Теория финансового менеджмента

Федеральное агентство  по образованию

ГОУ ВПО

ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ  ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ

 

Финансово-кредитный  факультет

Кафедра финансового  менеджмента

 

 

 

 

 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине «Теория финансового менеджмента»

 

Тема:   Вариант 9

 

 

 

 

 

                                                                         Выполнила:

Ф.И.О.: 

Факультет:  Финансово-кредитный

№ личного дела:

                                                                         Преподаватель:

                                                                          Проф.

 

                                                 Ярославль 2011г.

Содержание:

Тест 1…………………………………………………………………………….3-4

Тест 2………………………………………………………………………….....4-5

Тест 3………………………………………………………………………….....5-6

Задача……………………………………………………………………………7-9

Приложение 1………………………………………………………………….…10

Список использованной литературы………….………………………..………11

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Тест 1. В качестве безрисковой нормы дохода от бизнеса (не учитывающей риски бизнеса ставки дисконта для дисконтирования ожидаемых от бизнеса доходов) может быть использована:

1) текущая ставка дохода по  страхуемым (крупными независимыми  компаниями с государственным  участием) банковским депозитам

2) текущая доходность государственных  облигаций

3) средние величины значения 1) и  2), ожидаемые за срок полезной  жизни оцениваемого бизнеса

4) рыночная кредитная ставка  процента в расчете на срок  полезной жизни бизнеса

5) безрисковая норма дохода (ставка дисконта), принятая в среднем в мировой экономике

6) иное.

Ответ: 3

Так как безрисковый актив имеет, по определению, известную доходность, то этот тип актива должен быть некоей ценной бумагой, обеспечивающей фиксированный доход и имеющей нулевую вероятность неуплаты. Но поскольку все корпоративные ценные бумаги имеют некоторую вероятность неуплаты, то безрисковый актив не может быть выпущен юридическим лицом (ни одна коммерческая структура ни в условиях экономического подъема, ни тем более в условиях кризиса не способна гарантировать полное отсутствие риска по вложениям инвестора). Значит, безрисковым активом может быть лишь ценная бумага, выпущенная правительством. Таким образом, безрисковое вложение приносит, как правило, какой-то минимальный уровень дохода, достаточный для покрытия уровня инфляции в стране и риска, связанного с вложением в данную страну.

В качестве возможных безрисковых ставок в пределах РФ принято рассматривать следующие инструменты:

• Депозиты Сбербанка РФ и других надежных российских банков;
• Западные финансовые инструменты (государственные облигации развитых стран, LIBOR);
• Ставки по межбанковским кредитам РФ (MIBID, MIBOR, MIACR);
• Ставка рефинансирования ЦБ РФ;
• Государственные облигации РФ.

 

Тест 2. Реструктуризация дебиторской задолженности для финансово-кризисного предприятия должна заключаться:

1) В отсрочке (рассрочке) платежей по дебиторский задолженности

2) В конвертации просроченной дебиторской задолженности в акции фирм-должников

3) В продаже наиболее ликвидной дебиторской задолженности

4) Во всем перечисленном

Ответ: 4

Дебиторская задолженность – это сумма долгов, причитающихся предприятию, от юридических или физических лиц в итоге хозяйственных взаимоотношений с ними.

Реструктуризация  долга – это изменение в условиях долгового контракта, в соответствии с которым кредитор предоставляет должнику какую-либо уступку или преимущество (льготу); например, кредитор может согласиться на увеличение сроков погашения, временно отсрочить некоторые очередные платежи или принять меньший платеж, чем положено

Основными путями для реструктуризации и уменьшения дебиторской задолженности  организации могут быть:

-взаимозачет взаимных  платежных требований до арбитражных  процедур;

-передача дебитором в  зачет погашения задолженности  быстроликвидных ценных бумаг (государственных облигаций, акций известных компаний топливно-энергетического комплекса, телекоммуникационных и т.д.) по взаимному соглашению;

-передача дебитором части  своего имущества в погашение  задолженности;

- переоформление дебиторской  задолженности в векселя;

-увеличение размера предоплаты  за отгруженную продукцию; 

-применение системы скидок  от стоимости продукции при  досрочном, своевременном платеже  за отгруженную продукцию и  снижение санкций за просрочку  платежа;

-применение процедуры  факторинга; -использование договора цессии;

-подача имущественного  иска на должника в арбитражный  суд; 

-взыскание дебиторской  задолженности со скидкой;

-отсрочка обязательств  по дебиторской задолженности  при обеспечении ее залогом.

 

 

Тест 3. Более корректна формулировка критерия финансовой эквивалентности реструктурированного и нереструктурированного долга:

1) Текущая стоимость платежей по реструктурированному долгу должна быть равна текущей стоимости платежей по нереструктурированному долгу

 Текущая стоимость платежей по реструктурированному долгу, полученная с использованием ставки дисконта, учитывающей более низкий риск их неполучения (снижающийся вследствие вероятного финансового оздоровления предприятия-заемщика), должна быть равна текущей стоимости платежей по нереструктурированному долгу, рассчитанной с использованием ставки дисконта, учитывающей высокий риск их неполучения от финансово-кризисного предприятия

 

 Ответ: 2

Финансовый смысл реструктуризации кредиторской задолженности посредством  отсрочки или рассрочки долга  с позиции кредитора заключается в том, что для него текущая стоимость более ненадежных поступлений по нереструктурированному долгу должна быть равна текущей стоимости более надежных поступлений по реструктурированному долгу, если высвобождаемые в результате реструктуризации для заемщика средства будут (согласно обоснованному бизнес-плану его финансового оздоровления) использованы рационально и позволят заемщику заработать реальные деньги, которые можно будет направить на погашение отсроченного (рассроченного) долга.

