Перестрахование, рынок перестрахования, виды перестрахования, формы перестрахования.

В нашу задачу не входит подробное рассмотрение традиционных форм перестрахования, широко применяемых  на мировом перестраховочном рынке. Отметим лишь, что традиционно выделяют облигаторное и факультативное перестрахование, различающиеся по признаку участия перестраховщика в страховых рисках, принятых на страхование прямым страховщиком: в любом риске, принятом на страхование прямым страховщиком и отвечающим заранее согласованным условиям, — облигаторное перестрахование или исключительно в каждом, отдельном случае на особо оговариваемых условиях — факультативное перестрахование. 
В то же время по форме участия перестраховщика в принятых на страхование рисках выделяют пропорциональное и непропорциональное перестрахование. 
При пропорциональном перестраховании перестраховщик и страховщик участвуют в несении риска, страховой премии и убытках в соответствии с заранее установленными долями. Такое перестрахование может быть квотным или построенным на базе эксцедента сумм, при котором пропорциональность участия перестраховщика в убытках устанавливается пропорционально его участию в риске, если размер страховой суммы превысил заранее установленную величину. 
При непропорциональном перестраховании страховщик за определенную цену принимает на себя обязательство оплатить долю в убытке, если его величина по отдельному перестрахованному риску или группе рисков или в целом по всем оплаченным прямым страховщиком убыткам превысит согласованную величину, установленную в абсолютном размере или в процентах от полученного страховщиком совокупного дохода в виде страховой премии по определенному виду страхования или по страховым операциям в целом. Различают непропорциональное перестрахование на основе эксцедента убытка, эксцедента убыточности и катастрофическое перестрахование. 
Экономическая природа перестрахования состоит в участии перестраховщика на определенных условиях и за определенную плату в перераспределении застрахованного риска между прямым страховщиком и перестраховщиком и его участии в покрытии убытков, которые обязан оплатить прямой страховщик в связи со страховыми случаями, наступившими по принятым на страхование рискам. 
Значение перестрахования в современном мировом страховом хозяйстве связано с выполнением следующих основных функций:

• предоставление дополнительной финансовой емкости (капитала) для принятия прямым страховщиком рисков на страхование;
• вторичное перераспределение принятого на страхование риска (рисков);
• обеспечение сбалансированности результатов деятельности страховщика за каждый отчетный год;
• защита годового баланса страховщика;
• участие в налоговом планировании прямого страховщика;
• предоставление условий для накопления активов прямым страховщиком;
• влияние на улучшение показателей платежеспособности прямого страховщика;
• предоставление ликвидных активов для быстрого урегулирования убытков прямым страховщиком при наступлении страховых случаев с застрахованными рисками.

Перечисленные основные функции перестрахования раскрывают его финансовую сущность и подчеркивают вторичность по отношению к прямому страхованию и деятельности прямого страховщика. Вместе с тем перестрахование является самостоятельным видом предпринимательской деятельности в области страхования, которому присущи самостоятельное правовое регулирование отношений между страховщиком и перестраховщиком, самостоятельное правовое регулирование деятельности перестраховщиков. Договор перестрахования является самостоятельным договором, хотя понятно, что его заключение невозможно в отсутствие договоров прямого страхования, заключаемых прямым страховщиком, и осуществляемой им деятельности по страхованию. Перестрахование как самостоятельная услуга имеет самостоятельную цену, которая формируется в результате спроса и предложения на определенные виды перестраховочных услуг и зависит от формы и вида перестрахования. 
Экономическая и финансовая природа перестрахования представляет определенную сложность при установлении основ гражданско-правового регулирования отношений между страховщиком и перестраховщиком. Большинство национальных источников права не содержит специальных норм, регулирующих договор перестрахования, предоставляя тем самым его участникам полную свободу при определении предмета договора, его существенных условий, прав и обязанностей сторон, исполнения договора, порядка разрешения споров между ними. 
В большинстве национальных законодательств определены лишь общие рамки, устанавливающие сущность перестрахования. Так, в Законе о страховании Аргентины от 1967 г. договор перестрахования определяется как соглашение, имеющее целью посредством использования различных способов дальнейшее более широкое распределение рисков между другими страховщиками, если страховая сумма или потенциальный размер убытков в принятом на страхование риске превышает возможности (собственное удержание) страховщика; перестрахование также называют «страхованием страхования». 
В Финляндии под перестрахованием понимают «страхование, которое страховщик приобретает у другого страховщика с целью исполнения обязательств, возникающих у него из заключенных договоров страхования». В Германии перестрахованием называют страхование страховщиков. В Израиле, в соответствии со ст. 72 Закона о договоре страхования от 1981 г., нормы закона не распространяются на регулирование договора перестрахования, тем не менее общее определение страхования является действительным и для перестрахования: «договором страхования является договор между страховщиком и страхователем, который обязывает страховщика за определенную плату осуществить застрахованному страховую выплату при наступлении страхового события». 
