Анализ инвестиционных характеристик высоколиквидных российских акций

Автор: Пользователь скрыл имя, 07 Мая 2012 в 14:33, курсовая работа

Краткое описание

Целью работы являются:
 Провести анализ инвестиционных характеристик высоколиквидных российских акций
Для реализации цели работы поставлены следующие задачи:
 Выявление наиболее ликвидных акций российских компаний;

Оглавление

Введение 3
Глава 1. Теоретические основы оценки инвестиционных качеств акций 5
1.1. Инвестиционные характеристики акций 5
1.2. Количественная оценка инвестиционных качеств акций 8
1.3. Методика оценки инвестиционных качеств акций 12
Глава 2. Анализ инвестиционных характеристик акций 20
2.1. Расчет показателей для анализа по методике оценки инвестиционных качеств акций на практике 20
2.2. Группировка и стандартизация показателей для оценки инвестиционных качеств акций 26
Глава 3. Результаты, полученные в ходе анализа. 29
3.1. Ранжирование акций по инвестиционной привлекательности 29
3.2. Анализ инвестиционной привлекательности с точки зрения спекулятивного инвестора. 31
Заключение 37
Список литературы 38
Приложение 39

Файлы: 1 файл

курсовая.doc

— 3.35 Мб (Скачать)

Специальность  «Финансы и кредит»

Курсовая работа

по дисциплине «Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски»

«Анализ инвестиционных характеристик высоколиквидных российских акций»

 

Нижний Новгород

2011


Оглавление

 

Введение              3

Глава 1. Теоретические основы оценки инвестиционных качеств акций              5

1.1.              Инвестиционные характеристики акций              5

1.2. Количественная оценка инвестиционных качеств акций              8

1.3. Методика оценки инвестиционных качеств акций              12

Глава 2. Анализ инвестиционных характеристик акций              20

2.1. Расчет показателей для анализа по методике оценки инвестиционных качеств акций на практике              20

2.2. Группировка  и  стандартизация  показателей для оценки инвестиционных качеств акций              26

Глава 3. Результаты, полученные в ходе анализа.              29

3.1. Ранжирование акций по инвестиционной привлекательности              29

3.2. Анализ инвестиционной привлекательности с точки зрения спекулятивного инвестора.              31

Заключение              37

Список литературы              38

Приложение              39


Введение

В современных условиях для многих компаний, являющихся акционерными обществами, одним из главных путей привлечения инвестиций является выпуск собственных ценных бумаг. При этом на первое место выходят такие качества эмитируемых ими акций и облигаций, как надежность, доходность, ликвидность. Поэтому понятно стремление компаний к повышению инвестиционных качеств ценных бумаг. С другой стороны, перед инвесторами, желающими инвестировать свой капитал в акции, встает задача их справедливой оценки.

Взаимодействие инвесторов и эмитентов осуществляется на рынке ценных бумаг, характеристиками которого являются спрос, предложение, цены, а продавцы и покупатели конкурируют между собой. Причиной конкуренции между эмитентами является ограниченность ресурсов рынка капитала и поиски оптимального источника финансирования, а конкуренция инвесторов вызвана их желанием финансировать компании с наименьшим риском и наибольшей прибылью для себя, т.е. проекты с максимальной инвестиционной привлекательностью.

В данной работе будут рассмотрены вопросы, связанные с оценкой акций с точки зрения их инвестиционной привлекательности (на примере акций российских компаний, торгующихся на фондовом рынке RTS Standart).

Под инвестиционными качествами акций необходимо понимать результат комплексной оценки акций по уровню их доходности, ликвидности, рискованности, а также надежности эмитента, выполненной в интересах определенного инвестора в условиях конкретного рынка на определенную дату.

Анализ показывает, что вопросы количественной оценки инвестиционных качеств акций изучены недостаточно полно, при этом нет четких алгоритмов анализа изучаемого явления, что усиливает элемент неопределенности на этапе принятия инвестиционных решений. Эти факты актуализируют разработку соответствующей методики в сфере изучаемой проблематики.

Целью работы являются:

       Провести анализ инвестиционных характеристик высоколиквидных российских акций

Для реализации цели работы поставлены следующие задачи:

      Выявление наиболее ликвидных акций российских компаний;

      Определение методики анализа инвестиционных характеристик акций, ее использование на практике;

      Сделать выводы, построить прогнозы.


Глава 1. Теоретические основы оценки инвестиционных качеств акций

1.1.    Инвестиционные характеристики акций

Доходность акций является только первым из трех критериев, в соответствии с которыми принимают инвестиционное решение по их приобретению или не приобретению. Вторым критерием является надежность, под которой понимается безопасность вложения денежных средств в акции[3].

Оба инвестиционных свойства ценной бумаги - надежность (безопасность) и доходность - при прочих равных условиях связаны между собой обратно пропорциональной зависимостью: чем выше доходность, тем ниже надежность, и наоборот. Акции - рискованные ценные бумаги. Поэтому по критерию безопасности они уступают другим видам ценных бумаг, зато превосходят их в доходности, ибо при прочих равных условиях акции более высокодоходные ценные бумаги, чем какие-либо другие.

Итак, акции - это рискованные и доходные ценные бумаги. Но это справедливо в сравнении с другими видами ценных бумаг. Внутри же своего класса акции разных эмитентов отличаются между собой доходностью и надежностью. Оба инвестиционных свойства акции - надежность и доходность - косвенно связаны с соотношением получаемых по акции доходов: дивидендов и курсовой разницы. Выплата высоких дивидендов при прочих равных условиях ограничивает рост курсовой стоимости акции, делает ее менее динамичной (менее изменчивой), а значит, более предсказуемой и безопасной. Менее динамичные, безопасные акции менее доходны, ибо какими бы высокими ни были по ним дивиденды, они не могут компенсировать небольшую величину курсовой разницы или тем более ее отсутствие. И наоборот, невыплаченные дивиденды идут на развитие акционерного общества и при прочих равных условиях вызывают рост курсовой стоимости акций, обеспечивая по ним высокую доходность, ибо курсовая разница с лихвой перекрывает невыплаченные ранее дивиденды. В то же время такие акции вследствие высокой динамики роста курсовой стоимости более изменчивы (т.е. курс акций колеблется), а значит, менее надежны.

Итак, спектр акций можно представить от относительно безопасных и малодоходных до высокодоходных и рискованных. Какие акции предпочесть - это дело вкуса, темперамента и инвестора. Но при выборе необходимо учесть еще одно, третье инвестиционное свойство акции - ликвидность.

Деньги, вложенные в приобретенные акции, как бы замораживаются. Акциями не расплатишься за приобретаемые товары или оказываемые услуги, не погасишь долгов кредиторам, не заплатишь налогов. Для осуществления этих и других операций необходимы "живые деньги", получить которые можно, только продав акции. Продать же акции не всегда просто, а иногда вообще невозможно. В этом заключается сущность ликвидности. Под ликвидностью акций (как и любых других ценных бумаг) понимается легкость их продажи. Чем легче и с меньшими затратами времени можно продать акции, тем они ликвиднее, и наоборот. Однако продажа акции одним лицом невозможна без купли ее другим. Поэтому ликвидность акций при приоритете проблемы их продажи включает в себя и проблему их приобретения. Соотношение спроса и предложения на акции качественно характеризует их ликвидность. Неуравновешенность спроса и предложения (есть продавцы акций, но нет покупателей, или наоборот) определяет их неликвидность. Ликвидными же являются акции, в отношении которых при достаточном спросе на них существует и достаточное их предложение. Чем выше спрос и уравновешенное с ним предложение, тем выше ликвидность акций, и наоборот. Количественным же показателем ликвидности акций служит частота заключаемых по ним сделок на рынке ценных бумаг: чем больше заключается сделок, тем выше ликвидность, а при их отсутствии говорить о ликвидности акций вообще не приходится. Российский рынок акций по критерию ликвидности может быть разделен на три группы: высоколиквидные акции, так называемые "голубые фишки", торговля которыми идет в Российской Торговой Системе (РТС) и на крупных фондовых биржах; малоликвидные акции. Они обращаются в значительно меньших масштабах на внебиржевом рынке или на локальных (местного значения) фондовых биржах; большинство акций российских эмитентов в силу разных обстоятельств пока практически неликвидны [11].

