Финансовый рычаг и его использование

5. Доступность финансового  кредита. Эта доступность во  многом определяется сложившейся  конъюнктурой кредитного рынка (поэтому этот фактор рассматривается как внешний, не учитывающий уровень кредитоспособности конкретных предприятий). В зависимости от конъюнктуры этого рынка растет или снижается объем предложения «коротких» или «длинных», «дорогих» или «дешевых» денег, а соответственно и возможность формирования денежных потоков предприятия за счет этого источника (как положительного – при получении финансового кредита, так и отрицательного – при его обслуживании и амортизации суммы основного долга).

6. Система осуществления расчетных операций хозяйствующих субъектов. Характер расчетных операций влияет на формирование денежных потоков во времени: если расчет наличными деньгами ускоряет осуществление этих потоков, то расчет чеками, аккредитивами и другими платежными документами эти потоки соответственно замедляет.

7. Возможность привлечения  средств безвозмездного целевого  финансирования. Такой возможностью  обладают в основном государственные  предприятия различного уровня  подчинения. Влияние этого фактора  проявляется в том, что формируя определенный дополнительный объем положительного денежного потока, он не вызывает соответствующего объема формирования отрицательного денежного потока предприятия.

К внутренним факторам относятся:

1. Жизненный цикл предприятия.  На разных стадиях этого жизненного цикла формируются не только разные объемы денежных потоков, но и их виды (по структуре источников формирования положительного денежного потока). Характер поступательного развития предприятия по стадиям жизненного цикла играет большую роль в прогнозировании объемов и видов денежных потоков.

2. Продолжительность  операционного цикла. Чем короче  продолжительность этого цикла,  тем больше оборотов совершают  денежные средства, инвестированные  в оборотные активы, и соответственно  тем больше объем и выше интенсивность как положительного, так и отрицательного денежных потоков предприятия. Увеличение объемов денежных потоков при ускорении операционного цикла не только не приводит к росту потребности в денежных средствах, инвестированных в оборотные активы, но даже снижает размер этой потребности.

3. Сезонность производства  и реализации продукции. По  источникам своего возникновения  этот фактор можно было бы  отнести к числу внешних, однако  технологический прогресс позволяет  предприятию оказывать непосредственное воздействие на интенсивность его проявления.

4. Неотложность инвестиционных  программ. Степень этой неотложности  формирует потребность в объеме  соответствующего отрицательного  денежного потока, увеличивая одновременно  необходимость формирования положительного денежного потока.

5. Амортизационная политика  предприятия. Избранные предприятием  методы амортизации основных  средств, а также сроки амортизации  нематериальных активов создают  различную интенсивность амортизационных  потоков, которые денежными средствами непосредственно не обслуживаются. При осуществлении ускоренной амортизации активов возрастает доля амортизационных отчислений и соответственно снижается доля чистой прибыли предприятия.

6. Коэффициент операционного  левериджа. Оказывает существенное воздействие на пропорции темпов изменения объема чистого денежного потока и объема чистого денежного потока и объема реализации продукции. Механизм этого воздействия на формирование чистой прибыли предприятия.

7. Финансовый менталитет  владельцев и менеджеров предприятия. Выбор консервативных, умеренных или агрессивных принципов финансирования активов и осуществления других финансовых операций определяет структура видов денежных потоков предприятия, объемы страховых запасов отдельных видов активов, уровень доходности финансовых инвестиций.

Основу оптимизации  денежных потоков предприятия составляет обеспечение сбалансированности объемов  положительного и отрицательного их видов.

 

2.3. Отличительные особенности прямого и косвенного метода движения денежных средств

В мировой учетно-аналитической  практике применяют, как правило, один из двух методов, известных как прямой и косвенный методы. Разница между  ними состоит в различной последовательности процедур определения величины потока денежных средств в результате текущей деятельности:

• прямой метод основывается на исчислении притока (выручка от реализации продукции, работ и услуг, авансы полученные и др.) и оттока (оплата счетов поставщиков, возврат полученных краткосрочных ссуд и займов и др.) денежных средств, т.е. исходным элементом является выручка. Прямой метод определяется стандартом как более предпочтительный, поскольку он раскрывает достоверные потоки денежных средств, связанные с основной деятельностью предприятия, и эта информация не отражается в других финансовых отчетах;
• косвенный метод основывается на идентификации и учете операций, связанных с движением денежных средств, и последовательной корректировке чистой прибыли, т.е. исходным элементом является прибыль. Однако при использовании этого метода нужно четко представлять, какие корректировки необходимо произвести для приведения чистой прибыли к потоку денежных средств от операционной деятельности.

Среди финансистов нет  единого мнения о том, какой из способов предпочтительнее. Считается, что косвенный метод менее сложный.

При выборе метода составления  отчета следует учесть несколько  факторов.

