерентабельными.

4. По четвертому критерию  – по периоду возмещения (возврата) инвестиций (PBR) также инвестиций являются эффективными.

Таким образом, можно  сказать, проект эффективен по трем основным критериям, а вот по одному критерию он невыгоден. Внутренняя норма окупаемости позволяет оценить эффективность капиталовложений путем ее сравнения со ставкой дисконтирования. Но в целом поет удовлетворительный и может быть принят.

 

5. Оценка акций (с постоянными  дивидендами, с равномерно возрастающими дивидендами, с изменяющимся темпом прироста)

 

Оценка акций предприятия – это определение стоимости данной компании (бизнеса), а точнее, той доли стоимости бизнеса, которая приходится на оцениваемый пакет акций. Оценка пакетов акций может быть проведена для определения рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций, эмитированных открытыми или закрытыми акционерными обществами.

Для расчета стоимости АПК г.Самары представим данные в форме таблицы 5.

Таблица 5

Результаты финансово-хозяйственной деятельности АПК г.Самары за 2007-2010гг. (млн.долл.)

Параметры оценки	2007г	2008г	2009г	2010г
1	2	3	4	5
Оборотные средства	11 786	17 302	25 508	13 403
Основные средства	3 424	4 412	5 917	5 838
Краткосрочная задолженность	2 565	2 985	21 514	11 232
Долгосрочная задолженность	2 614	11 536	3 679	1 151
Суммарная задолженность	5 179	14 521	25 193	12 383
Чистая прибыль	398	649	397	247
Капитальные вложения	6 688	11 132	6 886	7 951
Амортизация	299	523	373	547
Выручка	17827	52 317	71 486	72 507

 

На основании данных таблицы 5 проведем прогноз основных показателей для построения денежных потоков АПК г.Самары на 2007-2010гг.

Прогноз выручки. На основании данных о выручке за предыдущие годы, построим уравнение тренда (рис.1).

На основании полученного  уравнения у=18321х-4Е+07 спрогнозируем  выручку на 2011-2015гг.:

2011г. – 18321*5-4Е+08= 91 601 млн.долл.

2012г. – 18321*6-4Е+08= 109 922 млн.долл.

2013г. – 18321*7-4Е+08= 128 243 млн.долл.

2014г. – 18321*8-4Е+08= 146 564 млн.долл.

2015г. – 18321*9-4Е+08= 164 885 млн.долл.

Рис. 1 – График тренда выручки, в млн.долл.

 

Прогноз чистой прибыли АПК г.Самары. Рассчитаем коэффициент рентабельности торговой сети, представив данные таблицей 6.

Таблица 6

Рентабельность АПК г.Самары

Параметры оценки	2007г	2008г	2009г	2010г
1	2	3	4	5
Выручка, млн.дол.	17 827	52 317	71 486	72 507
Чистая прибыль, млн.долл.	71 764	80 325	165 154	342 393
Рентабельность продаж, %	402	153	231	472

 

Показатель рентабельности по чистой прибыли АПК г.Самары за период 2007-2010гг. варьирует на уровне 153-472%. Здесь налицо тенденция увеличения рентабельности в последнем отчетном периоде. Это происходит по причине того, что у предприятий долговые обязательства небольшие. Средний показатель в ближайшее время не должен превысить среднее значение в 315% рентабельности. Далее в расчетах будет использоваться показатель рентабельности 315%.

На основании прогнозной выручки АПК г.Самары и уровня рентабельности, спрогнозируем чистую прибыль на 2011-2015гг. (таблица 7).

 

 

Таблица 7

Прогноз чистой прибыли АПК г.Самары

Параметры оценки	2011г	2012г	2013г	2014г	2015г
1	2	3	4	5	6
Прогнозная выручка, млн.долл.	91 601	109 922	128 243	146 564	164 885
Прогнозная чистая прибыль, млн.долл. (ПрВ*Рент%)	288 543	346 254	403 965	461 676	519 387