Виды еврооблигаций

ФГБОУ ВПО «Калининградский государственный технический университет»

 

КАФЕДРА ЭКОНОМИКИ И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА

 

 

Контрольная работа

 

 

 

по дисциплине:  «Финансовые рынки и инструменты»                                                                            

 

 

Виды  еврооблигаций

 

 

 

 

 

 

 

                                                                         Работу выполнила студентка

                                                                         группы 07 ДЗИМ

                                                                         Сивцева Юлия Сергеевна

                                                                          ___________________       

                                                                                     (подпись)

 

                                                              

 

 

 

 

 

 

Калининград

2012

Еврооблигация (eurobond) - это облигация, выпущенная для привлечения средств на еврорынке. Другими словами, это облигация, стоимость которой выражена в признанной мировым сообществом валюте, не являющейся валютой страны, где выпущена данная облигация.

Рынок еврооблигаций  делится на несколько секторов в  зависимости от валюты, в которой  они номинированы.

Еврооблигации представляют собой средне- и краткосрочные  займы, выпускаемые международными банковскими консорциумами, по которым начисляются проценты.

 

Виды  еврооблигаций:

Еврооблигации с фиксированной  ставкой:

• обычные облигации с фиксированной ставкой («straight bonds»)

По ним установлен фиксированный процент с момента их выпуска. Они могут быть оплачены либо до окончания срока эмиссии (callable bonds), либо после его завершения (non callable bonds). Объем таких эмиссий возрастает в том случае, когда ставки имеют тенденцию к повышению.

• облигации, конвертируемые в акции («equity-linked»)

Такие облигации  потенциально могут быть обращены в  акции предприятия-эмитента. В случае обращения в акции они не оплачиваются. Обычно по таким облигациям ставка гораздо ниже, чем по предыдущим. Когда облигации выписаны в одной валюте, например в долларах, а акции в другой, например в йенах, предварительно определенный курс доллара к йене может быть зафиксирован на срок действия облигаций.

• облигации с варрантом или сертификатом на подписку

Такие облигации  дают право на приобретение других ценностей: акций, облигаций с фиксированной и плавающей ставкой, золота и т.д. В отличие от конвертируемых облигаций облигации с варрантом, дающие право на приобретение акций, всегда оплачиваются независимо от того, использовано право на подписку или нет. Приобретаемые акции покупаются.

• многовалютные облигации

В этом случае проценты по облигации начисляются в одной  валюте (процентные ставки обычно довольно низкие), но оплата производится в другой, на базе заранее установленного обменного курса, с учетом определенного процента обесценения валют.

Впервые такие  облигации появились на швейцарском  рынке. Они дают возможность страхования от валютного риска при помощи долгосрочных валютных свопов.

 

Эмиссия еврооблигаций с плавающей  ставкой

Проценты по этим облигациям индексируются обычно по ставке ЛИБОР (London Interbank Borrowed Rate - лондонская межбанковская кредитная ставка), гораздо реже по ставке ЛИБИД (London Interbank Bid Rate - лондонская межбанковская процентная ставка спроса) либо по ставке LIME AN, средней между ЛИБИД и ЛИБОР.

• облигации «мини-макс»

По этим ценным бумагам устанавливается минимальный  и максимальный предел колебания процентных ставок. Т.к. существование верхнего предела процентной ставки ограничивает потенциальную прибыль инвестора, получаемые им проценты обычно выше, чем по эмиссиям с плавающими ставками.

• облигации FLIP - FLOP

Эти облигации  предоставляют инвестору возможность  в срок начисления процентов конвертировать облигации в краткосрочные ценные бумаги (трех- и шестимесячные). Но он сохраняет за собой право переконвертировать их по истечении срока в более долгосрочные бумаги.

• облигации с регулируемыми ставками («mismatch»)

Эти эмиссии  представляют собой займы с плавающей  ставкой, проценты по которым пересматриваются чаще, чем за период между двумя процентными выплатами: например, ставка по эмиссии пересматривается каждый месяц, в то время как проценты выплачиваются один раз в три месяца. Этот вид облигаций особенно интересен для тех инвесторов, которые финансируют владение ценными бумагами посредством займов на еврорынке.

