Сельхоз рынок удобрений

В сравнении с  Сильвинитом резерв загрузки мощностей  Уралкалия остается достаточно высоким - около 20%. Планы компании по увеличению производственных мощностей также выглядят более амбициозными - на 2 млн. тонн к 2010 г., а к 2012 г. намечается рост выпуска до 8,5 млн. тонн.[9]

Хлористый калий  является ключевым продуктом ассортимента Уралкалия - на него приходится 97% выпуска товарной продукции предприятием. Калий выпускается во всевозможных формах - галлургический белый, розовый (преимущественно), гранулированный, среди них значительно сокращается доля калия с более низким содержанием KCI. Крупнейшими покупателями калия на внутреннем рынке являются МХК Еврохим и Аммофос, потребляющие около 84% калийных удобрений в России. Кроме производителей комплексных удобрений спрос на калийную продукцию предъявляют нефтяные компании и предприятия Минатома. Помимо калийных удобрений Уралкалий производил соли, но в 2004 г. их производство прекращено, однако несмотря на это комбинат до сих пор получает выручку от реализации соли - за счет распродажи остатков продукта. Небольшая доля в структуре продаж приходится на реализацию карналлита, но рынок его потребления ограничен (420 тыс. тонн) - комбинат поставляет карналлит только на внутренний рынок и лишь одному потребителю - компании Ависма, использующей его для производства металлического магния.

Сырьевой базой Уралкалия выступает второе в мире Верхнекамское месторождение калийно-магниевых солей. Комбинат обладает лицензиями на разработку четырех участков месторождения - Березниковского, Балахонцевского, Быгельско-Троицкого и Дурыманского с совокупным объемом запасов 4,27 млрд. тонн сильвинита.

Более 90% продукции  Уралкалий реализует за рубеж, причем доля экспортных поставок в последние годы увеличивалась. Основными экспортными направлениями являются крупнейшие мировые потребители калийных удобрений -Индия, Бразилия и Китай, располагающие ограниченными производственными мощностями. Поставки в Китай Уралкалий осуществляет через железнодорожное сообщение, а поставки в другие страны - преимущественно морем.

Несмотря на то, что производственные управления Уралкалия располагаются на крупной вводной артерии Урала р. Каме, внутренние поставки и доставка грузов к портам осуществляется, в основном, железнодорожным транспортом. Для сокращения транспортных рисков и оптимизации отгрузки Уралкалий приобрел собственный парк железнодорожных вагонов, что несколько сократило его затраты на транспортировку, но не решило главной проблемы - высоких железнодорожных тарифов.

До 2004 г. внешние  поставки компания осуществляла через  торгового посредника «Международную Калийную Компанию», созданного на паритетный началах совместно с Беларуськалием и Сильвинитом в рамках ФПГ «Интерагросервис». С 2004 г. Уралкалий перешел на самостоятельную дистрибьюцию - через швейцарскую «Уралкалий Трэйдинг АС». По результатам 2004 г., как подчеркивал Уралкалий в годовом отчете, переход на систему прямого сбыта позволил значительно сократить расходы. В 2005 г. компания все же вернулась к совместной реализации и приобрела 50% созданной Беларуськалием и белорусской «Гродно Азот» Белорусской Калийной Компании, где также предполагает участвовать Сильвинит.

79,97% акций предприятия  находятся в номинальном держании  инвестиционной компании «Финансовый Дом», из них 74,83% зарегистрированы на Madura Holding Ltd., за которой, предположительно, стоит председатель совета директоров Уралкалия Дмитрий Рыболовлев. Таким образом, в свободном обращении находятся около 25% акций компании.[10]

2.2. ОАО «Сильвинит»

Сильвинит является вторым по величине российским производителем калийных удобрений, сопоставимым по размерам с Уралкалием. Акции Сильвинита низколиквидны, однако обладают значительным потенциалом роста.

Сильвинит является вторым крупнейшим производителем калийных удобрений в России после Уралкалия. Из 17% мировой мощности по производству хлористого калия, приходящихся на Россию, рудоуправления Сильвинита располагают 6,6% -около 4,8 млн. тонн.

Сырьевой базой  Сильвинита является одно из крупнейших в мире Верхнекамское месторождение калийно-магниевых руд, где на лицензионные участки Сильвинита приходится 3,2 млрд. тонн руды. Содержание полезного вещества в руде составляет 18-30%, что является высоким показателем по сравнению с другими крупными мировыми бассейнами, однако более низким в сравнении с лицензионными участками Уралкалия.

Производство Сильвинита более диверсифицировано, чем производство Уралкалия - помимо хлористого калия Сильвинит выпускает карналлит, пищевую и техническую соль, хлористый магний и минеральные концентраты - галит и сильвин. Это ставит его в меньшую зависимость от мировых колебаний цен на калийную продукцию.

