Шпаргалка по дисциплине "Финансовый менеджмент"

Финансовые  ресурсы предприятия – это денежные средства, имеющиеся в его распоряжении и направляемые на развитие производственного процесса (сырье, материалы, расчетные счета и т.д.), содержание объектов непроизводственной сферы, потребление, резерв.

     Финансовые  ресурсы – это капитал в  денежной форме, т.е. стоимость, приносящая прибавочную стоимость (Д-Т-Д´). Чем  больше оборотов совершит капитал, тем  более состоятельным будет предприятие.

В структуру  капитала входят:

денежные  средства, вложенные в основные фонды;

оборотные фонды;

фонды обращения.

     Основные  фонды – это средства труда, многократно используемые в процессе производства и сохраняющие при этом свою материально-вещественную форму. Стоимость основных фондов переносится на готовый продукт постепенно, по мере износа. Эти суммы после реализации накапливаются в амортизационном фонде.

     Денежные  средства, авансированные на приобретение основных фондов, называются основными  средствами (основной капитал). Их вложение осуществляется авансом, поэтому они называются авансированными.

     Нематериальные  активы – вложение денежных средств в нематериальные объекты, используемые в течение длительного времени и приносящие доход (патенты, лицензии, ноу-хау).

     Оборотные фонды – это материально-вещественные ценности, принимающие участие в одном производственном цикле и целиком переносящие свою стоимость на готовый продукт. Они обеспечивают непрерывность и ритмичность производства.

     Фонды обращения обслуживают процесс обращения товаров и включают нереализованную продукцию, средства в кассе и расчетах и т.д.

     Оборотные фонды и фонды обращения тесно  связаны между собой, постоянно  перетекают друг в друга и называются оборотными средствами.

     Деятельность  любого предприятия начинается с  формирования уставного капитала – суммы вкладов учредителей (в любом виде – деньги, валюта, оборудование, ценные бумаги и.т.д.). Он неизменен. Его увеличение или уменьшение производится в установленном порядке по решению собрания учредителей.

     В финансовой деятельности предприятия различают активы и пассивы.

     Активы – совокупность имущественных прав предприятия, принадлежащих ему:

а) основные фонды;

б) нематериальные активы;

в) оборотные  средства.

Активы  – Долги = Чистые активы.

Пассивы – совокупность долгов и обязательств.

Финансовые  ресурсы предприятия делятся  на:

• собственные;
• заемные.

Собственные средства включают:

1) прибыли  и доходы:

а) прибыль  от реализации продукции;

б) прибыль  от прочей реализации;

в) прибыль  по внереализационным операциям (штрафы, пени, неустойки, дооценка фондов и т.д.).

Эти средства распределяются на предприятии так, как показано на рисунке 5. 
 

Рисунок 5 – Распределение  налогооблагаемой прибыли  

2) амортизационные  отчисления. Это устойчивый источник  финансовых ресурсов;

3) средства, полученные от продажи ценных бумаг;

4) паевые  и иные взносы юридических  и физических лиц.

Это взносы работников в развитие данного предприятия, которые начислили вкладчику  проценты в размере и в сроки, оговоренные договором.

Под заемными средствами предприятия в первую очередь понимают кредиты:

1) банковские  – выдаваемые банком на условиях  срочности, возвратности и платности  в виде краткосрочных или (очень  редко) долгосрочных ссуд (больше  года). Они бывают в зависимости  от цели:

а) на финансирование оборотных средств (краткосрочные),

б) капитальных  вложений (долгосрочные);

2) коммерческие  – отсрочка платежа одним предприятием  другому;

3) инвестиционный  налоговый кредит – отсрочка  налогового платежа, предоставляемая  государственными органами, и.т.д.

Кроме названных, предприятия могут иметь прочие средства:

• благотворительные взносы;
• спонсорские средства;

продажа заложенного  имущества должника и т.д.

. Эффект финансового рычага

Использование предприятием не только собственных, но и заемных средств повышает рентабельность инвестирования собственных средств. В теории финансового менеджмента такое увеличение рентабельности собственных средств называется финансовым левериджем (финансовым рычагом, эффектом финансового рычага).

Формулу для определения рентабельности собственных средств с учетом финансового рычага можно получить следующим образом.

Если  в инвестициях наряду с суммой собственных средств (СС) используется сумма заемных средств (ЗС), прибыль  от инвестиций записывается в виде:

где  ЭР - экономическая рентабельность.

Сумма процентов (П), выплаченных за использование  заемных средств по ставке процентов (СП), будет равна:

Сумма прибыли, облагаемая налогом, составит:

При ставке налога (СН) сумма налога (Н) будет равна:

Разделив  это выражение на сумму инвестированных  собственных средств, получаем формулу  для их рентабельности:

Второе  слагаемое в этой формуле представляет собой эффект финансового рычага при использовании заемных средств (ЗС > 0). Разность между экономической рентабельностью и ставкой процентов по займу называют дифференциалом финансового рычага:

Соотношение заемных и собственных средств называют плечом финансового рычага:

Таким образом, эффект финансового рычага может быть представлен в виде

Эффект  финансового рычага будет тем  больше, чем больше экономическая  рентабельность инвестиций по сравнению со ставкой процентов по займу и чем больше соотношение заемных и собственных средств.

. Простые ставки  ссудных процентов

Простые ставки ссудных процентов применяются  обычно в краткосрочных финансовых операциях, когда интервал начисления совпадает с периодом начисления (и составляет, как правило, срок менее одного года), или когда после каждого интервала начисления кредитору выплачиваются проценты.

Введем  следующие обозначения:

i (%) - простая  годовая ставка ссудного процента;

i - относительная  величина годовой ставки процента;

I_г- сумма процентных денег, выплачиваемых за год;

I - общая  сумма процентных денег за  весь период начисления;

Р - величина первоначальной денежной суммы;

S - наращенная  сумма;

k_н - коэффициент наращения;

n - продолжительность периода начисления в годах;

G - продолжительность  периода начисления в днях;

К - продолжительность  года в днях.

Соответствующие формулы:

В зависимости от способа определения продолжительности финансовой операции рассчитывается либо точный, либо обыкновенный процент.

Дата  выдачи и дата погашения ссуды  всегда считаются за один день. При  этом возможны два варианта:

Вариант 1: используется точное число дней ссуды, определяемое по специальной таблице, где показаны порядковые номера каждого дня года; из номера, соответствующего дню окончания займа, вычитают номер первого дня;

Вариант 2: берется приблизительное число дней ссуды, когда продолжительность полного месяца принимается равной 30 дням; этот метод используется, когда не требуется большая точность, например, при частичном погашении займа.

Точный  процент получают, когда за временную  базу берут фактическое число  дней в году (365 или 366) и точное число дней ссуды.

Проведя некоторые преобразования, получим  основную формулу для определения  наращенной суммы:

На практике часто возникает обратная задача: узнать величину сумму Р, которая  в будущем должна составить заданную величину S. В этом случае Р называется современной (текущей, настоящей, приведенной) величиной суммы S.

Определение современной величины Р наращенной суммы S называется дисконтированием, а определение величины наращенной суммы S - компаундингом.

Формула, соответствующая операции дисконтирования  выглядит так:

Управление  внеоборотными активами

В состав внеоборотных активов входят основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения и капитальные вложения.

Долгосрочные  инвестиции предприятия могут включать следующие виды инвестиций: инвестиции в различного вида ценные бумаги, как  дающие право собственности, так  и долговые обязательства других компаний; инвестиции в материальные и нематериальные необоротные активы; инвестиции, отвлеченные в специальные фонды; инвестиции в дочерние компании и филиалы.

Инвестиции  в ценные бумаги представляют собой помещение капитала в юридически самостоятельные предприятия на длительный срок (минимально более года) либо для получения дополнительной прибыли, либо для приобретения влияния на другие предприятия, либо в связи с тем, что подобное вложение средств более выгодно по сравнению с организацией собственных операций в этой области.

Считается, что если предприятие-инвестор владеет менее 20% акций другого предприятия, то оно не оказывает существенного влияния или контроля на предприятие, акции которого приобретаются.

Если  предприятие владеет от 20 до 50% акций  другого предприятия, то оно, как  предприятие-инвестор, оказывает существенное влияние на то предприятие, акции которого приобретаются, однако не имеет возможности контролировать деятельность последнего. Значительное влияние проявляется в том, что предприятие-инвестор способно участвовать в принятии решений о деятельности предприятия, в которое вложены средства, а его представители могут входить в состав совета директоров предприятия - объекта инвестирования.

Если  предприятие владеет более чем 50% акций другого предприятия, считается, что инвестор владеет контрольным пакетом акций и имеет возможность контролировать деятельность предприятия - объекта инвестирования, т.е. принимать решения по вопросам его финансово-хозяйственной деятельности. Предприятие-инвестор рассматривается в качестве головного предприятия, а предприятие - объект инвестирования - как дочернее предприятие.

Инвестиции  в материальные активы. К таким вложениям относятся инвестиции в основные средства. Они имеют реальную форму существования и относятся к средствам длительного пользования. В эту категорию включаются земля, здания и сооружения, машины и оборудование, транспорт и др. На все реальные основные средства начисляется амортизация.

Выбор метода амортизации имеет для  финансового менеджмента большое значение, поскольку он влияет на основные финансовые пропорции предприятия, на его чистую прибыль и денежный оборот, на внутреннюю структуру финансирования.

Основными методами амортизации являются:

1. метод равномерного прямолинейного списания (линейный метод);
2. метод амортизации исходя из выработки амортизируемого объекта (производственный метод);
3. методы ускоренной амортизации: метод суммы лет и уменьшающегося остатка (метод остаточной стоимости);
4. специальные методы амортизации.
1. Метод равномерного прямолинейного списания. Стоимость объекта списывается равными долями в течение всего периода его эксплуатации.
2. Метод амортизации исходя из выработки амортизируемого объекта. Полезность объекта оценивается на основе его суммарной выработки за весь период эксплуатации в соответствующих единицах измерения (количество выработанной продукции, отработанных часов, километров пробега и т.д.).

Амортизация объекта 1-го года эксплуатации рассчитывается по формуле:

где С - себестоимость амортизируемого  объекта внеоборотных активов в год приобретения (первоначальная стоимость);

Л_п — ликвидационная стоимость в последнем n-м году эксплуатации;

П_i - выработка объекта в i-м году;

Σ П_i - суммарная выработка за весь период эксплуатации;

п - общее количество лет эксплуатации объекта.

3. Методы ускоренной амортизации. Суть методов состоит в том, что в первые годы использования внеоборотных активов списывается основная часть их первоначальной стоимости. Это мотивируется следующим:

1. наибольшая интенсивность использования внеоборотных активов приходится на первые годы их эксплуатации, когда они морально и физически еще новые;
2. создается резерв для замены амортизируемого объекта в случае его быстрого морального устаревания;
3. обеспечивается возможность увеличения доли расходов на ремонт амортизируемых объектов в последние годы их использования без увеличения издержек производства.