Определение, которое содержится в Законе Словении о страховых компаниях, устанавливает, что «перестрахование является страхованием избыточных обязательств с целью обеспечения сбалансированности страхового портфеля страховщика у другого страховщика, специально учрежденного для осуществления операций по активному перестрахованию». 
В США, как известно, страхование не подлежит регулированию федеральным законодательством, поэтому каждый штат имеет самостоятельное гражданское и административное законодательство в области страхования. В соответствии с Гражданским кодексом Калифорнии договор перестрахования является договором, согласно которому «страховщик обращается к третьему лицу для страхования его от убытков или обязательств, связанных с исполнением договоров прямого страхования». 
Классическое определение перестрахования, которое до сих пор используется в современном деловом обороте, было вынесено английским судом в 1807 г. по делу «Делвер против Барнса» и состоит в следующем: «перестрахование — новое самостоятельное страхование, возникающее из самостоятельного договора, но связанное с ранее заключенным договором страхования, с целью защитить страховщика от убытков по ранее заключенному договору». Из более поздних судебных дел были вынесены следующие дополнительные решения: договор перестрахования является самостоятельным обязательством, договор перестрахования не предоставляет страхователю право прямого требования к перестраховщику при наступлении страхового случая с застрахованным риском, который был перестрахован; перестрахование нельзя рассматривать как форму «товарищества», «совместной деятельности», «агентства» или «гарантии». 
В законодательстве США мы можем найти также следующие судебные решения по поводу определения и понимания сущности перестрахования: «передача одним страховщиком части или всего риска другому страховщику за определенную плату», «перестрахование — договор, согласно которому один страховщик предоставляет другому защиту от риска, ранее принятого на страхование», или «договор, согласно которому одна сторона за определенное вознаграждение предоставляет другой стороне защиту целиком или частично от убытков или обязательств, которые могут быть связаны с исполнением ранее заключенного самостоятельного договора страхования между страховщиком и третьим лицом». 
Анализ приведенных определений позволяет сделать вывод о том, что юридическое определение перестрахования все еще нуждается в доработке, может быть, в настоящее время еще в большей степени в связи с появлением новых форм и видов перестрахования, которые мы рассмотрим позднее. Перестрахование по своей сущности — международный бизнес, поскольку имеет целью вторичное, последующее распределение принятых на страхование рисков, что может быть обеспечено, главным образом, привлечением иностранного капитала. Современный мировой рынок перестрахования еще в большей мере, чем рынок прямого страхования, подвержен процессам глобализации и сращивания страхового, банковского и фондового капиталов. Эти процессы являются следствием необходимости увеличения капитализации перестраховщиков для предоставления необходимых финансовых емкостей для перестрахования природных катастроф, убытки от наступления которых оцениваются в десятки миллиардов долларов. 
Оценка совокупной страховой премии, получаемой мировым перестраховочным рынком, достаточно затруднительна, поскольку перестрахованием могут заниматься как специализированные профессиональные перестраховочные общества, число которых в мире не подлежит единому учету, так и страховщики в дополнение к своей основной деятельности по прямому страхованию. 
Согласно данным международного рейтингового агентства Standard & Poors's, по состоянию на 14.09.98 общее число зарегистрированных перестраховочных обществ, имеющих рейтинг Standard & Poors's, составляет 214 компаний. Совокупный объем перестраховочной премии, полученный зарегистрированными перестраховщиками по операциям по перестрахованию жизни, перестрахованию иному, чем страхование жизни, в том числе альтернативному перестрахованию, составляет 89,9 млрд. долл. В то же время, по оценкам Swiss Re, общий объем мировой перестраховочной премии составляет более 124,0 млрд. долл. 
География распределения перестраховочной премии между перестраховочными обществами, зарегистрированными в различных странах, выглядит следующим образом: 27% приходится на долю перестраховщиков Германии, 24% — США, на долю перестраховщиков из Италии, Великобритании, Франции и Японии, вместе взятых, — 34%. В совокупности на долю перестраховщиков, зарегистрированных в США и Западной Европе, приходится более 75% перестраховочной премии. 
На современном перестраховочном рынке сложились устойчивые центры перестрахования: США, Центральная Европа, включая Ллойде, и Бермуды, которые, по оценкам специалистов, аккумулируют около 10% мировой перестраховочной премии и с середины 90-х гг. являются новым международным центром перестрахования. 