Более 90% доходов компания получает от экспорта. С 2006 г. Сильвинит экспортирует продукцию через Белорусскую Калийную Компанию - белорусско-российского трэйдера, пришедшего на смену Международной Калийной Компании. Инициативу в участии в капитале новой компании, однако, успел перехватить Уралкалий, приобретя 50% его акций.

Неблагоприятное геоположение обуславливает высокие транспортные затраты Сильвинита. Собственный парк и транспортное управление улучшили логистику, но не решили проблемы высоких тарифов. Кроме того, в отличие от Уралкалия, располагающего собственным терминалом, Сильвинит имеет лишь опосредованные связи с латвийским портом Вентспилс.

Несмотря на высокий  уровень загрузки мощностей (98%), компании удается наращивать выпуск.

Программой развития комбината  предусматривается увеличение к 2012 г. мощности завода на 1 млн. хлористого калия.

Сильвинит выпускает 45,2% российского производства К20, или 2,59 млн. тонн хлористого калия в пересчете на 100% полезного вещества, и обеспечивает 42,6% российского экспорта калийных удобрений.[8]

Разработка Верхнекамского месторождения, являющегося сырьевой базой Сильвинита, осложняется наличием большого количества нефтяных месторождений  на его территории. В этом месторождение  не уникально - с аналогичными проблемами сталкивались, например, канадские производители, однако в настоящее время в Канаде действует запрет на разработку нефтяных запасов на территории калийно-магниевых месторождений. Сильвинит обладает лицензиями на разработку трех участков Верхнекамского месторождения - Южного и Северного Соликамских и Ново-Соликамского с совокупными запасами 3,2 млрд. тонн сильвинита.

Сильвинит располагает  сопутствующими производствами - шахтостроительным управлением, отгрузочным промпортом, соединяющим грузопотоки с Волжским и Северо-западным речными пароходствами, и с 2002 г. - управлением железнодорожного транспорта, созданным с целью снижения транспортных затрат, составляющих значительную долю в стоимости в связи с неудобным экспортным положением. Управление помогло справиться с текущими сложностями по наличию и соответствию состава требованиям перевозок и снизило транспортные риски, но не решило главной проблемы - высоких железнодорожных тарифов.

Экспортные поставки приносят компании около 90% доходов. Основными экспортными направлениями являются Индия, Китай, Бразилия, Юго-Восточная Азия и Латинская Америка. До недавнего времени все поставки калия за рубеж компания осуществляла через созданное в 1992 г. совместное с Уралкалием и Беларуськалием предприятие «Международная Калийная Компания». Однако впоследствии Уралкалий отказался от поставок через зарубежного посредника и стал осуществлять дистрибьюцию самостоятепьно. Белорусская сторона проявила инициативу по созданию нового совместного предприятия «Беларусская Калийная Компания», 50-процентную долю в котором осенью 2005 г. приобрел Уралкалий, опередив Сильвинит. На внутренние поставки продукции Сильвинита эксклюзивным правом обладает компания «Минерал Трэйдинг». Основными потребителями калия в России выступают химические предприятия, использующие его для производства комплексных удобрений.

Особое значение для зарубежных поставок Сильвинита имеет также вошедший в состав группы Интерагросервис латвийский торговый порт в г. Вентспилс.

Высокое качество хлористого калия Сильвинита, а также  растущий спрос на гранулированный  калий (а именно такой преобладает  в экспортных поставках комбината) обуславливают увеличение доли международного рынка Сильвинита. Дальнейший рост поставок удобрений за рубеж будет определяться способностью комбината своевременно вводить новые производственные мощности. В 2004 г. уровень загрузки мощностей достиг предельного уровня, составив 98%. Программой развития комбината предусматривается увеличение к 2012 г. мощности завода на 1 млн. хлористого калия. Инвестиционные вложения в последние годы колебались на уровне около 40 млн. долл. в год, или от 11,3 до 16,7% от годового объема выручки комбината.

2.3. ОАО «Невинномысский Азот»

Компания является крупнейшим активом группы Еврохим с годовым оборотом более $500 млн. и крупнейшим в России производителем азотных удобрений.

В связи с существенным улучшением конъюнктуры на мировом  рынке азотных удобрений, компания существенно улучшила свое финансовое положение и в настоящий момент генерирует высокие денежные потоки.

Компания производит не только азотные удобрения, но и  продукцию более высокого уровня передела - NPK- и NK-удобрения, что позволяет диверсифицировать структуру продаж.

НЕАЗ - крупнейший в России производитель азотных  удобрений с годовым объемом производства 842 тыс. тонн, что составляет 12% российского рынка.