Метод суммы лет. Сумма лет - это сумма, полученная от сложения порядковых номеров тех лет, в течение которых функционирует объект:

Годовая сумма амортизационных отчислений определяется по формуле:

Метод остаточной стоимости. В качестве нормы амортизации используется норма амортизации, рассчитанная по методу равномерного прямолинейного списания, умноженная на определенный коэффициент. Для активной части внеоборотных активов чаще всего используется коэффициент 2.

Годовая сумма амортизационных отчислений может быть определена по формуле:

где 2N_a - удвоенная норма ежегодной амортизации, исчисленной по методу равномерного прямолинейного списания;

Σ А - сумма накопленной амортизации объекта на начало отчетного года.

4. Специальные методы амортизации. Это методы, использование которых обусловлено особенностями амортизируемых объектов, отраслевой спецификой, необходимостью предоставления дополнительных налоговых льгот.

Политика  выплаты дивидендов

Дивиденды представляют собой денежный доход  акционеров. Источниками выплаты  дивидендов выступают: чистая прибыль  отчетного периода, нераспределенная прибыль прошлых периодов и специальные фонды, созданные для этой цели (используемые для выплаты дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли или убыточности общества). Поэтому теоретически предприятие может выплатить общую сумму текущих дивидендов в размере, превышающем прибыль отчетного периода. Однако базовым является вариант распределения чистой прибыли текущего периода.

Схема распределения прибыли отчетного  периода выглядит так: часть прибыли  выплачивается в виде дивидендов, а оставшаяся часть реинвестируется в активы предприятия. Реинвестированная часть прибыли является внутренним источником финансирования деятельности предприятия. Реинвестирование прибыли - более приемлемая и относительно дешевая форма финансирования предприятия, расширяющего свою деятельность. Реинвестирование прибыли позволяет избежать дополнительных расходов, которые имеют место при выпуске новых акций.

Дивидендная политика определяет размер привлекаемых предприятием внешних источников финансирования и одновременно долю средств, отвлекаемых от реинвестирования для выплаты дивидендов. При прочих равных условиях, чем большая часть прибыли расходуется на выплату дивидендов, тем меньше средств может быть реинвестировано в компанию, тем медленнее темпы ее роста и проблематичнее рост курсовой стоимости ее акций.

Инвесторы обычно выбирают компанию, дивидендная политика которой в наибольшей степени  соответствует их целям инвестирования. Поэтому изменение дивидендной  политики способно вызвать большее  неудовлетворение акционеров, чем низкий уровень дивидендов. Таким образом, стабильность дивидендной политики является одним из наиболее важных факторов, который влияет на отношение инвесторов к компании.

. Дивидендная политика и регулирование курса акций

Дивидендная политика и курсовая цена акций взаимосвязаны. В финансовом менеджменте разработаны приемы искусственного регулирования курсовой цены акций, которые при определенных условиях способны оказать влияние и на размер выплачиваемых дивидендов. К ним относятся дробление, консолидация и выкуп акций.

Методика  дробления акций производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем повышаются в цене. Техника дробления сводится к следующему: директорат компании, получив разрешение от акционеров, определяет в зависимости от рыночной цены акций наиболее предпочтительный масштаб дробления, далее производится замена ценных бумаг. Валюта баланса, а также структура собственного капитала в этом случае не меняются, увеличивается лишь количество обыкновенных акций. Дивиденды могут изменяться пропорционально изменению нарицательной стоимости акций. Дробление акций сопровождается дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг.

Методика  консолидации акций является процедурой, обратной дроблению: несколько старых акций меняются на одну новую в установленной пропорции. Консолидация акций также сопровождается дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг.

Методика  выкупа акций разрешена не во всех странах. Акции в портфеле нужны для предоставления собственным работникам возможности стать акционерами своей компании для уменьшения числа владельцев компании, повышения курсовой цены и т.д. Эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров.

Несмотря  на различные подходы акционеров к целям инвестирования, а финансовых менеджеров к дивидендной политике, существует ряд факторов, которые, безусловно, должны учитываться в финансовом управлении:

1. Акционеры негативно относятся к уменьшению выплачиваемых дивидендов, поскольку это ассоциируется, прежде всего, с возникновением финансовых трудностей в деятельности компании. Поэтому, если компания принимает решение об увеличении дивидендов, она должна быть уверена в том, что сможет сохранить этот уровень дивидендов и в последующие годы.
2. Сумма выплачиваемых дивидендов оказывает влияние на финансовые пропорции компании, ее бюджет и ликвидность.
3. Дивиденды уменьшают собственный капитал компании поскольку они выплачиваются из прибыли, оставленной на предприятии. При прочих равных условиях их выплаты приводят к увеличению соотношения между заемным и собственным капиталом.
4. Норма дивиденда по акциям компании должна соответствовать средней рыночной норме доходности по финансовым вложениям аналогичного риска.

. Источники финансирования и способы выпуска ценных бумаг

Источниками финансирования за счет выпуска акционерных бумаг являются привилегированные и обыкновенные (обычные) акции.

Привилегированные акции - это ценные бумаги, не дающие права голоса, но обеспечивающие получение дивидендов по фиксированному проценту (или в фиксированной сумме) независимо от результатов деятельности компании. Иногда этот процент может доначисляться до уровня дивиденда по обыкновенным акциям, если последний выше дивиденда по привилегированным акциям. Владельцы привилегированных акций обладают преимущественным правом на получение дивидендов, а также на выплату средств в случае ликвидации компании по сравнению с владельцами обычных акций.

Привилегированные акции подразделяются на некумулятивные и кумулятивные. Некумулятивные акции теряют приоритет в получении дивидендов на следующий год, если они не были объявлены в текущем году. Кумулятивные акции не теряют такого права, и сумма дивидендов, не выплаченных в предшествующие годы, должна быть выплачена при первой же возможности, прежде чем будут выплачены дивиденды по обычным акциям. Дивиденды в этом случае называют просроченными.

Привилегированные акции бывают также обратимыми и необратимыми; выпускаются также акции с правом выкупа - отзывные акции. Обратимость привилегированных акций - это их способность быть обмененными на обычные акции по коэффициенту, оговоренному в контракте. Отзывные привилегированные акции могут быть выкуплены выпускающей компанией по цене, оговоренной в контракте.

По форме  выпуска различают привилегированные акции с ограниченным сроком обращения, бессрочные привилегированные акции с «плавающей» процентной ставкой.

Выпуск  привилегированных акций имеет  следующие преимущества:

• дивиденды  по акциям необязательно должны выплачиваться;

• владельцы  привилегированных акций не могут  подтолкнуть компанию к банкротству, они не участвуют в распределении очень высоких прибылей;

• выпуск привилегированных акций не уменьшает  долю участия в собственности  компании владельцев обыкновенных акций, их участия в распределении прибыли  и права голоса по акциям;

• не требуется фонд погашения;

• предприятию  не нужно предоставлять обеспечение  своими активами;

• улучшается коэффициент соотношения долговых обязательств и акционерного капитала.

Выпуск  привилегированных акций имеет  и отдельные недостатки:

• привилегированная акция должна предусматривать больший доход по сравнению с облигацией, потому что она несет в себе больший риск;

• привилегированные  акции имеют более высокую  стоимость выпуска по сравнению  с облигациями.

Обыкновенные  акции дают право голоса, а дивиденды на них начисляются в зависимости от прибыли, полученной компанией. Они не связаны с финансовыми платежами, с фиксированными сроками выплаты, сроками погашения или требованиями фондов погашения задолженности. Владельцы обыкновенных акций имеют право голоса, однако следуют после владельцев привилегированных акций в получении дивидендов и при ликвидации компании.

Компании  могут выпускать различные классы обыкновенных акций (классы А и В). Наличие двух классов акций дает возможность владельцам компании сохранять контроль, владея правами мажоритарного голосования.

Различают такие виды акций:

• разрешенные к выпуску;
• выпущенные;
• выпущенные акции в руках держателей;
• выпущенные акции в собственности компании-эмитента.

Обыкновенные  акции обычно выпускаются по одному из следующих направлений:

ограниченное  размещение;

монопольное размещение;

дискретное  размещение.

. Оценка общей стоимости капитала

     Общая стоимость капитала компании представляет собой среднее значение одноэлементных стоимостей капитала, взвешенных пропорционально каждому виду используемого капитала. Если k_o представляет собой общую стоимость капитала, то:

     где w_d - процент от общего капитала, поступивший от долговых обязательств;

     w_p - процент от общего капитала, поступивший от привилегированных акций;

     w_e - процент от общего капитала, поступивший от внешней стоимости капитала компании;

w_s - процент от общего капитала, поступивший от нераспределенной прибыли (или внутренней стоимости капитала компании).

. Решение задачи  максимизации прибыли предприятия

Если  у предприятия

1) солидный  запас финансовой прочности - более 10%;

2) благоприятное  значение силы воздействия производственного  рычага при разумном удельном  весе постоянных затрат в общей  их сумме;

3) высокий  уровень экономической рентабельности активов, нормальное значение дифференциала и «спокойное» значение плеча финансового рычага (ЗС/СС), то оно весьма привлекательно для инвесторов, кредиторов, страховых обществ и других субъектов экономической жизни.

И такое  предприятие может ставить перед собой задачу максимизации прибыли.

На практике эта задача сводится к определению  такой комбинации затрат, при которой  прибыль наивысшая из всех возможных  вариантов.

В общем  виде:

Найдем  сумму поступлений предпринимателя для покрытия его затрат на производство и формирование прибыли:

Введем  в эту формулу постоянные и  переменные затраты, но выделим из них  и поставим особняком расходы  на рекламу и расширение производства. И получим:

Анализ  финансового состояния  предприятия

Фин-ое состояние  предприятия опред совокупностью  прозводственно-хоз-ых факторов и хар-ся системой показатиелей, отражающих наличие  резмещения и исп-я фин-ых ресурсов в ходе анализа для хар-ки фин-ого  сост-я применяются абсолютные и относительные показатели. Основным источником аналитич инфо явл баланс предприятия. Анализ фин-ого сост-я вкл след этапы: 1. сборы инфо и оценка её достоверности., 2. преобразование типовых форм бух отч  в аналитическую форму, 3. вертик и горизонт анализ , 4. расчеты и группировки показателей по основным направлениям анализа., 5. выявления и изменения групп пок-лей за исследуемый период.. 6. установление взаимосвязей м/д основными исследуемыми показателями. ,7. подготовку закл о фин-эконом состоянии предприятия., 8. выявление узких мест. ,9. разработка рекомендаций по улучшению эк состояния предприятия. Система показателей, хар-ая фин-ое сост-е состоит из 5 блоков: 1. составы и структуры баланса – это построение аналитического балнса (вертикальный и горизонтальный анализ баланса, анализ качественных изменний имущественного состояния предприятия), 2. ликвидности и платежеспособности предприятия, 3. финансовая устойчивость предприятия,4. рентабельность. 5. деловая активность (оборачиваемость).

