Дивидендная политика как часть политики финансирования организации

Коэффициент абсолютной ликвидности  увеличился с 0,07 на 0,01 пункта и показывает, что к концу 2008 года 8% краткосрочных обязательств может погашено за счет использования денежных средств и ценных бумаг предприятия.

Коэффициент критической  ликвидности показывает, что на начало 2008 года краткосрочные долговые обязательства  на 49% покрывались денежными средствами, ценными бумагами и средствами в  расчетах. К концу 2008 года значение коэффициента повысилось на 0,03 пункта и показывает, что текущие обязательства могут быть погашены наиболее ликвидными активами и активами быстрой реализации лишь на 52%. Причем погашение краткосрочных долговых обязательств (текущая платежеспособность предприятия) во многом зависит от качества дебиторской задолженности и финансового состояния должника. В целом данный коэффициент можно назвать прогнозным, так как предприятие не может точно знать, когда и в каком качестве дебиторы погасят свои обязательства, т.е. ликвидность предприятия зависит от их платежеспособности. В нашем примере уровень коэффициента быстрой ликвидности ниже рекомендуемого значения (0,8-1) и указывает на то, что сумма ликвидных активов предприятия не соответствует требованиям текущей платежеспособности.

Коэффициент текущей ликвидности (или коэффициент покрытия) за отчетный период повысился на 0,08, достигнув  к концу 2008 года 1,12. Предприятие точно  покрывает краткосрочные долговые обязательства ликвидными активами. Однако, несмотря на определенный запас оборотных средств, значение коэффициента ниже рекомендуемого уровня.

2.2 Анализ собственных  оборотных средств.

Показатели	На начало 2008 г.	На конец 2008 г.	Изменение за период (+,-)
	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.
1. Оборотные активы, всего в том числе:	11 798	17 841	6043	51,2
1.1.  Запасы	6160	9394	3234	52,5
1.2.  Налог на добавленную  стоимость	121	143	22	18,2
1.3. Дебиторская задолженность	4683	7032	2349	50,2
1.4. Краткосрочные финансовые  вложения	236	359	123	52,1
1.5. Денежные средства	598	913	315	52,7
2. Краткосрочные пассивы, всего в том числе:	11 344	15 924	4580	40,4
2.1. Краткосрочные кредиты  и займы	2600	4200	1600	61,5
2.2 Кредиторская задолженность	8744	11 724	2980	34,1
3. Собственные оборотные  средства	454 (11798-11344)	1917 (17841-15924)	1463	32,2
4. Удельный вес собственных  средств в общей сумме оборотных  активов, %	3,8 (454/11798*100)	10,7 (1917/17841*100)	6,9	2,8 раза

Анализируя данные таблицы  можно отметить, что общая сумма  оборотных активов возросла в  большей степени (51,2%), чем краткосрочная  задолженность (40,4%). Это положительно отразилось на финансовом состоянии  предприятия, что видно из суммы прироста СОС. Однако увеличение суммы запасов и других текущих активов на 75,8% (4580/6043*100) произошло за счет привлечения краткосрочных заемных средств и лишь на 24,2 % (100-75,8) – за счет собственных средств. Удельный вес собственных оборотных средств в общей сумме текущих активов повысился за отчетный период в 2,8 раза и составил 10,7 % при оптимальном значении этого показателя 50-60%.

2.3 Анализ коэффициентов рентабельности.

Показатели	Предыдущий период	Отчетный период	Изменение (+,-)
Исходные данные, т.р.
1. Выручка от продажи  продукции	25 852	34 374	8522
2. Полная себестоимость  реализованной продукции	22 248	29 623	7375
3. Прибыль от продажи  продукции	3604	4751	1147
4. Прибыль до налогообложения	2540	3855	1315
5. Чистая прибыль	1694	2659	965
6. Рентабельность затрат, %	16,20 (3604/22248*100)	16,04 (4751/29623*100)	-0,16
7. Рентабельность продаж  по прибыли до налогообложения, %	9,825 (2540/25852*100)	11,215 (3855/34374*100)	1,39
8. Рентабельность продаж  по прибыли от продажи, %	13,94 (3604/25852*100)	13,82 (4751/34374*100)	-0,12
9. Рентабельность продаж  по чистой прибыли. %	6,55 (1694/25852*100)	7,74 (2659/34374*100)	1,19
10. Рентабельность имущества, %	10,82 (2540/23471,5*100)	12,45 (3855/30971*100)	1,63
11. Рентабельность собственного  капитала, %	13,55 (1694/12498,5*100)	15,61 (2659/17037*100)	2,06

Данные таблицы позволяют  сделать следующие выводы. В целом по предприятию наблюдается улучшение в использовании имущества. С каждого рубля средств, вложенных в активы, предприятие получило в отчетном году прибыли больше, чем в предыдущем периоде.

Рентабельность собственного капитала повысилась за отчетный период на 2,06 процентных пункта. Также возросла рентабельность продаж по чистой прибыли. Причиной положительных сдвигов в уровне рентабельности стали опережающие темпы роста прибыли, полученной от результатов финансово-хозяйственной деятельности (прибыли до налогообложения) и чистой прибыли, по сравнению с темпами роста стоимости имущества и объема продаж. Увеличение рентабельности продаж может означать повышение спроса на продукцию, улучшение ее конкурентоспособности.

