Тенденции развития финансового рынка

Тенденции развития финансового рынка

В условиях рыночной экономики финансовый рынок содержит рынки:

• отечественных денег;

• иностранной валюты;

• государственных ценных бумаг;

• ценных бумаг негосударственных  предприятий.

В стране финансовый рынок начал развиваться  с 1992 г. в форме акций акционерных  обществ и депозитных сертификатов коммерческих банков. Конечно, за такое  короткое время в формировании финансового  капитала и развития финансового  рынка будет более-менее заметных результатов нельзя. Современный  уровень развития в странах с  классической рыночной экономикой стал результатом длительной эволюции рыночных отношений в течение нескольких десятилетий. Отметим, что в странах  Восточной Европы, которые начали переходить к рынку раньше страны, уровень рыночных отношений и  не достиг уровня развитых стран. Однако, анализируя процесс, что происходит в стране, можно выявить некоторые  тенденции в развитии финансового  рынка.

К основным предпосылкам формирования финансового  рынка можно отнести: развитие альтернативного  сектора экономики, коммерциализации банковской сферы, отмены монополии  внешней торговли, льготный порядок  налогообложения доходов по ценным бумагам, отсутствие государственного регулирования операций с ценными  бумагами. Это позволит прежде ослабить платежеспособный спрос уже формируется на рыночной основе.

Одновременно  в условиях структурно-технологической  несбалансированности экономики, монополизации  производства, катастрофической изношенности основных фондов, усиление инфляции происходит активная дифференциация платежеспособного  спроса: основная масса накоплений сконцентрирована в финансовом секторе  экономики и предприятий нефинансового  сектора, специализирующихся в сфере  обмена.

Торгово-посреднические операции, в которых используют разницу  в ценах (мировых и внутренних, государственных и рыночных) и  характеризуются быстрым оборотом капитала, стали основой создания больших богатств в частном секторе. Поскольку накопление превышали потребительские расходы, то через нарастающую тенденцию к обесцениванию накоплений средства нужно было инвестировать. Основной поток инвестиций хлынул в сферы с высокой доходностью - создание банков, бирж, торговых домов, инвестиционных фондов и т.д.. Ускорение оборотов капиталов достигалось за счет взаимообмена капиталами (их переплетения), интенсификации учредительной деятельности, объединения, т.е. дальнейшей концентрации капиталов: созданием ассоциаций, концернов, холдинговых компаний и других форм монополии. Эти тенденции в развитии рынка инвестиций (платежеспособного спроса) в будущем определят быстрое развитие финансового рынка.

Кроме рассмотренных экономических предпосылок  можно выделить также предпосылки  технического характера. Речь идет о  повышении уровня компьютеризации  институтов финансового рынка. К  сожалению, через низкую норму прибыли  операций по импорту вычислительной и деловой техники внутренний спрос на нее пока не удовлетворен полностью. Нужно увеличить темпы развития унификации программного обеспечения операций с фондовыми ценностями, особенно на внебиржевом рынке, а также темпы формирования единых коммуникационных сетей на территории страны.

Компьютеризация фондовых операций является мощным фактором ускоренного создания единого финансового  рынка страны, укрепления и стандартизации взаимосвязей с финансовыми рынками  других стран и в конечном итоге  основой быстрого вхождения страны как полноправного партнера в  мировой рынок ссудных капиталов.

Одной из важнейших предпосылок быстрого развития финансового рынка в  стране является также успешное освоение опыта развитых стран нашими бизнесменами и экономистами как на основе изучения печатных источников, прямых контактов  и консультаций с зарубежными  специалистами, так и через обмен  кадрами, стажировки или обучения в  мировых финансовых центрах . Это даст возможность сформировать квалифицированные кадры бизнесменов и ученых, распространить в стране отечественный и зарубежный научный и практический опыт организации, функционирования и регулирования финансовых рынков.