Оценка  имущественного положения  предприятия

На этом этапе  можно рассчитать ряд важнейших  хар-к фин-ого сост-я. 1. общая ст-ть имущества предприятия. 2. ст-ть оборотных  средств. 3. величина долгосрочных кредитов  и заемных средств. 4. величина собственных средств. 5. величина краткосрочных обязательств. Также можно построить сравнительный анализ аналитического баланса, кот-ый факт вкл пок-ли горизонтального и вертикального анализа. Показатели фин-ой отчетности при горизонт анализе сравниваются путем постатейного сопоставления пок-лей представл: в балансах ф. №2 и др. с помощью выявления  изм-ий, происходящих с ними в сравнении с предшествующим периодом, в этом случае все данные представл как в абсолютном виде, так и по отн-ию к данным за предыдущий период в прямом отн-нии ими в виде темпов прироста. Горизонт анализ исп-ся для выявления тенденций , изм-ия  отдельных статей отчетности или их групп за ряд лет. Вертик ан- это предтавление отчетности в виде относительных величин, кот-ые описывают структуру обобщающих итоговых пок-лей.

В процессе хозяйственной деятельности предприятие  испытывает кратковременные потребности  в средствах, такие, как закупка  сырья, топлива, отсрочка платежей и  т.д.

Разница между средствами, иммобилизованными в запасах и кредиторской задолженности, и задолженностью предприятия поставщикам называется финансово-эксплуатационными потребностями предприятия (ФЭП).

Часто ФЭП называют потребностью в оборотных  средствах, или эксплуатационной потребностью.

Для финансового  состояния предприятия благоприятна отсрочка платежа, т.к. она дает источник финансирования, порождаемый самим  эксплуатационным циклом и неблагоприятно замораживание средств в запасах, а также предоставление отсрочек платежей клиентам.

ФЭП вытекают из разницы между неблагоприятными факторами деятельности предприятия.

Для достижения своих целей предприятию необходим  производственный аппарат. Затраты  на него отражаются в активе баланса. Для целей анализа производственный аппарат можно представить как совокупность сумм, иммобилизованных в основных средствах и вложениях, и финансово-эксплуатационных потребностей (смотри таблицу 2).

Таблица 2 – Структура производственного  аппарата предприятия

ФЭП исчисляют  в процентах к обороту, например:

ФЭП ≥ 30% от объёма продаж;

ФЭП ≥ 35% от выручки от реализации продукции.

Получается, что для успеха в бизнесе необходимо, чтобы кредиторская задолженность  была значительно ниже обязательств поставщиков. В этом случае ФЭП будут  отрицательными, а средств у предприятия более чем достаточно для бесперебойной работы.

Для достижения отрицательного значения ФЭП необходимо учитывать факторы, влияющие на их размер:

1) длительность  эксплуатационного цикла: чем  быстрее сырье превращается в  готовую продукцию, меньше средств  в запасах;

2) темпы  роста производства: так как ФЭП  зависят от оборота, то и  величина их будет изменяться  параллельно динамике оборота;

3) величину  добавленной стоимости: чем меньше  добавленная стоимость, тем в  большей степени «кредит» поставщиков  покрывают кредиторскую задолженность.

Однако  существует парадоксальная ситуация. При высокой норме добавленной  стоимости 

и, казалось бы, небольшой зависимости предприятия  от закупок сырья фирме приходится просить своих поставщиков о  более длительных отсрочках платежей.

Определим разумную отсрочку по кредиторской задолженности.

. Структура капитала

Пассивы предприятия представляют собой  решения по выбору источников финансирования имущества предприятия. Основными  структурными разделами пассива являются: краткосрочные обязательства (краткосрочная задолженность, текущие обязательства), долгосрочные обязательства (долгосрочная задолженность), собственный капитал.

Собственный капитал - это вложенный капитал  и накопленная прибыль. В акционерных компаниях вложенный капитал подразделяется на акционерный капитал по его номинальной стоимости и на дополнительный капитал.

Обычно  в отчетности предприятия отражают разрешенный к выпуску акционерный  капитал и количество фактически выпущенных акций на дату составления отчетности, т.е. выпущенных акций за вычетом собственных акций в портфеле.

Дополнительный  капитал включает эмиссионную премию и резерв переоценки. Эмиссионная  премия является разницей от продажи  акций по рыночной цене и их номинальной  стоимости. Резерв переоценки имущества отражает изменение цен имущества в условиях инфляции.

В составе  накопленной прибыли может выделяться резерв прибыли, который согласно законодательству многих стран создается путем  ежегодных отчислений из чистой прибыли до тех пор, пока размер резерва не достигнет определенной величины. Этот резерв не затрагивается распределением дивидендов, но может быть использован для их поддержания на должном уровне в убыточные годы или обращен в акционерный капитал резолюцией совета директоров.

Резервы. В структуре пассива предприятия (источников имущества) отражаются различного рода резервы. Они рассматриваются  экономистами как меры разумной предосторожности для устранения нарушений нормального  хода производственно-хозяйственной  деятельности. Резервы являются отражением принципа осторожности. В зависимости от срока, в течение которого должен использоваться резерв, и источника его создания резерв отражается в разделах краткосрочных обязательств, долгосрочных обязательств или собственного капитала.

В целом  резервы подразделяются на три категории.

Первая  категория представляет собой резервный  капитал в собственном смысле слова. Он создается из чистой прибыли  после уплаты налога и имеет характер добавочного капитала. Это резервы, предписанные законом, добровольные резервы, нераспределенная прибыль.

Вторая  категория - оценочные резервы. Их создание непосредственно отражает стремление предпринимателей оградить себя от неустойчивой конъюнктуры и инфляционных потерь. Создаются из валовой прибыли, т.е. до уплаты налога. Оценочные резервы отражаются в отчетности в форме скидок, подлежащих вычету из соответствующих статей актива баланса. Они предназначены для покрытия текущих или будущих убытков или расходов: резерв сомнительных долгов, фонды возмещения (амортизационные фонды и др.).

Третья  категория - это резервы, имеющие  характер долгов. Создаются, как и  предыдущая категория, за счет отчислений из валовой прибыли, т.е. до уплаты налога.

Управление пассивами  охватывает формирование структуры  капитала компании, разработку политики привлечения капитала на наиболее выгодных для нее условиях и в наиболее выгодной комбинации собственных и заемных средств (дивидендная политика).

. Простые учетные  ставки

При антисипативном способе начисления процентов сумма получаемого дохода рассчитывается исходя из суммы, получаемой по прошествии интервала начисления (т.е. из наращенной суммы). Эта сумма и считается величиной получаемого кредита (или ссуды). Так как в данном случае проценты начисляются в начале каждого интервала начисления, заемщик, естественно, получает эту сумму за вычетом процентных денег. Такая операция называется дисконтированием по учетной ставке, а также коммерческим или банковским учетом.

Дисконт - это доход, полученный по учетной ставке, т.е. разница между размером кредита и непосредственно выдаваемой суммой.

Введем  следующие обозначения

d(%) - простая  годовая учетная ставка;

d - относительная  величина учетной ставки;

Д_г - сумма процентных денег, выплачиваемая за год;

D - общая  сумма процентных денег;

S - сумма,  которая должна быть возвращена;

P - сумма,  получаемая заемщиком.

Тогда, согласно определениям, получим:

Преобразуя  последнее выражение, получаем формулу  для определения наращенной суммы:

Из этой формулы легко видеть, что в  отличие от случая простых ставок ссудного процента простые учетные  ставки не могут принимать любые  значения, т.е. (1 - Gd / K) или (1 - nd) больше 0.

На практике учетные ставки применяются при учете (т.е. покупке) векселей и других денежных обязательств.

. Управление оборотными активами

Оборотными  средствами (текущими, оборотными активами) являются активы, которые могут быть обращены в наличность в течение одного года. Оборотный капитал (чистый оборотный капитал, собственные оборотные средства) определяется как разность между оборотными (текущими) активами и краткосрочными (текущими) обязательствами. В состав оборотных средств входят товарно-материальные запасы, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги), денежные средства.

Особенностью  инвестирования в  оборотные средства является не только продолжительность срока эксплуатации оборотных активов (один год), но и дробность состава, которая влечет за собой дробность инвестирования. Эти особенности инвестирования в оборотные средства имеют существенное значение для обеспечения гибкости финансовой политики в области управления ими.

Эффективное управление оборотными средствами важно для компании по следующим причинам:

1. величина оборотных средств у большинства компаний составляет больше половины всех ее активов;
2. решение вопросов, связанных с оборотными средствами, является непрерывным процессом и требует, в отличие от | других сфер деятельности финансового директора, большего количества времени. Сумма, инвестируемая в каждую из позиций оборотных активов, может ежедневно изменяться и должна тщательно контролироваться для обеспечения наиболее продуктивного использования денежных средств;
3. оптимальное управление оборотными средствами ведет к увеличению доходов и снижает риск дефицита денежных средств компании;
4. правильное управление оборотными средствами позволит максимизировать норму прибыли и минимизировать свою ликвидность и коммерческий риск.

Основные  задачи финансового  менеджера в области управления оборотными средствами:

• определить правильную структуру активов;
• стремиться иметь минимально возможную величину товарно-материальных запасов. Обеспечивать своевременные оптимальные объемы заказов;
• своевременно получать деньги у покупателей и заказчиков. Ускорять приток денежных средств;
• отсрочивать платежи. Замедлять отток денежных средств;
• увеличивать объем продаж;
• разработать подходящую для предприятия инвестиционную стратегию.

Управление оборотными средствами включает управление товарно-материальными запасами, дебиторской задолженностью, денежными средствами и краткосрочными вложениями (ценными бумагами). Управление оборотным капиталом охватывает управление оборотными средствами и краткосрочными обязательствами. Управление оборотным капиталом означает регулирование величины различных типов оборотных активов и краткосрочных обязательств.

Управление  денежными средствами и их эквивалентами

Денежные  средства используются для текущих  денежных платежей. Денежные средства, не предназначенные для текущих платежей и на расходование которых установлены определенные ограничения, не включаются в состав оборотных активов.

Денежные  средства - это монеты, банкноты, депозиты в банках. Денежными средствами считаются также банковские переводные векселя, денежные переводы, чеки кассиров и чеки, удостоверенные банком, чеки, выданные отдельными лицами, счета сбережении и др.

