Стоимость капитала: понятие и сущность. Стоимость основных источников капитала

    Кроме этих факторов, на стоимость капитала оказывает влияние то, какие источники финансирования имеются у предприятия. Процентные платежи по заемным источникам рассматриваются как валовые издержки (то есть входят в себестоимость) и потому делает долговые источники финансирования более выгодными для предприятия. Но в то же время использование заемных источников более рискованно для предприятий, так как процентные платежи и погашения основной части долга необходимо производить вне зависимости от результатов реализации инвестиционного проекта. Стремясь снизить риск, предприятие увеличивает долю собственных привлеченных средств (производит дополнительную эмиссию акций). При этом, стимулируя инвестора производить вложения в собственность, оно вынуждено обещать более высокую отдачу при прямом вложении капитала в собственность. Инвестор также сознает, что вложение в собственность предприятия более рискованный вид инвестиций по сравнению с кредитной инвестицией, и поэтому ожидает и требует более высокую отдачу.  

3. Подходы и модели определения стоимости капитала 

При изложении данного вопроса мы последовательно рассмотрим ряд частных простейших случаев с их последующим обобщением. При изложении первого примера будем абстрагироваться от налогового эффекта при вычислении стоимости капитала.

   Пример 1. Пусть банк предоставляет предприятию кредит на условиях $2 на каждый имеющийся у него $1 собственных средств. Своих денег предприятие не имеет, но может привлечь акционерный капитал, начав выпуск акций. Банк предоставляет кредит по ставке 6%, а акционеры согласны вкладывать деньги при условии получения 12%. Если предприятию необходимы $3,000, то оно должно получить чистый денежный доход $2,000 0.06 = $120 с тем, чтобы удовлетворить требованиям банка и $1,000 0.12 = $120 для удовлетворения требований акционеров. Таким образом, стоимость капитала составит $240/$3,000 = 8%.  

Точно такой же результат можно получить, используя следующие расчеты:  

Заемный капитал: 6% (стоимость) * 2/3 (доля) = 4% (компоненты) 

Собственный капитал: 12% (стоимость) * 1/3 (доля) = 4% (компоненты) 

Общая стоимость капитала = 8% 

Такой подход часто называют вычислением взвешенной средней стоимости капитала, которая часто обозначается WACC (Weighted Average Cost of Capital).  

Для того чтобы определить общую стоимость капитала, необходимо сначала оценить величину каждой его компоненты.  

Обычно структура капитала инвестиционного проекта включает: 

1. Собственный капитал в виде: 

- обыкновенных акций, 

- накопленной прибыли за счет деятельности предприятия; 

2. Сумму средств, привлеченных за счет продажи привилегированных акций; 

3. Заемный капитал в виде: 

- долгосрочного банковского кредита, 

- выпуска облигаций.

   Рассматривая предприятия государственной формы собственности, работающие в рыночных (хозрасчетных) условиях, мы выделяем две компоненты:  

1. Собственный капитал в виде накопленной нераспределенной прибыли; 

2. Заемный капитал в виде долгосрочных банковских кредитов.  

Ниже последовательно рассмотрены модели оценки каждой компоненты. 

3. Модели определения стоимости собственного капитала 

Стоимость собственного капитала - это денежный доход, который хотят получить держатели обыкновенных акций. Различают несколько моделей, каждая из которых базируется на использовании информации, имеющейся в распоряжении того, кто оценивает капитал. 

            Модель прогнозируемого роста дивидендов. Расчет стоимости собственного капитала основывается на формуле