Валютная политика Центрального Банка Российской Федерации

        введение таких правил торговли на валютном и финансовом рынках, которые повысят возможности их регулирования, обеспечат прозрачность операций и их предсказуемость;

        регулирование движения капиталов, препятствующее их оттоку из страны;

        обеспечение притока иностранных прямых и портфельных инвестиций;

        разработка долгосрочной стратегии управления внешним долгом, рациональной политики воздействия на курс рубля;

2.2.   Оценка валютной политики ЦБ РФ в 2010 году

В 2010 году ситуация на внутреннем валютном рынке определялась состоянием внешних финансовых и товарных рынков и параметрами проведения курсовой поли­тики Банка России, которая была направле­на на обеспечение устойчивости курса рубля и осуществлялась в рамках режима управляемого плавающего валютного курса[10].

В 2010 году при проведении операций на внутреннем валютном рынке Банк России продолжал использовать в качестве опера­ционного ориентира стоимость бивалютной корзины (сумма 0,45 евро и 0,55 доллара США), устанавливая  плаваю­щий интервал ее допустимых значений с кор­ректировкой границ в зависимости от объе­ма совершенных валютных интервенций.

Помимо интервенций, направленных на ограничение волатильности курса рубля, Банк России в 2010 году осуществлял целевые покупки иностранной валюты для компенсации действия факторов системати­ческого дисбаланса спроса и предложения иностранной валюты на внутреннем рын­ке.

В целях дальнейшего повышения гиб­кости курсообразования 13 октября 2010 года Банк России увеличил ширину операци­онного плавающего интервала с 3 до 4 рублей, а также снизил с 700 млн. долларов США до 650 млн. долларов США величину нако­пленных интервенций, приводящих к сдвигу границ интервала на 5 копеек.

В первые месяцы 2010 года в усло­виях сохранения благоприятной внешней конъюнктуры увеличившийся приток средств от внешнеторговых операций перекрывал чистый отток частного капитала, опреде­ляя превышение предложения иностранной валюты на внутреннем рынке над спросом на нее и, соответственно, тенденцию укре­пления рубля.

Вместе с тем в мае 2010 года на фоне снижения цен на нефть на мировых рынках и формирования негативных ожиданий ин­весторов, вызванных нарастанием проблем с обслуживанием суверенного долга отдель­ных стран еврозоны, устойчивое укрепление рубля к бивалютной корзине сменилось не­которым его ослаблением при повышении волатильности курса. В летние месяцы 2010 года в условиях сохранения повышенной неопределенности на внешних рынках выра­женные тенденции в динамике курса рубля отсутствовали, а объемы участия Банка Рос­сии на внутреннем валютном рынке остава­лись невысокими.

Во второй половине сентября на фоне повышения спроса на валюту, связанного, в частности, с выплатами по корпоративно­му внешнему долгу, снижение курса рубля возобновилось. Однако ввиду отсутствия фундаментальных факторов для устойчиво­го ослабления рубля стоимость бивалютной корзины не вышла за рамки операционного коридора, и объемы интервенций Банка Рос­сии остались относительно небольшими.

Как было объявлено 13 октября 2010 года, в рамках действую­щего режима Банк России не устанавливает каких-либо фиксированных количественных ограничений на уровень валютного курса.

В январе-октябре 2010 года Банк Рос­сии в рамках обозначенных механизмов осу­ществлял как покупку (в январе-августе), так и продажу (в сентябре-октябре) иностранной валюты на внутреннем рынке. Объем нетто-покупки иностранной валюты Банком России за указанный период составил 40,6 млрд. долларов США, из которых 15,9 млрд. дол­ларов США – целевые интервенции.

На 1 ноября 2010 года стоимость би­валютной корзины составила 36,16 рубля, что совпадает с ее уровнем на 1 января 2010 года. При этом официальный курс доллара США к рублю за январь-октябрь 2010 года вырос на 2,0% – до 30,7821 рубля за доллар США на 1 ноября 2010 года, а официаль­ный курс евро к рублю снизился на 1,7% – до 42,7256 рубля за евро.

Прирост индекса реального эффектив­ного курса рубля в октябре 2010 года по от­ношению к декабрю 2009 года составил 3,9%, при этом реальный курс рубля к евро повысился на 9,4%, а аналогичный показатель к долла­ру США – на 4,2%.

Операции «валютный своп» в январе-сентябре 2010 года Банком России не про­водились ввиду отсутствия спроса на них со стороны банковского сектора.