К ликвидным  ценностям, примыкающим к денежным средствам, относятся также легко  реализуемые ценные бумаги, приносящие владельцу доход в виде процента или дивиденда. Эти бумаги в случае необходимости могут быть легко реализованы на рынке ценных бумаг и превращены в наличность. Покупка ценных бумаг производится не с целью завоевания рынков сбыта или распространения влияния на другие компании. Она осуществляется в интересах выгодного помещения временно свободных денежных средств. Легко реализуемые ценные бумаги приобретаются компаниями на тот период времени, в течение которого не потребуются денежные средства для погашения текущих обязательств или других текущих платежей. Легко реализуемые ценные бумаги подразделяются на краткосрочные свидетельства, долгосрочные обязательства и ценные бумаги, дающие право собственности.

Управление  денежными средствами состоит в определении оптимальной суммы денежной наличности. Это одна из важнейших задач финансового менеджмента и финансового менеджера.

Оптимальная для предприятия сумма денежной наличности определяется под влиянием противоположных тенденций. С одной стороны, деловая репутация фирмы и возможные конъюнктурные осложнения обязывают предприятие иметь определенный денежный запас, в частности это необходимо для своевременного погашения текущих обязательств, оплаты труда, развития производства и т.д. Отсутствие денежных средств может привести предприятие к банкротству. С другой стороны, большая сумма свободных денежных средств осложняет проблему учета и контроля за их движением, увеличивает опасность обесценения свободные денежных средств, увеличивает потери от инфляции, увеличивает потерю упущенных возможностей от их использования.

Существует  целый ряд математических моделей, разработанных в помощь финансовому  менеджеру при определении оптимальной  суммы денежной наличности.

Модель, созданная Уильямом Баумолем, поможет определить оптимальную сумму денежных средств для компании в определенных условиях. Ее целью является минимизировать сумму постоянных затрат по сделкам или возможные расходы (упущенную выгоду) по содержанию остатков денежных средств, которые не приносят дохода:

где F - фиксированные затраты по сделке;

Т - общая  сумма денежных средств, необходимых  на данный период;

i - процентная ставка рыночных ценных бумаг;

С - остаток  денежных средств.

Оптимальная сумма денежных средств (С*) определяется по формуле:

Существует  также модель регулирования денежных операций, когда денежные выплаты  являются неопределенными. Модель Миллера - Орра устанавливает верхний и  нижний пределы для остатка денежных средств. Когда достигается верхний предел, производится перевод денежных средств в рыночные ценные бумаги; когда достигается нижний предел, переводят ценные бумаги в денежные средства, никаких сделок не происходит, пока остаток денежных средств находится в этих пределах.

Факторы, которые необходимо учитывать, используя  модель Миллера-Орра: фиксированные  расходы, связанные со сделкой с ценными бумагами (F), предполагаемыми равными как для покупки, так и для продажи; ежедневная ставка дохода но рыночным ценным бумагам (I); и изменяемость ежедневного чистого движения ликвидности (б²). Контрольными пределами в формуле Миллера - Орра являются: верхний предел – «d» долларов; нижний предел – «0» долларов.

Оптимальные кассовые остатки денежных средств  рассчитываются:

Оптимальное значение d определяется как 3z. Средний остаток денежных средств приближенно рассчитывается как .

. Долгосрочное финансирование за счет заемных средств

Долгосрочное  финансирование, как правило, относится  к финансированию со сроком погашения более пяти лет. Источниками долгосрочной задолженности являются закладные и облигации.

Закладные - это векселя к оплате, которые обеспечены реальными активами, требуют периодических платежей и выпускаются для финансирования приобретения активов. Существуют два вида закладных: старшая закладная, с более высокой залоговой процентной ставкой, которая имеет первое или более раннее право на активы и доходы, и младшая - имеющая второстепенное залоговое право.

По праву  дополнительного выпуска закладные делятся на те, которые включают закрытое условие, и те, которые имеют открытое условие.

Закладные обладают рядом преимуществ:

• благоприятные процентные ставки;
• меньшие финансовые ограничения, чем у облигаций;
• более длительные сроки погашения ссуд;
• легкая доступность.

Облигация является сертификатом, указывающим на то, что компания заняла денежные средства и согласна их выплатить. Это обязательство фиксируется в письменном соглашении о выпуске облигационного займа, которое содержит информацию об особенностях выпуска облигаций (сроках погашения, цене, по которой эмитент может досрочно выкупить облигации, конверсионные льготы и отдельные ограничения).

Преимущества  долгосрочных долговых обязательств:

• держатели  облигаций не участвуют в обеспечении роста доходов компании;

• долговые обязательства погашаются более  дешевыми денежными единицами в  периоды инфляции;

• управление компанией не претерпевает изменений;

• финансовая гибкость достигается включением в  облигационный договор о праве  эмитента условия погасить долговое обязательство до наступления срока погашения облигации. Однако эмитенту приходится платить за это определенную цену в виде более высокой процентной ставки, которую требует отзывная облигация;

• долгосрочное долевое обязательство способно помочь компании обеспечить будущую финансовую стабильность, если им воспользоваться во время стесненных денежных рынков, когда отсутствует возможность воспользоваться краткосрочным кредитованием. Недостатки долгосрочных долговых обязательств:

• начисляемые проценты должны быть выплачены независимо от доходов компаний;

• долговое обязательство обязано погашаться к сроку платежа;

• чем  выше долговое обязательство, тем выше финансовый риск, который способен повысить объем финансирования;

• условия  облигационного договора могут наложить строгие ограничения на деятельность компании;

• обязательства, превышающие финансовые возможности  должника, возникают при ошибках  в прогнозах будущих притоков денежных средств.

. Расчет запаса  финансовой прочности  предприятия

Порог рентабельности — это такая выручка  от реализации, при которой предприятие  уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей. Результата от реализации после возмещения переменных затрат в точности хватает на покрытие постоянных затрат, а прибыль равна нулю.

или

Пример

Таблица 10 – Исходные данные для определения  порога рентабельности

И тогда 

В нашем  примере порог рентабельности равен 

860 тыс.  руб. / 0,45 = 1911 тыс. руб.

Итак, при  достижении выручки от РП в 1911 тыс. руб. предприятие достигает, наконец, окупаемости  и постоянных, и переменных затрат. Каждая последующая единица товара уже будет приносить прибыль.

Таким образом:

1) определив,  какому количеству производимых товаров соответствует, при данных ценах реализации, порог рентабельности, получается пороговое (критическое) значение объема производства (в натуральном выражении). Ниже этого количества производить предприятию невыгодно, т.е.

или

2) пройдя  порог рентабельности, фирма имеет  дополнительный результат от  реализации после возмещения  переменных затрат - положительную  предельную прибыль на каждую  очередную единицу товара. Естественно,  наращивается и масса прибыли:

    где П – масса прибыли после  прохождения порога рентабельности;

Q_p – количество товара, проданного после прохождения рентабельности;

Q - общее количество проданного товара.

3)  сила  воздействия производственного  рычага максимальна вблизи порога рентабельности и снижается по мере роста выручки от РП и прибыли, так как удельный вес постоянных затрат в общей их сумме уменьшается - и так вплоть до очередного скачка постоянных затрат;

4) зная  порог рентабельности, определим запас финансовой прочности.

Разница между достигнутой фактической  выручкой от реализации и порогом  рентабельности составляет запас финансовой прочности предприятия:

1. Если  выручка от реализации опускается ниже порога рентабельности, то финансовое состояние предприятия ухудшается и образуется дефицит ликвидных средств;

2. если  затем отнесем запас финансовой  прочности к выручке от РП, то получим, на сколько процентов  предприятие может снизить выручку  от РП без серьезной угрозы для своего финансового положения.

Анализ  ликвидности и  платежеспособности предприятия

Платежеспособность  предприятия опред-ся возможностью и способностью своевременно и полностью  выполнять платежные обязательства, вытекающие из торговых, кредитных и иных операций ден-ого хар-ра. В ходе анализа платежеспособн проводят расчеты по опред-ию ликвидности, активов баланса, а также  рассчитывают абсолютные и отн-ые пок-ли ликвидности. Для оценки платежеспособн и ликвидности могут быть исп-ны след-щие приёмы: 1. анализ ликвидности баланса (проводится сравнение активов сгруппированных по степени их ликвидности  с обязательствами по пассиву сгруппированными по срокам их погашения), 2. расчёт фин-ых коэф. ликвидности (позволяет выявить степень обеспеченности текущих обязательств средствами), 3. анализ движения ден-ых средств (главная цель анализа оценить способность предприятия, генерировать ден-ые ср-ва в размер и в сроке необх для осуществл планируемых расходов и платежей). Оценка ликвидности баланса. Главная задача определить величину покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения кот-ых в ден-ую форму соотв сроку погашения обязательств. В зависимости от степени ликвидности активы предприятия делят: А1-наиболее ликвидные активы, А2 – быстрореализуемые активы, А3 – медленнореализуемые активы, А4 – труднореализуемые активы. Группировка пассива происходит по степени срочности их возврата: П1 – наиболее краткосрочные обязательства, П2 – краткосрочные пассивы, П3 – долгосрочные пассивы, П4 – постоянные пассивы. Предприятие считается ликвидным, если его текущие активы превышают краткосрочные обязательства. Баланс считается абсолютно ликвидным, если одновременно вып-ся условия: А1,2,3 больше П1,2,3; А4 меньше П4. Сопоставления А1 с П1 и А2 с П2 позволяет выявить текущую ликвидность предприятия, что свидетельствует о платежеспособности в ближайшие время. Сравнения А3 с П3 отражает перспективную ликвидность на основе кот-ой прогнозируется долгосрочная плтежеспособность. Сравнения А4 с П4 свид о соблюдении мин –ых условий фин-ой устойчивости наличия у предприятия собственных оборотных средств. Оценка относительных показателей ликвидности и платежеспособности.  Цель расчета коэф ликвидности – это оценить соотнош имеющихся активов, предназначенных как для непосредственной реализации так и для задействованных в технологическом процессе так и с целью последовательного процесса и возмещения вложенных средств и существующие обязательства, которые должны быть погашены в предстоящем периоде. Показатели ликвидности применяют для оценки способности предприятия выполнять свои краткосрочные обязательства. Расчёт фин-ого коэф ликвидности основывается на том, что виды оборотных ср-в обладают различной степенью ликвидности потому для оценки платежеспособности и ликвидности предприятия применяют показатели, кот-ые различаются в зависимости от порядка вкл их в расчет ликвидных ср-в, рассматрив их в расчете покрытия краткосрочн обязательств.

В общем  виде вложение средств целесообразно, если доходы превышают издержки и  из нескольких вариантов выбирается наиболее эффективный.

Какой же способ вложений наиболее выгодный (вложение в производство, ценные бумаги, науку и т.д.)?

Существуют  несколько законов, которые следует учитывать.