Ликвидность акций может быть разной. Покупка акций втридорога или продажа за бесценок по форме делают акции ликвидными, ведь факт их купли-продажи налицо. Однако есть ли смысл в такой ликвидности - вот в чем вопрос. Какой прок будет от ликвидности акций, если вы их, например, продадите за столько же, за сколько купили сами? Поэтому под ликвидностью акций, как и любых других ценных бумаг, понимается легкость и быстрота их купли-продажи с выгодой для участника сделки. Иначе говоря, ликвидными называются такие акции, которые можно легко купить или продать с выгодой для себя. Из сказанного вовсе не следует, что ликвидные акции автоматически приносят доход любому работающему с ними лицу. С ликвидными акциями можно очень даже легко "проколоться", если покупать их на излете роста курсовой стоимости и продавать при ее падении. Иначе говоря, ликвидные акции не гарантируют автоматического дохода, но в принципе могут обеспечить такой доход при грамотной работе инвестора. Неликвидные акции большинства российских эмитентов отличаются от ликвидных акций не тем, что их нельзя купить или продать, а тем, что их можно купить только втридорога, а продать только за бесценок. Иначе говоря, неликвидные акции в принципе не могут обеспечить доход инвестору, и от грамотности инвестора это не зависит.

Ликвидность акции напрямую связана с другими ее инвестиционными свойствами - надежностью и доходностью. Неликвидная акция ненадежна, ибо вложенные в нее денежные средства в лучшем случае будут заморожены на неопределенное время, а в худшем вообще могут пропасть. О доходности такой акции говорить не приходится. И наоборот, ликвидная акция надежна в том смысле, что вложенные в нее денежные средства всегда можно вернуть при продаже, и доходна, так как, в силу ее ликвидности, она динамична, а значит, при грамотной работе с ней может принести доход в виде курсовой разницы. Таким образом, в условиях российского рынка акций ликвидность является основным инвестиционным свойством, поскольку надежными и доходными могут быть только ликвидные акции.

1.2. Количественная оценка инвестиционных качеств акций

Стоимость (цена акции). Акция имеет номинальную и рыноч­ную (курсовую) стоимости. Номинальная стоимость указана на лицевой стороне сертификата акции. Рыночная стоимость акции постоянно изменяется под влиянием множества факторов. Изме­нение рыночной стоимости акции может принести ее владельцу дополнительный доход в виде разницы между ценой продажи и покупки, намного превышающий дивиденды. В зависимости от предпочтения той или иной формы дохода в числе акционеров различают:

1) вкладчиков (инвесторов), интересы которых направлены на получение дивидендов;

2) спекулянтов, интересы которых направлены на получение дохода от курсовой разницы.

Методы прогнозирования рыночной стоимости акции осно­ваны на двух подходах к анализу: фундаментальном и техничес­ком. Фундаментальный анализ позволяет получить объективную оценку деятельности и финансового состояния предпри­ятия-эмитента с учетом его места в отрасли, что, в свою очередь, позволяет достаточно точно спрогнозировать настроения суще­ствующих и потенциальных акционеров. Как известно, рынок, способный адекватно отреагировать на оперативную информа­цию, является эффективным. Технический анализ направлен на изучение непосредственно динамики рынка ценных бумаг. При этом используются графи­ки, диаграммы движения курсов ценных бумаг, биржевые индек­сы и специально созданные технико-аналитические индикаторы[11].

К приемам технического анализа можно отнести:

1) выявление повторяющихся элементов на графике иссле­дуемого показателя;

2) прогноз движения одного показателя по динамике другого (например прогноз движения цены отдельной ценной бумаги или рынка в целом по динамике объема сделок);

3) сглаживание динамических рядов при помощи скользящей средней с последующей интерпретацией взаимного расположе­ния графиков разнопорядковых скользящих средних:

- относительно друг друга;

- относительно графика исходного ряда фактических пока­зателей.

Надо отметить, что с помощью формулы точно спрогнозиро­вать рыночную цену акции нельзя, но можно установить ориен­тировочный уровень ее изменения. Исходя из диаграммы дохо­дов и расходов инвестора, рыночную стоимость акции можно оп­ределить равной дисконтированной сумме будущих дивидендов. Цена покупки акции должна компенсироваться полученными дивидендами, которые, с учетом неопределенного срока функционирования предприятия (n -> ∞) образуют своеобразную финансовую ренту.

Коэффициент дисконтирования при n -> ∞ составит 1/r, а ожидаемая цена акции будет равна:

P = d / r                                                                                      (1.2.1)

где d — ежегодный дивиденд по акции, ожидаемый в будущем, руб.;

r — ставка доходности по альтернативному вложению с аналогич­ным уровнем риска.

С учетом ожидаемого ежегодного прироста дивиденда (r,) ожидаемая цена акции определяется по формуле:

Р = d / r - r1                                                                                                                              (1.2.2)              

При вычислениях значения процентов переводятся в десятичные дроби.

Исходя только из приведенной формулы, можно сделать вы­вод, что рыночная стоимость находится в прямой зависимости от размера выплачиваемых дивидендов: чем больше дивиденды, тем больше стоимость, и наоборот. Однако на деле высокие дивиден­ды, выплачиваемые из чистой прибыли в данном периоде, сни­жают инвестиционные возможности предприятия в будущем, что впоследствии приведет к уменьшению чистой прибыли и, соот­ветственно, снижению уровня выплачиваемых из нее дивиден­дов [7].

Доходность акции. Акции не относятся к ценным бумагам с фиксированным доходом. Исключение составляют привилегированные акции, которые приносят фиксированный доход независимо от прибыли, полученной акционерным обществом, а при его ликвидации сродства, вложенные в привилегированные акции, возмещают по номиналу в первоочередном порядке.

В результате отсутствия гарантированного дохода эффективности операции с обыкновенными акциями может быть прогнозируема лишь условно. Поэтому риск инвестора, вложившего свой капитал в "обыкновенные" акции, выше, чем риск вложения в облигации или привилегированные акции. При этом под риском будем понимать неопределенность в получении будущих доходов, т.е. возможность возникновения убытков или получения доходов, размеры которых ниже прогнозируемой.  Величина получаемых дивидендов, а также разница в цене покупки и продажи являются двумя составляющими, которые определяют доход по акциям [7]. Существует несколько вариантов расчета доходности акций в зависимости от момента времени.

1. Доходность за период владения акцией:

Доходность за период владения акцией = сумма дивидендов, полученных за период + (цена продажи - цена покупки) / цена покупки

2. Текущая доходность акции:

Текущая доходность акции = (дивиденд текущего года / текущий курс покупки) • 100%

Под дивидендом текущего года понимается общая сумма всех дивидендных выплат за год.