1. Доступность информации. Позволяет ли система учета  компании произвести разделение  всех денежных потоков в соответствии  с требованиями стандарта? Не превысят ли затраты на получение такой информации ее ценность?

2. Основные пользователи  отчетности. Отчет, составленный  прямым способом, более привычен  для российских предприятий и  более понятен пользователям,  не являющимся профессиональными  финансистами. Профессионалам же, напротив, может потребоваться информация о расхождениях между прибылью и результатом движения денежных средств.

Используя прямой метод  проще и быстрее составить  отчет. При наличии всей первичной  документации (выписок банка, счетов и т.п.) даже в бумажном виде (иногда электронный вариант просто отсутствует) составить отчет прямым методом можно за каждый день работы. Косвенный метод позволяет формировать отчет только по мере готовности остатков по счетам прибыли и убытков, оборотного капитала и т.д. Кроме того, прямой метод составления отчета о движении денежных средств в РСБУ и МСФО практически не отличается (за исключением некоторых принципиальных моментов, таких как учет движения денежных эквивалентов, несущественных в случае нашей компании), тогда как для косвенного нужен полноценный бухгалтерский учет в соответствии с МСФО. С учетом специфики деятельности компании (аптечная сеть) и того, что для управленческих целей отчет о движении денежных средств составляется ежедневно.

Прямой метод отражает все основные статьи валовых поступлений и расходов денежных средств. При этом денежные потоки от операционной деятельности могут быть получены двумя способами: по данным учета (из бухгалтерских проводок) либо по начальным и конечным сальдо баланса и статьям отчета о прибылях и убытках. Второй способ не популярен среди отечественных компаний и используется редко.

При использовании косвенного метода величина прибыли за период (чистой или операционной - по выбору компании) корректируется с учетом результатов операций неденежного характера за вычетом доходов или расходов, связанных с денежными потоками от инвестиционной или финансовой деятельности.

Данные по денежным потокам  от инвестиционной и финансовой деятельности компании формируются только прямым методом.

 

ЗАДАЧИ

Задача № 11

Условие задачи: Компания, данные о которой приведены ниже, планирует потратить 60 % прибыли либо на выплату дивидендов, либо на покупку своих акций.

Прибыль к распределению  среди владельцев обыкновенных акций  – 2500 тыс. долл.

Количество обыкновенных акций – 500 000

Рыночная цена акции  – 60 долл.

Определить: Какой из двух вариантов более выгоден акционерам.

Решение:

1. 2 500 000 / 500 000 = 5 долл. – дивиденды
2. 2 500 000 * 60 % = 1 500 000 – могут потратить на дивиденды или покупку
3. 1 500 000 / 60 долл. = 25 000 (или 50 %)
4. 1 500 000 / 500 000 = 3 долл. – дивиденды

Прибыльность 1 акции = чистая прибыль / число акций.

Следовательно второй вариант  не выгоден. 

 

Задача № 15

Условие задачи: Компания имеет возможность инвестировать  до 90 млн. долл. Стоимость источников финансирования составляет 10%. Имеются следующие альтернативные проекты, с денежными потоками, по годам:

Проект А: -30; 6; 11; 13; 12

Проект В: -20; 4; 8; 12; 5

Проект C: -40; 12; 15; 15; 15

Проект D: -15; 4; 5; 6; 6

Определить: составьте оптимальный инвестиционный портфель, учитывая, что существует возможность u 1076 дробления данных проектов.

Решение:

 

А		В		С		D
-30	-30	-20	-20	-40	-40	-15	-15
6	-24	4	-16	12	-28	4	-11
11	-13	8	-8	15	-13	5	-6
13	0	12	4	15	2	6	0
12	12	5	9	15	17	6	6
42	12	29	9	57	17	21	6

 

90 * 1,1 = 99 – получить:

А – 30

В – 20

С – 40

В – 15

 

	Доход	Доход, %
А + В + С = - 90	42 + 29 + 57 = 128	42.2
В + С + D = - 75	29 + 57 + 21 = 107	42.6
С + D + А = - 85	57 + 21 + 42 = 120	41.1
D + А + В = - 65	21 + 42 + 29 = 92	41.5

 

Наиболее выгодный 2 вариант, вложенный в проекты В, С, D.

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Эффект финансового  рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря  использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Дифференциал – разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.

Плечо финансового рычага – характеризует силу воздействия  финансового рычага - это соотношение  между заемными и собственными средствами.

Если новое заимствование  приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое  заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом  следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового  рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита.

Риск кредитора выражен  величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем  меньше дифференциал, тем больше риск.

Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.

Дифференциал не должен быть отрицательным.

Эффект финансового  рычага оптимально должен быть равен  одной трети – половине уровня экономической рентабельности активов.

Чем больше проценты и  чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск, связанный с предприятием:

• Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.
• Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

 

 

 

 

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК