Сущность понятий «цена капитала» и «отдача на капитал»

МОСКОВСКАЯ  ФИНАНСОВО-ЮРИДИЧЕСКАЯ АКАДЕМИЯ

КАЛИНИНГРАДСКИЙ ФИЛИАЛ

Кафедра экономических дисциплин

 

 

 

 

 

Контрольная работа

Тема: «Сущность понятий «цена капитала» и «отдача на капитал»»

по дисциплине: Теоретические основы финансового менеджмента

 

 

 

 

 

Выполнила студентка

группы - ФЗ-10-3,5

Сарычева.Л.В.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Калининград

2013

Содержание

1. Цена капитала и отдача на капитал…………………………………………...3

2. Расчёт  цены капитала…………………………………………………………..5

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Цена капитала и отдача на  капитал 

 

Цена капитала - очень удобный  инструмент анализа деятельности предприятия, поскольку предполагает простые  расчеты. Анализ цены капитала осуществляется на основе баланса предприятия и  позволяет сделать вывод о  степени финансового благополучия предприятия. Понятие цены капитала может активно использоваться в  управлении долгосрочными и краткосрочными пассивами.

Цена капитала - это характеристика расходов, которые предприятие должно выплачивать за использование того или иного источника финансирования. Сумму выплат следует рассчитывать по величине чистой прибыли (прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после уплаты налогов, здесь же целесообразно учесть и расходы на соцсферу и другие обязательные платежи из прибыли).

Цена капитала обычно указывается  в процентах. Например, если предприятие  должно выплачивать 40 тыс. руб. в год  за использование 200 тыс. руб. некоторой  статьи пассивов и эти расходы  относятся на чистую прибыль, то цена данного источника равна 40 / 200 = 0,2 = 20%.

Для нормального функционирования предприятия в долгосрочной перспективе  необходимо, чтобы отдача от используемого  капитала (норма чистой прибыли по капиталу) была больше, чем его цена. Другими словами, предприятие должно получать больше, чем платить за привлекаемый капитал, или сумма  выплат по использованию капитала должна быть меньше отдачи (рис. 9.2).

Некоторый аналог этого — неоклассическая  модель, согласно которой предприятию  следует стремиться к максимизации разницы между доходами1 и расходами. Важно, чтобы доходы превышали расходы. В афористической форме модель может быть изложена так: «Не бывает слишком больших расходов, бывают малые доходы».

Рис. 9.2. Схема «цена и отдача»  капитала.

Техника расчета цены капитала проста, однако определение цены капитала по отдельным статьям может вызвать  содержательные и технические затруднения.

Необходимо проводить грань  между двумя понятиями: «выплачивает»  и «должно выплачивать». Например, многие предприятия не погашают (не выплачивают) задолженность в бюджет и внебюджетные фонды, реальных выплат нет. Но растут долги, начисляются пени, часто они не зафиксированы в  финансовой отчетности предприятия. Поэтому  следует использовать понятие «должны  выплачивать» применительно к текущему состоянию задолженностей.

Проценты по краткосрочным кредитам относятся на себестоимость продукции  и уменьшают прибыль (отдачу). Они  же учитываются в средней цене капитала. Следует корректировать расчет отдачи от капитала во избежание двойного учета данных величин.

Часть расходов оплачивается из чистой прибыли, часть относится на себестоимость. С точки зрения сопоставимых условий  все затраты должны быть пересчитаны  на показатели чистой прибыли с введением  поправочного коэффициента на налог  на прибыль (1 - Т), где Т - ставка налога на прибыль, так называемый «налоговый щит».

Если организация убыточна и  не платит налог на прибыль, то налоговый  щит отсутствует. Это один из примеров (моментов), показывающих неоднозначность расчета цены капитала только по информации о данной статье капитала, требуется дополнительная информация (в данном случае - о прибыли компании).

 

2. Расчёт цены капитала

Привлекаемый капитал формируется  из различных источников. Природа  выплат по этим источникам различна. Соответственно, различной будет и цена капитала.

Как правило, говорят о средневзвешенной или средней цене капитала. Словосочетание «средневзвешенная цена капитала»  более правильно с теоретической  точки зрения, однако «средняя цена капитала» проще, его легче использовать на практике.

Используя термин «цена капитала», мы имеем в виду капитал всего  предприятия, а слова «цена ... капитала»  будут использоваться для отдельного источника.

Так как отдача на капитал определяется после всех обязательных налогов  и платежей, цену капитала также  необходимо определять после налогообложения  прибыли.

Средняя цена капитала:

С = C_СКW_СК + С_ЗКW_ЗК.

где

• С_СК – цена собственного капитала;
• С_ЗК – цена заемного капитала;
• W_CK – доля собственного капитала;
• W_ЗК – доля заемного капитала.

Цена укрупненной статьи капитала определяется как средневзвешенное цены отдельных составляющих, входящих в укрупненную статью. Цена заемного капитала рассчитывается как:

С_ЗК = С_КрW_Кр + С_КЗW_КЗ.

где

• С_Кр – цена кредитов;
• W_Kp – доля кредитов;
• С_КЗ – цена кредиторской задолженности;
• W_КЗ – доля кредиторской задолженности.

В свою очередь,

С_Кр = С_ДКW_ДК + С_ККW_KK.

где

• С_ДК – цена долгосрочных кредитов;
• W_ДК – доля долгосрочных кредитов;
• С_КК – цена краткосрочных кредитов;
• W_КК – доля краткосрочных кредитов.

С_КЗ = С_ПW_П + C_БW_Б + С_ВБФW_ВБФ + С_ФОТW_ФОТ,

где

• С_П - цена задолженности по поставщикам и подрядчикам;
• W_П - доля задолженности по поставщикам и подрядчикам;
• С_Б - цена задолженности бюджету;
• W_Б - доля задолженности бюджету;
• С_ВБФ - цена задолженности во внебюджетные фонды;
• W_ВБФ - доля задолженности во внебюджетные фонды;
• С_ФОТ - цена задолженности по фонду оплаты труда;
• W_ФОТ - доля задолженности по фонду оплаты труда.

Таким образом, получаем иерархическую  систему определения цены капитала (рис. 9.3).

Рис. 9.3. Схема  расчета средней цены капитала.

Зарубежной финансовой теорией  кредиторская задолженность при  анализе цены капитала не рассматривается. Считается, что все погашается в  оговоренный контрактами срок, т.е. цена кредиторской задолженности равна  нулю. Россия в этом отношении сильно отличается от развитых стран, в которых  неплатежей нет, а их возникновение  по отдельным предприятиям быстро завершается  процедурой банкротства.

В отличие от западной финансовой теории, в российской практике кредиторская задолженность (краткосрочные пассивы) является важнейшим источником финансирования, особенно в условиях неплатежей. Не рассматривать данный источник финансирования просто нелепо.

С точки зрения цены капитала ряд  важнейших статей кредиторской задолженности (а для многих предприятий эти  статьи бывают крупными) сильно влияет на среднюю цену капитала, поэтому  кредиторскую задолженность необходимо учитывать при оценке цены заемного капитала.