Согласно имеющейся статистике, в начале 90-х годов XX в. страховщики стран ОЭСР передавали в перестрахование около 19% полученной премии по страхованию иному, чем страхование жизни, и около 4% по страхованию жизни, причем для стран Европейского Союза этот показатель составлял соответственно около 23 и 7%. Однако значение перестрахования и международного перераспределения риска для отдельных стран может иметь существенно большее значение: так, например, страховщики Японии по страхованию иному, чем страхование жизни, передают в перестрахование иностранным перестраховщикам более 41% общего объема страховой премии, Исландии — около 35%, Турции — более 45%. 
Оценка развития перестраховочного бизнеса как способа международного перераспределения риска во многом должна основываться на оценке риска и структуре национального страхового портфеля. Так, сводные данные о деятельности страхового рынка США показывают, что в перестрахование в 1997 г. получено перестраховочной премии 44,3 млрд. долл.. Тогда как передано в перестрахование 54,3 млрд. долл. В Великобритании объем полученной перестраховочной премии составил 8,3 млрд. долл., а переданной в перестрахование — 11,6 млрд. долл. На наш взгляд, приведенные показатели являются яркой иллюстрацией «роли вторичного перераспределения рисков», которую выполняет перестрахование в современном мировом страховом хозяйстве. 
Концентрация в перестраховочном бизнесе продолжается и является результатом потребности в формировании все больших перестраховочных емкостей, с одной стороны; с другой стороны, в полной мере связана со всеми ранее отмеченными нами факторами, определяющими мировой процесс глобализации мирового страхового рынка. 
Munich Re. (Германия), крупнейшим перестраховочным обществом в мире, приобретена American Re за 3,3 млрд. долл. в августе 1996 г. у фирмы Kohlberg Kravis Roberts. Это приобретение взаимовыгодно для участников: Munich Re получило доступ на огромный страховой рынок США, a American Re — на международный. Munich Re. также был приобретен полный контроль над DUV (один из крупнейших немецких медицинских страховщиков), увеличена уже имевшаяся доля в голландской компании ASR и получены 30% в La Prevoyance Re (Франция). 
Swiss Re (Швейцария) приобретена Mercantile & General Re (Великобритания) у компании Prudential за 2,7 млрд. долл., а также Unione Italiana die Riassicurazione (Италия) за 375 млн. долл. Поглощение сделало Swiss Re мировым лидером на рынках страхования жизни и медицинского страхования и предоставило группе значительные преимущества от усилившейся позиции. Учитывая объем, характер и географию этих сделок, можно утверждать, что эти компании прочно заняли доминирующее положение на мировом рынке перестрахования. 
Если в 1987 г. доля пяти крупнейших перестраховочных обществ составляла около 36% совокупного мирового рынка перестрахования, то в 1997 г. этот показатель составил уже более 43%. При этом 25 крупнейших перестраховочных обществ контролируют 77,6% мирового рынка. 
Процессы глобализации бизнеса и концентрации перестраховочных операций, активно происходящие в течение последнего десятилетия, привели к формированию крупнейших перестраховочных групп. Этот процесс продолжается и в настоящее время. В частности, группа Swiss Re состоит из следующих компаний: 
собственно Swiss Re, зарегистрированной в Цюрихе, Swiss Re Америка, Swiss Re Англия, Swiss Re Италия, Life Re, специализирующейся на операциях по страхованию жизни, Mercantile & General Re, Union Re. 
В свою очередь, группа GeneralCologne Re, объявившая о новом брэндинге в конце мая 2000 г., объединяет следующие компании: General Re, осуществляющая операции преимущественно в США, Cologne Re, осуществляющая операции в Германии и других странах мира, Cologne Re (Dublin), специализирующаяся на операциях финансового перестрахования, General Re (Europe), осуществляющая операции перестрахования на Лондонском рынке, General Star, осуществляющая операции по прямому страхованию на Лондонском рынке, DP Mann - синдикат Ллойде, осуществляющий операции по перестрахованию, размещаемому через брокеров. В целом группа имеет представительства, филиалы и дочерние общества в 75 странах мира. Если при этом принять во внимание, что General Cologne Re входит в состав финансовой группы Berkshire Hatheway, общая капитализация которой составляет около 110,0 млрд. долл. и в состав которой входит также несколько страховых компаний, занимающихся титульным страхованием в США, можно составить представление о масштабности процессов глобализации, происходящих на мировом перестраховочном и страховом рынках. 