Следует отметить, что существует обратная связь между развитием экономического, технического, кадрового потенциала рынка и уровнем организации  собственно финансового рынка. Наличие  такого потенциала определяет уровень  развития финансового рынка и  одновременно потребности в дальнейшей эволюции рынка, обусловленные целевыми установками его субъектов - максимизацией  капитала и прибыли, обеспечением надежности и ликвидности ценных бумаг, устанавливает  достаточно жесткие критерии отбора участников рынка за капиталами, уровнем  техники и технологий обработки  и передачи информации, квалификации кадров. Таким образом, развитие рынка  и его экономическое, техническое  и кадровое обеспечение происходят в целом параллельно. Постепенные  изменения в концентрации капитала, техническом, научном и кадровом обеспечении вызывают качественный скачок в развитии финансового рынка. Такая диалектическая связь между  предпосылками (потенциалом) формирование рынка и уровнем его развития проявляется на любом этапе эволюции финансового рынка.

На  сферу финансовых инвестиций существенно  влияют и такие негативные факторы  общеэкономического характера, как  инфляция, усиливается, и спад производства. Совокупное влияние факторов роста  и инфляции определяет специфические  черты нынешнего финансового  рынка страны. Полное представление  о структуре рынка и направления  изменения его отдельных секторов дает исследование характеристик оборачиваемости  ценных бумаг.

В 1991-1993 гг сектор государственных ценных бумаг в стране занимал небольшое место. В обращении находились такие рыночные долговые обязательства СССР Государственные казначейские обязательства СССР выпуска 1990 г., облигации Государственного внутреннего займа 1982 г., а также нерыночные (не образуют вторичного рынка) сертификаты Сбербанка СССР в 1987 г. Все долговые обязательства СССР имеют долгосрочный характер.

Срок  их действия составляет 8-16 лет. По облигациям выпуска 1982 г. не установлено фиксированного срока займа: они погашаются через  выход в тираж погашения. Долговые обязательства СССР предназначены  как для индивидуальных, так и  для институциональных инвесторов. При реорганизации Сбербанка  в связи с распадом СССР было установлено, что операции по купле-продаже, погашения  и выплаты доходов по долговым обязательствам СССР должны проводиться без ограничений на всей территории бывшего Союза. Естественно, что этот сегмент рынка государственных ценных бумаг уже в ближайшее время резко сократится даже при условии выполнения обязательств каждой страны СНГ по операциям с ценными бумагами СССР.

Инвесторы не уверены в надежности и будущий ликвидности этих бумаг, возвращать их в учреждения Сбербанка. Итак, рынок долговых обязательств СССР обречен на исчезновение.

На  рынке долговых обязательств страны наибольший интерес для инвесторов должна составлять выпуск государственных  товарных облигаций страны на сумму 10 млрд долл.. сроком погашения 5 лет. Эти облигации обеспечиваются всем движимым и недвижимым имуществом, находящимся в общегосударственной собственности страны (землей, зданиями, сооружениями, оборудованием и другими материальными ценностями, включая продукцию и товары, предназначенные для продажи). Гарантом долговых обязательств перед владельцами ценных бумаг выступает государство.

Предполагается, что привлеченные средства пойдут на модернизацию промышленности, внедрение  передовых технологий, стабилизацию экономики и увеличение экспорта страны.

Считаем, что долговые обязательства государства  по товарным облигациям внесут некоторое  оживление в рынок государственных  ценных бумаг по мере финансовой стабилизации и структурной перестройки экономики. Однако уже сегодня можно выделить конкурентные (относительно корпоративных  ценных бумаг) сегменты рынка государственного долга. Это, в частности, рынок казначейских векселей и муниципальные займы.

Необходимость развития рынка казначейских векселей определяется их особой ролью на денежном и финансовом рынке. Как отмечалось, выпуск казначейских векселей является средством мобилизации краткосрочных  ресурсов для покрытия внутригодовых  разрывов в доходах и расходах госбюджета, для обслуживания государственного долга. Время казначейские векселя  являются гибким инструментом кредитной  политики Центрального банка. Банк страна, обладая портфелем казначейских векселей, может активно влиять экономическими методами на рынок межбанковских кредитов.

В условиях дефицитности городских бюджетов для привлечения дополнительных ресурсов на развитие городского хозяйства  наряду с приватизацией муниципальной  собственности могут широко использоваться муниципальные займы, они являются необходимой составляющей приватизационных мероприятий. Так, передачи в собственность  населения жилищного фонда, приватизация других объектов муниципальной собственности  с целью поддержания и развития городского хозяйства как единого  комплекса требуют создания гибких коммерческих структур по ремонту жилья  и коммуникаций, застройки новых  районов, благоустройства городской  территории и тому подобное. Мобильным  источником финансирования названных  проектов является выпуск облигаций  муниципальных займов.