3. Доходность акции на момент покупки:

Доходность акции на момент покупки - номинальная стоимость акции • размер дивиденда (в %) • 100% / цена покупки

Надежность акции определяется в соответствии с принадлеж­ностью к той или иной классификационной группе. Надежность простых акций определяется финансовым со­стоянием предприятия-эмитента. Надежность привилегированных акций определяется с помо­щью следующих критериев:

1) обеспеченностью активами (покрытием активами);

2) дивидендным покрытием;

3) возможностью конверсии;

4) свойством кумуляции.

1. Обеспеченность привилегированных акций активами (по­крытие активами) определяется с помощью следующего коэф­фициента:

Покрытие активами = общая стоимость активов предприятия - убытки - общая задолженность - задолженность акционеров по оплате акций (по взносам в уставный фонд)

2. Дивидендное покрытие привилегированных акций опреде­ляется с помощью следующего коэффициента:

Дивидендное покрытие = (балансовая прибыль - налоги - процентные платежи по прибыли) / сумма дивидендов по привилегированным акциям

Возможность конверсии привилегированных акций в облига­ции с фиксированным процентом позволяет инвестору защитить вложенные средства при снижении прибыли предприятия, а так­же вернуть их в случае ликвидации предприятия. Как известно, претензии облигационеров удовлетворяются прежде претензий держателей акций. Кроме того, облигации могут быть обеспече­ны различными активами предприятия, что существенно повы­шает гарантии их своевременного погашения в полном объеме.

Кумулятивность (свойство кумуляции) привилегированных акций означает, что начисленные, но не выплаченные в текущем периоде дивиденды будут выплачены в следующем периоде. (Проценты за отсрочку выплаты не выплачиваются.)

 

1.3. Методика оценки инвестиционных качеств акций

Для оценки инвестиционных качеств акций используем методику, предложенную Д. Ивахник [2]. Алгоритм оценки представлен на Рисунке 1.

Этап 1. Начальным этапом алгоритма является выявление акций, подлежащих оценке. Выбор акций зависит от масштабов планируемых инвестиций, целей инвестора и его типа, информационных возможностей и других факторов. При этом очевидно, что выбор может охватывать как весь спектр акций, так и представленные на фондовых площадках акции отдельных отраслей и подотраслей экономики.

Этап 2. На втором этапе оценки инвестиционных качеств акций осуществляется постановка цели такой оценки. Среди главных целей оценки можно назвать решение управленческих задач эмитента на этапе поиска и привлечения инвестиций, подготовку данных для формирования портфеля ценных бумаг, рейтинговую оценку акций, выбор партнеров на этапе слияний и поглощений, планирование корпоративных действий эмитента и др.

Рисунок 1. 1 Алгоритм оценки инвестиционных качеств акций

 

 

Этап 3. После определения цели оценки инвестиционных качеств акций следует этап формирования системы показателей для такой оценки. Оценку инвестиционных качеств акций следует проводить в разрезе показателей, представленных в таблице 1.1.

Таблица 1. 1 Показатели оценки инвестиционных качеств акций и методика их расчета

Подсистема инвестиционных качеств акций

Единичные показатели инвестиционных качеств акций

Расчетная формула

Условные обозначения

1. Ликвидность акций

1.1. Коэффициент ликвидности акций (KL)

Формула 1. 1

 Poffer котировка на продажу актива

Pdidкотировка на покупку актива

 

или 1.1. Экспертная оценка ликвидности акций, баллов

 

 

2. Доходность акций

2.1. Доходность акции (без учета дивидендов)

Формула 1. 2

Prцена продажи акции

P0 цена покупки акции

 

2.2. Дивидендная доходность акции, %

Формула 1. 3

ГД – годовой дивиденд (ожидаемый или фактический), выплачиваемый на одну акцию

РЦ - рыночная цена акции

3. Рискованность акций, надежность эмитента

3.1. Среднеквадратичное отклонение (риск) акции

Формула 1. 4

Формула 1. 5

- дисперсия

- Доходность акции в i-ом периоде

- среднее значение доходности акции

 

3.2. Коэффициент автономии (Кавт)

Формула 1. 6

 

СК – собственный капитал;
ВБ – валюта баланса

 

3.3. Коэффициент финансовой стабильности (Кфс)

Формула 1. 7

 

ЗК – заемный капитал компании (долгосрочный и краткосрочный)

 

3.4. Коэффициент обеспеченности собственными средствами (Косс)

Формула 1. 8

 

СОС – собственные оборотные средства;
ОА – оборотные активы

Этап 4. После расчета единичных показателей инвестиционных качеств акций осуществляется процедура стандартизации. Реализация данной процедуры вызвана тем, что единичные показатели выражены в разных единицах и для их свертки требуется привести все показатели к единой системе измерения.

Рассчитанные показатели инвестиционных качеств акций стандартизируют по формуле (1.9):

Формула 1. 9


     где:

  - стандартизированные единичные показатели инвестиционных качеств акции j-й компании;

  - минимальное значение (по j) i-го единичного показателя;

  - максимальное значение (по j) i-го единичного показателя.

Этап 5. На этапе расстановки весовых коэффициентов ki могут применяться две техники:

1. Техника назначения весовых коэффициентов ki непосредственно каждому единичному показателю.

2. Техника назначения весовых коэффициентов kj по каждой подсистеме инвестиционных качеств. (, = 1, j - количество подсистем инвестиционных качеств) с последующей расстановкой весовых коэффициентов по каждому единичному показателю инвестиционных качеств в рамках определенной подсистемы (, = 1, h - количество единичных показателей в рамках подсистемы j).

Выбор техники назначения определяется экспертами, осуществляющими расстановку весовых коэффициентов.

Этап 6. На следующем этапе для каждого эмитента определяется интегральный критерий инвестиционных качеств его акций (Ки) по формуле:

Формула 1. 10

 

где:

ki - весовой коэффициент i-го единичного критерия инвестиционных качеств акции, определяемый экспертным путем.

Этап 7. Ранжирование акций по инвестиционной привлекательности осуществляется в порядке убывания показателя Ки.

После ранжирования акций необходимо сформулировать рекомендации о покупке/продаже/удержании активов с позиций рейтинговой оценки.

Рекомендация "покупать" выдается, как правило, по акциям, имеющим:

Кocд > Кн ,

где:

Косд - коэффициент ожидаемой совокупной доходности акции;

Кн - минимально допустимый коэффициент доходности акции за определенный период.

Рекомендацию "покупать" целесообразно выдавать в ситуации, когда Кocд превышает Кн более чем на 5%.

При этом коэффициент Косд определяется по формуле:

Формула 1. 11

где:

PV - приведенная стоимость (present value);

IC - инвестиции/издержки, связанные с покупкой акций и операциями на фондовом рынке.

k - ставка дисконтирования.

При расчете PV в формуле учитывается входящий финансовый поток в виде дохода от продажи акций, дивидендов и реинвестирования дивидендов. При оценке знаменателя в формуле учитывается исходящий финансовый поток в виде инвестиций на покупку акций, транзакционных издержек, издержек, связанных с налогообложением операций с ценными бумагами и других издержек, бремя которых несет инвестор.

Этап 8. Дальнейшая оценка инвестиционных качеств акций предполагает проведение технического анализа.

Этап 9. Теория инвестиционного анализа выработала два подхода к исследованию и прогнозированию цен акций - фундаментальный и технический.

Все приверженцы рационального взгляда на фондовый рынок исповедуют либо фундаментальный, либо технический, либо смешанный подходы. Оба подхода пытаются решить одну и ту же проблему: определить направление дальнейшего движения цены, но подходят к ней с разных точек зрения. Фундаменталисты изучают причины, движущие рынком, а технические аналитики - эффект. Фундаменталист основывается на обычной логике и постоянно ищет причину того или иного изменения цен на базе рассмотрения различных факторов. Технический аналитик считает, что знать причину вовсе не обязательно, поскольку фундаментальный анализ заложен в технический по определению.