Помимо ранее отмеченных проявлений глобализации мирового страхового рынка, следует выделить и некоторые особенности, характерные исключительно для мирового рынка перестрахования; 
1) необходимость дальнейшей географической диверсификации перестраховочного бизнеса, т.е. как можно более широкое географическое вовлечение страховщиков в перераспределение принимаемых на страхование рисков в целях стабилизации результатов мирового страхового рынка; 
2) развитие новых направлений в перестраховании (перестрахование жизни и медицинского страхования, страхование кредитов, страхование от политических рисков и др.), в том числе за счет приобретения специализированных на этих видах деятельности перестраховщиков; 
3) совершенствование сервисной базы обслуживания клиентов, универсализация деятельности перестраховщиков, в том числе предоставление услуг в области информационных технологий, управления активами, риск-менеджменте; 
4) обеспечение финансовой устойчивости на основе дальнейшей капитализации и экономии расходов за счет более эффективного управления перестраховочными обществами. 
Как и в прямом страховании, концентрация перестраховочного бизнеса, слияния и поглощения перестраховщиков ведут к сокращению числа перестраховочных компаний. Так, в США только за период с 1985 по 1996 г. число перестраховщиков сократилось с 97 до 72 (т.е на 25%). По оценкам специалистов, этот процесс будет продолжаться и дальше. В наибольшей мере этому процесса будут подвержены перестраховщики, имеющие годовой оборот 50,0 — 200,0 млн. долл. 
Отсутствие глобальных природных катастроф в период 1993—1997 гг., наряду с укрупнением перестраховщиков, привело к уменьшению стоимости перестрахования и сокращению спроса на саму перестраховочную защиту. Страховщики все чаще оставляют все большие риски на собственном удержании. Эта проблема характерна и для отношений между страховщиками и крупными страхователями, определяющими корпоративный спрос на страховую защиту. Эти процессы оказали влияние на появление новых способов перестрахования и новых форм организации страховой и перестраховочной защити, важнейшими из которых являются появление так называемого альтернативного перестрахования и секьюритизация страховых и перестраховочных обязательств. 
По оценкам специалистов, альтернативное перестрахование составляет сегодня 35—40% совокупного мирового оборота перестраховочной премии. Указанная величина представляется нам существенно завышенной, но показатели развития альтернативного или финансового перестрахования продолжают увеличиваться. Концепция альтернативного перестрахования находит все более широкое применение для разрешения ранее отмеченных проблем развития мирового страхового хозяйства. В иных источниках можно найти более скромные оценки современного развития альтернативного перестрахования: около 2% от общего объема страхования иного, чем страхование жизни, — т.е. около 6,0 млрд. долл. Совокупная емкость перестрахования на случай катастроф оценивается в объеме 53,0 млрд. долл., из которых около 6%, т.е. 3,0 млрд. долл., представлены специальными облигациями (бонды на случай катастроф). 
Первые концепции финансового перестрахования появились в середине 70-х гг. и явились продолжением развития облигаторного перестрахования, предоставляющего перестраховочную защиту на несколько лет в отношении различных видов и классов страхования. Проблемы, с которыми столкнулись перестраховщики, имели следующие проявления: 
— страховщики, в силу высокой капитализации, не заинтересованы в перестраховании на тех же условиях, что и в предшествующие годы; 
— цена перестрахования при прочих равных условиях становилась все более дешевой в результате понижения спроса, с одной стороны, и расширения предложения в результате роста капитализации перестраховщиков — с другой; 
— страховщики заинтересованы в перестраховании, защищающем не только результаты прямого страхования (убытки и убыточность), но и финансовые результаты деятельности страховщика в целом, которые могут зависеть от изменений на финансовом рынке, налогового законодательства, валютного законодательства, политики акционеров и других «нестраховых» причин», т.е. тех рисков, которые традиционно считаются «нестрахуемыми» рисками в связи с невозможностью рассчитать вероятность наступления страхового случая. Традиционное перестрахование, предоставляя перестраховочную защиту в отношении отдельного или группы однородных рисков, основано на годовом сроке действия договора и фиксированной плате за перестрахование. Понятно, что такие инструменты, как перестраховочная комиссия, комиссия с прибыли, существенно изменяют цену перестрахования и влияют на конкурентность предлагаемой перестраховочной зашиты, и тем не менее базовый принцип остается неизменным. 
Хотя перестрахование играет значительную роль в повышении платежеспособности, внося существенные корректировки в расчет маржи (резерва) платежеспособности, такое влияние при традиционном перестраховании учитывается только при оценке финансовых результатов текущего года. Уплачивая цену за риск в текущем году, приобретая перестрахование, страховщик тем не менее не решает проблему долгосрочного планирования и риск-менеджмента своего финансового состояния. 
Традиционное и альтернативное перестрахование следует рассматривать как способы управления финансами страховщика, поскольку оба варианта организации перестрахования призваны обеспечить более высокий уровень финансовой устойчивости и платежеспособности перестраховщика. Альтернативное перестрахование также всегда связано с рисками, принятыми страховщиком по договорам прямого страхования, вместе с тем предлагает более гибкое решение проблемы защиты и стабилизации его финансового состояния. 