Основным критерием финансовой эквивалентности реструктурированного и нереструктурированного долга является: текущая стоимость платежей по реструктурированному долгу, полученная с использованием ставки дисконта, которая учитывает более низкий риск их неполучения, должна быть равна текущей стоимости платежей по нереструктурированному долгу, расчитанной с использованием ставки дисконта, которая учитывает высокий риск их неполучения от финансово-кризисного предприятия.

Данный критерий обоснован  целью реструктуризации кредиторской задолженности, которая заключается  в использовании должником средств, высвобождаемых от обслуживания реструктурируемого долга, для финансового оздоровления, успех которого позволит надеяться на более надежное получение от этого должника отсроченного ему долга.

 

Задача

Расчет добавленной стоимости. Исследуйте зависимость (таблица, график) ЕVА (экономически добавленной стоимости) от величины средневзвешенной стоимости капитала предприятия при следующих данных:

Выручка от реализации	NS	2000
Амортизация	А	150
Налоги	ТАХ	40%
Себестоимость продукции	GGR	1400
Общие административные расходы	SGAE	80
Процентные платежи по долгу	Int Debt	50
Основные средства	FА	1100
Дебиторская задолженность	ТС	120
Денежные средства	МС	30
Запасы	S	100
Прочие текущие активы	Oth Ass	45
Беспроцентные  текущие  обязательства	NР	50
Премия за риск	m	5%
Бетта-коэффициент	β	1,15
Безрисковая доходность	I	9,5%
Процентная ставка по заемным  средствам	г	9%

 

Capital – FA+MC+TC+S+Oth Ass

Решение:

Экономически добавленная  стоимость (EVA):

EVA = NOPAT – Плата за капитал = NOPAT – (WACCхCapital)

Определим чистую прибыль  и капитал:

1. Определим прибыль NOPAT = Чистая прибыль – Налоги = (NS – A –

- GGR – SGAE – Int Debt) – ((NS – A - GGR – SGAE – Int Debt) х 40% )= =(2000 – 150 – 1400 – 80 – 50) – ((2000 – 150 – 1400 – 80 – 50) х 40%) =

=320 – (320 х 40%) = 320 – 128 = 192 (тыс. руб.)

2. Совокупный использованный капитал Capital = FA + TC + MC + S + Oth Ass – NP = 1100 + 120 + 30 + 100 + 45 – 50 = 1345 (тыс. руб.)
3. Плата за использованный капитал представляет цену капитала, которая определяется, как произведение величины используемого капитала (Capital) и его средневзвешенной стоимости (WACC).

                  n

 WACC = ∑ ki х di , где

               i = 1

ki – цена каждого источника средств, в %

di – доля i – ого источника в общем объеме средств, в долях единицы

4. Рассмотрим 3 варианта структуры капитала:
1. доля собственного 60%, заемного 40%.
2. доля собственного 50%, заемного 50%.
3. доля собственного 40%, заемного 60%.

Стоимость собственного и  заемного капитала:

k собств. = I + β х m = 9,5% + 1,15 х 5% = 15,25%

k заем. = r (1 – TAX) = 9% (1 – 40%) = 5,4%

5. Средневзвешенная стоимость:

WACC1 = 0,6 х 15,25 + 0,4 х 5,4 = 9,15 + 2,16 = 11,31%

WACC2 = 0,5 х 15,25 + 0,5 х 5,4 = 7,625 + 2,7 = 10,325%

WACC3 = 0,4 х 15,25 + 0,6 х 5,4 = 6,1 + 3,24 = 9,34%

6. Вычислим экономически добавленную стоимость:

EVA1 = NOPAT – (WACC1хCapital) = 192 – (11,31% х 1345) = 39,881 (тыс. руб.)

EVA2 = NOPAT – (WACC2хCapital) = 192 – (10,325% х 1345) = 53,129 (тыс. руб.)

EVA3 = NOPAT – (WACC3хCapital) = 192 – (9,34% х 1345) = 66,377

(тыс. руб.)

Зависимость экономически добавленной  стоимости от средневзвешенной цены капитала¹

Вариант	WACC, %	EVA, тыс.руб.
1	11,31	39,881
2	10,325	53,129
3	9,34	66,377

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

¹ – Приложение 1.

Приложение 1.  

 

Обратная зависимость  при снижении средневзвешенной цены капитала экономически добавленной  стоимости возрастает

 

 

 

 

 

 

 

 

Список  литературы

1. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент. М.: ЭКСМО, 2009
2. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. под ред. В.В.Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 2004г.
3. Хорн Джеймс К. Ван, Вахович Джон М.  Основы финансового менеджмента, 11-е издание.: Пер. с англ. – М.: Издательский дом «Вильямс», 2007г.
4. Финансовый менеджмент: Учебное пособие/Под ред. Проф. Е. И. Шохина. – М.: ИДФБК – Пресс, 2008
5. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов/Под ред. Г. Б. Поляка. 2 – изд. , перераб. и доп. М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2008
6. Оценка  бизнеса: Учебник/ Под ред. А.Г.Грязновой, М.А.Федотовой. – М.: Финансы и статистика, 2007, - 512 с.;