Во многом валютная политика Банка России в 2010 году опиралась на прежние институциональные установки. Основной целью стал переход к свободному плаванию курса рубля (свободное курсообразование) при ожиданиях, что курс будет определяться действием фундаментальных макроэкономических факторов.

Задачи валютной политики Банк России видел в сокращении своих интервенций при управлении обменным курсом рубля, сохранении валютных резервов на уровне, необходимом для «позитивной оценки долгосрочной платежеспособности». Также, помимо «сокращения интервенций на внутреннем валютном рынке», ЦБ РФ намеревался повышать гибкость обменного курса рубля, сдерживая «в приемлемых границах волатильность российской национальной валюты»[11].

Такой подход к формулированию валютной политики показывает, что Банк России:

        провозглашает противоречивые установки: невозможно одновременно удерживать обменный курс национальной валюты в приемлемых границах за счет интервенций и готовить субъекты экономики к работе в условиях плавающего валютного курса;

        не определяет желательное направление динамики обменного курса рубля. В свою очередь, в условиях роста инфляционных ожиданий подобная неопределенность будет стимулировать девальвационные ожидания;

        в качестве факторов, определяющих курсовую динамику рубля, по-прежнему видит «фундаментальные изменения состояния мировой», а не российской экономики. Это, по сути, означает, что Банк России будет вынужден проводить реагирующую валютную политику, ориентируясь не на решение задач развития национальной экономики, а на конъюнктуру мировых рынков.

Подобная формулировка валютной политики в результате может породить немало проблем.

При этом пресса, освещая действующую на данный момент валютную политику ЦБ, создает вполне безоблачную картину и публикует следующую информацию.

«Минэкономики РФ не видит рисков для экономики в связи с повышением гибкости и волатильности курса рубля и считает, что она должна пугать только спекулянтов» - сказал заместитель министра экономического развития РФ Андрей Клепач.  "Это последовательная политика ЦБ - делать движения валютного курса более свободными", - прокомментировал Клепач решение Центробанка.

"Мы не испытываем политического давления и всячески стараемся повысить свободу плавания курса. Сейчас мы реализуем управляемое плавание и находимся на твердом пути перехода к свободному плаванию", - заявил заместитель начальника управления по операциям на внутреннем рынке ЦБ РФ Георгий Гамбаров.

Он напомнил, что ЦБ весной этого года стал проводить валютные интервенции не только на границах валютного коридора, но и внутри него, что привело к снижению объема интервенций ЦБ.  "А снижение интервенций - это и есть продвижение к свободе курса", - подчеркнул представитель ЦБ.[12]

Но, как уже отмечалось ранее, не все действия ЦБ РФ в области валютного регулирования могут привести к положительному результату.

Что касается соблюдения основных принципов валютного регулирования ЦБ РФ, освещенных в  параграфе  2.1 данной курсовой работы, можно сделать вывод, что Центробанк своими действиями не обеспечивает единства внешней и внутренней валютной политики Российской Федерации. Банк России уже несколько лет объявляет о намерениях перейти к режиму плавающего обменного курса. При этом регулятор определяет «плавающий интервал допустимых значений стоимости бивалютной корзины» на основе притока/оттока иностранной валюты («в зависимости от объема осуществленных валютных интервенций») в страну. Потребности национальной экономики при этом остаются в стороне.

Кроме того, оценивая определение Банком России политики валютных интервенций, следует отметить, что Центральный банк берет на себя обязательство снизить лишь прямое вмешательство, но ничто не мешает ему проводить на валютном рынке скрытые интервенции, используя для этих целей, например, свою фактическую дочернюю компанию (Сбербанк России или ВТБ).

Также необходимо отметить, что в результате двойственности в формулировке задач валютной политики, которые Банк России ставит перед собой, он не может одновременно управлять девальвационными ожиданиями хозяйствующих субъектов и соответствующими финансовыми рисками на макроуровне. Это означает, что такие важные тактические цели валютного регулирования, как обеспечение устойчивости внутреннего валютного рынка, его четкой организации и контролируемости (о них упоминалось в параграфе 1.1 данной курсовой работы) не могут быть достигнуты при проводимой на данном этапе валютной политике ЦБ.

2.3.    Направления развития валютной политики ЦБ РФ и пути ее совершенствования

Анализируя состояние внутреннего российского валютного рынка нельзя не учитывать фактор модификации валютной политики, главным субъектом которой является Банк России. Осенью 2010 года курсовая политика перетерпела ряд заметных изменений, достаточно прозрачно определив вектор дальнейших возможных «шагов» - с высокой вероятностью в текущем году нас ждет дополнительное пропорциональное расширение границ плавающего коридора бивалютной корзины.