Закон первый

Вкладывать  средства имеет смысл, если от этого  может быть получена чистая прибыль (за вычетом налогов) больше, чем  от хранения денег в банке.

Закон второй

Инвестировать средства имеет смысл, когда рентабельность инвестиций превышает темпы инфляции.

Учитывая  названные правила, инвестору целесообразно  вкладывать средства, если прибыль  превысит сумму банковского процента плюс процент инфляции.

Закон третий

Инвестировать средства имеет смысл только в  наиболее рентабельные с учетом дисконтирования проекты. Инвестирование средств всегда являлось процессом рискованным, и чем длительнее срок окупаемости, тем рискованнее проект. Поэтому при принятии финансовых решений необходимо оценивать затраты, выручку, прибыль и экономическую рентабельность с учетом временных изменений. Эта операция называется дисконтированием и производится обычно для нескольких альтернативных вариантов.

  Критерии формирования рациональной структуры источников средств предприятия

При формировании рациональной структуры источников средств предприятия исходят из установок:

1) максимизации  прибыли;

2) достижения  наивысшей стоимости акций.

В финансовом менеджменте существуют важнейшие  правила формирования структуры  источников средств предприятия:

1) если нетто-результат эксплуатации инвестиций в расчете на акцию невелик (и при этом дифференциал финансового рычага отрицателен, рентабельность собственных средств и дивиденды низки), то выгоднее не брать кредит, а наращивать собственные средства;

2) если  нетто-результат эксплуатации инвестиций в расчете на акцию велик (и при этом дифференциал финансового рычага положителен, рентабельность собственных средств и дивиденды высоки), то выгоднее брать кредит, чем наращивать собственные средства.

Эти правила  базируются:

• на расчете  критического (порогового) нетто-результата эксплуатации инвестиций;

• на анализе  чистой рентабельности собственных  средств при различных вариантах  структуры пассива.

Пороговое (критическое) значение нетто-результата эксплуатации инвестиций - это такое его значение, при котором рентабельность собственных средств или чистая прибыль на акцию одинаковы для вариантов с привлечением как заемных средств, так и исключительно собственных средств. Иными словами, в этом случае выгодно использовать и собственные средства, и заемные средства.

Правило финансового менеджмента: пороговому значению нетто-результата эксплуатации инвестиций соответствует пороговая (критическая) средняя расчетная ставка процента, совпадающая с уровнем экономической рентабельности активов, т.е.:

Чрезмерно обременительные финансовые издержки по заемным средствам (ЗС), выводящие  среднюю расчетную ставку процента (СРСП) за пороговое значение, невыгодны  предприятию, ибо дают ему отрицательный  дифференциал финансового рычага и оборачиваются снижением рентабельности собственных средств (РСС) и чистой прибыли на акцию.

Пороговое (критическое) значение нетто-результата эксплуатации инвестиций (НРЭИ) рассчитывается по формуле:

Расчет  рациональной структуры источников средств предприятия начинается с определения порогового (критического) уровня НРЭИ. Однако для каждого конкретного предприятия необходимо учитывать индивидуальные важные и взаимозависимые факторы. К ним относятся:

1) темпы  наращивания оборота предприятия, которые требуют и повышенного финансирования. Поэтому при крутом подъеме оборота предприятие должно сделать ставку на возрастание доли заемных средств;

2) уровень  и динамика рентабельности. Замечено, что наиболее рентабельные предприятия имеют в среднем низкую долю заемных средств за длительный период. При высокой экономической рентабельности накапливается большая прибыль для финансирования развития и выплаты дивидендов, следовательно, предприятие обходится собственными средствами. Так должно быть, но не до бесконечности;

3) структура  активов. Если предприятие располагает  значительными активами общего  назначения, которые сами по себе  могут служить обеспечением кредита,  то увеличение заемных средств  вполне логично (компании по  операциям с недвижимостью увеличивают заемные средства; узкоспециализированные в технико-экономическом отношении предприятия довольствуются собственными средствами);

4) тяжесть  налогообложения. Чем выше налог  на прибыль, тем более выгодно  для предприятия привлечение кредита, так как:

а) возможно отнесение хотя бы части процента за кредит на собственные средства,

б) чем  тяжелее налог, тем чаще приходится обращаться к кредиту;

5) отношение  кредиторов к предприятию. Финансово-хозяйственное  положение во многом определяет реальные возможности предприятия по формированию желательной структуры средств;

6) подходы  и мнения консультантов и рейтинговых  агентств;

7) приемлемая  степень риска для руководителей  предприятия. Если руководитель  стремится увеличить дивиденды,  то берет кредит, причем порой необоснованно. В результате иногда речь идет не о дивидендах, а о существовании предприятия;

8) стратегические  целевые установки. Например, если  предприятие, ориентировано на  поглощение другого предприятия,  то:

а) предприятие  приобретается за счет заемных средств,

б) у  поглощаемого предприятия есть заемные  средства,

в) изменяется структура предприятия-покупателя;

9) состояние  рынка кратко- и долгосрочных  капиталов. При неблагоприятном  положении на денежном рынке  вопрос о кредите приходится откладывать;

10) финансовая  гибкость предприятия. Оно должно  всегда быть в состоянии мобилизовать  свой капитал для финансирования  текущих операций, а при необходимости  - привлечь заемные средства.

Если  предприятие достигло рациональной структуры средств, то это вовсе не означает, что ее нужно удерживать во что бы то ни стало, т.к.:

1) финансирование - пульсирующий процесс. Потребность  в средствах, изящно рассчитанная  на бумаге, не всегда соответствует  стратегическим и тактическим  целям предприятия;

2) условия  финансирования меняются. Если сегодняшние  условия по тому или иному  способу финансирования более  выгодны, то необходимо не упускать  время;

3) важно  отслеживать ситуацию на денежном  рынке и рынке капиталов и  не упустить момент перелома  ситуации и пересмотреть структуру источников средств.

. Сложные учетные  ставки

Рассмотрим  теперь антисипативный способ начисления сложных процентов.

Пусть:

d_с(%) - сложная годовая учетная ставка;

d_с - относительная величина сложной учетной ставки;

k_ну - коэффициент наращения для случая учетной ставки;

f - номинальная  годовая учетная ставка.

Тогда по прошествии первого года наращенная сумма S₁ составит:

Еще через  год  и т. д.

По прошествии n лет наращенная сумма составит

Сравнивая формулы  и видно, что при равенстве ссудного процента и учетной ставки наращение первоначальной суммы во втором случае (антисипативный метод) идет быстрее.

Поэтому в литературе часто можно встретить утверждение, что декурсивный метод начисления более выгоден для заемщика, а антисипативный - для кредитора. Это можно считать справедливым лишь для небольших процентных ставок, когда расхождение не столь значительно. Но с ростом процентной ставки разница в величине наращенной суммы становится огромной (при этом она сама растет с ростом n), и сравнение двух методов с точки зрения выгодности утрачивает смысл.

Управление  производственными  запасами

Материально-производственные запасы - это материальные активы, которые предназначены для продажи в течение обычного делового цикла, производственного потребления внутри предприятия, производственного потребления в целях изготовления впоследствии реализуемой продукции. В составе материально-производственных запасов в отчетности должны быть отражены: готовая продукция, незавершенное производство, сырье и материалы.

Материально-производственные запасы являются наименее ликвидной  статьей среди статей оборотных  актинов.

Эффективное управление предприятием во многом зависит от анализа и управления материально-производственными запасами. Это связано с тем, что они могут составлять значительный удельный вес не только в составе оборотных активов, но и в целом в активах предприятия. Нарушение оптимального уровня материально-производственных запасов приводит к убыткам в деятельности предприятия, поскольку увеличивает расходы по хранению этих запасов; отвлекает из оборота ликвидные средства; увеличивает опасность обесценения этих товаров и снижения их потребительских качеств; приводит к потере клиентов, если это вызвано нарушением каких-либо характеристик товаров и так далее; приводит к ухудшению финансового положения предприятия.

Для финансового  управления предприятием важное значение имеет правильный выбор метода оценки фактической себестоимости материально-производственных запасов, уже находящихся в переработке и еще остающихся на складе. Для этих целей используются следующие методы оценки запасов:

1) по  себестоимости каждой единицы  закупаемых товаров;

2) по  средней себестоимости, в частности  по средневзвешенной средней  и по скользящей средней;

3) по  себестоимости первых по времени  закупок - ФИФО;

4) по  себестоимости последних по времени  закупок - ЛИФО.

Все методы оценки материально-производственных запасов приводят к существенно различным показателям чистой прибыли компании. Выбор метода оценки осуществляется предприятием самостоятельно, исходя из особенностей его финансово-хозяйственной деятельности.

Управление  товарно-материальными запасами связано  с компромиссом между расходами по содержанию товарно-материальных запасов и прибылью от владения ими. Товарно-материальные запасы различаются по стоимости, доходности, величине занимаемых площадей. С одной стороны, величина запасов сказывается на стоимости их хранения, страхования от несчастного случая и воровства, повышенного налогообложения, на увеличении производственных мощностей, обслуживающего персонала, и т.д. С другой стороны, увеличение товарно-материальных запасов снижает риск замедления производства, вызванного недостаточными  товарно-материальными запасами, или снижает риск от потерь, связанных с упущенной возможностью реализации товаров из-за их отсутствия на складе. Кроме того, большие объемы закупок приводят к увеличению скидок с продаж.

Для эффективного управления производственными запасами необходимо найти оптимальный объем финансовых ресурсов, инвестированных в них и минимизировать общие издержки, связанные с их хранением и эксплуатацией. В теории управления запасами разработаны специальные модели для определения объема одной партии заказа и частоты заказов. Одна из самых распространенных моделей может быть представлена следующими формулами.

Стоимость содержания производственных запасов  определяется:

где   СХ - стоимость содержания;

- среднее количество производственных  запасов:

СХЕ - стоимость  хранения единицы производственных запасов.

Стоимость заказа производственных запасов - это стоимость размещения заказа и получения производственного запаса. Она включает в себя транспортные и конторские расходы, связанные с размещением заказа. Для минимизации расходов по размещению заказов следует свести количество размещаемых заказов к минимуму. Стоимость размещения заказа составляет:

где СР - стоимость размещения заказа;

П - общее  потребление;

КЗ - количество одного заказа;

СРЕ - стоимость  размещения одного заказа.

Общая стоимость затрат на заказ и хранение составляет:

Экономически  обоснованный объем заказа является оптимальным стоимостным выражением величины производственных запасов, которую необходимо заказывать каждый риз и которая обеспечивает оптимальное сочетание расходов на заказ и хранение производственных запасов. Экономически обоснованный объем заказа рассчитывается по следующей формуле:

где ЭОО - экономически обоснованный заказ (объем  партии);

П - общая  потребность в сырье на период в единицах;

СРЕ - стоимость  выполнения (размещения) одной партии заказа;

СХЕ - затраты  по хранению единицы сырья.