Основное преимущество технического анализа по сравнению с фундаментальным связано с тем, что в техническом анализе присутствует психологический компонент, столь необходимый для оценки рыночной ситуации. Грамм эмоций иногда равноценен килограмму фактов. Технический анализ - единственное средство измерить этот "иррациональный" (эмоциональный) компонент [12].

С точки зрения технического анализа цены подвержены внутренним (техническим) и внешним (реактивным) изменениям. Когда техническому анализу подвергаются участки динамической кривой акции, испытывающей на себе действие возмущения (свежей информации), знание причины, вызвавшей реактивные изменения, необязательно, но желательно. Таким образом, при истолковании реактивных участков технический анализ желательно использовать совместно с фундаментальным. Тогда вероятность технических прогнозов существенно повышается. Без анализа причин длительных направленных движений цены технический анализ дает слишком маловероятные прогнозы. Кроме того, массовое использование того или иного метода технического анализа приводит к снижению эффективности его работы и приносимой им прибыли.

Таким образом, по мнению автора, после выдачи рекомендаций о покупке/продаже/удержании активов с позиций рейтинговой оценки, фундаментального и технического анализа следует сопоставить и согласовать полученные выводы. Важно отметить, что на этапе согласования результатов оценки, полученных с использованием рейтинговой оценки, фундаментального и технического анализа, аналитик/инвестор находится на грани науки и искусства, т.к. здесь не может быть четких и единственно верных правил принятия решений.

Из рис. 1 следует, что оценка инвестиционных качеств акций - итеративно осуществляемая циклическая функция, предполагающая постоянный возврат к этапу выявления акций, подлежащих оценке с последующим прохождением полного цикла предусмотренных алгоритмом работ.

Преимущества предложенной методики оценки инвестиционных качеств акций обусловлены тем, что она позволяет проводить такую оценку комплексно, с позиций рейтинговой оценки, фундаментального и технического анализа. Методика позволяет ранжировать изучаемые акции по степени их инвестиционных качеств на базе интегрального критерия, что позволяет избежать проблемы оценки в условиях множественности и разнонаправленности значений единичных показателей инвестиционных качеств. Методика отличается гибкостью, т.е. возможностью учёта при оценке целей конкретного инвестора (группы инвесторов) через механизм расстановки весов как по отдельным единичным критериям, так и по подсистемам инвестиционных качеств. При наличии достоверной информации субъективность в использовании такой методики мала. Формирование рекомендаций о покупке/продаже/удержании активов с позиций рейтинговой оценки реализовано в методике на базе ожидаемой совокупной доходности акций с учетом фактора дисконтирования и с использованием предложенной автором техники отсечения по показателям ликвидности акций, рискованности акций, надежности эмитента. Разработанная методика в отличие от ряда существующих содержит полный пакет единичных показателей (основной массив которых - объективные количественные показатели) по всем подсистемам инвестиционных качеств: а) доходность акций; б) ликвидность акций; в) рискованность акций, надежность эмитента [2].

 

 

 

 

 


Глава 2. Анализ инвестиционных характеристик акций

2.1. Расчет показателей для анализа по методике оценки инвестиционных качеств акций на практике

Рассмотрим возможность использования методики, предложенной в главе 1, для оценки инвестиционных качеств акций на примере компаний, представленных на фондовом рынке RTS Standard. Эта торговая площадка выбрана потому, что, во-первых, здесь котируются значительно больше акций, чем на любой российской бирже, и, во-вторых, торгуются крупные пакеты. Ввиду ограниченности доступа к данным об акциях и самих компании-эмитентов, по ходу анализа возникли отклонения от рассмотренного алгоритма, а также некоторые изменения и дополнения.

Этап 1. Первоначальная совокупность акций для анализа – это акции, представленные на фондовом рынке RTS Standard. Их количество составило 32. Для составления выборки были взяты данные по итогам торгов на рынке RTS Standard за октябрь 2011 года. (см. Приложение 1).

Этап 2. Целями оценки инвестиционных качеств акций указанных компаний примем следующие:

- выявление наиболее ликвидных российских акций;

- определение доходности акций;

- определение риска акций;

- рейтинговая оценка акций;

- формирование рекомендаций о покупке/продаже/удержании акций с позиций институциональных и индивидуальных инвесторов.

Этап 3. В соответствии с поставленными целями проведем необходимые расчеты для выявления показателей, необходимых для анализа.

Для определения ликвидности воспользуемся комбинированной системой оценки. Из первоначальной совокупности акций выберем те, которые имели наилучшие показатели:

a)     Объема торгов;

b)    Числа сделок.

Для простоты восприятия пометим наилучшие показатели цветами теплых оттенков (см. Приложение 2). Совместив эти два показателя, оставим 8 компаний, имеющих наибольшие значения параметров объема торгов и числа сделок (см. Приложение 3). Таким образом, можно убрать из совокупности акции, не имевшие в течение месяца ни одной операции по купле-продаже.

На основе данных Приложения 4 составим диаграмму соотношения объема торгов и числа сделок (Рисунок 1). Оси Y соответствует количество сделок с акциями одной из компании, а диаметру круга – объем торгов в штуках. Из рисунка 1 видно, что, имея максимальный объем торгов, акция не всегда имеет большое количество числа сделок по купле-продаже. Поэтому для уточнения уровня ликвидности необходимо рассмотреть их в динамике и учесть такие факторы как:

      ежедневность торгов

      величину спрэда.

Рисунок 2. 1 Соотношение объема торгов и числа сделок

 

 

Рассмотрим динамику торгов 8 акций, имеющих наибольшие показатели объема торгов и числа сделок, в течение периода с 01.11.2010 по 31.10.2011 (Приложение 5). Исходя из данных, акции торговались ежедневно, поэтому рассчитаем коэффициенты ликвидности для каждого дня по формуле (1.1). Например, коэффициент ликвидности на 01.11.2010 по акциям Сбербанка равен:

Данный коэффициент обладает рядом свойств, позволяющих использовать его в качестве численной оценки уровня ликвидности. Во-первых, при отсутствии котировок на покупку (Pdid = 0) коэффициент ликвидности равен нулю. Аналогичная ситуация возникает и при отсутствии желания инвесторов продавать (котировка на продажу будет гораздо выше котировки на покупку). По мере уменьшения спрэда между котировками на покупку и продажу коэффициент ликвидности увеличивается. Рассчитанный по (1.1) коэффициент будет являться приемлемой для практика мерой ликвидности акций только в том случае, если будет статистически связан с объемом торгов по акциям самых разных компаний, торгуемых в данной торговой системе [9].

Расчет ежедневных коэффициентов ликвидности, а также их среднее значение за период 248 дней (с 01.11.2010 по 31.10.2011 с учетом неторговых дней) представлено в Приложении 5.

Смысл введенного коэффициента ликвидности можно трактовать следующим образом: увеличение KL на 0,1 приводит к увеличению числа сделок с акцией в среднем на 15% [9]. Исходя из этого соотношения можно получить качественную градацию сравнительной ликвидности акций российских компаний (см. таблицу 2.1).

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 2. 1 Качественная градация сравнительной ликвидности акций.