Как любое новое явление, альтернативное перестрахование требует научного анализа — определения экономической природы такого перестрахования, классификации форм и видов альтернативного перестрахования, выбора правового регулирования деятельности субъектов страхового рынка по предоставлению услуг в области альтернативного перестрахования, гражцанско-правового регулирования договоров альтернативного перестрахования, выработки определенного понятийного аппарата, который формируется в настоящее время на стыке финансовых, страховых и банковских терминов. 
В зарубежных публикациях на исследуемую тему можно найти достаточно широкий спектр услуг, понимаемых как «альтернативное перестрахование». Некоторые авторы считают, что альтернативное   перестрахование   может   включать:   кэптивное перестрахование, финансовое перестрахование как разновидность перестрахования, предоставленного на ряд лет по нескольким видам страхования (multi-line multi-year polices), и, наконец, секьюритизацию перестраховочных обязательств, предполагающую привлечение дополнительного капитала для предоставления катастрофического перестрахования путем выпуска специальных облигаций. Другие авторы склонны рассматривать альтернативное перестрахование как перестрахование, покрывающее риски, которые традиционно считались нестрахуемыми, при этом договор перестрахования имеет иную структуру и терминологию, чем традиционный договор перестрахования, а сторона, принимающая риск, не является страховщиком или перестраховщиком. Третьи, принимая во внимание большую вариативность различных услуг, понимаемых как финансовое перестрахование, считают, что этот термин объединяет такие виды перестрахования, которые связаны с комбинацией перераспределения риска и финансирования риска, главным образом, как следствие изменения современной стоимости уплачиваемой перестраховочной премии. 
Приведенные выше точки зрения позволяют разделить понимание альтернативного перестрахования в широком и узком смысле. В широком смысле альтернативное перестрахование, или альтернативное управление риском, представляет собой широкий спектр способов перераспределения финансового и страхового рисков, связанных с деятельностью страховых организаций, которые отличаются по какому-либо признаку от традиционных видов перестрахования. Такое широкое толкование позволяет объединить как кэптивное перестрахование, называемое иногда самострахованием, так и секъюритизацию и классическую концепцию финансового перестрахования. В узком смысле альтернативное перестрахование следует понимать как финансовое перестрахование, т. е. отношения между страховщиком и перестраховщиком, связанные с перераспределением как страхового, так и финансового рисков, присущих страховой деятельности; на долгосрочной основе (более одного года). 
Основные аргументы в пользу такого подхода основаны на том, что перестрахование всегда связано с деятельностью прямого страховщика и исполнением им обязательств по договорам прямого страхования. Однако возможность исполнения обязательств по договорам прямого страхования может зависеть как от размера убытка по наступившему страховому случаю или развития убытков по ранее наступившим страховым случаям, как, например, в случае с убытками по страхованию ответственности, связанными с причинением вреда жизни и здоровью работающих в результате вредного воздействия асбеста, так и от изменения стоимости активов, покрывающих сформированные на цели страховых выплат страховые резервы, и других финансовых показателей деятельности страховщика и его финансовой устойчивости. Если традиционное перестрахование предоставляет страховой организации возможность управлять «пассивами», то альтернативное перестрахование, в дополнение к этой функции, позволяет цеденту управлять также и «активами». 
Учитывая отмеченные характеристики финансового перестрахования, можно выделить его значение для развития мирового страхового и перестраховочного рынков:

• сглаживание негативных флуктуаций в развитии страхового цикла;
• предоставление возможности управления ранее наступившими, но незаявленными убытками;
• предоставление перестраховочной емкости для перестрахования традиционно «нестрахуемых» рисков, таких, как, например, политические или экологические риски;
• установление долгосрочных финансовых отношений между страховщиком и перестраховщиком;
• предоставление страховщикам доступа на рынок ссудного капитала, необходимого для формирования дополнительных емкостей в целях перераспределения принятых на страхование (перестрахование) рисков.

Рассмотрим  основные формы альтернативного, или  финансового, перестрахования в узком смысле предложенного нами толкования: 
1) перестрахование на основе управляемого фонда (Funded cover); 
2) перестрахование портфеля убытков предшествующих лет (Loss portfolio transfer cover); 
3) смешанное перестрахование (Blended cover). Перестрахование на основе управляемого фонда (1) позволяет страховщику передать в перестрахование крупные, но маловероятные убытки на основе долгосрочного договора, предоставляющего страховщику возможность управлять убытками, распределяя их во времени за ряд лет и тем самым сглаживая негативное влияние крупных убытков на финансовые результаты деятельности страховщика в определенном финансовом году. 
