Управление заемным капиталом

6. Определение форм  привлечения заемных  средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита; товарного (коммерческого) кредита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.

7. Определение состава  основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.

При выборе источника  краткосрочного финансирования необходимо учитывать ряд условий получения  кредита [4; 215].

1. Стоимость  кредита. Должен изыскиваться  источник финансирования, который  обусловит получение кредита  по минимальной цене.

2. Влияние на  кредитный рейтинг. Источники  получения кредитов могут оказать  существенное влияние на понижение  или повышение кредитного рейтинга  компании, поэтому следует использовать  источник кредитования, который  не снизит кредитный рейтинг  предприятия и соответственно  увеличит стоимость заемного  капитала.

3. Надежность. Некоторые  источники получения кредитов  более надежны, что позволит  получить необходимую сумму кредита  с большей вероятностью.

4. Ограничения.  Финансовые институты склонны  навязывать ряд ограничений по  получению и использованию кредитов. Такими ограничениями могут быть  сумма выплачиваемых дивидендов, вложения в основные фонды  и т.д.

5. Гибкость. Кредиторы  могут различаться гибкостью  в условиях выдачи кредитов, в  сумме предоставляемых кредитов  и др.

8. Формирование эффективных  условий привлечения  кредитов. К числу важнейших из этих условий относятся: а) срок предоставления кредита; б) ставка процента за кредит; в) условия выплаты суммы процента; г) условия выплаты основной суммы долга; д) прочие условия, связанные с получением кредита.

Срок  предоставления кредита является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель его привлечения (например, ипотечный кредит – на срок реализации инвестиционного проекта; товарный кредит – на период полной реализации закупленных товаров и т.п.).

Ставка  процента за кредит характеризуется тремя основными параметрами: ее формой, видом и размером.

По  применяемым формам различают процентную ставку (для наращивания суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования суммы долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае расходы по обслуживанию долга будут меньшими.

По  применяемым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости от изменения учетной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры финансового рынка). Время, в течение которого ставка процента остается неизменной, называется процентным периодом. В условиях инфляции для предприятия предпочтительной является фиксированная ставка или плавающая ставка с высоким процентным периодом.

Размер  ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он применяется при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.

Условия выплаты суммы  процента характеризуются порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы процента в момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях предпочтительным является третий вариант.

Условия выплаты основной суммы долга характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: частичному возврату основной суммы долга в течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита. При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительным.

Прочие  условия, связанные  с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.

9. Обеспечение эффективного  использования кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.

10. Обеспечение своевременных  расчетов по полученным  кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.

На предприятиях, привлекающих большой объем заемных  средств в форме финансового и товарного (коммерческого) кредита, общая политика привлечения заемных средств может быть детализирована затем в разрезе указанных форм кредита.

При привлечении  кредитов с целью финансирования потребностей компании в денежных средствах  необходимо помнить, что данные о  финансовых потребностях компании являются прогнозными и поэтому они могут отличаться от реальных потребностей в процессе деятельности предприятия. В связи с этим необходимо создать некий резерв безопасности при решении вопросов финансирования. При создании такого резерва необходимо учитывать: общую сумму полученных кредитов; отношение долгосрочных обязательств к среднесрочным и краткосрочным обязательствам; сроки погашения среднесрочных и долгосрочных обязательств.

Процесс привлечения  заемного капитала предприятия характеризуется  совокупностью некоторых особенностей, представленных в Приложении Г.

2.4 Показатели эффективности  управления заемным  капиталом

1. Коэффициент задолженности показывает величину заемных средств, которая приходится на один рубль активов компании. Этот показатель позволяет определить уровень финансовой зависимости компании:

где D – сумма  долговых обязательств компании, руб.;

Значение коэффициента задолженности играет важную роль только в том случае, если предприятие  решает получить дополнительные кредиты. Если у предприятия нет потребностей в таких финансовых ресурсах, то значение данного коэффициента не должно быть предметом озабоченности.

2. Уточненный коэффициент задолженности K^Y_D выражает требования кредиторов к собственным средствам предприятия:

где ОА – собственные  средства компании, руб.

Значение этого  отношения зависит от таких факторов, как степень доступа к долгосрочным кредитам и стабильность финансовой деятельности предприятия. Значительный прирост рассматриваемого отношения  свидетельствует об увеличении финансовой зависимости предприятия.

3. Коэффициент банковской задолженности K_BD характеризует отношение задолженности банку к собственному капиталу компании: 

где BD – сумма  банковских кредитов, руб.