В управлении производственными запасами важную роль играет оценка оборачиваемости производственных запасов. Основным показателем является - время обращения в днях. Этот показатель рассчитывается делением среднего за период остатка запасов на однодневный оборот запасов в этом же периоде. Ускорение оборачиваемости сопровождается дополнительным вовлечением средств в оборот, а замедление - отвлечением средств из хозяйственного оборота, иммобилизацией собственных оборотных средств, замораживанием средств в запасах и т.д.

Важное  значение для управления производственными  запасами имеет контроль и ревизия  залежалых и неиспользуемых товаров. При этом необходимо выделить группы таких товаров и определить направления  их возможного использования или  реализации.

Эффективное управление невозможно так же без анализа использования (недостач и потерь от порчи) товарно-материальных ценностей. Необходимо изучить состав и причины образования потерь, установить конкретных виновников для взыскания с них причиненного ущерба.

Одним из элементов управления является проверка и контроль за условиями хранения ценностей, обеспечением их сохранности по количеству, квалификацией материально ответственных лиц, правильной организацией бухгалтерского и складского учета товарно-материальных ценностей, соблюдением правил проведения инвентаризаций и выявления их результатов.

. Источники финансирования и способы выпуска ценных бумаг

Источниками финансирования за счет выпуска акционерных  бумаг являются привилегированные  и обыкновенные (обычные) акции.

Привилегированные акции - это ценные бумаги, не дающие права голоса, но обеспечивающие получение дивидендов по фиксированному проценту (или в фиксированной сумме) независимо от результатов деятельности компании. Иногда этот процент может доначисляться до уровня дивиденда по обыкновенным акциям, если последний выше дивиденда по привилегированным акциям. Владельцы привилегированных акций обладают преимущественным правом на получение дивидендов, а также на выплату средств в случае ликвидации компании по сравнению с владельцами обычных акций.

Привилегированные акции подразделяются на некумулятивные и кумулятивные. Некумулятивные акции теряют приоритет в получении дивидендов на следующий год, если они не были объявлены в текущем году. Кумулятивные акции не теряют такого права, и сумма дивидендов, не выплаченных в предшествующие годы, должна быть выплачена при первой же возможности, прежде чем будут выплачены дивиденды по обычным акциям. Дивиденды в этом случае называют просроченными.

Привилегированные акции бывают также обратимыми и необратимыми; выпускаются также акции с правом выкупа - отзывные акции. Обратимость привилегированных акций - это их способность быть обмененными на обычные акции по коэффициенту, оговоренному в контракте. Отзывные привилегированные акции могут быть выкуплены выпускающей компанией по цене, оговоренной в контракте.

По форме  выпуска различают привилегированные акции с ограниченным сроком обращения, бессрочные привилегированные акции с «плавающей» процентной ставкой.

Выпуск  привилегированных акций имеет следующие преимущества:

• дивиденды  по акциям необязательно должны выплачиваться;

• владельцы  привилегированных акций не могут  подтолкнуть компанию к банкротству, они не участвуют в распределении  очень высоких прибылей;

• выпуск привилегированных акций не уменьшает долю участия в собственности компании владельцев обыкновенных акций, их участия в распределении прибыли и права голоса по акциям;

• не требуется  фонд погашения;

• предприятию  не нужно предоставлять обеспечение  своими активами;

• улучшается коэффициент соотношения долговых обязательств и акционерного капитала.

Выпуск  привилегированных акций имеет  и отдельные недостатки:

• привилегированная  акция должна предусматривать больший  доход по сравнению с облигацией, потому что она несет в себе больший риск;

• привилегированные  акции имеют более высокую  стоимость выпуска по сравнению  с облигациями.

Обыкновенные  акции дают право голоса, а дивиденды на них начисляются в зависимости от прибыли, полученной компанией. Они не связаны с финансовыми платежами, с фиксированными сроками выплаты, сроками погашения или требованиями фондов погашения задолженности. Владельцы обыкновенных акций имеют право голоса, однако следуют после владельцев привилегированных акций в получении дивидендов и при ликвидации компании.

Компании  могут выпускать различные классы обыкновенных акций (классы А и В). Наличие двух классов акций дает возможность владельцам компании сохранять  контроль, владея правами мажоритарного  голосования.

Различают такие виды акций:

• разрешенные к выпуску;
• выпущенные;
• выпущенные акции в руках держателей;
• выпущенные акции в собственности компании-эмитента.

Обыкновенные  акции обычно выпускаются по одному из следующих направлений:

ограниченное  размещение;

монопольное размещение;

дискретное  размещение.

. Эффект производственного рычага (производственный леверидж)

В финансовом менеджменте применяют два основных подхода к максимизации массы  и темпов наращивания прибыли:

1) сопоставление  предельной выручки с предельными  затратами, что наиболее эффективно  при решении задачи максимизации массы прибыли;

2) сопоставление  выручки от реализации с суммарными, а также переменными и постоянными  затратами - применяется для расчета  максимальной массы прибыли и  определения наивысших темпов  ее роста.

Комбинирование  этих двух подходов в зависимости от целей анализа дает отличные практические результаты.

Суммарные затраты предприятия (производственные и внепроизводственные) вне зависимости  отнесения их на себестоимость делятся  на три категории:

• переменные (или пропорциональные) затраты - они изменяются пропорционально объему производства (сырье, электроэнергия и т.д.);
• постоянные (непропорциональные или фиксированные) затраты - не следуют за динамикой объема производства (амортизация, процент за кредит, аренда). Многие виды расходов для одних предприятий - постоянные, для других - переменные. Так, оплата труда при сдельной форме - переменная, при твердом окладе - постоянная;
• смешанные затраты состоят из постоянной и переменной частей. Это почтовые расходы, ремонт оборудования и т.д. Часто для точности расчетов в смешанных затратах выделяют постоянную и переменную части и относят к соответствующим затратам.

Деление затрат на переменные и постоянные необходимо, так как:

• помогает решить задачу максимизации массы и  прироста прибыли за счет относительного сокращения тех или иных расходов;

• позволяет  судить об окупаемости затрат и дает возможность определить запас финансовой прочности предприятия на случай различных затруднений.

При решении  этих взаимосвязанных задач обнаруживается, что любое изменение выручки порождает сильное изменение прибыли. Этот феномен называется эффектом производственного (или операционного) рычага.

Разберем  действие этого рычага на примере.

В практических расчетах для определения силы воздействия  производственного рычага применяют результат от реализации после возмещения переменных затрат, который представляет собой разницу между выручкой от реализации и переменными затратами. Желательно, чтобы результата от реализации после возмещения переменных затрат хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли:

В нашем  примере сила воздействия производственного  рычага равна:

(11000 - 9300) / 200 = 8,5 раз.

Это значит, что при возможном увеличении выручки от реализации продукции, например, на 3% прибыль возрастет на 25,5% (3% × 8,5). При снижении выручки от РП на 10% прибыль снизится на 85% (10% × 8,5), а увеличение выручки на 9,1% дает прирост прибыли на 77%.

При этом чем  больше удельный вес постоянных затрат в общей сумме издержек (при постоянной выручке от РП), тем сильнее действует производственный рычаг, и наоборот. Это доказывает, что нельзя допускать раздувания постоянныx расходов, ведь при снижении выручки от РП потеря прибыли может быть огромной. Но если есть уверенность в повышении спроса на выпускаемую продукцию, то на постоянных расходах можно не экономить, так как предприятия с большей их долей получат и большую прибыль.

Классификация видов экономического анализа

В н.вр. наиболее актуальна классификация видов эк-ого анализа по типу отчетности  или по категориям аналитиков-исполнителей анализа. По этим признакам экономического анализа подразд. На : внутренний (управленческий), внешний( финансовый). Внутренний анализ осуществляется на основе инфо управленческого учета засекреченной отчетности, содержащей сведения о с/б вып прод. Данный вид анализа проводится внутренними службами предприятия. Внутренний анализ вкл: 1. анализ производства продукции, 2. организационно-технического уровня предприятия, 3. материально- технического снабжения и исп-я материала. 4. эф-ть исп-я трудовых ресурсов и основных средств., 5. затрат  на пр-во и реализацию продукции, 6. финансовых результатов. Внешний анализ лсущ на базе открытой фин отч. Ан-з проводится юр и физ лицами заинтересованными в получении инфо о деят-ти данного предприятия. Внешние ан вкл: 1. экспресс-анализ фин-хоз деят-ти. 2. углубленный (детализированный) ан фин-хоз деятельности предприятия.

Коэффициенты  деловой активности (оборачиваемости)

Коэф дел активности (оборачиваемости) позволяют проанализировать на сколько эффективно предприятия исп-ет свои средства. Эти показатели имеют большое значение для оценки фин-ого положения предприятия т.к. скорость превращения  ср-в в ден-ую форму оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия. Кроме этого увеличение скорости оборота средств отражает повышение производственно-технического потенциала предприятия. Показатели оборачиваемости можно разделить на две группы: 1. коэф общей оборачиваемости капитала- они дают обощ-ое представление о хоз-ой активности предприятия. (к ним отн: оборачиваемость активов, кот-ый хар-ет эф-ть исп-я предприятием имеющихся ресурсов и показывает сколько раз за год совершается полный цикл пр-ва и обращения , приносящий прибыль. Показатель оборачиваемости активов: об активов = объем реализ продук/ среднегод ст-ть активов (в разах), 2. частные коэф оборачиваемости:  а) оборачиваемость Дт задолженности =объем реализ продукции/ среднегод ст-ть Дт задолженности (в разах), б) оборачиваемость запасов = объем реализ продукции/ среднегод ст-ть запасов (в разах), в) оборачиваемость Кт задолженности = объем реализ продукции/ среднегод ст-ть Кт зад (в разах), г) оборачиваемость собственного капитала = объем реализ продукции/ среднегод ст-тьсобственного капитала (в разах). Показатели оборачиваемости также могут рассчитываться в днях, для этого необх кол-во дней в году разделить на значение , полученное по вышеперчисленным формулам. д) продолжительность операционного цикла = оборачиваемость запасов (в днях) + оборачиваемость Дт задолженности (в днях), е) продолжительность финансового цикла = продолжительность операционного цикла – оборачиваемость Кт задолженности (в днях).

Бизнес  начинается с денег и делается ради них. Поэтому главная проблема финансового менеджмента - формирование рациональной структуры источников средств предприятия.

Этот  вопрос тесно связан с дивидендной  политикой предприятия, так как:

1) размер  дивиденда зависит от структуры средств предприятия;

2) формирование  рациональной структуры средств  предприятия обусловлено нормой  распределения прибыли на дивиденды.