Обыкновенно договор финансового перестрахования заключается в отношении рисков по такому виду страхования, в котором страховщик предполагает возможность наступления крупных убытков, однако вероятность таких убытков достаточно мала. Уплачивая ежегодно перестраховочную премию по договору финансового перестрахования в оговоренном размере, страховщик накапливает в благоприятные (безубыточные) годы фонд, который является источником компенсации перестраховочных выплат в неблагоприятные годы. Дополнительно страховщик имеет право на получение заранее установленного инвестиционного дохода, начисленного на величину средств фонда, а также на получение перестраховочной выплаты для покрытия убытка, превышающей величину накопленного фонда, с обязательством последующего погашения задолженности. 
Перестраховочные отношения не имеют всеобъемлющего гражданско-правового регулирования в большинстве национальных законодательств. Еще большую сложность для законодательного регулирования представляют договоры финансового перестрахования, имеющие сложную структуру, комплексный понятийный аппарат и многогранные цели. 
В большинстве юрисдикции, согласно исследованиям, проведенным Международной Ассоциацией страхового права, законодательство не содержит специальных положений, регламентирующих проведение финансового перестрахования (Аргентина, Финляндия, Израиль, Дания, Франция), в некоторых странах такой вид перестрахования не применяется (Словения, Сальвадор и ряд других стран). 
Однако тенденция правового регулирования такого перестрахования может быть замечена при анализе решений государственных органов страхового надзора тех стран, где финансовое перестрахование имеет наиболее широкое распространение: Австралия, Великобритания, Германия, Франция, США. Так, в Австралии договоры финансового перестрахования, предоставляющие страховщику скрытую форму заемного капитала, подлежат согласованию с органами страхового надзора. Во Франции любая передача риска по договору страхования или перестрахования будет рассматриваться как форма перестрахования. 
В Германии финансовое перестрахование считается формой перестрахования, если договор перестрахования заключен между двумя юридическими лицами, имеющими право на проведение страхования или перестрахования. 
В Швейцарии общее требование состоит в том, что любой договор финансового перестрахования должен соответствовать тем же требованиям, что и обычное перестрахование. Основная цель финансового перестрахования мало чем отличается от обычного перестрахования, хотя договор финансового перестрахования в большей мере направлен на обеспечение лучших финансовых результатов, наличие свободных активов, оптимизацию финансовых потоков. В связи с тем что страховщик в своей деятельности сталкивается как со страховыми рисками, так и с кредитными, инвестиционными, финансовыми рисками, а договоры финансового перестрахования призваны обеспечить передачу части таких рисков перестраховщику, большинство исследователей полагает, что договоры финансового перестрахования не должны рассматриваться контролирующими органами как противоречащие природе и назначению перестрахования. 
В Великобритании обязательным требованием органов страхового надзора к договорам финансового перестрахования является передача перестраховщику «существенной доли» страхового риска, принятого прямым страховщиком по договорам прямого страхования. Наиболее критическим в таком определении является оценка «существенного» объема риска. Вместе с тем, поскольку в значительной мере именно органам страхового надзора принадлежит право оценки окончательной эффективности перестрахования, сложившаяся практика показывает, что в том случае, когда договор финансового перестрахования позволяет существенно улучшить финансовое положение страховщика и повысить его платежеспособность, сделка может быть совершена. 
В США гражданское право многих штатов не имеет прямо установленной дефиниции договора перестрахования и понимает под договором перестрахования любой договор, содержащий признаки перестрахования, и преследует соответствующие цели. Однако требования бухгалтерского учета, в частности, установленное в 1992 г. требование отражения в бухгалтерском балансе страховщика брутто-обязательств, т.е. без уменьшения их величины на долю перестраховщика в неоплаченных убытках или части незаработанной премии, могут существенно повлиять на эффективность финансового перестрахования и решение тех задач, которые может решить такое перестрахование. 
Приведенные выше точки зрения показывают, что как правовое определение финансового перестрахования, так и регулирование деятельности страховщиков и перестраховщиков, участвующих в таком перестраховании, нуждаются в обсуждении и уточнении. Вместе с тем нельзя не обратить внимание на то, что финансовое перестрахование является существенным новшеством в технике управления риском страховых организаций. Цель финансового перестрахования, направленная на обеспечение финансовой устойчивости страховых операций и укрепление платежеспособности страховщика, соответствует той же цели, что и традиционное перестрахование. Как традиционное, так и финансовое перестрахование положительно влияют на финансовые результаты страховых операции прямого страховщика. В любом случае уже появление таких традиционных на сегодняшний день концепций, как перестрахование на базе эксцедента убыточности, применяемое как к результатам операций по определенному виду страхования, так и по совокупности определенных видов страхования, существенно изменило представление о перестраховании. 