Значение KL

Степень ликвидности

Число сделок за период

0 - 0,5

Неликвидные акции

Ни одной за месяц

0,5 - 1,0

Очень низкая ликвидность

Единицы за месяц

1,0 - 1,5

Низкая ликвидность

Десятки за месяц

1,5 - 2,0

Средняя ликвидность

Около 10 за день

Более 2,0

Высокая ликвидность, "голубые фишки"

Десятки за день

Критерием выбора наиболее ликвидных акций примем KL≥2,45. Тогда окончательное число акций для анализа составит 6 (см. таблицу 2.2) – это компании, акции которых имеют наибольшую ликвидность по итогам анализируемого периода.

Таблица 2. 2 Наиболее ликвидные акции

Код

Объем торгов, шт.

Число сделок

KL

бумаги

SBERS

1829764782

385254

3,07

GAZPS

413330486

309714

2,98

LKOHS

11583746

163705

2,74

ROSNS

61552058

160588

2,73

GMKNS

1319186

53713

2,69

VTBRS

51799833000

36483

2,45

 

Далее непосредственно перейдем к рассмотрению таких инвестиционных характеристик акций, как доходность и риск.

Для определения доходности выбранных акций рассмотрим только их курсовую доходность, т.е. не принимая во внимание выплачиваемые дивиденды, которые также влияют на доходность акции. Расчет ежедневной доходности (см. Приложение 6) производим по данным о последней сделке формуле (1.2).

Также находим среднее фактическое значение доходностей по формуле:

Формула 2. 1

, где

nчисло наблюдений

Полученные результаты приведены в таблице 2.3:

Таблица 2. 3 Среднее фактическое значение доходностей акций

Код

ŕ,%

бумаги

SBERS

-0,0594

GAZPS

0,0447

LKOHS

0,0220

ROSNS

0,0256

GMKNS

0,0497

VTBRS

-0,1046

 

Значения годовой доходности каждой из анализируемых акций представлено в таблице 2.4:

Таблица 2. 4

Код

rгод,%

бумаги

SBERS

-14,7312

GAZPS

11,0856

LKOHS

5,456

ROSNS

6,3488

GMKNS

12,3256

VTBRS

-25,9408

 

Для определения риска акции использовались формулы стандартного отклонения (1.4) и (1.5).

Необходимые промежуточные расчеты приведены в приложении 6, а итоговые значения показателей годовой доходности, дисперсии и стандартного отклонения (риска) приведены в таблице 2.5:

 

 

 

 

 

 

Таблица 2. 5

Код

rгод,%

δ2

δ,%

бумаги

SBERS

-14,7312

5,1768

2,2753

GAZPS

11,0856

4,1397

2,0346

LKOHS

5,456

2,7549

1,6598

ROSNS

6,3488

3,9639

1,9910

GMKNS

12,3256

4,1775

2,0439

VTBRS

-25,9408

4,6354

2,1530

 

Таким образом, мы имеем соотношение доходности и риска по каждой акции. Для наглядности полученные результаты приведем в виде графика:

Рисунок 2. 2 Зависимость доходности и риска

 

Для расчета показателей коэффициента автономии, коэффициента финансовой стабильности и коэффициент обеспеченности собственными средствами использовались данные финансовой отчетности предприятий за 2010 год. В частности были использованы данные о дивидендной политике (Приложение 7) и бухгалтерские балансы компаний (Приложение 8). Сводные данные, необходимые для расчетов, представлены в таблице 2.6.

 

Таблица 2. 6 Информация о деятельности компаний

 

SBERS, тыс.руб

GAZPS, тыс.руб

LKOHS, млн.дол

ROSNS, млн.дол

GMKNS, млн.дол.

VTBRS, млрд.ру

Дивиденды, руб.

0,92

3,85

59

2,76

180

0,00058

Средняя рыночная цена обыкновенной акции на RTS Standart, руб.

96,11

193,83

1809,33

231,18

6979,77

0,08878

Дивидендная доходность акции, %

0,9572

1,9863

3,2609

1,1939

2,5789

0,6533

Собственный капитал

1049887154

6189150344

59608

55504

17974

578,2

Валюта баланса

8523247230

7827957711

84017

93829

23909

4290,9

Заемный капитал компании (долгосрочный и краткосрочный)

7473360076

1638807367

24409

38325

5935

3712,7

Собственные оборотные средства

519770152

718015887

-3792

-15282

7039

-97,6

Оборотные активы

7993130228

2356823254

20617

23043

12974

3615,1

Коэффициент автономии

0,1232

0,7906

0,7095

0,5915

0,7518

0,1348

Коэффициент финансовой стабильности

0,1405

3,7766

2,4421

1,4482

3,0285

0,1557

Коэффициент обеспеченности собственными средствами

0,0650

0,3047

-0,1839

-0,6632

0,5425

-0,0270

 

2.2. Группировка  и  стандартизация показателей для оценки инвестиционных качеств акций

Этап 4. Так как расчеты таких величин как ликвидность, доходность, рискованность акций велись за одинаковый период и в одинаковой валюте (рубли), то эти показатели являются однородными. Коэффициенты автономии, финансовой стабильности и обеспеченности собственными средствами являются величинами относительными, поэтому тот факт, что отчеты представлены в различной валюте, не меняет однородности этих величин. Кроме этого, период на который были взяты показатели финансовой отчетности сопоставим с периодом анализа ликвидности, доходности и рискованности акций. Это позволяет рассматривать и проводить их анализ в одной плоскости.

Сводные значения единичных показателей инвестиционных качеств представлены в таблице 2.7:

Таблица 2. 7 Единичные показатели инвестиционных качеств акций

 

SBERS

GAZPS

LKOHS

ROSNS

GMKNS

VTBRS

Ликвидность акций

3,07

2,98

2,74

2,73

2,69

2,45

Доходность акций

-14,7312

11,0856

5,456

6,3488

12,3256

-25,9408

Среднеквадратичное

отклонение (риск) акции

2,2753

2,0346

1,6598

1,991

2,0439

2,153

Коэффициент автономии

0,1232

0,7906

0,7095

0,5915

0,7518

0,1348

Коэффициент финансовой

стабильности

0,1405

3,7766

2,4421

1,4482

3,0285

0,1557

Коэффициент обеспеченности

собственными средствами

0,065

0,3047

-0,1839

-0,6632

0,5425

-0,027

 

Для стандартизации показателей коэффициентов ликвидности и доходности акций была использована формула (1.9). Максимальные и минимальные значения показателей, а также их среднее значение, были взяты по данным анализируемого периода 248 дней (см. приложение 5, 6). Полученные данные приведем в таблицах 2.8 и 2.9:

Таблица 2. 8 Стандартизация показателей ликвидности

 

SBERS

GAZPS

LKOHS

ROSNS

GMKNS

VTBRS

max

4,33

4,53

5,60

4,67

4,00

3,94

min

1,95

1,96

1,46

2,12

1,77

1,53

KL

3,07

2,98

2,74

2,73

2,69

2,45

xi

0,4706

0,3969

0,3093

0,2388

0,4116

0,3825

 

 

Таблица 2. 9 Стандартизация показателей доходности

 

SBERS

GAZPS

LKOHS

ROSNS

GMKNS

VTBRS

max

7,25

5,62

4,35

7,18

7,88

5,87

min

-9,26

-6,98

-8,98

-7,64

-7,12

-9,01

rгод

-14,7312

11,0856

5,456

6,3488

12,3256

-25,9408

xi

-0,3314

1,4338

1,0830

0,9439

1,2964

-1,1378

 

В таблице 2.10 отражены стандартизированные значения единичных показателей инвестиционных качеств акций, полученные с использованием формулы (1.9).