Этот показатель имеет особое значение для финансовых институтов, поскольку при больших  значениях коэффициента банковской задолженности банки могут увеличить  стоимость кредита для предприятия.

4. Коэффициент покрытия процентов по кредитам К_ПП показывает, во сколько раз прибыль до уплаты процентов по кредиту и налогов (операционная прибыль) перекрывает платежи процентов по долгосрочным кредитам:

где EBIT – прибыль  до уплаты процентных платежей и налогов, руб.; IE – процентные платежи по кредитам, руб.

Этот показатель дает представление о границе  прибыли, ниже которой компания будет  неспособна выплачивать проценты по кредитам. Низкое значение этого показателя может быть причиной недоступности  дополнительных сумм кредита на финансовом рынке.

Кроме рассмотренных  показателей финансовой зависимости  предприятия в практике проведения финансового анализа используют дополнительные показатели:

·  соотношение собственных и привлеченных средств (показывает количество привлеченных заемных средств на 1 руб. собственных средств, вложенных в активы);

·  соотношение привлеченных средств и их общей суммы.

5. Коэффициент поступления заемного капитала показывает, какую часть заемного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие долгосрочные и краткосрочные заемные средства: 

K_{поступления ЗК} = Поступившие заемные средства (ЗК_пост) / ЗК на конец периода

6. Коэффициент выбытия заемного капитала показывает, какая его часть выбыла в течение отчетного периода посредством возвращения кредитов и займов и погашения кредиторской задолженности:

K_{выбытия ЗК} = Выбывшие заемные средства / ЗК на начало периода

7. Коэффициент заемного капитала, выражающий долю заемного капитала в общей сумме источников финансирования валюты баланса (ВБ). Этот коэффициент является обратным коэффициенту независимости (автономии):

К_ЗК = ЗК / А = ЗК / ВБ

8. Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала характеризует степень зависимости организации от внешних займов (кредитов):

К_соотн = ЗК / СК

Он показывает, сколько заемных средств приходится на 1 руб. собственных. Чем выше этот коэффициент, тем больше займов у компании и тем рискованнее ситуация, которая может привести в конечном итоге к банкротству. Высокий уровень коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения в организации дефицита денежных средств.

Интерпретация данного показателя зависит от многих факторов, в частности, таких, как: средний  уровень этого коэффициента в  других отраслях; доступ компании к  дополнительным долговым источникам финансирования; стабильность хозяйственной деятельности компании. Считается, что коэффициент  соотношения заемного и собственного капитала в условиях рыночной экономики  не должен превышать единицы. Высокая  зависимость от внешних займов может  существенно ухудшить положение  организации в случае замедления темпов реализации, поскольку расходы  по выплате процентов на заемный  капитал причисляются к группе условно-постоянных, т.е. таких расходов, которые при  прочих равных условиях не уменьшаются  пропорционально снижению объема реализации.

Кроме того, высокий  коэффициент соотношения заемного и собственного капитала может привести к затруднениям с получением новых  кредитов по среднерыночной ставке. Этот коэффициент играет важнейшую роль при решении вопроса о выборе источников финансирования.

9. Эффект финансового рычага:

,

где Э_ФР – эффект финансового рычага; Р_СС – рентабельность собственных средств; ПС_Ф – фактическая процентная ставка за кредит; ЗС – заемные средства предприятия; СС – собственные средства предприятия.

Формула состоит  из двух частей: 1-я – разница между  уровнем рентабельности собственных  средств и фактической процентной ставкой за кредит; 2-я – отношение  заемных средств к собственным. Результат первой части формулы может быть положительным, равен нулю или отрицательным. При положительном результате предприятие получает дополнительную прибыль от использования кредита и тем самым увеличивает рентабельность собственных средств. При нулевом результате нет прибыли, но нет и убытков. При отрицательном результате предприятие получает от использования кредита убытки, так как кредит для данного предприятия оказывается дорогим. 2-я часть формулы отражает структуру капитала предприятия. На первый взгляд может показаться, что чем выше доля заемных средств, тем выше эффект и если она равна 100% – эффект бесконечен. Но это только на первый взгляд, так как при увеличении доли заемных средств возрастает риск в деятельности предприятия. И следовательно, есть предел, который регулирует это соотношение. При его превышении банки и кредиторы прекращают выдачу кредитов или в отдельных случаях выдают, но под более высокий процент, что, естественно, отражается на эффекте.