Также высоко вероятно дополнительное снижение «порогового» накопленного объема валютных интервенций (необходимых для смещения коридора на некоторую величину вверх или вниз) с текущих $650 млн. до, оценочно, $600 млн[13].

Центральный Банк РФ заявляет, что курсовая политика в 2012-2013 годах  направлена на удержание в приемле­мых границах волатильности российской на­циональной валюты. При этом Банк России видит своей задачей последовательное со­кращение прямого вмешательства в процес­сы курсообразования и подготовку субъектов экономики к работе в условиях плавающего валютного курса[14].

На стадии перехода к режиму плаваю­щего валютного курса Банк России продол­жит использование механизма плавающего интервала допустимых значений стоимости бивалютной корзины. Вместе с тем Банк России не будет задавать каких‑либо фиксированных коли­чественных ограничений на уровень курса национальной валюты.

В переходный период порядок про­ведения интервенций Банка России на вну­треннем валютном рынке будет включать ис­пользование целевых покупок или продаж иностранной валюты, осуществляемых в за­ранее установленных объемах и интервалах.

В 2011-2013 годах основными фак­торами изменения курса рубля - ба­ланс внешнеторговых операций и динамика трансграничных потоков капитала при ра­стущей роли последних. В настоящее время сохранение положительного сальдо внеш­неторговых операций создает условия для укрепления национальной валюты, однако по мере выравнивания торгового баланса значение данного фактора будет снижаться. Вместе с тем повышающийся вклад в фор­мирование курсовых тенденций динамики потоков капитала, которые зависят от трудно прогнозируемого развития ситуации на ми­ровых финансовых рынках и характеризу­ются высокой волатильностью, формирует значительную неопределенность в динами­ке курса рубля в среднесрочной перспекти­ве. В этих условиях существенно повышается важность управления валютными рисками экономическими агентами на всех уровнях, а также возрастает роль процентной поли­тики, проводимой Банком России, как для обеспечения финансовой стабильности, так и для выполнения целевых ориентиров по инфляции.

Так же Банк России собирается провести ряд мероприятий по совершенствованию фи­нансовых рынков  на период 2012 и 2013 годов. В этой связи ставится задача по повы­шению эффективности функционирования инфраструктуры российского финансового рынка и развитию его инструментария. Одним из направлений осуществления данной задачи Банк России в 2012-2013 годах видит участие в выполнении плана меро­приятий по созданию в Москве международ­ного финансового центра.

Однако, как уже было выявлено в предыдущем параграфе курсовой работы, валютная политика и меры валютного регулирования, применяемые ЦБ РФ, далеко не идеальны и имеют ряд существенных проблем. В связи с этим можно предложить некоторые способы усовершенствования валютной политики ЦБ РФ:

1)       Целесообразно усилить прозрачность Банка России и информационное обеспечение его деятельности с учетом опыта западноевропейских стран. Купля-продажа иностранной валюты Центральным Банком без активной информационной кампании не имеет достаточного эффекта для изменения тенденций курсовой динамики.

2)       В качестве дополнительного инструмента курсового регулирования может использоваться изменение доли экспортной выручки, подлежащей обязательной продаже. Целесообразным представляется гибкая система определения данного параметра и его дифференциация по отраслям. Например, стимулирование производства и экспорта высокотехнологичных товаров может осуществляться за счет снижения нормы обязательной продажи и даже освобождения от нее на суммы, идущие на закупку оборудования и технологий.

3)       Следует незамедлительно решить проблему двойственности валютной политики ЦБ РФ. Для ограничения притока в страну спекулятивного капитала, стимулирования развития экспортных отраслей, снижения затрат на обслуживание внешнего долга, поддержания положительного сальдо внешнеторгового баланса Банк России вынужден периодически понижать обменный курс рубля. Но в то же время, для создания в Москве вышеупомянутого  международного финансового центра, для контроля над инфляцией и перевода российской экономики на инновационный путь развития, ЦБ заинтересован в укреплении обменного курса рубля. Такая двойственность усиливает неопределенность валютной политики. Поэтому ЦБ необходимо  строго расставить приоритеты и четко определить тактические цели относительно курсообразования национальной валюты  на ближайший период.

4)       Также может быть полезным временное расширение административных начал в регулировании валютной сферы, введение отдельных административных ограничений на функционирование валютного рынка, на динамику валютного курса. Например, временный запрет на определенные виды операций, имеющих высокоспекулятивный характер и обслуживающих краткосрочные потоки капитала.