Представляется, что экономическая природа перестрахования — перераспределение риска, связанного с исполнением страхового обязательства прямым страховщиком по договору прямого страхования, форма договора перестрахования, его субъектный состав — страховщик и перестраховщик — как в договоре традиционного перестрахования, так и финансового перестрахования остаются неизменными. Это убеждает нас в том, что финансовое перестрахование не вступает в противоречие с традиционным пониманием назначения и сущности перестрахования и потому имеет широкие перспективы для своего применения. 
Другим существенным нововведением конца 90-х гг. в концепции управления риском, принимаемым страховщиками по договорам страхования и затем перестраховщиками, является секьюритизация обязательств по договорам страхования и перестрахования. Секьюритизация показательна еще и тем, что является дополнительной иллюстрацией взаимопроникновения страхового и фондового капитала в современном мировом страховом хозяйстве, конвергенции между страхованием и другими формами управления рисками в современной экономике. Первые сделки такого рода были совершены в 1996 г. и стали достаточно массовыми в 1999—2000 гг. 
Основной причиной появления новой концепции управления страховыми рисками можно считать опустошительность страховых убытков при наступлении стихийных бедствий и катастроф. Так, в результате выплаченных страховых убытков, связанных с последствиями разрушений, вызванных ураганом Эндрю в 1992 г., обанкротились 63 страховые компании США, проводившие страхование иное, чем страхование жизни. Потенциальный размер убытков только в США, связанный с последствиями стихийных бедствий, оценивается специалистами в общей сумме около 394,0 млрд. долл. 
Это ведет к повышению спроса на перестрахование катастрофических рисков. Вместе с тем перестраховщики по-прежнему, несмотря на концентрацию перестраховочного капитала и формирование в течение последнего десятилетия специализированных перестраховочных обществ на Бермудах, не в состоянии предоставить полное перестраховочное покрытие в пределах сумм потенциальных убытков. По оценкам специалистов, совокупная капитализация страховых обществ США, проводящих страхование иное, чем страхование жизни, составляет лишь около 1% от капитала, инвестированного в основные ценные бумаги, обращающиеся на фондовом рынке США. Появление новых типов ценных бумаг, таких, как опционы, фьючерсы, деривативы, сделало возможным их использование в целях привлечения дополнительного финансового капитала для перераспределения страхового риска, принимаемого страховщиками по договорам страхования и перестрахования. Под секьюритизацией страховых (перестраховочных) обязательств принято понимать выпуск страховыми (перестраховочными) обществами ценных бумаг в целях привлечения дополнительного капитала для передачи риска, связанного с возникновением катастрофических или иных непредвиденных убытков по заключенным договорам страхования. 
Начиная с декабря 1996 г., было совершено более 30 сделок такого рода на общую сумму, превышающую 4,9 млрд. долл.  
Структура сделок, связанных с привлечением дополнительного капитала для покрытия страховых рисков, обыкновенно связана с оценкой вероятности потенциально возможных убытков в зависимости от «степени тяжести» страхового случая. Например, в сделке, подготовленной Tokyo Marine & Fire insurance и связанной с привлечением дополнительного рискового капитала, таким оценочным показателем является сила землетрясения по шкале Рихтера. Согласно существующим оценкам, годовая вероятность наступления землетрясения силой от 7,1 до 7,7 балла по шкале Рихтера составляет 0,64%. Этот показатель явился достаточным для выпуска ценных бумаг в виде «катастрофических бондов» и привлечения капитала в размере 100,0 млн. долл. 
В других случаях такими ключевыми показателями являются вероятность наступления торнадо, или снегопадов, или наводнения и показатели зависимости разрушений и убытков от опустошительности риска, на случай наступления которого дополнительно привлекается рисковый капитал путем секьюритизации. Тем не менее построение и расчет таких индексов является необходимым условием расчета стоимости эмитируемых ценных бумаг и хеджирования рисков. Основными используемыми в настоящее время индексами являются индексы ураганов, землетрясений, рассчитанные для различных географических зон США, землетрясений в Японии. В стадии разработки индексы, связанные с оценкой вероятности и опустошительности ураганов и наводнений в Европе, страховых рисков в авиационном и морском страховании. 
Единичные сделки по секьюритизации страховых обязательств не позволяли сформировать особый фондовый рынок, специализированный на торговле такими ценными бумагами. Развитие и частота сделок привели к формированию трех специализированныx на страховании центров фондового рынка: Чикагской фондовой биржи (Chicago Board of Trade, CBOT), Бермудской фондовой биржи (The Bermuda Commodities Exchange, BCOE), Нью-Иоркской специализированной биржи (Catastrophe Risk Exchange, CATEX). Анализируя динамику развития операций, связанных с продажей ценных бумаг и опционов, специалисты фондового рынка отмечают, что потенциальный инвестиционный рынок достаточно высок, и показатели СВОТ, характеризующие объемы сделок, специализированных на страховании, подтверждают эту тенденцию. Если в 1996 г. общая стоимость эмитированных облигаций составляла 197,0 млн. долл., в 1997 г. — около 821,0 млн. долл., то в 1998 г. - уже 2,5 млрд. долл. 