Для повышения привлекательности таких  ссуд кроме гарантированной прибыли  целесообразно вводить дополнительные льготы владельцам достаточно больших  пакетов, например право на льготное приобретение специально выделенной квоты жилья в жилищной ссуде, право на приобретение других материальных ресурсов из городского фонда. Муниципальные займы не только обеспечивают быструю мобилизацию ресурсов, но и гарантируют ответственность местной администрации за целевое использование средств. Размещать такие займы, по нашему мнению, целесообразно через муниципальный банк, который одновременно выполнять функции гаранта займа. Механизмы реализации выпуска, обращения и погашения муниципальных займов сейчас разрабатываются во многих крупных городах стран СНГ.

Кроме долговых обязательств правительства и местных органов власти существуют также долговые обязательства предприятий. В развитых странах они получили широкого развития в связи с возможностью аккумуляции больших объемов капиталов и рассредоточения кредитных рисков. По сути, эти займы заменили долгосрочный банковский кредит. На финансовом рынке страны облигационные займы находятся в стадии первичного размещения облигаций отдельных научно-производственных фирм и ассоциаций.

Основным  фактором, определяющим низкую конъюнктуру  на рынке облигаций, являются высокие  темпы инфляции, уменьшают склонность к долгосрочному инвестированию. По сути, на рынке корпоративных  облигаций действуют те же тенденции, что и на рынке государственных  ценных бумаг. Развитие рынка облигаций  в ближайшем будущем будет  определяться динамикой курса гривны.

В современных условиях высокая конъюнктура  характерна только для одного сегмента рынка долговых обязательств - рынке  депозитных сертификатов коммерческих банков. Активная эмиссионная деятельность на этом рынке обусловлено нарастанием  депозитного "голода" из-за обесценивания  гривны и обострения конкурентной борьбы коммерческих банков.

Сравнению с традиционными банковскими  вкладами депозитные сертификаты имеют большую ликвидность обычно их выпускают в виде ценных бумаг на предъявителя и могут свободно перепродаваться, т. е. создавать вторичный рынок в течение всего срока действия. Владелец сертификата может в любое время вернуть свой вклад. Повышению ликвидности депозитных сертификатов способствует и то, что по условиям выпуска они могут применяться как платежное средство в системе "банк - эмитент".

Выше  ликвидность депозитных сертификатов сочетается с их высокой надежностью  и доходностью. Так, процент по депозитным сертификатам, которые обращаются или  предложены к размещению, приближается к проценту по депозитам, а в отдельных  случаях превышает последний. Рынок  акций, что составляет движение прав собственности, развивается по отдельным  сегментам крайне неравномерно. Это  обусловлено спецификой акций, доходность и курс которых напрямую зависят  от ожидаемой доходности конкретных предприятий-эмитентов.

Например, в 1992-1993 гг. высокой деловой активностью  отличался сегмент рынка акций  бирж; стабильно высокая конъюнктура  была характерна для рынка акций  коммерческих банков; в процессе становления  находился рынок акций предприятий  нефинансового сектора - промышленных, торговых, транспортных, коммунальных и др..

Современный рынок акций кроме особенностей структуры предложения имеет  дополнительные специфические черты. Прежде всего, это низкая ликвидность  этого рынка: относительно общего количества предложений количество заключенных  сделок колеблется от нуля до 35%. Относительно объема предложений (совокупной цены продавца) наблюдается еще ниже ликвидность: сумма заключенных сделок составляет 0-15% объема предложений.

Низкая  ликвидность рынка акций кроме  малого количества оборотов характеризуется  еще и существенным отличием цен  предложений на различных биржах, большими разрывами между ценами продавцов и покупателей, резкими  конъюнктурными колебаниями курсов акций бирж. Это придает рынке акций очень неустойчивого характера.

В целом низкая ликвидность организованного  рынка акций с спонтанными всплесками спекулятивной конъюнктурной активности определяется отсутствием вторичного рынка, роль которого и должны сыграть фондовые биржи.

В условиях инфляции усиливается, и общей  экономической нестабильности начиная  с 1992 г. достаточной стабильностью  отмечается рынок коммерческих банков. К основным характеристикам этого  рынка относятся:

• жесткое регулирование ликвидности  коммерческих банков Центральным банком;