Инвестиционный портфель: понятие, классификация, факторы формирования

Меру взаимозависимости двух случайных величин измеряют с по мощью ковариации и коэффициента корреляции. Положительная ковариация означает, что в движении доходности двух ценных бумаг имеется тенденция изменяться в одних и тех же направлениях: если доходность одной акции возрастает (уменьшается), то и доходность другой акции также возрастет (уменьшится). Если же просматривается обратная тенденция, то есть увеличению (уменьшению) доходности акций одной компании соответствует снижение (увеличение) доходности акций другой компании, то считается, что между доходностями акций этих двух компаний существует отрицательная ковариация.

Когда рассматриваются величины доходности ценных бумаг за прошедшие периоды, то ковариация подсчитывается по формуле:

Коэффициент корреляции между доходностью ценных бумаг i и j равен отношению ковариации доходности этих ценных бумаг к произведению их стандартных отклонений. Значения P ij изменяются в пределах: 1 < P ij < +1 и не зависят от способов подсчета величин aij и a i, aj . Это позволяет более точно оценивать степень взаимосвязи доходности двух ценных бумаг: еслиP ij > 0, то доходность ценных бумаг i и j имеет тенденцию изменяться в одних и тех же направлениях, то есть, когда доходность i ой ценной бумаги возрастает (снижается), то и доходность j ой ценной бумаги также возрастает (снижается). Чем ближе значение P ij к величине +1, тем сильнее эта взаимосвязь. Когда P ij = +1, то считается, что ценные бумаги i и j имеют абсолютную положительную корреляцию: в этом случае значение годовой доходности ri t и rj t связаны положительной линейной зависимостью, то есть любым изменениям ri , t всегда соответствуют пропорциональные изменения rj , t в тех же направлениях.

Если ρ i , j отрицательны , то ri , t и rj , t имеют тенденцию изменяться в разных направлениях: когда ri , t возрастает (снижается), rj , t уменьшается (повышается). Чем ближе в этом случае ρ i , j к величине ( 1), тем выше степень отрицательной взаимосвязи. При ρ i , j = 1 наблюдается абсолютная отрицательная корреляция, когда ri , t и rj , t связаны отрицательной линейной зависимостью. При ρ i , j = 0 отсутствует какая либо взаимосвязь между величинами доходности двух ценных бумаг.

Коэффициент корреляции очень важен для формирования портфеля. Чем ниже коэффициент корреляции ценных бумаг, составляющих портфель, тем ниже и риск инвестиционного портфеля.

 

3. Стратегии  и методы управления инвестиционным  портфелем

Активная модель управления предполагает систематическое наблюдение и быстрое приобретение ценных бумаг, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также оперативное изучение его состава и структуры. Фондовый рынок России характеризуется быстрым изменением котировок ценных бумаг и высоким уровнем риска. Поэтому ему адекватна активная модель мониторинга, которая делает модель управления портфеля более рациональной. С помощью мониторинга можно прогнозировать размер возможных доходов от операций с ценными бумагами.

Инвестиционный менеджер, занимающийся активным управлением портфеля, обязан купить наиболее эффективные ценные бумаги и быстро продать низкодоходные финансовые активы. В данном случае целесообразно не допустить снижения стоимости портфеля и потерю им инвестиционных качеств. Поэтому необходимо постоянно сравнивать стоимость, доходность, ликвидность и безопасность «нового» портфеля с аналогичными показателями прежнего портфеля, чтобы принимать обоснованные управленческие решения.

Активный способ управления предполагает значительные финансовые расходы, связанные с информационной, аналитической, экспертной и торговой деятельностью на фондовом рынке. Эти затраты могут нести только крупные банки и финансовые компании, имеющие большой портфель ценных бумаг и стремящиеся к получению максимального дохода от профессиональной деятельности на фондовом рынке.

В процессе мониторинга фондового портфеля инвестиционные менеджеры часто используют методы, основанные на анализе кривых доходности, и операции СВОП (обмен одних ценных бумаг на другие: акции на корпоративные облигации).