• облигации с фиксированным верхним пределом («capped issues»)

Они имеют верхний  фиксированный процент, установленный  на более высоком уровне, чем   для     эмиссий   «мини-макс».    Существование   верхнего   предела   ставки   обычно сопровождается более высокой, а следовательно, и более выгодной для инвестора разницей (spread).

• облигации с валютным опционом.

Облигации с  плавающей ставкой могут быть выпущены в одной валюте (в долларах) и иметь варранты на приобретение ценных бумаг в ЭКЮ или немецких марках на основе заранее установленного обменного курса.

 

Другие виды облигаций, существующие на международных рынках.

• облигации с нулевым купоном

Ценность для  инвестора заключается в самой  облигации, а не в процентах, которые можно было бы по ней получить. Данные эмиссии представляют прежде всего интерес для инвесторов некоторых стран в связи с существующим в них налоговым режимом.

• облигации, гарантированные ипотекой

Данный вид  эмиссий использовался крупными компаниями, чаще всего северо - американскими для снижения стоимости займа.

 

Еврооблигации имеют такие характерные особенности:

• размещаются одновременно на рынках нескольких стран в отличие от «иностранных» облигаций, которые выпускают нерезиденты на внутреннем рынке одной страны;
• валюта еврооблигационного займа не обязательно есть национальной денежной единицей не только для заемщика, а и для кредитора;
• размещение осуществляет эмиссионный синдикат, в котором по обыкновению презентованы банки, зарегистрированные в разных странах;
• эмиссия еврооблигаций сравнительно с иностранными облигациями в значительной мере подлежит регулированию со стороны государства, денежную единицу которой используют как валюту займа, а также других государств;
• выпуск бумаг и их обращение осуществляются по правилам и стандартами рынка (например, расчеты за соглашениями проводят через клиринговые системы Euroclear и Cedel);
• еврооблигации - это по обыкновению ценные бумаги на предъявителя; они могут выпускаться в документарной и бездокументной формах. Важная часть их эмитируется без предоставления залога (обеспечение); кроме того, никаких ограничений на использование кредитных ресурсов не существует;
• доходы выплачиваются владельцам еврооблигаций в полном объеме, без взыскания налога «у источника» в стране эмитента (это обстоятельство есть нехарактерным для обычных инструментов с фиксированными доходами, которые оборачиваются на внутренних рынках большинства европейских стран).

 

Организация выпуска еврооблигаций

Организация выпуска  еврооблигаций довольно трудоемкая и дорогостоящая процедура. Она начинается с того, что заемщик проводит тендер среди желающих стать генеральным управляющим выпуска облигаций. В этом тендере, именуемом в финансовом обиходе «конкурсом красоты», принимают участие инвестиционные банки, специализирующиеся на выводе новых облигационных выпусков на рынок. Более 50% рынка размещения облигаций контролируют 10 ведущих инвестиционных банков. Генеральный управляющий обычно создает синдикат финансовых организаций - участников первичного размещения облигаций. Они проводят андеррайтинг. Следующий этап - организация презентаций выпуска, на которой проводится «живой маркетинг» с участием высокопоставленных представителей эмитента и генерального управляющего. От успеха презентации зависит многое, поскольку, как любят говорить банкиры: «Облигации не покупаются, а продаются». Наконец, запускается торговля облигациями.

 

Размещение  выпусков еврооблигаций может осуществляться в нескольких формах:

• полностью гарантированный андеррайтинг (гарантированное размещение), когда банки, которые размещают эмиссию, дают гарантию выкупить у заемщика весь выпуск на дату закрытия соглашения (иногда дается не полная, а частичная гарантия такого выкупа);
• банки обязуются приложить максимальные силы для продажи облигаций, но не дают никаких формальных обязательств относительно выкупа эмиссии за счет собственных средств;
• «все или ничего» — эта форма размещения предусматривает отзыв выпуска, если не удается продать его целиком.

Российские  еврооблигации

Облигации внешних  облигационных займов (еврооблигации) Российской Федерации являются государственными ценными бумагами Российской Федерации. Они выпущены от имени Российской Федерации, а эмитентом выступает Министерство финансов Российской Федерации -федеральный орган исполнительной власти, являющийся юридическим лицом, к функциям которого решением Правительства Российской Федерации отнесено составление и исполнение федерального бюджета.

Еврооблигаций российских корпоративных эмитентов  в настоящее время в обращении  находится довольно много, мы попробуем  обратить внимание на самые интересные из них. Они представлены в таблице.

Как видно из таблицы, рынок евробондов подчиняется тем  же зависимостям, что и рынок обычных  рублевых облигаций: чем меньше срок до погашения (или оферты), тем ниже будет эффективная доходность. Также  на доходность напрямую влияет кредитное качество самого эмитента, чем качественнее и надежнее заемщик – тем ниже риск неисполнения им обязательств и, соответственно, ниже будет доходность по такой ценной бумаге. На начало сентября 2011 года ставки по еврооблигациям установились на достаточно низком уровне, что в принципе характерно и для всего долгового рынка из-за переизбытка денежной ликвидности. Доходность по самым консервативным инвестициям (в ценные бумаги Сбербанка, номинированные в долларах) составляет всего лишь 2,23% годовых со сроком до погашения 1,6 года. Выглядит не очень привлекательно, не правда ли? Впрочем, если выбирать именно из самых надежных эмитентов, очень интересно смотрятся еврооблигации Газпрома с погашением в 2014 году, даже, несмотря на текущую эффективную доходность всего 3,4% годовых. Дело в том, что эмитент данного выпуска (Газпром) ежеквартально выплачивает купон в размере 10,5% годовых. Такие высокие ставки обусловлены временем размещения – в марте 2009 года разместиться под меньшую ставку было практически не возможно. И несмотря на то, что эффективная доходность по Газпрому сейчас достаточно низкая, сыграть можно именно на высоком купоне (так называемая стратегия скольжения по кривой доходности). Механизм выглядит следующим образом: покупка сейчас евробондов Газпрома по текущей рыночной цене в районе 106,5 от номинала, затем удержание позиции сроком 1-2 года, после чего продажа ценной бумаги (не дожидаясь погашения) по цене близкой (либо выше) к цене покупки. В итоге наш доход составит практически те самые пресловутые 10,5% годовых с купонов, в то время как, если бы мы держали еврооблигацию до самого погашения – доходность операции как раз бы находилась в районе 3,4% годовых (т.к. погашение происходит по цене 100 от номинала). Естественно, заработать такие неплохие проценты получится только в случае относительно стабильной ситуации на рынке ликвидности в условиях сохранения ставок на низких уровнях, что, кстати, является наиболее вероятным сценарием, судя по заявлениям председателя ФРС Бена Бернанке по поводу низких ставок до середины 2013 года. Если же на рынок вновь вернется нестабильность как в кризисные годы, вполне возможно, что и облигации серьезно упадут в цене. Тогда наша инвестиция даст те самые изначальные 3,4% годовых в долларах, что к слову в кризис также является неплохим вариантом. Из более доходных и рискованных еврооблигаций можно посмотреть выпуск Промсвязьбанка с погашением в 2015 году. Данный выпуск имеет хорошую эффективную доходность 8,6% годовых в долларах (примерно аналогичная доходность наблюдается по рублевым выпускам этого же эмитента), высокий купон на уровне 12,75% годовых, да и сам банк является не последним банком, занимая согласно данным статистики на август текущего года 11 место среди всех российских банков по размеру активов.

 

 

 

 

 

Используемые  источники

 

1. Международные валютно-кредитные отношения. Учебное пособие / Под ред. А.В.Бризицкой. ВЛАДИВОСТОК 2001 г.
2. Апонасевич А. Первый доверительный управляющий /Электронный ресурс - Режим доступа: http://vip.1-du.ru/news/402647/
3. Электронный ресурс – режим доступа: http://invest-news.ru/cennye-bumagi13.html