 

 

 

 

Таблица 2. 10 Стандартизированные единичные показатели инвестиционных качеств акций

 

SBERS

GAZPS

LKOHS

ROSNS

GMKNS

VTBRS

Стандартизированные показатели ликвидности акций

0,4706

0,3969

0,3093

0,2388

0,4116

0,3825

Стандартизированные показатели доходности акций

-0,3314

1,4338

1,083

0,9439

1,2964

-1,1378

Дивидендная доходность акции, %

0,9572

1,9863

3,2609

1,1939

2,5789

0,6533

Среднеквадратичное отклонение (риск) акции

2,2753

2,0346

1,6598

1,991

2,0439

2,153

Коэффициент автономии

0,1232

0,7906

0,7095

0,5915

0,7518

0,1348

Коэффициент финансовой стабильности

0,1405

3,7766

2,4421

1,4482

3,0285

0,1557

Коэффициент обеспеченности собственными средствами

0,065

0,3047

-0,1839

-0,6632

0,5425

-0,027

 

Этап 5. На этапе расстановки весовых коэффициентов была использована техника назначения весовых коэффициентов kj по каждой подсистеме инвестиционных качеств с последующей расстановкой весовых коэффициентов km по каждому единичному показателю инвестиционных качеств в рамках определенной подсистемы. Так как анализ проводился в разрезе одного периода для всей совокупности акций, то следует принять ki=1.

Дальнейший анализ приводится в главе 3.

 

 

 

 

 

 


Глава 3. Результаты, полученные в ходе анализа.

3.1. Ранжирование акций по инвестиционной привлекательности

Этап 6. На этом этапе для каждого эмитента определяется интегральный критерий инвестиционных качеств его акций (Ки) по формуле (1.10).

В таблице 3.1 представлены значения интегрального критерия инвестиционных качеств акций.

 

Таблица 3. 1 Значения интегрального критерия инвестиционных качеств акций

 

SBERS

GAZPS

LKOHS

ROSNS

GMKNS

VTBRS

Интегральный критерий инвестиционных качеств акций

-0,8502

6,6543

5,9611

1,7621

6,5658

-1,9915

 

 

Этап 7. В таблице 3.2 отражено ранжирование акций по инвестиционной привлекательности. Ранжирование акций по инвестиционной привлекательности осуществляется в порядке убывания показателя Ки.

 

Таблица 3. 2 Ранжирование акций по инвестиционной привлекательности

 

Интегральный критерий инвестиционных качеств акций

Рейтинговое место акции

SBERS

-0,8502

5

GAZPS

6,6543

1

LKOHS

5,9611

3

ROSNS

1,7621

4

GMKSN

6,5658

2

VTBRS

-1,9915

6

 

Таким образом, наилучшими для инвестирования с точки зрения методики, предложенной Д. Ивахник, являются акции компаний Газпром, Норильский Никель, Лукойл и Роснефть.

Чтобы рассмотреть возможность включения в портфель всех четырех бумаг, необходимо рассмотреть, существует ли связь между показателями доходности акций. Для этого построим матрицу корреляций (Табл. 3.3).

 

Таблица 3. 3 Матрица корреляции

 

SBERS

GAZPS

LKOHS

ROSNS

GMKNS

VTBRS

SBERS

1

 

 

 

 

 

GAZPS

0,6487

1

 

 

 

 

LKOHS

0,6388

0,6835

1

 

 

 

ROSNS

0,7016

0,7534

0,7270

1

 

 

GMKSN

0,4737

0,4694

0,4564

0,5443

1

 

VTBRS

0,7204

0,6294

0,6637

0,6798

0,4314

1

 

Интерпретация цветового оформления корреляционной матрицы:

                   зелёный – статистическая связь ≥0.71, отражает положительную связь. То есть цены инструментов ходят в одном направлении.

                   красный - статистическая связь ≤-0.71, отражает отрицательную связь. То есть цены инструментов ходят в противоположных направлениях.

                   жёлтый – статистическая связь от -0.71 до 0.71 (не включительно). Слабая связь.

Корреляционный анализ показывает, что компании, работающие в одном секторе экономики, имеют сильную взаимосвязь относительно доходности их акций. Так, Сбербанк и Банк ВТБ имеют значимое влияние друг на друга. Инструменты компаний нефтегазового сектора также имеют сильную положительную статистическую связь между собой.

Исходя из сильной связи акций компаний Роснефть и Газпром, Роснефть и Лукойл, инвестор в праве отказаться включать в свой портфель акции компании Роснефть (так как интегральный критерий инвестиционных качеств значительно ниже).

Такой подход к оценке инвестиционных качеств акций больше подходит для институционального инвестора, так как охватывает широкий спектр информации о самом предприятии и состоянии фондового рынка в целом и в частности. Преимущества предложенной методики оценки инвестиционных качеств акций обусловлены тем, что она позволяет проводить такую оценку комплексно, с позиций рейтинговой оценки, фундаментального и технического анализа. Методика позволяет ранжировать изучаемые акции по степени их инвестиционных качеств на базе интегрального критерия, что позволяет избежать проблемы оценки в условиях множественности и разнонаправленности значений единичных показателей инвестиционных качеств. Методика отличается гибкостью, т.е. возможностью учёта при оценке целей конкретного инвестора (группы инвесторов) через механизм расстановки весов как по отдельным единичным критериям, так и по подсистемам инвестиционных качеств.

3.2. Анализ инвестиционной привлекательности с точки зрения спекулятивного инвестора.

Так как акции рассмотренных компаний торгуются ежедневно, то они являются часто используемым инструментом спекулятивных инвесторов.

Возвращаясь к графику «доходность-риск», наглядно видим, что с увеличением риска ценной бумаги, возрастает и ее доходность. Акции ОАО ГМК Норильский никель (GMKNS) имеют максимальную доходность и максимальный уровень риска.

Для принятия решения о покупке или продаже актива с позиции спекулянта достаточно провести технический анализ. Причем достаточно использовать данные за короткий период.

Для наглядности и компактности графиков используем данные об изменениях доходности данные за последние 2 месяца. Помимо динамики доходности акции построим линию тренда для каждого из инструментов.

По данному инструменту рекомендуется покупка ценной бумаги в конце рассматриваемого периода, так как имеется восходящий тренд и низкое значение рыночной цены. Скорее всего цена по данному активу будет возрастать.

Аналогичная ситуация сложилась и по остальным активам.

 

Нисходящий тренд имеют активы GMKNS. Но зная тот факт, что этот инструмент имеет наибольшую годовую доходность, стоит его рассматривать как привлекательный актив, так как не смотря на краткосрочное падение доходности, скорее всего в ближайшем времени эта тенденция изменится.

 

 

 


Заключение

Ценные бумаги – это большое разнообразие документов для использования в хозяйственной деятельности. Вместе с тем они объединяются одним общим для них признаком – необходимостью их предъявления для реализации выраженного в них имущественного права. В современных условиях с помощью государственных ценных бумаг проводится денежно-кредитная политика с целью регулирования макроэкономики. Центральный банк Российской Федерации представляющий правительство как агент, покупает и продает государственные ценные бумаги на рынке ценных бумаг (операции «на открытом рынке») с целью регулирования денежной массы в обращении.

Рынок ценных бумаг занимает промежуточное место среди рынков капитала и денежных рынков, на нем можно и заработать капитал и его туда вложить. Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, среди которых важнейшими являются функция перераспределения капиталов и функция страхования риска вложения капитала.