Выпускаемая комбинатом азотная продукция характеризуется  более высокой степенью переработки  по сравнению с ассортиментом  НМАЗа - она представлена не только аммиаком и аммиачной селитрой, но также КАС, NPK- и NK-удобрениями.

Важным производственным направлением для комбината является органическая химия, по ряду позиций НЕАЗ является крупнейшим производителем в России, по отдельным - единственным. Невинномысский Азот - единственный в России производитель уксусной и себациновой кислоты. Годовой объем производства уксусной кислоты составляет около 170 тыс. тонн в год.

Как и для НМАЗа, острой проблемой для комбината являются транспортные тарифы. Территориальная близость к ветке аммиакопровода Тольятти-Одесса лишь потенциально дает возможность в будущем присоединиться к трубопроводной системе, на практике же она остается закрытой для всех производителей, кроме Трансаммиака (ТОАЗа).

Перспективы своего развития НЕАЗ во многом связывает  с российским сельским хозяйством - в частности, ЕвроХим реализует проекты в Южном регионе по сооружению инфраструктуры «на местах».

Большая часть  азотной продукции НЕАЗа поставляется на экспорт, а поставки продуктов органического синтеза, напротив, ориентированы на внутренний рынок. Аммиачная селитра и карбамид экспортируются, в основном, в Турцию, Израиль, Италию, КАС - в США и Австралию. Внутренний рынок потребляет 55% аммиака, лишь 13% карбамида, около 8% КАС.

Самой значительной статьей затрат для НЕАЗа является природный газ - основное сырье для производства аммиака. Все поставки газа на предприятие осуществляет Ставропольрегионгаз - дочка Межрегионгаза. Договора на поставку заключаются, как правило, на год, где на этот срок среди прочих условий фиксируется стоимость газа. Низкая цена на газ на внутреннем российском рынке является основным конкурентным преимуществом производителей аммиака в России.

Программа развития НЕАЗа до 2015 года предусматривает расширение производственных мощностей, уровень загрузки которых постоянно увеличивается. По большинству продуктов он близок к 100%, в совокупности по азотному производству достиг 90,8%. Введение новых мощностей предусматривается программой, в основном, в отношении производства органической химии, а по отношению к минеральным удобрениям ожидается реконструкция и модернизация. Стоит отметить, что в этом направлении НЕАЗ уже достиг определенных результатов: завод считается одним из наиболее технически оснащенных, в последние годы налажено производство продукции с большей добавленной стоимостью: комплексных NPK-, NK-удобрений - нитроаммофоски, аммофоски, нитрофоски и др. - на рынке которых, по оценкам самой компании, НЕАЗ занимает долю 49%.

93,7% акций НЕАЗа принадлежат МКХ Еврохим, контролируемому MCC Holding. По данным СМИ, за ним стоят совладельцы МДМ-Банка и СУЗКа Андрей Мельниченко и Сергей Попов. Остальные бумаги находятся в свободном обращении.

2.4. ОАО «Новомосковский Азот»

НМАЗ является вторым по величине активом группы Еврохим, специализирующимся в основном на производстве азотных удобрений.

Одним из недостатков  компании нам представляется структура  продаж, где около 17% приходится на аммиак - по сути, сырье для производства азотных удобрений, еще более половины продаж приходится на карбамид и аммиачную селитру.

Тем не менее, кроме  азотных удобрений, НМАЗ производит продукцию органической химии - около 15% продаж приходится на метанол.

Основываясь на результатах оценки, мы присваиваем  акциям компании рекомендацию «Держать» с целевым уровнем $541,8, что не предусматривает наличие потенциала роста от текущих цен.

НМАЗ производит 9% российских азотных удобрений, или  около 614 тыс. тонн продукции в чистом питательном веществе. Основу производства НМАЗа составляют азотная продукция, более половины его реализации приходится на карбамид и аммиачную селитру.

Помимо азотных  удобрений завод выпускает продукцию  органической химии, которая выступает резервом поддержания азотных производителей при негативной мировой конъюнктуре на азоты. Однако в сравнении с НЕАЗом загрузка мощностей завода по оргхимии значительно ниже.

Существенная доля в структуре  производства аммиачной селитры, ценообразование на которую наиболее подвержено регулированию со стороны иностранных государств, ставит результаты НМАЗа в зависимость от их политики.

Основным риском, как и для всех производителей азотной продукции, для НМАЗа остается повышение цен на основное сырье - природный газ. До тех пор, пока разница в ценах на газ на российском и европейском рынках компенсирует разницу в транспортных затратах, существование российских поставщиков азотной продукции оправдано, однако при преодолении этого разрыва зарубежные производители смогут смогут перейти на самостоятельное производство, поскольку ресурсная база для выпуска не является уникальной.