Финансирование  предприятий бывает внутреннее (за счет собственных средств - прибыли, амортизации и т.д.) и внешнее.

Внешнее финансирование - это:

1) закрытая  подписка на акции (число акционеров  ограничено, цена ниже рыночной, что вызывает у предприятия  дополнительные расходы);

2) кредит  или эмиссия облигаций;

3) открытая  подписка на акции;

4) комбинация первых трех способов.

Внешнее и внутреннее финансирование тесно  связаны, но это не означает их взаимозаменяемости.

Достаточный объем собственных средств обеспечивает:

1) развитие  предприятия;

2) укрепление  его независимости;

3) повышает  доверие партнеров, так как снижает риск банкротства (банкир, рассматривая баланс предприятия, обращает внимание на собственные средства: заемные, поскольку собственные средства служат обеспечением кредита).

Роль  заемных средств также велика, т.к.:

1) высокий  уровень собственных средств дает невысокие дивиденды, т.е. предприятие не стремится к максимизации прибыли, следовательно, акции продаются, а это снижает рыночную стоимость предприятия;

2) смягчается  конфликт между акционерами и  руководителями (кредит):

а) руководители стремятся наращивать свою долю в доходе предприятия (зарплата повышается и т.д.),

б) выбирают менее рискованные проекты, а  у них ниже рентабельность,

в) предпочтение отдается краткосрочным проектам. Для  смягчения названного конфликта  существуют внутренние методы (аудит) и внешние (кредит).

Наличие задолженности заставляет руководителей  быть более гибкими, сведущими и  расторопными. Снижая для себя риск остаться без работы, они стремятся  улучшить финансовые результаты работы предприятия. Но при привлечении заемных средств возникает конфликт между акционерами и кредиторами, т.к.:

1) акционеры  стремятся к росту дивидендов, что снижает долю собственных  средств и делает предприятие  менее надежным для банка;

2) при  высоком уровне заемных средств  акционеры, стремясь возвратить их, пытаются избрать более рискованные проекты, что увеличивает риск банкротства предприятия;

3) при  эмиссии облигаций новые заемные  средства привлекаются на более  выгодных для инвесторов условиях, чем предшествующие. Поэтому курс  ранее выпущенных облигаций падает.

Выходом из названных проблем будет достижение рационального соотношения заемных  и собственных средств.

При этом следует учитывать, что, когда соотношение  собственных и заемных средств  ограничивается, то также ограничивается и возможность маневрирования в привлечении заемных средств.

Правило: предприятие не должно полностью  исчерпывать свою заемную способность. Оно обязано всегда иметь возможность  покрыть недостаток средств кредитом без превращения дифференциала  финансового рычага (ДФР) в отрицательную величину:

Опытные финансовые менеджеры считают, что  лучше не доводить заемные средства до 40%, т.е. плечо рычага (Плечо финансового  рычага = Заемные средства / Собственные  средства) не должно превышать 0,67, тогда предприятие будет иметь самый высокий курс акций.

. Способы определения  и начисления процентов

Четкое  представление о базовых понятиях финансовой математики необходимо для  понимания всего последующего материала. Главное из таких понятий - проценты, определение которых составляет сущность большинства финансовых расчетов.

Проценты  - это доход от предоставления капитала в долг в различных формах (ссуды, кредиты и т.д.), либо от инвестиций производственного или финансового характера.

Процентная  ставка - это величина, характеризующая интенсивность начисления процентов. Величина получаемого дохода (т.е. процентов) определяется исходя из величины вкладываемого капитала, срока, на который он предоставляется в долг или инвестируется, размера и вида процентной ставки (ставки доходности).

Наращение (рост) первоначальной суммы долга - это увеличение суммы долга за счет присоединения начисленных процентов (дохода).

Множитель (коэффициент) наращения - это величина, показывающая, во сколько раз вырос первоначальный капитал.

Период  начисления - это промежуток времени, за который начисляются проценты. Период начисления может разбиваться на интервалы начисления.

Интервал  начисления - это минимальный период, по прошествии которого происходит начисление процентов.

Существуют две концепции и, соответственно, два способа определения и начисления процентов.

Декурсивный способ начисления процентов. Проценты начисляются в конце каждого интервала начисления. Их величина определяется исходя из величины предоставляемого капитала. Соответственно декурсивная процентная ставка, или, что то же, ссудный процент, представляет собой выраженное в процентах отношение суммы начисленного за определенный интервал дохода к сумме, имеющейся на начало данного интервала.

Антисипативный  способ (предварительный) начисления процентов. Проценты начисляются в начале каждого интервала начисления. Сумма процентных денег определяется исходя из наращенной суммы. Процентной ставкой будет являться выраженное в процентах отношение суммы дохода, выплачиваемого за определенный интервал, к величине наращенной суммы, полученной по прошествии этого интервала. Определяемая таким способом процентная ставка называется учетной ставкой или антисипативным процентом.

При обоих  способах начисления процентов процентные ставки могут быть либо простыми (если они применяются к одной и той же первоначальной денежной сумме в течение всего периода начисления), либо сложными (если по прошествии каждого интервала начисления они применяются к сумме долга и начисленным за предыдущие интервалы процентов).

Сложные ставки ссудных процентов

Если  после очередного интервала начисления доход (т.е. начисленные за данный интервал проценты) не выплачиваются, а присоединяются к денежной сумме, имеющейся на начало этого интервала, для определения наращенной суммы применяют формулы сложных процентов. Сложные ссудные проценты в настоящее время являются весьма распространенным видом применяемых в различных финансовых операциях процентных ставок.

Пусть:

i_c - относительная величина годовой ставки сложных ссудных процентов;

k_ну - коэффициент наращения в случае сложных процентов;

j - номинальная  ставка сложных процентов. 

Если  за интервал начисления принимается  год, то по прошествии первого года наращенная сумма составит:

Еще через год это выражение уже применяется к сумме S₁:

и так  далее.

Очевидно, что по прошествии n лет наращенная сумма составит:

Множитель наращения k_н.с. соответственно будет равен:

Сравнивая два выражения для коэффициентов наращения, можно видеть, что чем больше период начисления, тем больше разница в величине наращенной суммы при начислении простых и сложных процентов.

Когда возникает возможность выбора между  низкой сложной процентной ставкой и более высокой простой, отдавать предпочтение следует первому варианту (в случае, если в нашем распоряжении более или менее значительный период времени). Сумма, наращенная по сложной процентной ставке, уже через небольшое (в зависимости от разницы в величине процентных ставок) количество интервалов начисления превысит сумму, наращенную по простой ставке.

. Оценка аннуитетов

В большинстве  современных коммерческих операциях  подразумеваются не разовые платежи, а последовательность денежных поступлений (или наоборот, выплат) в течение определенного периода. Это может быть серия доходов и расходов некоторого предприятия, выплата задолженностей, регулярные или нерегулярные взносы для создания разного рода фондов и т.д. Такая последовательность называется потоком платежей.

Поток однонаправленных платежей с равными  интервалами между последовательными  платежами в течение определенного  количества лет называется аннуитетом (финансовой рентой).

Теория  аннуитетов является важнейшей частью финансовой математики. Она применяется при рассмотрении вопросов доходности ценных бумаг, в инвестиционном анализе и т.д. Наиболее распространенные примеры аннуитета: регулярные взносы в пенсионный фонд, погашение долгосрочного кредита, выплата процентов по ценным бумагам.

Аннуитеты различаются между собой следующими основными характеристиками:

1) величиной каждого отдельного платежа;

2) интервалом времени между двумя последовательными платежами (периодом аннуитета);

3) сроком от начала аннуитета до конца его последнего периода (бывают и неограниченные во времени - вечные аннуитеты);

4) процентной ставкой, применяемой при наращении или дисконтировании платежей.

Аннуитет, для которого платежи осуществляются в начале соответствующих интервалов, носит название аннуитета пренумерандо; если же платежи осуществляются в конце интервалов, то аннуитет постнумерандо (обыкновенный аннуитет) – является самым распространенным случаем.

Будущая (наращенная) стоимость аннуитета (FVA) на момент последнего платежа показывает общую сумму платежей и процентов, начисленных за время их выплаты:

где  R - единичный платеж в каждый момент времени;

S - будущая  (наращенная) стоимость единичного  аннуитета (аннуитета, все платежи  которого равны одной денежной  единице);

r - ставка  доходности в расчете на единичный  период времени между двумя  платежами;

n - число  платежей.

Управление  дебиторской задолженностью

Дебиторской задолженностью называются средства, причитающиеся фирме, но еще не полученные ею. В составе оборотных средств отражается дебиторская задолженность, срок погашения которой не превышает одного года.

Дебиторская задолженность может быть представлена следующими статьями: дебиторская задолженность  по основной деятельности и дебиторская  задолженность по прочим операциям.

Дебиторская задолженность по основной деятельности отражается в статьях «Счета к  получению» и «Векселя полученные». Счета к получению возникают  тогда, когда сделка оформляется  путем простой записи стоимости  проданных в кредит, товаров и  услуг по так называемому «открытому счету» без письменного обязательства уплаты долга заемщиком. Вексель полученный - это письменное обязательство уплаты денег на определенную дату, состоящее из номинала и процента.

К дебиторской  задолженности по прочим операциям относятся такие статьи, как авансы служащим, авансы филиалам, депозиты как гарантия долга, дебиторская задолженность по финансовым операциям (дебиторская задолженность по дивидендам и процентам) и др.

В странах  с развитой рыночной экономикой дебиторская задолженность учитывается в балансе по чистой стоимости реализации, т.е. исходя из той суммы денежных средств, которая предположительно должна быть получена при погашении этой задолженности.

Чистая  стоимость реализации означает, что  при регистрации дебиторской задолженности учитываются безнадежные поступления и различного рода скидки.

Безнадежные поступления по дебиторской задолженности - это убытки или расходы, обусловленные  тем, что часть дебиторской задолженности  оказывается не оплаченной покупателями. На момент реализации продукции предприятие не располагает информацией о том, какая часть счетов не будет оплачена. Поэтому при оценке дебиторской задолженности начисляется определенная скидка для этих поступлений.

Управление  дебиторской задолженностью предполагает, прежде всего, контроль за оборачиваемостью средств в расчетах. Ускорение оборачиваемости является положительной тенденцией экономической деятельности предприятия,

Ускорение оборачиваемости может быть достигнуто благодаря отбору потенциальных покупателей, определению условий оплаты, контролю за сроками погашения дебиторской задолженности и воздействию на дебиторов.

Отбор покупателей осуществляется благодаря  анализу соблюдения их платежной  дисциплины в прошлом, анализу их текущей платежеспособности, анализу уровня их финансовой устойчивости и анализу других финансовых показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия - покупателя.

Определение условий оплаты товаров покупателями заключается в том, что покупателю устанавливаются границы сроков оплаты товаров: оплатили раньше - получили скидку по оплате товаров, оплатили в срок - потеряли предоставляемую скидку, оплатили позднее срока - платите штраф.

Контроль  за сроками погашения дебиторской  задолженности включает в себя ранжирование дебиторской задолженности по срокам ее возникновения. Наиболее распространенная классификация предусматривает следующую группировку дебиторской задолженности в днях: до 30 дней, от 30 до 60 дней, от 60 до 90 дней, от 90 до 120 дней, более 120 дней.

Наиболее  распространенными способами воздействия на дебиторов с целью погашения задолженности являются направление писем, телефонные звонки, персональные визиты, продажа задолженности специальным организациям.

Управление дебиторской  задолженностью подразумевает обязательное проведение сравнительного анализа величины дебиторской задолженности с величиной кредиторской задолженности. Для финансового положения компании очень важно, чтобы дебиторская задолженность не превышала кредиторскую. Управление дебиторской задолженность заключается также в создании резервов по сомнительным долгам и анализе фактических потерь, связанных с непогашенном дебиторской задолженности.

. Виды дивидендной политики предприятия

Наиболее  типичные виды дивидендной политики представлены ниже.

Политика  фиксированных дивидендных  выплат (стабильной суммы выплачиваемых дивидендов на одну акцию). Предусматривается регулярная выплата дивидендов на акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени безотносительно к изменению курсовой стоимости акций. Такая политика означает низкий риск для акционеров, постоянство получаемых ими дивидендных доходов и достаточно высокую ликвидность ценных бумаг компании.

Политика  постоянного процента дивидендных выплат (постоянной доли выплачиваемых дивидендов). Предусматривается сохранение на определенном уровне доли выплачиваемых дивидендов.

Одним из основных аналитических показателей, характеризующих дивидендную политику, является коэффициент «дивидендный выход», представляющий собой отношение  дивиденда по обыкновенным акциям к прибыли, доступной владельцам обыкновенных акций (в расчете на одну акцию). Принятие дивидендной политики постоянного процента дивидендных выплат предполагает неизменность значения коэффициента «дивидендный выход»:

где ПОА - прибыль, доступная владельцам обыкновенных акций, равная чистой прибыли за вычетом  выплат по привилегированным акциям, которая распределяется решением собрания акционеров на дивидендные выплаты  по обыкновенным акциям и нераспределенную прибыль;

ДОА - дивидендные  выплаты по обыкновенным акциям.

Однако  при изменении абсолютной суммы  чистой прибыли изменяется и сумма  выплачиваемых дивидендов. В особенно неблагоприятные годы дивиденды  могут существенно упасть или  вообще не выплачиваться. Такая политика не приводит к росту курсовой стоимости акций, поскольку большинство акционеров обычно отрицательно относится к изменчивости суммы выплачиваемых дивидендов.

Политика  компромиссного подхода  к дивидендным  выплатам (компромиссная политика). Компромиссным подходом является поиск золотой середины между двумя указанными выше типами дивидендной политики. Так, компания выплачивает какой-то определенный стабильный (фиксированный) дивиденд, а в благоприятные годы - своеобразную надбавку (экстра-дивиденды). Это позволяет фирме сочетать гибкость в выплате дивидендов с уверенностью акционеров в получении стабильного дохода. Однако такая политика имеет смысл только в случае, если прибыль компании существенно варьируется из года в год. Кроме того, надбавки не должны выплачиваться регулярно, иначе они будут противоречить сути данного подхода.

Политика  выплаты дивидендов в зависимости  от инвестиционных решений (выплата дивидендов по остаточному принципу). Используется компаниями, инвестиционные возможности которых не стабильны. В этом случае финансовый менеджер ставит дивидендную политику в непосредственную зависимость от инвестиционных решений. Дивиденды выплачиваются из той части прибыли, которая остается у предприятия после финансирования соответствующих инвестиционных решений.

Политика  выплаты дивидендов акциями. Предполагается выдача дивидендов в форме акций, т.е. выпуск дополнительного пакета акций для акционеров. Такие дивиденды могут быть объявлены, когда финансовое положение компании не очень устойчиво, она не в состоянии обеспечить выплату денежных дивидендов и (или) когда она хочет оживить реализацию своих акций, снижая их рыночную цену. Дивиденд в форме акций увеличивает количество акций, находящихся у акционеров, однако пропорциональная доля каждого акционера во владении компанией остается неизменной.

Краткосрочное и среднесрочное  финансирование

Краткосрочное финансирование обычно применяется  в связи с сезонными и временными колебаниями конъюнктуры финансового  рынка, а также для достижения долгосрочных целей.

Источники краткосрочного финансирования: коммерческий кредит, банковский заем, банковский акцепт, ссуды финансовых компаний, коммерческие ценные бумаги, ссуды под залог  дебиторской задолженности и  товарно-материальных запасов.

Преимущества  краткосрочного и среднесрочного кредитования:

• возможность  изменения сроков в соответствии с изменениями потребностей компании в финансировании;

• конфиденциальность - никакая информация о финансовых потребностях компании не предается  гласности;

• ссуда  может быть быстро согласована по сравнению с подготовкой публичного предложения;

• устраняется  вероятность невозобновления краткосрочного займа;

• устраняются  расходы по публичному размещению (выпуску) займа.

К недостаткам краткосрочного и среднесрочного финансирования относятся:

• обычно требуется имущественный залог  и договор, который ограничивает возможность одной из сторон предпринять  определенные действия;

• бюджетные  и финансовые отчетные документы  могут периодически требоваться  кредитором;

• дополнительные характеристики облигаций, повышающие их привлекательность или улучшающие условия выпуска, призванные увеличить их привлекательность (акционерный варрант или доля прибылей), подчас запрашиваются банком-кредитором.

. Стоимость капитала

Стоимость капитала определяется как норма прибыли, которую компания предлагает за свои ценные бумаги для поддержания их рыночной стоимости. Стоимость капитала рассчитывается как средневзвешенная величина различных составных частей капитала, таких, как долговые обязательства, привилегированные акции, обыкновенные акции и нераспределенная прибыль.

Расчет  поэлементной стоимости  капитала. Каждый составной элемент капитала имеет компонент стоимости, определяемый следующим образом:

k_i, - стоимость займа до налогообложения;

- стоимость займа после налогообложения,  где t - налоговая ставка;

k_р - стоимость привилегированной акции;

k_s - стоимость нераспределенной прибыли (или внутренняя стоимость капитала);

k_е - внешняя стоимость капитала компании или стоимость эмиссии новых обыкновенных акций;

k_о - общая стоимость капитала компании, или средневзвешенная стоимость капитала.

Стоимость займа до налогообложения рассчитывается по сокращенной формуле для приближенного расчета дохода по облигации на дату погашения:

I - выплата годового процентного дохода;

M - номинальная или нарицательная стоимость облигации;

V - рыночная стоимость чистого дохода от продажи облигации;

n - срок облигации, лет.

Поскольку выплаты процентного дохода подлежат налогообложению, следует установить стоимость долга, учитывая налогообложение:

где t - налоговая ставка.

Стоимость привилегированной  акции k_p определяется делением годового дивиденда привилегированной акции d_p на чистый доход от продажи привилегированной акции p: .

Стоимость акционерного капитала. Стоимость обыкновенной акции k_е обычно воспринимают как требуемую норму прибыли инвестора на обыкновенную акцию компании.

Расчет  акционерного капитала, представленного  обыкновенными акциями можно с помощью модели экономического роста Гордона.

Модель  экономического роста  Гордона предусматривает использование формулы:

где Р_о - стоимость (или рыночная цена) обыкновенной акции;

D₁ - дивиденды, которые должны быть получены за один год;

r - требуемая норма прибыли инвестора;

g - темп роста (принимается постоянным во времени).

Решая уравнение этой модели для r, получаем формулу для расчета стоимости обыкновенной акции:

Символ r заменяется на k_е для того, чтобы показать, что эта формула применяется для определения стоимости капитала.

Стоимость новой обыкновенной акции, или внешний  акционерный капитал, выше, чем стоимость  настоящей обыкновенной акции из-за стоимости размещения выпуска, связанной с продажей новых акций. Стоимость размещения займа, иногда называемая стоимостью выпуска новых акций (стоимость эмиссии), представляет собой общую стоимость выпуска и продажи ценных бумаг, включая печать и гравирование, комиссионные сборы и гонорар за бухгалтерскую ревизию.

Если  f - стоимость размещения займа в процентах, формула для расчета стоимости новой обыкновенной акции будет выглядеть следующим образом:

Стоимость нераспределенной прибыли k_s тесно связана со стоимостью существующих запасов обыкновенных акций, поскольку стоимость акционерного капитала, приобретенного за счет нераспределенной прибыли, является той же самой, что и требуемая инвесторами норма прибыли с обыкновенных акций компании, следовательно: k_e = k_s.

Понятие финансового менеджмента

Ф. М. –это система рационального и эффективного исп-я капитала, а также механизм упр-я движением фин ресурсов.Цели ф.м.: увеличение фин. Рес. , рост и повышение эф исп-я инвестиций.,наращение объема капитала.Схема фин-мен.:  фин задача (цель)—выбор приемов, методов, принципов дв-я фин.рез.—принятие решения, составл планов—орг-ция по выполнению решения—контроль за вып-ем решения—анализ и оценка рез-ов решения-- фин задача (цель).Данная схема показывает, что ф.м.-это механизм упр-я движением ф.рес-ов, а конечной целью такого упр-я явл получение прибыли. Ф. М. можно рассматривать, как единство 3-х элементов: 1. система эк-ого упр-я; 2. органы упр-я; 3. формы предпр –ой деят-ти.

Основные  понятия экономического анализа

Предметом эк.ан. явл. изучение фин-хоз деятельности предприятия с целью оценки рез-ов и выявления резервов совершенствования. В качестве основных задач выступает: 1. подготовка материалов для выбора оптимального управленческого решения.,2. прогнозирование ожидаемых рез-ов деят-ти предприятия.,3. выявление рез-ов повышения эк-ой эффективности деят-ти, 4. оценка рез-та выполнения кол-ых и кач-ых заданий, 5. оценка фин-ого состояния предприятия. 6. выявление и змерение хар-ра и масштаба влияния различных факторов на изм-е анализируемых пок-лей деят-ти предприятия. Метод эк-ого анализа представляет собой комплексное взаимосвязанное изучение различных сторон деят-ти предприятия на базе системы текущего учета и отчетности. Методическими приемами в эк-ом анаоизе явл: 1. система абсолютных и относительных пок-лей,2. сравнительный анализ, 3. метод группировки, 4. экономико-математические методы. Основными источниками инфо эк-ого анализа явл законодательные и нормативные акты, технологическая и конструкторская док-ция, учётная инфо и прочая инфо.