Рынок ценных бумаг подчиняется юридическим законам (регистрация, гласность, ликвидность) и экономическим законам. Важнейшими из них являются: ликвидность, т.е. создание благоприятных условий для сделок, эффективность, т.е. учет и снижение издержек по купле-продаже, информативность и надежность, или гарантированность.

В данной работе мы рассмотрели основные показатели доходности вложений в ценные бумаги, а также отразили риски, возникающие при осуществлении данных операций.

 


Список литературы

 

1.      ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН "О РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ" от 22.04.1996 N 39-ФЗ

2.      Ивахник Дмитрий Евгеньевич «ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВ АКЦИЙ», г. Москва

3.      "Аналитический банковский журнал", #6 . 2010

4.      А.С. Кокин, В.Н.Ясенев «Финансовый менеджмент», г.Н.Новгород, 2011.

5.      Антиколь А.М. «Управление страховым резервом предприятия на основе портфельного инвестирования»

6.      Розанова Е.Ю. «Менеджмент в России и за рубежом»,  №1 2010

7.      Зимин А.И. «Инвестиции – вопросы и ответы», 2006

8.      Киселевич «Формирование и моделирование инвестиционных портфелей с учетом особенностей фондового рынка РФ»

9.      Окулов Виталий «Количественная оценка ликвидности акций компании на российском фондовом рынке»

10. Иванов А. Л. Риск и доходность инвестиционного портфеля / А. Л. Иванов, А. Саркисян / / Рынок ценных бумаг. - 2009

 

Материалы сайтов:

11. http://finance-place.ru

12. www.elitarium.ru

13. www.victoryinvestors.com

 


Приложение

 

 

 

33

 


Приложение 1

RTS Standard

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

За период: Октябрь 2011 года

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Код

Валюта цены

Последняя сделка

Объем торгов

Доля в РТС

Объем торгов, шт.

Капитализация

Доля в РТС

Цены сделок за период

за последние 52 недели

Число сделок

бумаги

Цена

Измен.

Дата

Min

Max

Min

Max

AFLTS

RUR  

-

-

-

3 174 087

RUR

0,00%

60 000

58 640 540 587

0,30%

-

-

-

85

2 

CHMFS

RUR  

443,97

30,25%

31.10.2011

213 270 292

RUR

0,08%

560 217

447 389 170 579

2,32%

311,35

454,99

311,35

598,48

12034 

FEESS

RUR  

0,283

18,06%

31.10.2011

125 974 562

RUR

0,05%

489 028 600

355 433 320 335

1,84%

0,2233

0,289

0,2189

0,4799

1216 

GAZPS

RUR  

179,3

14,89%

31.10.2011

66 851 505 219

RUR

25,66%

413 330 486

4 244 660 862 970

22,01%

139,41

190,23

139,41

247,4

309714 

GMKNS

RUR  

5999,1

-14,19%

31.10.2011

8 467 835 309

RUR

3,25%

1 319 186

1 143 602 542 138

5,93%

5810

7013,2

5584,2

8021

53713 

HYDRS

RUR  

1,147

9,45%

31.10.2011

191 848 826

RUR

0,07%

175 161 400

332 977 199 629

1,73%

1,01

1,19

1,01

1,713

9250 

IRAOS

RUR  

-

-

-

-

 

-

-

310 912 000 000

1,61%

-

-

-

0,049

- 

LKOHS

RUR  

1760,6

7,34%

31.10.2011

19 423 759 215

RUR

7,46%

11 583 746

1 497 306 037 204

7,77%

1516,6

1802,3

1494,3

2100

163705 

MAGNS

RUR  

12,9

-2,27%

12.10.2011

573 880

RUR

0,00%

46 000

154 205 754 000

0,80%

11,9

12,9

-

36

24 

MRKHS

RUR  

-

-

-

-

 

-

-

108 269 449 044

0,56%

-

-

-

5,55

- 

MTSSS

RUR  

187

-0,80%

10.10.2011

6 554 947

RUR

0,00%

35 276

388 692 391 012

2,02%

170,19

187

-

266,49

489 

NLMKS

RUR  

82,3

4,18%

24.10.2011

702 830

RUR

0,00%

10 200

493 242 601 852

2,56%

-

82,3

-

142,07

7 

NMTPS

RUR  

3,34

-

26.10.2011

13 454

RUR

-

4 100

64 327 783 436

0,33%

3,3

3,45

3,3

3,45

15 

NVTKS

RUR  

394

10,06%

26.10.2011

4 786 179

RUR

0,00%

12 591

1 196 304 564 000

6,20%

-

394

-

410,13

93 

OGKAS

RUR  

0,736

8,55%

21.10.2011

5 717 211

RUR

0,00%

9 135 800

47 714 321 737

0,25%

0,575

0,736

-

0,999

134 

OGKBS

RUR  

0,98

-5,77%

27.10.2011

1 055 063

RUR

0,00%

1 100 000

32 079 877 014

0,17%

-

0,98

-

1,75

9 

OGKCS

RUR  

0,939

3,19%

05.10.2011

21 056

RUR

-

23 000

44 591 231 298

0,23%

0,825

0,939

0,825

1,5

46 

PMTLS

RUR  

500

-

26.10.2011

23 453

RUR

-

47

199 687 500 000

1,04%

500

500

-

671

43 

RASPS

RUR  

-

-

-

-

 

-

-

85 653 738 938

0,44%

-

-

109,7

226

- 

ROSNS

RUR  

218,44

14,76%

31.10.2011

12 129 858 110

RUR

4,66%

61 552 058

2 315 065 962 345

12,01%

171,19

228,93

171,19

276,21

160588 

RSTRS

RUR  

1176,1

10,09%

31.10.2011

3 253 286 170

RUR

1,25%

2 972 445

-

-

967,37

1213,8

967,37

1472

5746 

RTKMS

RUR  

155

3,34%

31.10.2011

9 469 241

RUR

0,00%

63 587

456 205 031 695

2,37%

130

159

130

190,97

647 

SBERPS

RUR  

63,91

17,24%

31.10.2011

2 880 577 367

RUR

1,11%

50 697 289

63 910 000 000

0,33%

46,26

65,15

46,26

84,88

27988 

SBERS

RUR  

81,98

16,07%

31.10.2011

138 299 414 547

RUR

53,09%

1 829 764 782

1 769 697 997 040

9,18%

60,95

87

60,95

110,96

385254 

SIBNS

RUR  

106,61

-14,05%

14.10.2011

599 364

RUR

0,00%

5 420

563 740 527 077

2,92%

-

115

-

149,5

132 

SNGSPS

RUR  

15,259

10,22%

31.10.2011

615 165 691

RUR

0,24%

43 653 300

117 524 791 068

0,61%

13,038

15,264

10,886

17,931

8622 

SNGSS

RUR  

26,205

0,69%

31.10.2011

3 325 851 222

RUR

1,28%

130 310 600

936 199 691 245

4,86%

24,106

27,494

20,261

36,173

60546 

TATNS

RUR  

152,13

12,69%

31.10.2011

172 533 967

RUR

0,07%

1 243 265

331 444 216 191

1,72%

124,79

157,19

121,01

196,1

2061 

TGKAS

RUR  

0,01

-9,09%

14.10.2011

10

RUR

-

1 000

38 543 414 166

0,20%

0,01

0,01

0,01

0,0205

1 

TRNFPS

RUR  

40296

30,40%

27.10.2011

2 049 525

RUR

0,00%

60

62 655 243 000

0,32%

-

40296

-

46115

51 

URKAS

RUR  

268,96

21,28%

31.10.2011

1 027 725 436

RUR

0,39%

4 358 010

571 375 934 400

2,96%

181,32

279,39

152,39

298,1

23139 

VTBRS

RUR  

0,07342

9,68%

31.10.2011

3 473 473 378

RUR

1,33%

51 799 833 000

768 012 944 987

3,98%

0,059

0,07649

0,059

0,11131

36483 

33

 


Приложение 2

 

 

 

 

 

Код

Объем торгов, шт.