Одна из характерных тенденций последнего времени — распространение операций по секьюритизации страховых обязательств на риски, связанные со страхованием жизни. Необходимость привлечения дополнительного капитала в этой сфере деятельности страховых обществ связана с вероятным риском недостаточности средств резервов по страхованию жизни в связи с более консервативными результатами инвестиционной деятельности, чем использованные при расчете страховых тарифов, и большей продолжительности жизни застрахованных по сравнению с использованной при расчете тарифов, основанных на ранее составленных таблицах смертности. Первая сделка такого рода была совершена на Лондонском рынке. Ее участниками стали прямой страховщик; по страхованию жизни — National Provident Institution, финансовый посредник, перестраховщик Swiss Re и покупатели облигаций. Облигации были выпущены на 25-летний срок, перестраховщик гарантировал доходность по эмитированным облигациям, страховщик получил привлеченные средства в общей сумме около 424,0 млн. долл. 
Сравнительный анализ условий перестрахования и секьюритизации как двух конкурентных способов привлечения дополнительного капитала, необходимых страховщику для обеспечения страховых обязательств по договорам прямого страхования, показывает, что, во-первых, секьюритизация не может являться заменой перестрахования, во-вторых, стоимость сделок секьритизации пока достаточно высока и может быть эффективной только в том случае, если размер привлекаемого капитала достаточно велик. С одной стороны, секьюритизация позволяет привлекать для обеспечения обязательств особые активы, которые могут широко и без ущерба для платежеспособности страховщика «играть» на фондовой бирже, с другой стороны, оценить потенциальный спрос на такие ценные бумаги достаточно сложно, изменение условий эмитированных ценных бумаг невозможно, независимо от текущий конъюнктуры спроса и предложения, оценка индексов для корректной финансовой оценки условий эмиссии ценных бумаг представляет большие трудности. 
Один из ключевых вопросов для дальнейшего расширения практики секьюритизации страховых обязательств — юридическая корректность таких сделок и соответствие их действующему национальному гражданскому, административному и финансовому законодательству. Из приведенных выше примеров следует, что большинство сделок по секьюритизации предполагает трех и более участников: страховщика, перестраховщика, финансового посредника и покупателей ценных бумаг. Деятельность каждого из перечисленных субъектов, как правило, особенным образом регламентируется национальным законодательством. Юридическая конструкция сделки включает договор перестрахования, документы, связанные с эмиссией и регистрацией ценных бумаг, договор с финансовым посредником, договоры, связанные с куплей-продажей ценных бумаг, и т. д. Сложность юридического содержания и множественность участников сделки без сомнения являются одним из препятствий широкого и повсеместного применения такого рода сделок. 
Гражданско-правовое регулирование таких сделок, с учетом огромного мирового финансового опыта в работе с такими финансовыми инструментами, не может представлять специальных сложностей. Нам представляется, что наибольшую сложность в законодательном регулировании рассматриваемой деятельности представляет оценка соответствия результатов секьюритизации требованиям законодательства, связанным с финансовой устойчивостью и платежеспособностью страховщиков. Нормативные акты страховых надзоров не содержат каких-либо норм, регламентирующих деятельность страховщиков и перестраховщиков, называемую секьюритизацией. Отсутствие в законодательных актах соответствующей дефиниции влечет за собой необходимость рассмотрения содержания и последствий таких сделок каждой в отдельности. Достаточно часто размещение средств страховых резервов подчиняется требованиям национального страхового надзора и среди разрешенных видов активов для страховых организаций присутствуют только «ценные бумаги, котирующиеся на бирже и отвечающие определенным требованиям надзора», что делает невозможным использование страховщиком деривативов, опционов и других видов производных ценных бумаг для покрытия страховых обязательств за счет средств страховых резервов. Кроме того, для страховщика в определенных юрисдикциях непосредственное участие в эмиссии ценных бумаг или производных финансовых инструментов может вступать в противоречие с национальным законодательством, регулирующим деятельность участников рынка ценных бумаг, вплоть до запрещения для страховщиков совмещать такую деятельность со страхованием. Еще большую сложность представляют собой сделки, участники которых могут быть зарегистрированы на территории различных стран. Такие случаи могут быть связаны с дополнительными ограничениями и запретами в национальном законодательстве, в том числе на вывоз-ввоз капитала и иные.