В первом случае в процессе инвестирования ориентируются на предполагаемые изменения доходности ценных бумаг, чтобы использовать в интересах инвестора будущие изменения процентных ставок. Инвестиционные менеджеры прогнозируют состояние финансового рынка и в соответствии с этим прогнозом корректируют фондовый портфель.

Например, если кривая доходности в данный момент находится на сравнительно низком уровне и будет, согласно прогнозу, повышаться, то это приведет к падению курса надежных ценных бумаг (муниципальных облигаций). Поэтому целесообразно приобретать краткосрочные облигации, которые по мере роста процентных ставок предъявляются к продаже и реинвестируются в более доходные финансовые активы. В данном случае краткосрочные облигации являются дополнительным резервом денежной наличности (ликвидности) компании. Если кривая доходности высока и будет иметь тенденцию к снижению, то инвестор переключается на покупку долгосрочных облигаций, которые обеспечивают более высокий доход.

Таким образом, активный мониторинг представляет собой непрерывный процесс управления портфелем, что требует его периодического пересмотра, частота которого зависит от общей ситуации на финансовом рынке (включая динамику процентной ставки).

Пассивная модель управления предполагает формирование сильно диверсифицированных портфелей с заранее фиксированным уровнем риска, рассчитанным на длительный период времени. Подобный подход возможен для развитого фондового рынка с относительно стабильной конъюнктурой. В условиях общей экономической нестабильности, высоких темпов инфляции в России пассивный мониторинг малоэффективен.

Отметим наиболее общие правила пассивного управления фондовым портфелем:

- такое управление рационально  только в отношении портфеля, состоящего из малорискованных ценных бумаг;

- ценные бумаги должны  быть долгосрочными, чтобы портфель  существовал в неизменном виде  длительное время.

Это дает возможность реализовать на практике основное преимущество пассивного управления - значительной объем накладных расходов по сравнению с активным мониторингом.

Можно выделить два основных этапа управления портфелем:

1. Ревизия портфеля. Ревизия  портфеля необходима для того, чтобы содержимое портфеля было  в соответствии с изменяющейся  экономической обстановкой, а также с целями инвестирования.

2. Оценка эффективности  портфеля. Этот этап управления  портфелем ценных бумаг связан  с периодической оценкой эффективности  портфеля с точки зрения полученного  дохода и риска, которому подвергался  инвестор. По результатам этой проверки при необходимости проводится реструктуризация портфеля.

 

 

 

Заключение

В России фондовый рынок находится на стадии становления. Поэтому традиционная теория управления фондовым портфелем в полной мере может быть реализована.

Современная теория портфеля базируется на использовании статистических и математических методов. Ее отличие от традиционного подхода заключается во взаимосвязи между рыночным риском и доходом. Если инвестор стремится получить более высокий доход, то он вынужден сформировать фондовый портфель, состоящий из высокорискованных ценных бумаг (молодых и растущих по объему продаж компаний).

Использование такого подхода требует определенного компьютерного и математического обеспечения. В ряде случаев инвестиционной стратегии акционерной компании отвечает комбинированный подход к управлению портфелем (сочетание традиционного и современного методов).

Существуют два варианта управления портфелем:

выполнение управленческих функций держателем портфеля;

передача всех функций по управлению портфелем другому юридическому лицу в форме траста (банку или финансовой компании).

Второй способ управления предпочтителен для фондовых портфелей крупных инвесторов.

.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованной литературы:

 

1. http://www.grandars.ru/student/finansy/portfel-cennyh-bumag.html
2. http://www.market-pages.ru/invest/10.html
3. Федеральный закон от 22.04.96 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (в ред. от 28.12.02).
4. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. -М: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 461 с.
5. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 270 с.
6. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. - СПб: Питер, 2005. - 320 с.
7. . Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. - СПб.: Питер, 2002. - 160 с.
8. Вахрин П.И. Инвестиции. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2002. - 384 с.
9. Вахрин П.И. Организация и финансирование инвестиций. - М.: Маркетинг, 2000. - 347 с.