 

Код

Число сделок

бумаги

 

бумаги

VTBRS

51799833000

 

SBERS

385254

SBERS

1829764782

 

GAZPS

309714

FEESS

489028600

 

LKOHS

163705

GAZPS

413330486

 

ROSNS

160588

HYDRS

175161400

 

SNGSS

60546

SNGSS

130310600

 

GMKNS

53713

ROSNS

61552058

 

VTBRS

36483

SBERPS

50697289

 

SBERPS

27988

SNGSPS

43653300

 

URKAS

23139

LKOHS

11583746

 

CHMFS

12034

OGKAS

9135800

 

HYDRS

9250

URKAS

4358010

 

SNGSPS

8622

RSTRS

2972445

 

RSTRS

5746

GMKNS

1319186

 

TATNS

2061

TATNS

1243265

 

FEESS

1216

OGKBS

1100000

 

RTKMS

647

CHMFS

560217

 

MTSSS

489

RTKMS

63587

 

OGKAS

134

AFLTS

60000

 

SIBNS

132

MAGNS

46000

 

NVTKS

93

MTSSS

35276

 

TRNFPS

51

OGKCS

23000

 

OGKCS

46

NVTKS

12591

 

PMTLS

43

NLMKS

10200

 

MAGNS

24

SIBNS

5420

 

NMTPS

15

NMTPS

4100

 

OGKBS

9

TGKAS

1000

 

NLMKS

7

TRNFPS

60

 

AFLTS

2

PMTLS

47

 

TGKAS

1

IRAOS

0

 

IRAOS

0

MRKHS

0

 

MRKHS

0

RASPS

0

 

RASPS

0

 

 

 

 

 

 


Приложение 3

Код

Объем торгов, шт.

Число сделок

бумаги

SBERS

1829764782

385254

GAZPS

413330486

309714

LKOHS

11583746

163705

ROSNS

61552058

160588

SNGSS

130310600

60546

GMKNS

1319186

53713

VTBRS

51799833000

36483

SBERPS

50697289

27988

URKAS

4358010

23139

CHMFS

560217

12034

HYDRS

175161400

9250

SNGSPS

43653300

8622

RSTRS

2972445

5746

TATNS

1243265

2061

FEESS

489028600

1216

RTKMS

63587

647

MTSSS

35276

489

OGKAS

9135800

134

SIBNS

5420

132

NVTKS

12591

93

TRNFPS

60

51

OGKCS

23000

46

PMTLS

47

43

MAGNS

46000

24

NMTPS

4100

15

OGKBS

1100000

9

NLMKS

10200

7

AFLTS

60000

2

TGKAS

1000

1

IRAOS

0

0

MRKHS

0

0

RASPS

0

0

 

 

Приложение 4

Код

Объем торгов, шт.

Число сделок

KL

бумаги

SBERS

1829764782

385254

3,07

GAZPS

413330486

309714

2,98

LKOHS

11583746

163705

2,74

ROSNS

61552058

160588

2,73

GMKNS

1319186

53713

2,69

VTBRS

51799833000

36483

2,45

SNGSS

130310600

60546

2,37

FEESS

489028600

1216

1,82

 


Приложение 5

SBERS

 

 

 

 

GAZPS

 

 

 

ОАО Сбербанк России

 

 

ОАО Газпром

 

 

Дата

Покупка

Продажа

KL

 

Дата

Покупка

Продажа

KL

01.11.2010

101,63

102,03

2,71

 

01.11.2010

169,77

169,93

3,33

02.11.2010

102,44

102,53

3,36

 

02.11.2010

169,88

170,27

2,94

03.11.2010

102,96

102,99

3,84

 

03.11.2010

169,25

169,61

2,97

08.11.2010

103,82

103,99

3,09

 

08.11.2010

174,05

174,2

3,37

09.11.2010

103,41

103,57

3,11

 

09.11.2010

175,97

176,24

3,12

10.11.2010

100,41

100,52

3,26

 

10.11.2010

173,99

174,61

2,75

11.11.2010

98,28

98,4

3,21

 

11.11.2010

172,5

173,3

2,64

12.11.2010

97,53

97,65

3,21

 

12.11.2010

171,88

172,1

3,19

13.11.2010

97,68

97,84

3,09

 

13.11.2010

170,95

171,61

2,72

15.11.2010

99,16

99,24

3,39

 

15.11.2010

171,81

172,29

2,86

16.11.2010

95,14

95,46

2,77

 

16.11.2010

168,92

169,63

2,68

17.11.2010

97,27

97,35

3,39

 

17.11.2010

168,5

168,91

2,92

18.11.2010

99,53

99,69

3,10

 

18.11.2010

170,1

170,62

2,82

19.11.2010

98,59

98,78

3,02

 

19.11.2010

171,39

172,19

2,63

22.11.2010

99,08

99,35

2,87

 

22.11.2010

169,5

170,55

2,51

23.11.2010

98,4

98,46

3,52

 

23.11.2010

167,75

167,81

3,75

24.11.2010

101,27

101,35

3,40

 

24.11.2010

169,25

170,38

2,48

25.11.2010

102,6

102,7

3,31

 

25.11.2010

172,14

173,34

2,46

26.11.2010

101,36

101,51

3,13

 

26.11.2010

174

174,72

2,69

29.11.2010

100,72

100,8

3,40

 

29.11.2010

172,65

173,3

2,73

30.11.2010

101,65

101,67

4,01

 

30.11.2010

174,52

174,59

3,70

01.12.2010

103,34

103,46

3,24

 

01.12.2010

182,58

182,83

3,16

02.12.2010

103,55

103,72

3,09

 

02.12.2010

189,01

189,6

2,81

03.12.2010

103,03

103,14

3,27

 

03.12.2010

190,25

191,42

2,51

06.12.2010

105,5

105,71

3,00

 

06.12.2010

193,71

194,4

2,75

07.12.2010

107,22

107,4

3,08

 

07.12.2010

192,54

192,74

3,28

08.12.2010

104,66

104,77

3,28

 

08.12.2010

190,14

190,94

2,68

09.12.2010

104,51

104,72

3,00

 

09.12.2010

192,28

192,72

2,94

10.12.2010

104,8

104,9

3,32

 

10.12.2010

192,34

192,81

2,91

13.12.2010

107,38

107,46

3,43

 

13.12.2010

195,14

195,96

2,68

14.12.2010

107,06

107,29

2,97

 

14.12.2010

197,12

197,65

2,87

15.12.2010

107,71

107,75

3,73

 

15.12.2010

195,66

196,28

2,80

16.12.2010

106,22

106,29

3,48

 

16.12.2010

193,4

193,58

3,33

17.12.2010

105,54

105,85

2,83

 

17.12.2010

194,23

194,78

2,85

20.12.2010

105,44

105,6

3,12

 

20.12.2010

194,09

194,75

2,77

21.12.2010

106,69

106,83

3,18

 

21.12.2010

195,52

195,9

3,01

22.12.2010

106,71

106,85

3,18

 

22.12.2010

196,4

197,18

2,70

23.12.2010

106,89

106,95

3,55

 

23.12.2010

195,51

196,42

2,63

24.12.2010

106,1

106,47

2,76

 

24.12.2010

195,19

195,92

2,73

27.12.2010

105,14

105,22