Одновременно произошло  снижение уровня рентабельности затрат и рентабельности продаж, исчисленной  по прибыли от продажи. Это обусловлено  наибольшими темпами прироста затрат – 33,1% (7375/22248*100%) по сравнению с темпами прироста прибыли от продажи продукции – 31,8% (1147/3604*100%).

Коэффициент рентабельности продаж, исчисленный по прибыли до налогообложения (11,21%), ниже уровня рентабельности продаж, исчисленной по прибыли от продажи (13,82%). Разница между ними объясняется влиянием отрицательного сальдо от операционной и внереализационной  деятельности. Значение коэффициента продаж, исчисленного по чистой прибыли, ниже предыдущих показателей, поскольку  отражается «давление налогового пресса»  на доходы предприятия.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

Дивидендная политика должна рассматриваться в свете общей  финансовой задачи компании, которая  заключается в максимизации богатства  акционеров. Это не всегда означает выплату максимальных дивидендов, так  как может быть найдено более  прибыльное применение для дивидендов внутри самой компании. Дивидендная  политика имеет большое значение, потому что она влияет на структуру  капитала и финансирование компании, а в случае с акционерными компаниями и на информационную ценность.

Существует две точки  зрения на значение дивидендной политики для общей оценки фирмы и задачи максимизации богатства акционеров: одна состоит в том, что дивиденды  не играют роли при общей оценке фирмы (теория отсутствия значимости), а другая утверждает, что дивиденды  имеют большое значение для оценки фирмы (теория значимости).

Аргументы в пользу значимости дивидендов для оценки фирмы взяты  из практики и подтверждаются всей предыдущей практической деятельностью  на рынке. Существует четыре основных аргумента: информационное содержание дивидендов, предпочтение инвесторами  текущего дохода, качество дохода, полученного  в форме дивиденда, и колебания  рыночной стоимости, которые не связаны  с эффективностью деятельности компании.

Противовесом этим аргументам в пользу дивидендных выплат является более благоприятное налогообложение  доходов от прироста капитала, однако трудностью рассмотрения вопроса о  налогообложении является то, что  решающим фактором будет налоговый  статус отдельного акционера, который  часто будет невозможно установить.

Если дивидендная политика является чисто финансовым решением, то количество привлекательных инвестиционных проектов, доступных для фирмы, будет  определять уровень выплат. Если внутри фирмы имеются хорошие инвестиционные возможности, то должны анализироваться  соответствующие цены заемного капитала и нераспределенной прибыли. Если в настоящее время инвестиционные возможности отсутствуют, но они возможны в будущем, то может быть предпочтительнее выплатить дивиденд, чтобы акционеры смогли индивидуально найти наилучшее применение средствам, а не оставлять в компании избыточные средства в ожидании будущих возможностей с неопределенным результатом.

Чтобы объявить дивиденд, необходимо иметь достаточную текущую или  нераспределенную прибыль для его  покрытия, но для выплаты дивиденда  необходимы наличные денежные средства. Следовательно, при принятии решения  по дивидендной политике следует  учитывать ликвидность, а также  возможности по получению ссуды.

В периоды инфляции бухгалтерский  учет по первоначальной стоимости завышает операционную прибыль компании. Выплата  дивидендов из прибыли по первоначальной стоимости в такое время приведет к распределению части капитала компании.

Согласно закону дивиденды  могут выплачиваться только из текущей  или нераспределенной прибыли. Они  не могут выплачиваться, если нет  достаточной прибыли для их покрытия. Иногда могут устанавливаться законодательные  ограничения на допустимый уровень  повышения дивидендов. Соглашения на получение ссуды могут ограничивать или запрещать выплаты дивидендов на время срока их действия.

Если нераспределенная прибыль  уменьшается из-за высокого уровня дивидендных выплат, то может возникнуть необходимость в последующем  получении дополнительного собственного капитала. Это может привести к  размыванию контроля над компанией  со стороны акционеров.

 Дивиденды могут выплачиваться  в форме дополнительных акций,  а не денежных средств, особенно  когда имеются проблемы с ликвидностью. Дробление акций также называемое льготными выпусками – это то же самое, что и выплата дивидендов акциями, но обычно оно производится в дополнение к выплате дивидендов в денежной форме.

Спрос в силу большей доступности  акций для инвесторов возрастает. Важно в этом процессе правильно  определить размеры дробления. Доходы на общее число акций после  дробления не должны уменьшить доходы акционеров до дробления акций, а  более желательно, чтобы произошло  некоторое увеличение доходов акционеров. Дробление акций применяется  с целью поддержания цены акций.

В любом случае, дивидендная  политика акционерного общества –  это активный способ воздействия  на курсовую стоимость акций. Поэтому  модель дивидендной политики необходимо строить с привязкой к курсу  акций, стоимости предприятий.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список используемой литературы

1. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2007.

2. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. - 2-е изд., перераб. и доп. - Киев: Эльга, Ника-Центр, 2007.

3. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Под ред. акад. Г.Б. Поляка. - 2-е изд., перераб. И доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

4. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. - 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Изд-во «Перспектива», 2007.

5. Финансовый менеджмент: Учебник / Под ред. Е.И. Шохина. - М.: Изд-во «КНОРУС», 2008.

6. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс: в 2-х т. / Пер. англ. под ред. В.В. Ковалева - СПб., Экономическая школа, 2001.