История становления Рынка Ценных Бумаг в Казахстане

                      История становления Рынка Ценных Бумаг в Казахстане                                                                        Рынок ценных бумаг в Казахстане начал формироваться в  первой  половине

1994  года,  когда  Национальный  банк  стал  сокращать нехарактерные   для

центральных банков функции в пользу стандартных. В  частности,  Национальный

банк стал предоставлять  прямые кредиты правительству  на  покрытие  дефицита

бюджета по ставке рефинансирования (а не по льготной ставке) и  одновременно

сокращать их объемы.

    В  1998  году  прямое   кредитование   правительства   было   полностью

прекращено, а  весь правительственный  долг  перед  Национальным  банком  был

переоформлен  в специальные десятилетние облигации  МЕАКАМ. Со  своей  стороны

с  1994  года  министерство  финансов  начало  переходить  к  неинфляционным

методам финансирования дефицита бюджета - заимствованию на внутреннем  рынке

путем выпуска  ценных  бумаг.  Первыми  ГЦБ  были  трехмесячные  казначейские

обязательства. В течение первых 6 месяцев аукционы по ним проводились  редко

и нерегулярно, примерно один раз в месяц, но уже  к  концу  года  они  стали

проводиться еженедельно.

    Сейчас  частота проведения  аукционов   по  размещению  ГЦБ  министерства

финансов увеличилась до 2-3 раз  в  неделю.  Значительно  выросли  и  объемы

размещения. Если не учитывать специальные ценные бумаги МЕАКАМ  и  АВМЕАКАМ,

то их годовой  выпуск увеличился с 1995 года по 2000 год  более чем в  6  раз,

с Т10,5 до Т61,2 млрд. В 1999 году в связи с апрельской  девальвацией  тенге

интерес к тенговым ГЦБ  упал.  Министерство  финансов  с  целью  поддержания

рынка начало  выпускать  краткосрочные  валютные  ЦБ,  а  также  осуществило

выпуск  специальных  валютных  облигаций   АВ-МЕКАМ.   В   настоящее   время

краткосрочные валютные ценные бумаги полностью погашены, а  пятилетние  были

конвертированы  в мае 2000 года в еврооблигации.

    Валютные  ГЦБ не принесли их  владельцам  каких-либо  сверхдоходов.  Они

имели повышенную доходность только в период с апреля по июнь 1999  года  (по

3-х месячным - по сентябрь). Период  повышенной  доходности  затем  сменился

периодом очень  низкой доходности по причине стабилизации курса тенге,  после

чего их доходность стала сравнима с доходностью  тенговых бумаг.

    ГЦБ министерства финансов являются не только инструментом заимствования

правительства на внутреннем рынке, но и инструментом регулирования  денежной

базы  Национального  банка  на  вторичном  рынке.  В  связи   с   тем,   что

Национальный  банк не может приобретать ГЦБ на первичном рынке,  а  объем  их

на  вторичном  рынке  пока  очень  невелик,   то   портфель   ГЦБ   Нацбанка

недостаточен  для целей регулирования  денежной  базы.  Поэтому  Национальный

банк с 1995 года был вынужден выпускать свои ценные бумаги - ноты.

    Ноты  Национального банка имеют короткие  сроки обращения - от  7  до  91

дня, достаточные  для оперативного регулирования  денежной базы и поэтому  они

не конкурируют  с ценными бумагами  правительства.  В  апреле  1999  года,  в

период введения режима свободно  плавающего  обменного  курса,  Национальным

банком также  выпускались валютные  ноты,  в  том  числе  в  разовом  порядке

специальные ноты для защиты пенсионных активов.

    Увеличение  объемов поступлений в республиканский   бюджет  в  2000  году

определило относительно невысокую потребность бюджета  в  заемных  средствах,

и в этом году впервые  за  годы  существования  рынка  ГЦБ  объем  погашения

ценных  бумаг  превысил  объем  их  размещения.  Кроме  того,   министерство

финансов  снизило  объемы  заимствования  и   увеличило   сроки   размещения

государственных казначейских обязательств. Наблюдалась  устойчивая  тенденция

снижения  уровня  доходности  на  внутреннем  рынке:  только  за  2000   год

доходность по краткосрочным бумагам снизилась более чем в 2 раза.

    Высокий   уровень  ликвидности  на  финансовом  рынке  при  значительном

снижении чистой эмиссии  ценных  бумаг  правительства  привел  к  тому,  что

Национальный  банк  для  регулирования  избыточной  ликвидности  банков  был

вынужден в  прошлом году увеличить выпуск тенговых  краткосрочных  нот  более

чем в два  раза по сравнению с 1999 годом. Объем  выпуска нот составил  Т132,5

млрд., что привело  к значительному увеличению доли нот НБК в структуре  всех

государственных тенговых бумаг в обращении.

    Рынок  ГЦБ развивался не только в  направлении количественного роста,  за

эти  годы  на  нем  произошли  глубокие  качественные  изменения.  Постоянно

расширяется спектр государственных  ценных  бумаг,  увеличиваются  сроки  их

обращения . Если в 1994 -  1996  годах  эмитировались  только  краткосрочные

бумаги (3-х, 6-ти и 12-и месячные бумаги), то  с  1997  года  эмитируются  и

среднесрочные  дисконтированные  и   индексированные   бумаги   министерства

финансов.

    Начиная с 2000 года объем выпуска среднесрочных ценных бумаг становится

значительным  и их выпуск достигает Т11,2 млрд., или 23,4 % от всего  выпуска

тенговых ГЦБ  министерства финансов. С 2000 года регулярно  выпускаются  двух

и трехлетние дисконтированные и индексированные по инфляции  ценные  бумаги,

по которым  отмечается  достаточно  устойчивый  спрос.  Так,  в  2001  году,

несмотря на  снижение  доходности,  по  отдельным  видам  этих  бумаг  спрос

превышал предложение  более чем в 5-6раз.

    В   первом  квартале  текущего  года  рынок  ГЦБ  развивался  достаточно

динамично и  характеризовался положительными  тенденциями:  прекращен  выпуск

валютных ценных бумаг, удлиняются  сроки  выпуска  тенговых  инструментов  и

значительно снизилась  доходной к ним.  Стабильность  обменного  курса  тенге

способствовала  существенному  снижению   инфляционных   и   девальвационных

ожиданий инвесторов и повышению спроса на ГЦБ.  В  этих  условиях  возможным

постепенное  удлинение  сроков  заимствования  и  снижение  доходности   при

первичном размещении и казначейских обязательств.

    Дальнейшее  развитие рынка ГЦБ по  мнению  Национального  банка,  должно

идти в направлении  еще большего расширения  спектра  государственных  ценных

бумаг (в частности, увеличения сроков обращения среднесрочных  ценных  бумаг

до 5 лет). Это  поможет рынку приобрести надежные  среднесрочные  индикаторы,

что будет способствовать  становлению  в  Казахстане  развитого  капитала  и

развитию вторичного рынка. Сложившаяся  макроэкономическая  ситуация весьма

благоприятна  для решения этой задачи: в среднесрочном  плане  прогнозируется

дальнейшее снижение темпов инфляции.

    Вывод:  рынок ценных  бумаг  служит  важнейшим  механизмом  оздоровления

финансовой системы  и преодоления спада производства, а также  в  преодолении

инфляционных  процессов.  РЦБ  позволяет  реализовать  основное  направление

бюджетной политики по безинфляционному покрытию государственного бюджета.